食品饮料/白酒Ⅱ 金徽酒（603919.SH） 2025 年 03 月 25 日 投资评级：增持（维持） | 日期 | 2025/3/24 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 19.02 | | 一年最高最低(元) | 24.18/15.47 | | 总市值(亿元) | 96.48 | | 流通市值(亿元) | 96.48 | | 总股本(亿股) | 5.07 | | 流通股本(亿股) | 5.07 | | 近 3 个月换手率(%) | 42.19 | 股价走势图 数据来源：聚源 -36% -24% -12% 0% 12% 24% 2024-03 2024-07 2024-11 金徽酒 沪深300 相关研究报告 《收入韧性持续，利润弹性显现—公 司信息更新报告》-2024.10.29 《二季度主动控制节奏，全年目标不 变—公司信息更新报告》-2024.8.23 《产品结构升级持续，省内竞争优势 扩大—公司信息更新报告》-2024.4.23 2024 年增速靓丽，2025 年稳中求进 ——公司信息更新报告 | 张宇光（分析师） | 逄晓娟（分析师） | 张恒玮（分析师） | | --- | ...

[Table_Main] 公司研究|日常消费|食品、饮料与烟草 证券研究报告 金徽酒(603919)公司点评报告 2025 年 03 月 25 日 [Table_Title] 业绩稳健，深耕增长提质 ——金徽酒 2024 年年报点评 [Table_Summary] 报告要点： 事件 公司公告 2024 年年报。2024 年，公司实现总收入 30.21 亿元（+18.59%）， 归母净利 3.88 亿元（+18.03%），扣非归母净利 3.88 亿元（+18.29%）。 2024Q4，公司实现总收入 6.93 亿元（+31.11%），归母净利 0.55 亿元（- 2.05%），扣非归母净利 0.51 亿元（-5.83%）。每股拟派发现金红利 0.50 元， 分红率为 64.00%，考虑现金股份回购后现金分红率为 113.67%。此外，控 股股东拟增持 0.78-1.56 亿元，截至 2 月 20 日，已增持 0.45 亿元。 300 元以上产品快增 41%，100-300 元核心价位带产品同增 15% 1）300 元以上产品快速增长，占酒类收入比例接近 20%。2024 年，300 元 以上、100-300 元 ...

三大主线产品稳健增长，费效提升费用率 下降 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 根据 24 年报，对 25-26 年下调收入、毛利率。我们预测公司 25-27 年每股收益分别 为 0.84、0.98、1.11 元（原预测 25-26 年为 0.97、1.18 元）。结合可比公司，我们 认为目前公司的合理估值水平为 25 年的 31 倍市盈率，对应目标价 26.04 元，维持买 入评级。 风险提示 消费升级不及预期、费用投放超预期、未达业绩目标风险。 公司主要财务信息 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 2,548 | 3,021 | 3,297 | 3,649 | 3,946 | | 同比增长 (%) | 26.6% | 18.6% | 9.1% | 10.7% | 8.2% | | 营业利润(百万元) | 397 | 486 | 545 | 630 | 712 | | 同比增长 (%) | 26.4% | 22.5% | 12.1% | 15.6% | 1 ...

证券研究报告 | 2025年03月25日 货折增加拖累毛利率，全年净利率同比-0.06pcts。毛利率看，2024 年 300 元以 上/100-300 元/100 元以下产品毛利率同比-2.15/-1.36/-0.30pcts，主因公司提 升促销力度、通过赠酒&品鉴等培育消费者，货折加大冲减收入影响吨价；单 Q4 毛利率同比-8.29pcts。费用率整体稳中有降，2024 年销售费用率 19.7%/同比 -1.29pcts，管理费用率 10.1%/同比-0.72pcts；单 Q4 销售费用率 17.5%/同比 -2.36pcts，管理费用率 8.5%/同比-3.62pcts。 Q4现金流表现较好，春节回款顺畅。2024Q4公司销售收现9.32亿元/同比+27.4%， 经营性现金流量净额 2.09 亿元/同比+1.9%，截至 24 年底公司合同负债 6.38 亿 元/环比增加 1.62 亿元，预计主要系 Q4 订货会促回款、省外春节回款前置所致。 投资建议：白酒消费需求仍处于弱复苏阶段，省内结构升级仍需积极的费用投入 培育消费者，下调此前收入及净利润预测并引入 2027 年预测，预计 2025-27 年 公司 ...

三大主线产品稳健增长，费效提升费用率 下降 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 根据 24 年报，对 25-26 年下调收入、毛利率。我们预测公司 25-27 年每股收益分别 为 0.84、0.98、1.11 元（原预测 25-26 年为 0.97、1.18 元）。结合可比公司，我们 认为目前公司的合理估值水平为 25 年的 31 倍市盈率，对应目标价 26.04 元，维持买 入评级。 风险提示 消费升级不及预期、费用投放超预期、未达业绩目标风险。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 公司主要财务信息 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 2,548 | 3,021 | 3,297 | 3,649 | 3,946 | | 同比增长 (%) | 26.6% | 18.6% | 9.1% | 10.7% | 8.2% | | 营业利润(百万元) | 397 | ...

证券研究报告 | 公司点评报告 2025 年 03 月 25 日 金徽酒（603919.SH） 全年营收目标达成，稳步提升份额 消费品/食品饮料 24 年公司收入/归母净利润分别同比+18.6%/+18.0%，省内市占率稳步提升，省 外打造核心样板市场，推动营销转型。25 年公司力争实现营业收入 32.8 亿、 归母净利润 4.1 亿目标，通过品牌塑造、用户工程，激发渠道增量，推进环甘 肃市场一体化建设，持续提升市占率。目前渠道库存合理良性水平，25 年稳扎 稳打提升品牌势能，费用率预计保持稳定，考虑到外部市场环境短期压力仍存、 行业竞争加剧，我们调整 25-26 年 EPS 分别为 0.82/0.91 元，对应 25 年 23x， 维持"强烈推荐"评级。 强烈推荐（维持） 当前股价：19.02 元 基础数据 | 总股本（百万股） | 507 | | --- | --- | | 已上市流通股（百万股） | 507 | | 总市值（十亿元） | 9.6 | | 流通市值（十亿元） | 9.6 | | 每股净资产（MRQ） | 6.6 | | ROE（TTM） | 11.7 | | 资产负债率 | 28.0% | ...

2025 年 03 月 24 日 业绩符合预期，产品结构优化 买入(维持) 事件 | 分析师：孙山山 | S1050521110005 | | --- | --- | | sunss@cfsc.com.cn | | | 联系人：肖燕南 | S1050123060024 | | xiaoyn@cfsc.com.cn | | | 基本数据 | 2025-03-21 | | --- | --- | | 当前股价（元） | 19.02 | | 总市值（亿元） | 96 | | 总股本（百万股） | 507 | | 流通股本（百万股） | 507 | | 52 周价格范围（元） | 15.59-23.55 | | 日均成交额（百万元） | 85.23 | 市场表现 3、《金徽酒（603919）：业绩高质 量增长，产品结构持续优化》2024- 04-20 —金徽酒（603919.SH）公司事件点评报告 2025 年 3 月 21 日，金徽酒发布 2024 年年报。 投资要点 -30 -20 -10 0 10 20 30 (%) 金徽酒 沪深300 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《金徽酒（603919）： ...

| 报告日期： | 2025-03-23 | | --- | --- | | [Table_BaseData] 收盘价（元） | 19.02 | | 近 12 个月最高/最低（元） | 24.18/15.47 | | 总股本（百万股） | 507 | | 流通股本（百万股） | 507 | | 流通股比例（%） | 100.00 | | 总市值（亿元） | 96 | | 流通市值（亿元） | 96 | [公司价格与沪深 Table_Chart] 300 走势比较 [Table_StockNameRptType] 金徽酒（603919） 产品结构持续升级 ——金徽酒 2024 年报点评 [Table_Rank] 投资评级：买入（维持） -33% -17% -1% 15% 31% 3/24 6/24 9/24 12/24 金徽酒 沪深300 [Table_Author] 分析师：邓欣 执业证书号：S0010524010001 邮箱：dengxin@hazq.com 联系人：郑少轩 执业证书号：S0010124040001 主要观点： ⚫ 收入：产品结构持续升级 ⚫ 利润：费用投放稳健 ⚫ 投资建议：维持"买入" ...

业绩简评 2025 年 3 月 21 日，公司披露 24 年年报，期内实现营收 30.2 亿元， 同比+18.6%；归母净利 3.9 亿元，同比+18.0%。其中，24Q4 实现 营收 6.9 亿元，同比+31.1%；归母净利 0.6 亿元，同比-2.1%。业 绩符合市场预期，25 年收入目标 32.8 亿（同比+8.6%）、净利目标 4.1 亿（+5.1%）。 经营分析 考虑行业需求恢复节奏偏弱，我们下调 25-26 年归母净利 8%/10%， 预计 25-27 年收入分别为 33.0/36.8/41.9 亿元，分别+9%/+11%/ +14%；归母净利润分别为4.3/4.9/5.9亿元，分别+10%/+16%/+20%， 对应 EPS 为 1.06/1.26/1.48 元，对应 PE 分别为 23/20/16X，维持 "买入"评级。 风险提示 区域市场竞争加剧，省外扩张低于预期，行业政策风险，食品安 全风险。 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 500 15.00 17.00 19.00 21.00 23.00 25.00 240325 240625 240925 2 ...

公 司 报 告 食品饮料 2025年03月23日 金徽酒(603919.SH) 收入增速亮眼，高端化持续推进 推荐 ( 维持) 股价:19.02元 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】金徽酒（603919.SH）*季报点评*省外 市场发力，产品结构升级*推荐20241027 【平安证券】金徽酒（603919.SH）*半年报点评*收 入稳定增长，费用投放有序*推荐20240819 证券分析师 张晋溢 投资咨询资格编号 事项： 金徽酒发布2024年年报，2024年实现营收30.2亿元，同比增长18.6%，归母 净利3.9亿元，同比增长18.0%；4Q24实现营收6.9亿元，同比增长31.1%，归 母净利0.55亿元，同比下滑2.1%。 平安观点： 研 究 报 告 S1060521030001 ZHANGJINYI112@pingan.com.cn 王星云 投资咨询资格编号 S1060523100001 wangxingyun937@pingan.com.cn 王萌 投资咨询资格编号 S1060522030001 WANGMENG917@pingan.com.cn | | 2023A | 2024A | 2025 ...