证券研究报告 | 2026年02月28日 多资产周报 "暴走"的汇率 多资产图景： 风险提示：海外市场动荡，国内政策执行的不确定性。 核心观点 经济研究·宏观周报 | 证券分析师：邵兴宇 证券分析师：田地 | | --- | | 010-88005483 0755-81982035 | | shaoxingyu@guosen.com.cntiandi2@guosen.com.cn | 整体收益方面，本周（2 月 21 日至 2 月 28 日），权益方面，沪深 300 上涨 1.08%，恒生指数上涨 0.83%，标普 500 下跌 0.45%；债券方面，中 债 10 年下跌 0.22BP，美债 10 年下跌 11BP；汇率方面，美元指数下跌 0.11%，离岸人民币升值 0.53%；大宗商品方面，SHFE 螺纹钢上涨 0.35%， 伦敦金现上涨 3.35%，伦敦银现上涨 11.77%，LME 铜上涨 5.41%，LME 铝 上涨 3.43%，WTI 原油上涨 0.82%。 资产比价方面，本周金银比数值为 58.05，较上周下降 4.73；铜油比数 值为 200.53，较上周上升 8.75；铜螺比数值为 33.87 ...

证券研究报告 | 2026年02月28日 主动量化策略周报 节后开门红，成长稳健组合年内满仓上涨 20.53% 国信金工主动量化策略表现跟踪： 本周，优秀基金业绩增强组合绝对收益 2.93%，相对偏股混合型基金指数超 额收益 0.96%。本年，优秀基金业绩增强组合绝对收益 10.94%，相对偏股 混合型基金指数超额收益 2.50%。今年以来，优秀基金业绩增强组合在主动 股基中排名 33.59%分位点（1250/3721）。 本周，超预期精选组合绝对收益 1.76%，相对偏股混合型基金指数超额收益 -0.21%。本年，超预期精选组合绝对收益 14.92%，相对偏股混合型基金指 数超额收益 6.48%。今年以来，超预期精选组合在主动股基中排名 17.31% 分位点（644/3721）。 本周，券商金股业绩增强组合绝对收益 2.72%，相对偏股混合型基金指数超 额收益 0.75%。本年，券商金股业绩增强组合绝对收益 14.06%，相对偏股 混合型基金指数超额收益 5.62%。今年以来，券商金股业绩增强组合在主动 股基中排名 19.91%分位点（741/3721）。 本周，成长稳健组合绝对收益 3.90%，相对偏股混 ...

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 （来源：漫步红岭中路） 国信证券经济研究所金融团队 分析师：田维韦 S0980520030002 分析师：王剑 S0980518070002 报告发布日期：2026.02.27 整体而言，此轮美国居民没有过度举债，这与金融机构收紧信贷条件密切相关，按揭和汽车贷款客群高信用评分比例大幅提升。因此，美国居民杠杆率也 处在2000年以来最低水平，家庭偿债支出与可支配收入比值虽然从2021年的低位有所反弹，但仍低于2015~2019年的水平，这表明美国居民整体现金流量 表和资产负债表均处在较好水平。但按揭和信用卡分化确实是美国经济"K型分化"的缩影，低收入人群当前偿债压力巨大。我们判断，信用卡逾期率仍会 冲高，没有看到明确拐点；汽车贷款违约率小幅震荡上行后缓慢回落，已进入质量修复期；按揭逾期率虽会小幅提升，但整体会处在较优水平。当然，如 果美国失业率突然大幅提升，那么部分高信用人群也可能违约，进而又会明显拖累金融机构和美国经济。 03 评论 3.1 美国按揭实现不错增长，信用卡和汽车贷款增速回落 按揭贷款增速在2025年下半年反弹。2025年末，美国家庭债务余额为18 ...

2026年2月27日，证监会官网披露，国信证券已提交《国信证券股份有限公司关于苏州锦艺新材料科技股份有限公司首次公开发行股票并上市辅导备案报 告》。锦艺新材的辅导机构为国信证券股份有限公司，律师事务所为上海市锦天城律师事务所，会计师事务所为容诚会计师事务所（特殊普通合伙）。 苏州锦艺新材料科技股份有限公司，公司位于江苏省苏州市，致力于提供高端无机非金属粉体新材料应用解决方案，是一家集研发、生产、销售、技术服 务为一体的国家级高新技术企业。法定代表人陈锦魁。 锦艺新材的控股股东及持股比例情况如下：控股股东为广州锦族新材料投资有限公司，持股比例为45.18%。 天眼查信息显示，锦艺新材历史上获得了国投创业、哈勃投资、电科投资、哇牛资本等投资机构的投资。 | 融资力程 5 | | | | | | | | ■ 导出 《大眼童 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 序号 | 披露日期 | 融资轮次 | 融资金额 | 企业估值 | 比例 | 投资方 国投(宁波)科技成果转化创业投资基金合 | 关联机构 国投创业 | 来源 | | 1 | 2 ...

Core Viewpoint - Zimbabwe's sudden ban on all raw mineral and lithium concentrate exports has triggered a significant market reaction, with lithium carbonate futures surging over 11% to exceed 160,000 yuan/ton, indicating a potential new cycle in the lithium market driven by supply disruptions and surging demand from energy storage batteries [1][2][3]. Supply Side - The ban from Zimbabwe is expected to have a short-term impact, with current compliant export capacity limited to 25,000 tons of lithium carbonate equivalent (LCE) in 2026, increasing to 60,000 tons in 2027 [3][5]. - The global lithium supply is projected to be approximately 202,000 tons of LCE in 2026, with demand expected to reach around 201.7 million tons, indicating a tight supply-demand balance [22]. - The recovery of lithium production in Australia is anticipated to take at least a quarter, with many projects still in the planning stages, which limits immediate supply response to rising prices [8][12]. Demand Side - The demand for lithium is increasingly driven by energy storage, with global shipments of storage batteries expected to reach 900 GWh in 2026, translating to a demand for approximately 540,000 tons of LCE, a 50% year-on-year increase [16][18]. - Despite a temporary slowdown in demand for power batteries due to policy changes, the overall demand for lithium is expected to rebound significantly in 2026, with projections of 1.9 million electric vehicles sold in China, a 15.2% increase year-on-year [16][18]. Pricing Dynamics - The current low inventory levels, with social stocks of lithium carbonate dropping to around 10,300 tons, have significantly amplified price elasticity, leading to a market that is trading on "shortage driven by restocking" rather than waiting for supply-demand equilibrium [18][24]. - The pricing logic in the lithium market is shifting from "current period looseness" to "future period tightness," as financial attributes of lithium are becoming more pronounced, with market participants pricing in future scarcity [25][26]. Geopolitical Factors - The emergence of a "Lithium OPEC" in South America, involving Argentina, Bolivia, and Chile, aims to regain pricing power over lithium resources, which could further complicate supply dynamics [6][7]. - Geopolitical and policy variables, such as nationalization efforts in Chile and Mexico's strategic designation of lithium, are expected to layer additional pricing options that could influence market dynamics over time [6][7]. Future Outlook - Analysts predict that lithium carbonate prices could exceed 200,000 yuan/ton in the short term, supported by low inventory, concentrated supply disruptions, and the upcoming demand peak [26]. - The long-term outlook remains uncertain, with differing views on whether prices above 200,000 yuan/ton will be sustainable or if they represent a temporary window before supply increases catch up [26].

声 明 跟踪评级安排 中诚信国际信用评级有限责任公司 2026 年 2 月 12 日 2 国信证券股份有限公司 2026 年面向专业投资者公开发行 公司债券（第二期）信用评级报告 中诚信国际信用评级有限责任公司 | 编号: CCXI-20260465D-01 国信证券股份有限公司 2026 年面向专业投资者公开发行 公司债券（第二期）信用评级报告 本次评级为委托评级，中诚信国际及其评估人员与评级委托方、评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、 客观、公正的关联关系。 本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，以及其他根据监管规定收集的信息，中诚信国际按照相关 性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国际对于相关信息的合法性、真实性、完整性、准 确性不作任何保证。 中诚信国际及项目人员履行了尽职调查和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法、评级程序做出的独立判断，未受评级委托 方、评级对象和其他第三方的干预和影响。 本评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚 ...

2 发行人承诺根据法律法规和本募集说明书约定履行义务，接受投资者监督。 1 国信证券股份有限公司 2026 年面向专业投资者公开发行公司债券（第二期）募集说明书 重大事项提示 国信证券股份有限公司 2026 年面向专业投资者公开发行公司债券（第二期）募集说明书 声明 发行人将及时、公平地履行信息披露义务，发行人及其全体董事、高级管理 人员或履行同等职责的人员保证募集说明书信息披露的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 主承销商已对募集说明书进行了核查，确认不存在虚假记载、误导性陈述和 重大遗漏，并对其真实性、准确性和完整性承担相应的法律责任。 发行人承诺在本期债券发行环节，不直接或者间接认购自己发行的债券。债 券发行的利率或者价格应当以询价、协议定价等方式确定，发行人不会操纵发行 定价、暗箱操作，不以代持、信托等方式谋取不正当利益或向其他相关利益主体 输送利益，不直接或通过其他利益相关方向参与认购的投资者提供财务资助、变 相返费，不会出于利益交换的目的通过关联金融机构相互持有彼此发行的债券， 不实施其他违反公平竞争、破坏市场秩序等行为。 发行人如有董事、高级管理人员、持股比例超过 5%的 ...

公司债券更名公告 2025 年 12 月 22 日，中国证券监督管理委员会以证监许可[2025]2882 号文 同意国信证券股份有限公司面向专业投资者公开发行公司债券的注册。 由于债券跨年及分期发行，按照公司债券命名惯例，征得主管部门同意，本 期债券名称由"国信证券股份有限公司 2025 年面向专业投资者公开发行公司债 券"变更为"国信证券股份有限公司 2026 年面向专业投资者公开发行公司债券 （第二期）"。本期债券分 2 个品种发行，其中品种一全称"国信证券股份有限公 司 2026 年面向专业投资者公开发行公司债券（第二期）（品种一）"，债券简称 为"26 国证 04"；品种二全称"国信证券股份有限公司 2026 年面向专业投资者公 开发行公司债券（第二期）（品种二）"，债券简称为"26 国证 05"。 本期债券名称更变不改变原签订的与本期公司债券发行相关的法律文件效 力，原签署的法律文件对更名后的公司债券继续具有法律效力。前述法律文件包 括但不限于：《国信证券股份有限公司 2025 年面向专业投资者公开发行公司债券 之受托管理协议》《国信证券股份有限公司 2025 年面向专业投资者公开发行公司 债券持有 ...

国信证券股份有限公司 2026 年面向专业投资者公开发行公司债券 （第二期） 发行公告 发行人 住所：北京市丰台区西营街 8 号院 1 号楼 7 至 18 层 101 联席主承销商 牵头主承销商/簿记管理人/受托管理人 住所：中国（上海）自由贸易试验区商城路 618 号 住所：北京市朝阳区安立路 66 号 4 号楼 住所：广东省深圳市福田区中心三路 8 号卓越时 代广场（二期）北座 住所：深圳市福田区福田街道金田路 2026 号能 源大厦南塔楼 10-19 层 住所：深圳市福田区福田街道福华一路 119 号安信金融大厦 签署时间：2026 年 2 月 本公司及其董事、高级管理人员保证公告内容真实、准确和完整，并对公告中的虚 假记载、误导性陈述或者重大遗漏承担责任。 重要事项提示 1．国信证券股份有限公司（以下简称"发行人"或"公司"）已于 2025 年 12 月 22 日获得中国证券监督管理委员会证监许可[2025]2882 号文，可向专业投资者公开发行面 值总额不超过 300 亿元的公司债券（以下简称"本次债券"）。 发行人本次债券采取分期发行的方式，国信证券股份有限公司 2026 年面向专业投 资者公开发 ...

新教育业务增长环比提速，出国留学相关业务展现韧性 智通财经APP获悉，国信证券发布研报称，维持新东方-S(09901)"优于大市"评级，该行上调公司2026- 2028财年归母净利润至4.8/5.6/6.2亿美元，最新市值对应PE为19.5/17.0/15.2x。面对中高考改革、地缘政 治带来的经营环境不确定性，公司作为K12及出国留学业务龙头，在已有的教研、品牌、用户基础核心 优势上，进一步聚焦高质量发展并持续提能提质，成效已逐步体现于续班率与经营利润率提升上。考虑 到核心教育业务在低预期上企稳向好，同时东方甄选(01797)FY2026H1扭亏为盈，有望持续修复。 国信证券主要观点如下： 收入增长提速，经营效率显著提升 FY2026Q2，公司实现净营收11.91亿美元/+14.7%，超出市场预期(12%)。实现NG经营利润8913万美 元/+206.9%。盈利能力持续改善。截至报告期末，递延收入21.62亿美元，同比增长10.2%。 报告期内，新教育业务依旧是增长核心，受益于续班率提升，同比增长21.6%，环比提速(FY26Q1为 15.3%)其中，非学科类辅导业务覆盖学生约105.8万人次/+6.4%， ...