2025 年 3 月 28 日 公司研究 盈利同比大幅增长，分红比例稳于 30% ——新华保险（601336.SH、1336.HK）2024 年年报点评 A 股：买入（维持） 当前价：51.39 元人民币 H 股：买入（维持） 当前价：28.45 港币 作者 分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002 010-57378038 wangyf@ebscn.com 分析师：黄怡婷 执业证书编号：S0930524070003 010-57378023 huangyiting@ebscn.com | 市场数据（A 股） | | | --- | --- | | 总股本(亿股) | 31.20 | | 总市值(亿元)： | 1603.13 | | 一年最低/最高(元)： | 27.68/58.03 | | 近 3 月换手率： | 98.6% | 股价相对走势（A 股） 单季盈利翻倍增长，新业务价值增长提速 ——新华保险（601336.SH、1336.HK） 2024 年半年报点评（2024-08-31） 银保拖累新单，价值率改善推动 NBV 同 比高增 —— 新 华 保 险 （ 601336.SH 、 1 ...

事件：新华保险披露2024 年业绩，DPS 增长大超预期。2024 年公司实现归母净利润262 亿元/ yoy+201.1%，4Q24 55.5 亿元，较4Q23 -8.3 亿元大幅改善。公司年度DPS 2.53 元/ yoy+197.6%，分红率 30.1%，较23 年水平相当。旧假设下实现NBV 62.53 亿元/（24 年新假设对比23 年旧假设） yoy+106.8%；NBVM（首年保费）14.6%/ yoy+7.9pct。24 年公司实现净/总/综合投资收益率 3.2%/5.8%/8.5%，yoy 分别-0.2/+4.0/+5.9pct。 假设下调带来的影响边际减弱，EV 稳中有升。24 年公司基于宏观环境以及长期利率走势的综合考量， 再次下调非投资连结型寿险资金的未来年度每年投资回报率假设50bp 至4.0%；RDR 下调50bp 至8.5%。 2023 年投资回报率降低50bp，NBV 敏感度-86%；2024 年投资回报率降低50bp，NBV 敏感度-49.1%， 假设下调带来的影响边际减弱。24 年新假设下公司EV 2,584 亿元，同比23 年旧假设增长3.2%，稳中有 升。 投资收益大幅 ...

3月27日，新华保险揭晓了其2024年的业绩答卷，与众多上市险企一道，交出了一份亮丽的成绩单，见证了一个保险行业难得的丰收年。 数据显示，2024年，新华保险原保险保费收入1,705亿元，总资产达到1.69万亿元，归属于母公司股东的净利润262.29亿元，三项指标均创下历史新高；一年 新业务价值62.53亿元，同比增长106.8%；综合投资收益率8.5%，同比大幅提升5.9个百分点。 2024年对新华保险而言，为关键转折年。在经历一段时期的挑战后，这家老牌保险公司迫切需要一场胜利来重申其市场地位。2024年标志着董事长杨玉成自 2023年12月上任以来的首个完整财年，他的首份成绩单确实令人瞩目：公司不仅抓住了市场机遇，实现了投资收益的显著反弹，还优化了业务结构，使得 2025年的保费增长势头强劲。 然而，仔细审视年报，不难发现一些隐忧。尽管业绩看似向好，但综合收益总额仍未能扭正，资产减值风险依旧如影随形。特别是公司持有的中国金茂和万 科相关的债权投资计划，这些潜在的减值风险在业绩的光环下被暂时掩盖。随着2024年的完美收官，新华保险如何在整装待发的同时确保行稳致远，仍是其 面临的重大挑战。 此外，新华保险还通 ...

2025 年 3 月 28 日 H 股：买入（维持） 当前价：28.45 港币 作者 分析师：王一峰 公司研究 盈利同比大幅增长，分红比例稳于 30% ——新华保险（601336.SH、1336.HK）2024 年年报点评 A 股：买入（维持） 当前价：51.39 元人民币 执业证书编号：S0930519050002 010-57378038 wangyf@ebscn.com 分析师：黄怡婷 执业证书编号：S0930524070003 010-57378023 huangyiting@ebscn.com | 市场数据（A 股） | | | --- | --- | | 总股本(亿股) | 31.20 | | 总市值(亿元)： | 1603.13 | | 一年最低/最高(元)： | 27.68/58.03 | | 近 3 月换手率： | 98.6% | 股价相对走势（A 股） | 收益表现（A 股） | | | | | --- | --- | --- | --- | | % | 1M | 3M | 1Y | | 相对 | 3.6 | 2.2 | 64.8 | | 绝对 | 3.8 | 0.8 | 77.0 | | ...

业绩简评 3 月 27 日，公司披露 2024 年年报，归母净利润同比+201%、每股 分红同比+198%、NBV 增长 107%、CSM 较年初增长 4.1%。 经营分析 利润、分红均实现超预期增长。2024 年公司归母净利润同比+201% 至 262 亿，其中 Q4 55.5 亿元（上年同期-8.3 亿元）。归母净资产 分别较年初、Q3 末-8.4%、+5.7%。末期分红 1.99 元，全年分红 2.53 元，同比增长 198%，分红比例达 30.1%。CSM 较年初+4.1%。 Margin 改善驱动 NBV 高速增长，假设调整后 EV 仍实现增长。① 假设下调后（投资收益率 4%、风险贴现率 8.5%），NBV 仍实现 106.8% 增长，其中首年保费同比-5.0%，margin 提升 7.9pct 至 14.6%。 原保费口径，新单保费同比-4.6%，主要受趸交压降 33.2%，缴期 结构大幅优化，长期险首年期交占首年保费比例提升 12.6pct 至 70.1%。②假设调整后 EV 增长 3.2%，贡献分别为 NBV（2.5%）、EV 预期回报（6.6%）、运营偏差（1.9%）、投资偏差（8.1%） ...

业绩简评 3 月 27 日，公司披露 2024 年年报，归母净利润同比+201%、每股 分红同比+198%、NBV 增长 107%、CSM 较年初增长 4.1%。 经营分析 利润、分红均实现超预期增长。2024 年公司归母净利润同比+201% 至 262 亿，其中 Q4 55.5 亿元（上年同期-8.3 亿元）。归母净资产 分别较年初、Q3 末-8.4%、+5.7%。末期分红 1.99 元，全年分红 2.53 元，同比增长 198%，分红比例达 30.1%。CSM 较年初+4.1%。 Margin 改善驱动 NBV 高速增长，假设调整后 EV 仍实现增长。① 假设下调后（投资收益率 4%、风险贴现率 8.5%），NBV 仍实现 106.8% 增长，其中首年保费同比-5.0%，margin 提升 7.9pct 至 14.6%。 原保费口径，新单保费同比-4.6%，主要受趸交压降 33.2%，缴期 结构大幅优化，长期险首年期交占首年保费比例提升 12.6pct 至 70.1%。②假设调整后 EV 增长 3.2%，贡献分别为 NBV（2.5%）、EV 预期回报（6.6%）、运营偏差（1.9%）、投资偏差（8.1%） ...

新华保险在年报中表示，2024年，公司充分发挥保险资金"耐心资本、长期资本、战略资本"优势，全面 优化资产配置，持续提升投资管理能力，精准研判，审时度势，适度增加公开市场股债投资，积极布局 长期持有型底仓资产，实现良好投资收益。 记者留意到，"提升投资业绩"是新华保险2024年的发展目标之一。2023年12月，70后"券商老将"杨玉成 正式出任新华保险新一任董事长。此后，公司经历一系列改革，"强投资"便是其中一项重要内容。在 2023年新华保险的年报发布会上，杨玉成曾表示："2024年新华保险将致力于改善公司业绩、增厚投资 收益，并在三个方向发力。一是做长，坚持长期投资、价值投资，稳健有序地配置长期资产、超长期资 产和持有型资产，实现稳定收益。二是做宽，丰富投资品种、投资策略，特别是要加大符合国家战略、 新经济特征和新质生产力方向的投资，包括新基建、新能源等，分享新质生产力发展的红利，增厚投资 收益。三是做深，加强投研，全面构建投研能力体系建设，巩固提升公司的资源能力建设，着力加强分 行业、产业的投研一体化建设。深度研究、深度挖掘，捕捉优质资产，实现超额收益。" 投资端的优异表现带动新华保险2024年业绩增长 ...

证券研究报告 | 公司点评 | 保险Ⅱ 业绩及股东回报全面超预期 ——新华保险 2024 年年报点评 投资要点 业绩概览 2024 年，新华归母净利润 262.29 亿元，同比大幅增长 201.1%，加权 ROE 25.88%， 同比+17.94pt；寿险 NBV 为 62.53 亿元（新经济假设口径），同比+106.8%；拟派发末 期每股股息 1.99 元，连同中期分红，公司 2024 年全年分红总额达 78.93 亿元，同比 大增 197.6%，分红率 30.1%，公司业绩及股东回报全面超预期。 核心关注 1、NBV：新业务价值率大幅提升 2024 年，新华 NBV 的大增主要来自于新业务价值率的驱动，公司按首年保费计算的 新业务价值率提升 7.9pt，至 14.6%；公司新单保费小幅下降 5%，主要由于主动减少 银保渠道的趸交业务规模所致。 2、分渠道：银保 NBV 贡献超 40% （1）个险：2024 年末，代理人数量 13.6 万，同比-12.3%，月均绩优人力 1.55 万，同 比+4%，月均绩优率 10.9%，同比提升 2.3pt，月人均首年期交保费 0.81 万元，同比 显著提升 41%。 （ ...

证券研究报告 | 2025年03月28日 新华保险（601336.SH） 优于大市 投资收益高弹性，净利润历史新高 个险依托"XIN 一代"计划，渠道价值高增。2024 年，公司陆续出台新《基 本法》及"XIN 一代"销售团队改革举措，实现从渠道模式创新到优增优育 的系统化渠道升级建设。同时，公司通过试点机构先行的方式推行"顾问式 优增课程"的技能安装，更好地为客户提供全生命周期金融服务，进而提高 代理人人均产能及留存率。截至 2024 年末，公司个险渠道月人均综合产能 达 0.81 万元，同比增长 41%；月均绩优率 10.9%，同比提高 2.3pt。此外， 公司持续加大产品长期期交化转型，长险首年期交保费同比增长 19.7%。在 此背景下，公司个险渠道 NBV 同比大幅增长 37.2%，渠道转型结果持续释放。 银保坚持"一行一策"的经营策略，保费收入同比增长 8.1%。2024 年，渠 道践行"报行合一"，加强费用管控。截至年末，公司银保渠道实现保费收 入 516.74 亿元，增速持续回升。其中，长险首年期交保费达 138.73 亿元， 创历史新高，同比增长 11.5%。此外，公司以传统险为基础，在预定利 ...

利润及分红表现大超预期，股利支付率超30%。2024 年公司归母净利润yoy+201.1%至262.29亿元，超过 业绩预增公告增速上限（公告预计增速位于175%-195%）；其中，4Q24 实现归母净利润55.49 亿元，同 比提升63.79 亿元。全年每股股息合计2.53 元，同比大增197.6%，股利支付率达30.1%，大超预期，对 应3 月27 日A/H 股收盘价股息率为4.9%/9.5%。 银保渠道NBVM 大幅优化，驱动NBV 大增516.5%。受"报行合一"影响，银保渠道新单yoy-14.3%至 249.19 亿元，但NBVM （使用NBV/新单估算）yoy+8.7pct 至10.1%，带动NBV 同比高增516.5%，NBV 贡献占比yoy+26.7pct 至40.1%。 投资表现大幅优化，积极布局险资入市。24 年公司实现净/总/综合投资收益率3.2%/5.8% /8.5%，yoy- 0.2pct/+4.0pct/+5.9pct。期末，公司投资资产规模yoy+21.9%至1.63 万亿元，现金及现金等价物/定存/债 券、债务及债权投资计划/股票、基金及股权计划/长股投/投资性房地产占比为 2 ...