Investment Rating - Buy (Maintained) [1] Core Views - The company's Q3 revenue and net profit were impacted by reduced shipments due to the European holiday season, but recovery is expected in Q4 [2] - The company launched balcony micro-storage products in late August, which is expected to contribute to future revenue growth [2] - Management and R&D expenses increased in Q3, leading to higher expense ratios due to declining revenue [3] - The company's 2024-2026 net profit forecasts have been revised downward due to the impact of reduced shipments in Q3 [3] Financial Performance Summary Revenue and Profit - 24Q1-3 revenue: 1.27 billion yuan, down 10.1% YoY [2] - 24Q1-3 net profit: 250 million yuan, down 40.9% YoY [2] - 24Q3 revenue: 360 million yuan, up 4.4% YoY but down 37.9% QoQ [2] - 24Q3 net profit: 57.99 million yuan, down 13.4% YoY and 51.8% QoQ [2] - 24Q1-3 gross margin: 48.1%, up 3.8 percentage points YoY [2] - 24Q3 gross margin: 49.5%, up 0.4 percentage points YoY and 2.9 percentage points QoQ [2] Expenses and Cash Flow - 24Q1-3 operating expenses: 400 million yuan, up 61.9% YoY, with an expense ratio of 31.3% [3] - 24Q3 operating expenses: 150 million yuan, up 24.3% YoY and 14.4% QoQ, with an expense ratio of 43% [3] - 24Q1-3 operating cash flow: 70 million yuan, down 424.7% YoY [3] - 24Q3 operating cash flow: -90 million yuan, down 1023.3% YoY and 206.8% QoQ [3] - 24Q1-3 capital expenditure: 660 million yuan, up 253.5% YoY [3] - 24Q3 capital expenditure: 290 million yuan, up 257.4% YoY and 45.8% QoQ [3] Inventory and Financial Position - Inventory at the end of 24Q3: 990 million yuan, up 35.3% from the beginning of the year [3] - Total assets: 7.228 billion yuan (2023A), expected to grow to 11.652 billion yuan by 2026E [10] - Total liabilities: 849 million yuan (2023A), expected to grow to 1.992 billion yuan by 2026E [10] - Equity attributable to parent company: 6.377 billion yuan (2023A), expected to grow to 9.658 billion yuan by 2026E [10] Valuation and Forecast - 2024-2026 net profit forecast: 450 million yuan, 700 million yuan, and 920 million yuan, respectively [3] - 2024-2026 EPS forecast: 3.61 yuan, 5.68 yuan, and 7.40 yuan, respectively [1] - 2024-2026 P/E ratio: 37x, 23x, and 18x, respectively [1] - 2024-2026 revenue forecast: 1.865 billion yuan, 2.984 billion yuan, and 3.939 billion yuan, respectively [1] Market Data - Closing price: 132.99 yuan [6] - 52-week low/high: 99.53 yuan / 301.53 yuan [6] - P/B ratio: 2.64x [6] - Market cap: 16.459 billion yuan [6] - ROE (2023A): 8.03%, expected to grow to 9.48% by 2026E [11]

Summary of Conference Call Notes Company and Industry - The discussion revolves around a company in the renewable energy sector, specifically focusing on solar energy products and storage solutions. Key Points and Arguments Q3 Performance and Sales - The company experienced a significant decline in Q3 sales volume, with approximately 230,000 units sold, which is a decrease compared to Q2 and similar to Q1 levels [1][2] - The primary reason for the decline is attributed to weak demand in Europe, which did not meet the company's expectations [1][2] - The company anticipates that total sales for the year will be slightly above 1 million units, but it remains uncertain if it will reach last year's levels [2][3] European Market Outlook - The European market has not fully recovered, and the company remains cautiously optimistic about potential recovery in 2024, depending on inventory digestion and changes in interest rate policies [2][3][4] - The company is focusing on expanding its presence in the commercial and industrial solar sectors, which are showing faster growth compared to residential solar [4][5] Revenue Recognition and Future Projections - The company has significant revenue recognition expected in Q4 due to large projects that were delayed from Q3 [2][3] - The company is optimistic about the performance of its commercial storage solutions, expecting substantial growth in 2024 [5][6] Market Dynamics and Challenges - The company faces challenges in the U.S. market, where demand remains weak, and local manufacturing requirements due to the IRA (Inflation Reduction Act) are complicating sales efforts [7][9] - In contrast, the Brazilian market is showing gradual recovery, with sales maintaining a positive trend [7][8] Product Development and Strategy - The company is focusing on developing new products tailored to different markets, including DIY solar solutions, which are gaining traction in Europe and Asia [14][22] - The company plans to enhance its product offerings in the energy storage sector, including all-in-one solutions that integrate various components [26][35] Financial Metrics and Profitability - The overall gross margin for the company's solar products remains stable, hovering around 50%, with slight fluctuations [24] - The gross margin for energy storage products is estimated to be between 30% to 40% [24][26] Emerging Markets and Future Growth - The company is actively exploring opportunities in emerging markets, particularly in Southeast Asia and Latin America, where it has established a strong market presence [14][15] - The company aims to solidify its base in Europe while expanding into new markets to mitigate risks associated with regional downturns [14][15] Conclusion - The company is navigating a challenging market environment, particularly in Europe and the U.S., but remains focused on strategic growth areas, product innovation, and expanding its market reach in emerging regions. The outlook for 2024 appears cautiously optimistic, with expectations for improved performance driven by commercial and industrial sectors.

证券代码：688032 证券简称：禾迈股份 公告编号：2024-068 杭州禾迈电力电子股份有限公司 关于以集中竞价交易方式回购公司股份的进展公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 二、 回购股份的进展情况 根据《上市公司股份回购规则》《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 7号——回购股份》等相关规定，在回购股份期间，上市公司应当在每个月的前3 个交易日内公告截至上月末的回购进展情况。现将公司回购股份的进展情况公告 如下： 2024年10月，公司未回购股份。截至2024年10月31日，公司通过上海证券交易 所交易系统以集中竞价交易方式累计回购公司股份合计10,000股，占公司总股本 123,763,023股的比例为0.0081%，回购成交的最高价为134.92元/股，最低价为 132.28元/股，支付的资金总额为人民币1,336,420.11元（不含印花税、交易佣金 等交易费用）。 上述回购股份符合法律法规的规定及公司的回购股份方案。 三、 其他事项 公司后续将严格按照《上市公司股份回购规则》《上海证券交易 ...

证券代码：688032 证券简称：禾迈股份 杭州禾迈电力电子股份有限公司投资者关系活动记录表 | --- | --- | --- | |-------------------|-------------------------------------|---------------------------------------------------------| | | □特定对象调研 □分析师会议 | | | | □媒体采访 □业绩说明会 | | | 投资者关系活 | □ 新闻发布会 | £ 路演活动 | | 动类别 | □现场参观 | | | | R 其他（电话会议） | | | 参与单位名称 | | 东吴证券、长江证券、中信证券、中信建投等 100 余人。 | | 及人员姓名 | | | | 时间 | 2024 年 10 月 31 | 日 | | 地点 | 现场会议、电话会议 | | | 上 市 公 司 接 待 | 总经理、董事：杨波 财务总监：李鑫媛 | | | 人员姓名 | 董事会秘书：梁君临 | | | 投资者关系活 | 一、 介绍环节 | | | | | 公司董事会秘书梁君临女士对公司 20 ...

重要内容提示： 公司于2024年10月31日在上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）披露了 公司2024年第三季度报告。为加强与投资者的深入交流，便于广大投资者更全 面了解公司2024年第三季度经营成果、财务状况，公司拟于2024年11月26日下 午13:00-14:00举行2024年第三季度业绩说明会，就投资者关心的问题进行交流， 欢迎广大投资者积极参与。 一、说明会类型 本次业绩说明会以网络互动形式召开，公司将针对2024年第三季度的经营 成果及财务指标的具体情况与投资者进行互动交流和沟通，在信息披露允许的 范围内就投资者普遍关注的问题进行回答。 二、说明会召开的时间、地点 证券代码：688032 证券简称：禾迈股份 公告编号：2024-065 杭州禾迈电力电子股份有限公司 关于召开2024年第三季度业绩说明会的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 三、公司参加人员 公司参加本次说明会的人员包括：董事、总经理杨波先生，董事会秘书梁 君临女士、财务总监李鑫媛女士、独立董事祝红霞女士。（如有特殊 ...

证券代码：688032 证券简称：禾迈股份 公告编号：2024-062 杭州禾迈电力电子股份有限公司 关于调整2023年限制性股票激励计划 限制性股票数量和授予价格的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 杭州禾迈电力电子股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 10 月 30 日召开了第二届董事会第十七次会议及第二届监事会第十三次会议，审议通过了 《关于调整 2023 年限制性股票激励计划限制性股票数量和授予价格的议案》， 根据公司《2023 年限制性股票激励计划（草案）》（以下简称"《激励计划》" 或"本激励计划"）及公司 2023 年第三次临时股东大会的授权，公司董事会对本 激励计划限制性股票数量及授予价格进行调整，现将相关事项说明如下： 一、公司 2023 年限制性股票激励计划决策程序 （一）2023 年 10 月 9 日，公司召开第二届董事会第三次会议，审议通过了 《关于公司<2023 年限制性股票激励计划（草案）>及其摘要的议案》《关于公 司<2023 年限制性股票激励计划实施考核管理办法 ...

证券代码：688032 证券简称：禾迈股份 公告编号：2024-060 杭州禾迈电力电子股份有限公司 （一）审议通过了《关于公司<2024年第三季度报告>的议案》 第二届监事会第十三次会议决议公告 本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 一、监事会会议召开情况 杭州禾迈电力电子股份有限公司（以下简称"公司"）第二届监事会第十 三次会议于2024年10月30日在公司六楼会议室召开，会议通知已于2024年10月 25日以通讯方式送达至全体监事。本次会议应到监事3人，实到监事3人，会议 由监事会主席李威辰先生召集并主持。会议的召集和召开程序符合《中华人民 共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）和《杭州禾迈电力电子股份有限 公司章程》（以下简称"《公司章程》"）等相关规定，会议形成的决议合法、 有效。 二、监事会会议审议情况 与会监事对本次会议议案进行了审议，并表决通过了以下事项： 经审核，监事会认为董事会编制和审议2024年第三季度报告的程序符合法 律、法规和中国证监会的规定，公司2024年第三季度报告内容真实、公允地 ...

证券代码：688032 证券简称：禾迈股份 公告编号：2024-063 杭州禾迈电力电子股份有限公司 关于作废2023年限制性股票激励计划 同日，公司召开第二届监事会第三次会议，审议通过了《关于公司<2023 年 限制性股票激励计划（草案）>及其摘要的议案》《关于公司<2023 年限制性股 票激励计划实施考核管理办法>的议案》和《关于核实公司<2023 年限制性股票 激励计划激励对象名单>的议案》，公司监事会对本激励计划的相关事项进行核 实并出具了相关核查意见。 （二）2023 年 10 月 10 日，公司于上海证券交易所网站（www.sse.com.cn） 披露了《杭州禾迈电力电子股份有限公司关于独立董事公开征集委托投票权的公 告》（公告编号：2023-056），受公司其他独立董事的委托，独立董事陈小明先 生作为征集人就公司2023年第三次临时股东大会审议的公司2023年限制性股票 1 激励计划相关议案向公司全体股东征集投票权。 （三）2023 年 10 月 10 日至 2023 年 10 月 19 日，公司对本激励计划拟激励 对象名单在公司内部进行了公示。在公示期内，公司监事会未收到与本激励计划 激励对象 ...

杭州禾迈电力电子股份有限公司 2024 年第三季度报告 单位：元 币种：人民币 1 / 13 证券代码：688032 证券简称：禾迈股份 杭州禾迈电力电子股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------------------|----------------|-------|------------------|------------| | | | | | 动幅度 (%) | | 营业收入 | 358,038,156. ...

杭州禾迈电力电子股份有限公司 监事会关于公司 2024 年限制性股票激励计划 首次授予激励对象名单的核查意见 （截至首次授予日） 杭州禾迈电力电子股份有限公司（以下简称"公司"）监事会依据《中华人民 共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）、《中华人民共和国证券法》（以下简称 "《证券法》"）、《上市公司股权激励管理办法》（以下简称"《管理办法》"）、《上 海证券交易所科创板股票上市规则》（以下简称"《上市规则》"）、《科创板上市 公司自律监管指南第 4 号——股权激励信息披露》等法律、法规及规范性文件和 《杭州禾迈电力电子股份有限公司章程》（以下简称"《公司章程》"）的规定， 对公司 2024 年限制性股票激励计划（以下简称"本激励计划"）首次授予激励对 象名单（截至首次授予日）进行审核，发表核查意见如下： 1、本激励计划首次授予的激励对象均不存在《管理办法》第八条规定的不 得成为激励对象的下列情形： （1）最近 12 个月内被证券交易所认定为不适当人选； （2）最近 12 个月内被中国证监会及其派出机构认定为不适当人选； （3）最近 12 个月内因重大违法违规行为被中国证监会及其派出机构行政处 罚或者采取 ...