证券研究报告 公用事业 | 电力 非金融|公司点评报告 hyzqdatemark 2025 年 05 月 01 日 查浩 SAC：S1350524060004 zhahao@huayuanstock.com 刘晓宁 SAC：S1350523120003 liuxiaoning@huayuanstock.com 蔡思 SAC：S1350524070005 caisi@huayuanstock.com 市场表现： | 收盘价（元） | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 一 年 低 | | | 12.29/8.66 | | | | 最 | | 高 | 内 | | | | （元） | | | | | | | | | | | | | | 总市值（百万元） | | | 189,842.66 | | | | | | | | | | | 流通市值（百万元） | | | 174,292.72 | | | | | | | | | | | 总股本（百万股） ...

事件：公司发布2024 年年报和2025 年一季报，2024 年公司实现营收772.72亿元，同比+3.09%；实现归 母净利润87.77 亿元，同比-17.38%；2025 年Q1公司实现营收202.73 亿元，同比+12.70%，实现归母净 利润31.37 亿元，同比+2.55%。 24 年核电上网电量略降，Q1 漳州1 号机组投产贡献增量。电量方面，2024年公司累计上网电量2039.23 亿千瓦时，同比+3.28%；其中核电上网电量1712.60 亿千瓦时，同比-1.83%。整体来看，全年核电上网 电量下滑主要系2024 年机组检修天数同比增加所致，但受益于风电、光伏等新能源装机提升带来的发 电量增长，公司总上网电量有所增加。2025 年Q1，公司累计上网电量同比+17.17%，其中核电电量同 比+13.41%，新能源电量同比+38.35%。 核电上网电量增长一方面由于25 年Q1 机组检修较去年减少，另一方面主要系漳州能源1 号机组（装机 121.2 万千瓦）于1 月1 日商运，提升了整体发电量。 电价下滑拉低营收增速，所得税费用增加导致业绩承压。根据各业务营收及对应上网电量计算，2024 年公司核 ...

4月27日，中国核电召开第五届董事会第三次会议，审议通过公司股东全国社会保障基金理事会、中国国新控股有限责任公司(以下简称社保基金会、中国国新)提名非独立董事候选人的议案，该 今年政府工作报告中明确提出，"深化资本市场投融资综合改革，大力推动中长期资金入市"。随着一系列相关政策的出台，资本市场支持中长期资金入市已从蓝图变为实践，充分发挥其作为维护 中长期资本也在以更积极多元的方式参与企业治理，推动上市公司质量提升。本次社保基金会、中国国新向中国核电提名董事候选人正是其生动实践，也是中国核电发展历程中的一次重大飞跃。 中国核电是国内核能发电领军企业，拥有三大核心产业：核能、非核清洁能源和战略性新兴产业。近年来，中国核电加快华龙一号、高温堆、快堆、小堆等堆型以及同位素生产技术革新，数字化 ...

在能源结构持续向低碳化、安全性与稳定性并重的背景下，核电作为重要的清洁基荷能源正重回政策与 资本的双重焦点。2024年，在传统能源承压、新能源竞争加剧的大环境下，中国核电(601985.SH)交出 了一份稳健中有增长、扩张中控节奏的财报，展现出作为"清洁能源央企梯队中第二核心资产"的长期潜 力。 营收稳中有升，现金流优异，盈利能力保持韧性 根据公司2024年年报，中国核电全年实现营业收入772.72亿元，同比增长3.09%；实现利润总额225.64 亿元，同比微降1.82%；净利润为165.53亿元，其中归属于母公司股东的净利润为87.77亿元，同比下降 17.38%。尽管盈利短期承压，但整体仍维持在历史高位，显示出良好的基本盘和管理韧性。 这一"高位稳住"的表现，是否意味着公司穿越周期的能力已被市场低估？从长期视角看，中国核电的盈 利节奏值得重新审视。 从图中可以看出，中国核电近十年归母净利润整体呈"阶梯式上行"。2015至2019年，公司每年都在稳步 增长，节奏不急不躁，却非常扎实，体现了电力运营央企在政策、电价与成本周期变化中的强抗压能 力；2020年起，公司进入新一轮装机投产周期，盈利水平迎来明显抬升 ...

公司研究 证 券 研 究 报 告 中国核电（601985）2024 年报及 2025 年一季报点评 强推（维持） 25Q1 归母净利增长 3%，新项目再获核准保 障远期成长空间 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 77,272 | 84,865 | 91,061 | 96,037 | | 同比增速(%) | 3.1% | 9.8% | 7.3% | 5.5% | | 归母净利润(百万) | 8,777 | 10,483 | 11,497 | 12,129 | | 同比增速(%) | -17.4% | 19.4% | 9.7% | 5.5% | | 每股盈利(元) | 0.43 | 0.51 | 0.56 | 0.59 | | 市盈率(倍) | 22 | 18 | 17 | 16 | | 市净率(倍) | 1.7 | 1.6 | 1.5 | 1.4 | 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2025 年 4 月 29 ...

中国核电（601985.SH）2024 年年报及 2025 年一季报点评 所得税影响 24 年业绩，Q1 核电业绩符合预期 2025 年 04 月 30 日 ➢ 事件：2025 年 4 月 29 日，公司发布 2024 年报及 2025 年一季报。2024 营收 772.72 亿元，同比+3.09%；归母净利 87.77 亿元，同比-17.38%；基本每 股收益 0.463 元。24Q4 公司营收 202.9 亿元，同比+7.5%；归母净利润亏损 1.56 亿元，同比-112.0%。25Q1 公司营收 202.73 亿元，同比+12.7%；归母净 利 31.37 亿元，同比+2.55%。 ➢ 所得税费用影响 24Q4 业绩，新能源利润下滑拉低 25Q1 业绩增速。24 年 公司所得税费用同比增加 24.4 亿元，主要系计提增值税返还对应所得税费用所 致，相关税费已于期后完成缴纳。25Q1 新能源收入同比+24.64%，但因新能源 增收不增利，且新能源上年发行两期类 REITS、市场化债转股稀释归母净利润， 增资引战导致归母比例下降，最终 Q1 归母净利润同比-51.32%；核电业务收入 同比+10.46%，归 ...

中国核电（601985.SH）2024 年年报及 2025 年一季报点评 [盈利预测与财务指标 Table_Forcast] 所得税影响 24 年业绩，Q1 核电业绩符合预期 2025 年 04 月 30 日 ➢ 事件：2025 年 4 月 29 日，公司发布 2024 年报及 2025 年一季报。2024 营收 772.72 亿元，同比+3.09%；归母净利 87.77 亿元，同比-17.38%；基本每 股收益 0.463 元。24Q4 公司营收 202.9 亿元，同比+7.5%；归母净利润亏损 1.56 亿元，同比-112.0%。25Q1 公司营收 202.73 亿元，同比+12.7%；归母净 利 31.37 亿元，同比+2.55%。 ➢ 所得税费用影响 24Q4 业绩，新能源利润下滑拉低 25Q1 业绩增速。24 年 公司所得税费用同比增加 24.4 亿元，主要系计提增值税返还对应所得税费用所 致，相关税费已于期后完成缴纳。25Q1 新能源收入同比+24.64%，但因新能源 增收不增利，且新能源上年发行两期类 REITS、市场化债转股稀释归母净利润， 增资引战导致归母比例下降，最终 Q1 归母净利润同比 ...

公用事业/电力 中国核电（601985.SH） 2024 年业绩不及预期，核电核准进入常态化阶段 2025 年 04 月 30 日 投资评级：买入（维持） | 日期 | 2025/4/29 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 9.33 | | 一年最高最低(元) | 12.29/8.66 | | 总市值(亿元) | 1,918.99 | | 流通市值(亿元) | 1,761.81 | | 总股本(亿股) | 205.68 | | 流通股本(亿股) | 188.83 | | 近 3 个月换手率(%) | 28.98 | 股价走势图 数据来源：聚源 -24% -12% 0% 12% 24% 36% 48% 2024-04 2024-08 2024-12 中国核电 沪深300 相关研究报告 《核电加速核准，风光多线布局，开 启新一轮成长—公司首次覆盖报告》 -2024.11.26 周磊（分析师） zhoulei1@kysec.cn 证书编号：S0790524090002 公司发布 2024 年报&2025 一季报，2024 年计提大量所得税导致业绩不及预期 2024 年公司实现营业收入 772. ...

公用事业/电力 中国核电（601985.SH） 2024 年业绩不及预期，核电核准进入常态化阶段 2025 年 04 月 30 日 投资评级：买入（维持） | 日期 | 2025/4/29 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 9.33 | | 一年最高最低(元) | 12.29/8.66 | | 总市值(亿元) | 1,918.99 | | 流通市值(亿元) | 1,761.81 | | 总股本(亿股) | 205.68 | | 流通股本(亿股) | 188.83 | | 近 3 个月换手率(%) | 28.98 | 股价走势图 数据来源：聚源 -24% -12% 0% 12% 24% 36% 48% 2024-04 2024-08 2024-12 中国核电 沪深300 相关研究报告 《核电加速核准，风光多线布局，开 启新一轮成长—公司首次覆盖报告》 -2024.11.26 周磊（分析师） zhoulei1@kysec.cn 证书编号：S0790524090002 公司发布 2024 年报&2025 一季报，2024 年计提大量所得税导致业绩不及预期 2024 年公司实现营业收入 772. ...

中国核电 20250429 摘要 • 中国核电 2025 年第一季度累计发电 597 亿度，同比增长 16.93%，实现 营业收入 202 亿元，同比增长 12.7%。核电业务收入 167 亿元，同比增 长 10.46%；新能源业务收入 35 亿元，同比增长 24.64%。归母净利润 31 亿元，同比增长 2.55%，其中核电贡献 29 亿元，同比增 11.52%；新 能源贡献 2 亿元，同比下降 51%。 • 截至 2025 年 3 月底，中国核电控股的非核清洁能源装机容量达到 3,069 万千瓦，提前完成十四五规划目标。公司积极发展风能和光伏项目，并推 动钙钛矿产业取得阶段性成果，小型组件效率达到行业领先水平。此外， 公司探索新型储能及相关产业协同开发，推动新能源与储能产业协同发展。 • 2025 年一季度核电综合电价与 2024 年同比略有下降，下降幅度约为一 分左右，整体仍维持在每度电 0.4 元左右，总体较为平稳。江苏地区市场 用电量从 271 度提升至 310 度，反映出当地经济发展带来的用电需求增 长。 • 2025 年的大修计划包括 17 次大修，公司已发布详细公告，包括全年大修 次数及具体季 ...