AD钙市场从未像现在这么热闹过。 说起AD钙，大多数人第一个想到的就是娃哈哈。畅销近30年的它在市场一直是孤独求败的存在。然而，两年间里，娃哈哈已经迎来了众多挑战者。 01 四面楚歌 继均瑶味动力、乐百氏、盼盼、太子奶、优乐多等品牌之外，越来越多的企业将布局AD钙奶赛道提上了日程。 纳食了解到，近日李子园也推出了AD钙奶，主打世界黄金奶源带以及添加维生素AD+钙。 此外，三只松鼠也推出了钙铁锌AD钙奶，主打儿童智力发育与护眼需求，添加铁、锌及叶黄素酯等营养素，强化功能性。配方上采用低糖设计，同时保 留传统AD钙奶的酸甜口感，兼顾健康与怀旧消费需求。在价格上选择极致低价策略，如220g规格产品售价6.9元/4瓶（单价约1.7元/瓶），低于娃哈哈AD 钙奶（约2元/瓶），抖音等渠道促销时甚至低至9.9元/8瓶（单价约1.2元/瓶）910，价格优势显著。 除了上面做饮料、做食品的推出AD钙奶之外，连做奶粉的也开始做AD钙奶了。据了解，奶粉品牌贝因美也推出了AD钙奶产品，这是其与山东甄沃公司 通过商标授权模式推出即饮乳品系列。根据协议，甄沃公司获得贝因美商标三年使用权，全权负责AD钙奶、乳铁蛋白乳酸菌饮品等四大品类的 ...

可转债转股结果暨股份变动公告 | 证券代码：605337 | 证券简称：李子园 | 公告编号：2025-008 | | --- | --- | --- | | 转债代码：111014 | 转债简称：李子转债 | | 浙江李子园食品股份有限公司 本公司董事会、全体董事及相关股东保证本公告内容不存在任何虚假记载、 误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 （二）可转债上市情况 经上海证券交易所自律监管决定书〔2023〕151 号文同意，公司发行的 60,000 万元可转换公司债券于 2023 年 7 月 13 日起在上海证券交易所挂牌交易，债券简 称"李子转债"，债券代码"111014"。 重要内容提示： 累计转股情况：浙江李子园食品股份有限公司向不特定对象发行可转换 公司债券（以下简称"李子转债"）自 2023 年 12 月 28 日起开始转股，截至 2025 年 3 月 31 日，累计共有人民币 51,000 元"李子转债"转换为公司普通股股票， 累计转股股数为 2,636 股，占"李子转债"转股前公司已发行股份总额的 0.0007%。 未转股可转债情况：截至 2025 年 3 ...

证券研究报告·公司点评报告·饮料乳品 ◼ 盈利预测与投资评级：展望 2025 年，主业甜牛奶系列产品升级与渠道 拓展并进，新品维他命水卡位功能饮料赛道，成本红利释放叠加费投精 准投放，盈利仍有提升空间。我们基本维持此前预测，预计 2024-2026 年收入 14.1/15.6/17.2 亿元，同比+0.1%/+10%/10%；归母净利润为 2.3/2.6/2.9 亿元，分别同比-3%、12%、11%，对应估值 21、18、17 倍， 维持"增持"评级。 ◼ 风险提示：食安问题、全国化拓展不及预期、单一品类风险。 李子园（605337） 新品布局功能饮料，供应链持续打磨 2025 年 03 月 28 日 增持（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 1404 | 1412 | 1414 | 1555 | 1718 | | 同比（%） | (4.50) | 0.60 | 0.12 | 10.03 | 10.44 | ...

| 证券代码：605337 | 证券简称：李子园 | 公告编号：2025-007 | | --- | --- | --- | | 转债代码：111014 | 转债简称：李子转债 | | 浙江李子园食品股份有限公司关于 签署投资协议暨设立全资子公司的进展公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、对外投资概述 浙江李子园食品股份有限公司（以下称"公司"）于 2025年 3月 21日召开 第三届董事会第二十一次会议，审议通过了《关于拟签署投资协议书暨设立全 资子公司的议案》，同意公司拟以自筹或自有资金在银川市西夏区新设全资子 公司实施"李子园日处理 1,000吨生乳深加工项目"，全资子公司名称为宁夏李 子园食品有限公司（以下简称"宁夏李子园"），具体内容详见公司于 3 月 22 日在上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）披露的《关于拟签署投资协议暨 设立全资子公司的公告》（公告编号 2025-006）。 二、对外投资的基本情况 （一）对外投资协议情况 3、项目预计投资金额：3.2 亿元。 4、项目地址：银 ...

李子园 20250326 摘要 • 李子园通过调整产品和渠道策略，在含乳饮料市场整体疲软的环境下，基 本稳定了销售额。虽然去年全年收入与利润双双下滑，但四季度有所改善， 全年收入实现正增长且基本持平，利润也有所提升。今年一季度受春节淡 季影响较弱，但 1、2 月份表现同比去年有所增长，净利润增幅预计达到三 位数以上。 • 公司今年对渠道管理进行重大调整，从按区域管理改为按渠道管理，细分 流通渠道、零食量贩、便利店及早餐餐饮等，进行差异化管理以提高效率。 1、2 月份数据显示调整顺利，旨在应对消费疲软及传统流通渠道销售下滑， 通过电商、特通渠道等新兴方式保持销售平稳并逐步改善。 • 公司以华东和西南地区为主要市场，其中浙江、江浙沪、华东相对稳定， 西南市场有个位数增长。外围市场拓展和渠道建设虽努力两年，但收入未 显著增长，整体维持平稳。今年分渠道管理后，许多任务指标已经达成， 但不按照渠道进行考核，因此纯粹按区域来看，与去年相比有一些变化。 • 公司针对不同渠道开发相应产品，包括流通、早餐、餐饮、商务等，并调 整产品结构。果蔬汁系列销售额维持在一亿左右，今年重点推广维生素 C 饮品。电商平台五黑系列去年销售翻倍 ...

开创维生素水新品类 李子园圈粉当代年轻人 近日，李子园于正式推出新品"VitaYoung活力维他命"维生素水。这款产品凭借独特的健康理念和 创新配方，为年轻消费者带来了健康饮品全新选择。 从"佛系养生"到"朋克养生"，再到"新中式养生"……近年来各种养生概念层出不穷，折射出年轻人 健康意识大幅提升。当代年轻人愈发关注健康，这一点在饮品消费上表现尤为明显——曾经碳酸和含糖 饮料是年轻人的"心头好"，如今具有健康属性的饮品正成为他们的新宠。在国内饮品市场，尽管众多品 牌纷纷打出"健康牌"，作为维生素水新品类的开创者，"VitaYoung活力维他命"维生素水凭借首创独特 的"中国6零极简配方"——"0糖、0脂、0卡、0防腐剂、0香精、0添加色素"，从一众营养素饮料中脱颖 而出。这种极简配方不仅消除了消费者对健康饮品的诸多顾虑，更精准满足了当下年轻人对健康饮品的 追求。 据悉，"VitaYoung活力维他命"维生素水含有维生素之丰富，也是打动年轻人的关键所在。在快节 奏的现代生活中，许多年轻人长期处于亚健康状态，面临着口腔溃疡、皮肤炎症、掉发脱发、失眠多 梦，甚至焦虑抑郁等诸多健康挑战。这些问题背后，往往隐藏着更深层 ...

| 证券代码：605337 | 证券简称：李子园 | 公告编号：2025-006 | | --- | --- | --- | | 转债代码：111014 | 转债简称：李子转债 | | 浙江李子园食品股份有限公司 关于拟签署投资协议暨设立全资子公司的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 投资项目名称：李子园日处理 1,000 吨生乳深加工项目 3、本次设立全资子公司符合公司战略发展规划，但所涉建设项目的土地面 积、建设周期、业务开展尚存在不确定性，存在一定市场风险、经营风险、政 策风险和投资后未达预期收益等风险。 4、本次投资设立全资子公司不属于关联交易，不构成重大资产重组。 一、对外投资概述 预计投资金额：项目投资约 3.2 亿元。 资金来源：以自筹或自有资金出资 拟设子公司的名称：宁夏李子园食品有限公司（暂定，最终以工商注册 为准）。 注册资本：3,000 万元人民币 本次投资事项已经公司第三届董事会第二十一次会议审议通过，无需提 交股东大会审议。 风险提示： 1、本次投资事项所涉及的项目用 ...

| 证券代码：605337 | 证券简称：李子园 | 公告编号：2025-005 | | --- | --- | --- | | 转债代码：111014 | 转债简称：李子转债 | | 浙江李子园食品股份有限公司 关于全资子公司完成工商变更登记并换发 营业执照的公告 本公司董事会、全体董事及相关股东保证本公告内容不存在任何虚假记载、 误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 浙江李子园食品股份有限公司（以下简称"公司"）全资子公司浙江李子园 贸易有限公司（以下简称"贸易公司"）因经营发展需要，对其法定代表人及住 所进行了变更。 二、营业执照信息 变更登记后，贸易公司《营业执照》的相关信息如下： 1、统一社会信用代码：91330703MA28D5NU4M 2、企业名称：浙江李子园贸易有限公司 3、类型：有限责任公司（自然人投资或控股的法人独资） 4、住所：浙江省金华市金东区多湖街道丹溪东路1016号李子园科创大楼7 楼 5、法定代表人：李博胜 6、注册资本：壹仟万元整 现贸易公司已完成了上述工商变更登记手续，并取得了金华市金东区市场 监督管理局换发的《营业执照》。本次变更的具体信 ...

Company and Industry Summary Company Overview - The company is expected to achieve double-digit revenue growth for the full year 2025, with a slight recovery in the first quarter, showing a year-on-year increase of 3-5 percentage points. The gross margin remains high, and profitability continues the trend from the fourth quarter [2][4]. Key Points Revenue and Growth Expectations - The company has set a high stock incentive target of 18% revenue growth, but due to unmet targets in previous years, the compound growth goal may still have a gap. The immediate goal is to achieve a 10% growth target [2][5]. - The company anticipates a stable consumer environment and national guidance to restore confidence, aiming for double-digit revenue growth [4]. Product Launches and Innovations - The company plans to launch the M beverage series and supplement its product line with dairy beverages and nutrient water (containing vitamins B, C, and E). Last year's new products, such as the Five Black series, generated sales of tens of millions, with some products exceeding 100 million in sales over the past two years [2][8]. - Nutrient water is targeted at young consumers, emphasizing health without additives, preservatives, or sugars, and is priced around five yuan for a 500ml bottle [9]. Inventory and Supply Chain Management - The company maintains a healthy inventory level of around 20 days and does not encourage stockpiling through incentives, ensuring product freshness and market movement [2][7]. Sales and Marketing Strategy - The sales team has undergone a youth-oriented and flat management restructuring, eliminating regional manager layers to enhance efficiency and optimize customer structure by clearing inactive clients and recruiting new ones [2][13][14]. - The company will reduce advertising budgets, focusing more on market terminal image and promotional activities, with overall expenses expected to decrease by about one percentage point compared to last year [22][26]. Channel Performance and Market Dynamics - The distribution channels are dominated by the circulation channel, accounting for over 50%, with breakfast at 18-19%, and e-commerce at about 5-6%. The circulation channel saw a decline last year, while snack wholesale and e-commerce channels experienced significant growth [3][17][18]. - The company expects at least 30% growth in snack wholesale and e-commerce channels this year, with breakfast and small dining channels also projected to grow by over 20% [19]. Financial Performance and Cost Management - The gross margin is expected to remain high, with a projected decrease in milk powder prices by 5-10 percentage points this year due to increased domestic milk powder usage [22][23]. - The company plans to maintain an 80% dividend payout ratio, consistent with previous years, supported by good cash flow and profitability [33]. Consumer Demographics - The core consumer demographic ranges from teenagers to those in their 30s, primarily consisting of students and young working professionals [31]. Production Capacity and Utilization - Current production capacity utilization is around 60%, indicating significant room for future capacity release [32]. Future Outlook - The company expresses confidence in achieving growth this year due to channel adjustments, new product launches, and a younger workforce, although further observation is needed to confirm trends [35].

公司于 2024 年 12 月 30 日召开第三届董事会第二十次会议，逐项审议通过《关 于聘任公司高级管理人员的议案》，同意聘任李博胜先生为公司总经理。具体内容详 见公司于 2024 年 12 月 31 日在上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）上发布的《浙 江李子园食品股份有限公司关于变更部分董事、监事及高级管理人员的公告》（公告 编号：2024-091）。 根据修订后的《公司章程》规定，总经理为公司的法定代表人，公司法定代表人 由李国平先生变更为李博胜先生。近日，公司已完成《公司章程》备案及变更法定代 表人手续，并已取得浙江省市场监督管理局换发的《营业执照》，相关登记信息如下： 1、统一社会信用代码：9133070314730958XR | 证券代码：605337 | 证券简称：李子园 | 公告编号：2025-004 | | --- | --- | --- | | 转债代码：111014 | 转债简称：李子转债 | | 浙江李子园食品股份有限公司 关于完成工商变更登记并换发营业执照的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确 ...