金徽酒（603919） 夙兴夜寐，陇南美酒耀西北 2024 年 04 月 22 日 ◼ 经营蜕变，品牌之路稳步向前。2019 年以来，金徽酒通过"二次创业" 实现战略转型、复星赋能扩宽视野、市场化的体制机制改革，实现经营 自驱动和品牌认知度提升。公司实现了 1）正能量品牌形象积极强化， 品质始终如一，产品矩阵构筑完善，引领省内消费升级，2023 年百元以 上产品占比 67%（16-23 年收入增速 CAGR=14%）。2）内部事业部精准 细分，组织架构持续精进，全员竞聘上岗，完善考核力度与奖惩机制， 人才梯队建设不断优化。3）销售体系上建立了"深度分销+大客户运营" 的双轮驱动，扁平化精耕市场，充分扎实厂商一体化关系。未来公司通 过进一步夯实基础和管理升级，经营效率有望持续优化，释放品牌势能。 证券分析师 孙瑜 执业证书：S0600523120002 suny@dwzq.com.cn 证券分析师 王颖洁 执业证书：S0600522030001 wangyj@dwzq.com.cn 图 7: 图 9: 图 11: 图 13: 图 8: 图 10: 图 12: 图 14: 图 15: 图 16: 公司省内外经销商 ...

[Table_Header] 公司点评●白酒Ⅱ 2024 年 04 月 22 日 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------------|--------|-------------------------------|-------------------------------------|-----------------| | [Table_MainFinance] | | | 2023A 2024E 2025E 2026E | | | 营业收入(百万元) | | 2547.61（ 3087.27（ 3669.08（ | | 4291.91（ | | 收入增长率% | | 26.64（ 21.18（ | | 18.85（ 16.98（ | | 归母净利润 百万元） | | | 328.86（ 411.48（ 528.16（ 639.27（ | | | 利润增速% | | 17.35（ 25.12（ 28.36（ | | 21.04（ | ...

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公 司 报 告 业绩稳健增长，经营进展有序 公 司 季 报 点 评 金徽酒(603919.SH) 股价:19.33元 | --- | --- | |------------------------------------|----------------------------------| | 行业 | 食品饮料 | | 公司网址 | www.jinhuijiu.com | | 大股东 / 持股 | 甘肃亚特投资集团有限公司 /21.57% | | 实际控制人 | 李明 | | 总股本 ( 百万股 ) | 507 | | 流通 A 股 ( 百万股 ) | 507 | | | | | 流通 B/H 股 ( 百万股 ) | | | 总市值 ( 亿元 ) | 98 | | 流通 A 股市值 ( 亿元 ) | 98 | | 每股净资产 ( 元 ) 资产负债率 (%) | 6.99 24.0 | | 行情走势图 | | ■ 相关研究报告 【平安证券】金徽酒（603919.SH）*年报点评*结构 持续升级，省外拓展有序*推荐20240318 【平安证券】金徽酒（603919.SH）*首次覆盖报告* 甘肃名酒二次创业，立 ...

事件：公司发布 2024 年第一季度报告，2024Q1 公司实现营业总收入 10.76 亿元，同比+20.41%；实现归母净利润 2.21 亿元，同比+21.58%；实现扣非 归母净利润 2.22 亿元，同比+22.48%。 300 元以上产品增速较高，产品结构持续升级。分产品看，2024Q1 公司 300 元以上/100-300 元/100 元以下产品分别实现收入 1.91/5.51/3.24 亿元，同 比+86.48%/+24.13%/-4.20%，100 元以上产品收入占比提升7.9pct 至69.6%。 300 元以上价位小基数下实现较快增长，主要系省内金徽 28 年品牌认可度提 升、金徽 18 年在政商务场景放量较快；100-300 元价位带受益于春节期间宴 席场景的拉动，柔和 H3、五星等产品表现较好；百元以下价格带以产品聚焦 和价格升级为主，销量同比降低，但二星、光瓶陈酿价格已有提升。 省内市场品牌势能凸显，省外市场坚持开拓。分区域看，2024Q1 省内/省外 分别实现收入 8.48/2.18 亿元，同比+22.55%/13.23%，收占比分别为 79.6%/20.4%。省内增速高于省外，主因春 ...

——金徽酒 2024 年一季报点评 [Table_ 过去一年股价走势 PicQuote] -27% -15% -2% 10% 22% 4/20 6/20 8/20 10/2012/20 2/20 金徽酒 沪深300 [Table_Main] 公司研究|日常消费|食品、饮料与烟草 证券研究报告 [Table_Invest]增持|维持 [Table_TargetPrice] 金徽酒(603919)公司点评报告 2024 年 04 月 21 日 [Table_Title] 高端产品收入+86%，产品结构升级持续 [Table_Summary] 报告要点： 事件 公司公告 2024 年一季报。2024Q1，公司实现总收入 10.76 亿元（+20.41%）， 归母净利 2.21 亿元（+21.58%），扣非归母净利 2.22 亿元（+22.48%）。 产品结构持续升级，省内持续保持较快增长 1）300+元产品收入同比+86%。2024Q1，公司 300 元以上/100-300 元/100 元 以下产品收入分别为 1.91/5.51/3.24 亿元，同比+86.48%/+24.13%/-4.20%，在 用户工程和消费者 ...

Investment Rating - The report maintains an "Accumulate" rating with a target price of 21.87, compared to the last closing price of 19.33 [1][6]. Core Insights - The company reported a strong performance in Q1 2024, with revenue reaching 1.076 billion, a year-on-year increase of 20.41%, and a net profit of 221 million, up 21.58% year-on-year. The product structure continues to optimize, with significant growth in high-end products [9][20]. - The company aims for a revenue target of 3 billion and a profit of 400 million for 2024, supported by a robust cash flow and a solid contract liability base [9][20]. Financial Forecasts - Revenue projections for 2023A, 2024E, 2025E, and 2026E are 2,548 million, 3,058 million, 3,590 million, and 4,163 million respectively, with growth rates of 26.64%, 20.03%, 17.39%, and 15.98% [2][19]. - Net profit forecasts for the same years are 329 million, 412 million, 513 million, and 622 million, with growth rates of 17.35%, 25.27%, 24.52%, and 21.17% [2][19]. Earnings Per Share and Valuation - The diluted earnings per share (EPS) are projected to be 0.65, 0.81, 1.01, and 1.23 for 2023A, 2024E, 2025E, and 2026E respectively [3][19]. - The price-to-earnings (PE) ratios corresponding to these EPS figures are 37.88, 23.80, 19.11, and 15.77 [3][19]. Market Performance - The company has seen a stable increase in market share, particularly in the domestic market, with revenue from provincial and external markets reaching 848 million and 218 million respectively, reflecting year-on-year growth of 22.6% and 13.2% [9][20]. - The company has increased its number of distributors, with 283 in the domestic market and 609 in external markets, showing a net increase of 11 and 17 respectively [9][20]. Strategic Focus - The company plans to continue optimizing its product structure and enhancing its operations with major clients, focusing on high-end products like Jin Hui 18 and Jin Hui 28 [9][20]. - The strategic approach includes a nationwide layout with a focus on the northwest region, aiming for precise market operations and solidifying its base in the domestic market [9][20].

[Table_Author] 分析师: 王慧林 Tel: 15951919467 E-mail: wanghuilin@shzq.com SAC 编号: S0870524040001 联系人: 赖思琪 Tel: 021-53686180 E-mail: laisiqi@shzq.com SAC 编号: S0870122080016 [Table_BaseInfo] 基本数据 最新收盘价（元） 19.33 12mth A 股价格区间（元） 18.00-30.11 总股本（百万股） 507.26 无限售 A 股/总股本 100.00% 流通市值（亿元） 98.05 公 司 点 评 -28% -22% -16% -10% -4% 2% 8% 14% 20% 04/23 07/23 09/23 11/23 02/24 04/24 金徽酒 沪深300 [Table_QuotePic] 最近一年股票与沪深 300 比较 ◼ 投资建议 产品升级显著，蓄力高质量发展 ——金徽酒 2024 年一季报点评 当前公司产品结构明显提升，省内根据地市场增速较快，省外市场 逐步渗透，全年生产、营销、管理等方针明确，整体势能向好。鉴 于公 ...

2024 年 04 月 21 日 公司研究 评级：增持(维持) [Table_Title] 产品结构持续升级，业绩表现亮眼 ——金徽酒（603919）2024 年一季报点评 投资要点: 总股本（万股） 50,726.00 毛利率提升，现金流增长显著。由于产品结构升级，2024Q1 公司毛 利率同比+0.43pct 至 65.40%。300 元以上产品营收占比同比 +6.34pct 至 17.93%，100-300 元占比同比+1.50pct 至 51.70%。 2024Q1 公司销售费用率/管理费用率分别为 17.98%/7.91%，同比分 别+0.15pct/+0.68pct，净利率基本与去年 Q1 持平。我们认为，公司 目前还处于快速发展阶段，收入和产品结构的提升比净利率提升更 为重要，未来达到一定规模后，利润率会得到更为明显的提升。此 外，公司一季度现金流表现亮眼，销售收现/经营性现金流量净额同 比分别+33.05%/+46.60%；2024Q1 合同负债 6.31 亿元，环比增加 0.56 亿元，维持高位水平。 流通股本（万股） 50,726.00 日均成交额（百万） 41.07 近一月换手（%） 0 ...

金徽酒（603919） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 净利率保持提升，市场培育亦加大力度。Q1 公司销售毛利率 65.4%，同 比+0.4pct，主要系公司百元以上产品结构提升所致。费用方面，当前属 于公司转型发展期，在品牌、人力、市场、产品及消费氛围培育上持续 加大力度，春节期间相应增加品牌宣传力度，加大扫码红包、反向激励 等投入，加强消费者联动性培育，销售费用率 18.0%，同比+0.2pct。综 合影响下，24Q1 归母净利率 20.6%，同比+0.2pct，保持提升。 证券分析师 孙瑜 执业证书：S0600523120002 suny@dwzq.com.cn 证券分析师 王颖洁 执业证书：S0600522030001 wangyj@dwzq.com.cn 市场数据 | --- | --- | |--------------------------|--------| | | | | | | | 每股净资产 ( 元 ,LF) | 6.99 | | 资产负债率 (%,LF) | 24.02 | | 总股本 ( 百万股 ) | 507.26 | | 流通 A 股 ( ...