www.ccxi.com.cn 编号：2026-AT03 2026 年 2 月 11 日 目录 结构融资部 陈 熠 021-60330988 ychen02@ccxi.com.cn 负责人 结构融资部 评级总监 付春香 021-60330927 cxfu@ccxi.com.cn 中诚信国际 定期报告 资产证券化 发行规模有所增长，实际融资人以建筑央企为主， 融资成本进一步下行，二级市场交易活跃度高 ——应收账款类资产支持证券产品报告（2025 年度） | 要点 | 1 | | --- | --- | | 正文 | 2 | | 声明 | 12 | 联络人 作者 要点 ◼ 发行情况：2025 年，交易所市场共发行应收账款类资产证券化产品 157 单，合计发 行规模 1,808.06 亿元；与上年相比，发行数量增加 22 单，发行规模上升 9.40%。融 资成本方面，应收账款类产品 1 年期左右 AAAsf 级证券发行利率中位数为 1.85%， 同比下降约 29BP。 ◼ 发行主体：2025 年，交易所市场发行的应收账款类资产证券化产品采用体系内保理 公司、资本公司、资管公司、信托公司或其他类金融平台以及体系外商业 ...

华西证券（002926）发布研报称，展望未来，市场渠道调整及部分低毛利新业务扩张（如羊奶酪），对 整体盈利带来阶段性压制等因素影响，下调澳优(01717)盈利预测，25-27年收入由78.3/82.4/86.2亿元下 调至74.9/79.0/82.6亿元；25-27年归母净利润由3.0/3.6/4.3亿元下调至2.4/2.7/3.2亿元；25-27年EPS由 0.17/0.20/0.24元下调至0.13/0.15/0.18元。2026年2月9日收盘价HKD 1.96对应P/E分别为14/12/10倍，维 持"增持"评级。 华西证券主要观点如下： 国内奶粉挑战仍在持续，海外奶粉引领增长 国内：受24年新生人口红利滞后效应消退影响，25年上半年国内奶粉行业还在快速回暖，而下半年再现 疲态，据尼尔森IQ显示，婴配粉全渠道销售额在25年1-8月同比增长的情况下，1-11月同比持平；同 时，据公司公告显示，25Q2公司奶粉业务因启动内码系统升级及主动调节渠道库存，导致短期出货量 减少。该行预计，25年全年公司国内羊奶粉与牛奶粉业务均有倒退，营利不及预期，但是26年有望改 善，国内渠道"轻装上阵"。 海外：据中报显示，2 ...

婴配粉双线报捷，锦旗生物引领国产益生菌新高度 牛奶粉海普诺凯连续三年蝉联艾媒咨询"营养奶粉全国销量第一，并获得"开创者"与"销量第一"双认 证。根据《2025全面营养奶粉白皮书》，其品牌在消费者和渠道中均占据"全面营养"的显著心智份额， 并在行业周期调整的背景下，25年上半年在权重渠道业绩实现逆势高增；羊奶粉佳贝艾特凭借双IP创新 传播与行业首份《喂养趋势报告》等举措，荣获小红书25年"年度IP创新品牌"，有效引领了羊奶品类破 圈。2月5日，国家卫健委批准长双歧杆菌婴儿亚种YLGB-1496列入婴幼儿食品可用菌种名单，这是锦 旗生物继21年MP108菌株后获批的第二株国家级婴幼儿专用益生菌，是拥有两株"国字号"菌株的"双冠 王"。此次获批标志着企业核心技术实力获得权威背书，也是澳优与伊利协同推动"中国菌"产业化的重 要里程碑。 国内奶粉挑战仍在持续，海外奶粉引领增长 国内：受24年新生人口红利滞后效应消退影响，25年上半年国内奶粉行业还在快速回暖，而下半年再现 疲态，据尼尔森IQ显示，婴配粉全渠道销售额在25年1-8月同比增长的情况下，1-11月同比持平；同 时，据公司公告显示，25Q2公司奶粉业务因启动内码 ...

Market Overview - The three major indices opened higher, with the Shanghai Composite Index up 0.12%, the Shenzhen Component Index up 0.12%, and the ChiNext Index up 0.30% [1] - The Shanghai Composite Index closed at 4,136.99 points with a trading volume of 70.29 billion [2] - The Shenzhen Component Index closed at 14,177.97 points with a trading volume of 112.95 billion [2] - The ChiNext Index closed at 3,294.57 points with a trading volume of 50.06 billion [2] External Market - The U.S. stock market saw slight declines, with the Dow Jones down 0.13% to 50,121.40 points, the S&P 500 down 0.34 points to 6,941.47 points, and the Nasdaq down 0.16% to 23,066.47 points [3] - Most popular Chinese concept stocks fell, with the Nasdaq Golden Dragon China Index down 0.65% [3] Institutional Insights - Huatai Securities highlighted the potential of AI video industrialization, recommending investment in companies with valuable IP assets, efficient content creation capabilities, and leading video model manufacturers [4] - CITIC Construction pointed out that the rapid development of AI technology is driving demand for high-end passive components, benefiting related metal new materials [5] - Huaxi Securities noted the acceleration of commercial aerospace, recommending low-orbit satellite components and chip suppliers due to the increasing pace of satellite launches [6] - Huatai Securities also indicated that the food and beverage sector is experiencing a seasonal peak, suggesting investment in quality leaders as the market stabilizes [7]

华西证券研报表示，当前时点，国内低轨卫星批量发射已进入实质阶段，与商业航天高度重合，在相关 政策、产业驱动，卫星网络作为6G网络建设基础，当前时点建设确定性较强。伴随可回收火箭预研阶 段开启首个发射项目，后续多家商业火箭可回收发射计划有序进展，商业航天进入加速落地阶段，卫星 互联网发展势头迅猛，星座常态化发射，实现通信容量增大，时延降低，同时有望看到手机宽带直连卫 星与低轨卫星网联智能驾驶系统的相关应用快速落地。重点推荐低轨卫星相关的各组件及芯片供应商。 ...

Group 1 - The company announced that starting from February 11, 2026, investors can open accounts, subscribe, redeem, and perform regular investment and conversion operations for certain funds through Chuangjin Qifu [1] - The company has signed a supplementary sales agreement with Beijing Chuangjin Qifu Fund Sales Co., Ltd. to enhance service offerings to investors [1] - Investors can enjoy fee discounts when subscribing or performing regular investment and conversion operations through Chuangjin Qifu, with the specifics determined by Chuangjin Qifu [2] Group 2 - The company will suspend subscription, conversion, and regular investment operations for the Ping An Jin Guanjia Money Market Fund from February 12 to February 23, 2026, while redemption and conversion out operations will continue [4][6] - The Ping An Zhongzheng Interbank Certificate of Deposit AAA Index 7-Day Holding Period Securities Investment Fund will also suspend similar operations during the same period [8][10] - The company will resume these operations on February 24, 2026, and will not issue further announcements regarding this resumption [4][8] Group 3 - The company has appointed Fangzheng Securities Co., Ltd. as a liquidity service provider for the Ping An Hang Seng Hong Kong Stock Connect Technology Theme ETF, effective February 11, 2026 [12] - The company has announced the establishment of the Ping An New Sharp Quantitative Stock Selection Mixed Fund, with the fund contract becoming effective on February 11, 2026 [21][22] - The company will handle subscription and redemption operations for the new fund within three months of the fund contract's effectiveness [22]

临近春节，"持股还是持币过节"的抉择，又成为投资者关注的焦点。 相比往年，今年各大券商的观点趋于一致，普遍认为"持股过节"或许是更好的选择。 "坚定信心，持股过节"国泰海通策略团队直言，国投证券也认为节后市场有望"卷土再来"；广发策略强 调，短期A股很可能迎来一段"天时地利人和"的上涨机会，建议大家重拾信心、重整旗鼓，备战马年的 第一波上涨周期。 尽管共识明确，但多家券商也指出，市场表现仍可能受到多重风险扰动，包括经济复苏节奏不及预期、 政策推进不及预期、地缘政治风险、海外降息节奏及关税政策不确定性等。 国泰海通：坚定持股过节，看好科技与价值双主线 近期A股波动较大，市场悲观情绪弥漫。究其原因：沃什"降息+缩表"倾向引发金融条件紧缩担忧、美 股科技龙头巨额资本开支扰动与前期A股权重ETF持续被抛售交织助推了交易波动和信心走弱，加之临 近春节长假观望情绪升温，客观上股市微观结构受到负面冲击。 与当下谨慎共识不同的是，我们坚决看好中国市场前景，建议持股过节。行业配置上，新兴科技是主 线，但价值板块也会有春天。具体看好内需价值、新兴科技和大金融三方面，主题推荐商业航天、机器 人、城市更新和内需消费。 东吴证券：建议 ...

智通财经APP获悉，华西证券发布研报称，维持之前的盈利预测，预计泡泡玛特(09992)2025-2027年收 入分别为383.84/527.68/656.98亿元，归母净利润分别为132.91/185.99/239.1亿元，EPS分别为 9.91/13.86/17.82元，最新股价（2月6日收盘价243.2港元/汇率1HKD=0.91CNY）对应PE分别为 22/16/12X，维持"买入"评级。 公司新品表现亮眼，业绩有望迎来开门红 新品表现良好，第三方数据库显示国内抖音渠道1月GMV高增。随着新春马力全开系列、PUCKY敲敲 系列、星星人怦然心动系列、SP小马宝莉等新品上线，蝉妈妈数据库显示1月及2月首周GMV均环比大 幅增长；蝉妈妈数据库显示，截止2026年2月8日止30天抖音销售额中，马力全开搪胶毛绒系列、 labubu3.0前方高能、星星人怦然心动、Cry baby vacation系列、SP小马宝莉分别位列销售额TOP5，形成 多IP矩阵，为新年业绩形成有力支撑。海外业务方面，小马宝莉IP在北美有较强的影响力（由美国孩之 宝公司出品的经典动画形象），Skullpand与小马宝莉的联名搪胶有望取得良好 ...

公司新品表现亮眼，业绩有望迎来开门红 智通财经APP获悉，华西证券发布研报称，维持之前的盈利预测，预计泡泡玛特(09992)2025-2027 年收入分别为383.84/527.68/656.98亿元，归母净利润分别为132.91/185.99/239.1亿元，EPS分别为 9.91/13.86/17.82元，最新股价（2月6日收盘价243.2港元/汇率1HKD=0.91CNY）对应PE分别为 22/16/12X，维持"买入"评级。 华西证券主要观点如下： 事件 2月6日，2026年泡泡玛特"Ride the Wave踏浪"主题年会在北京国家网球中心钻石球场举办。年会回 顾了2025年的关键突破与高光时刻，也为即将启程的2026年勾勒出更清晰的方向与想象空间。近期公司 多款新品在国内和海外取得亮眼表现，该行预计公司业绩有望迎来新年开门红，看好IP运营平台长期商 业价值。 年会回顾2025年表现，高度肯定"美与设计"的事业，致力于成为为时代提供精神抚慰的重要角色 年会回顾了2025年的关键突破与高光时刻，总结为：1）收入端预计大幅高增：年会介绍2025年 LABUBU全年销量超1亿只、全品类全IP产品销量超4亿 ...

机构评级详情见下表： 华西证券发布研报称，维持之前的盈利预测，预计泡泡玛特(09992.HK)2025-2027年收入分别为 383.84/527.68/656.98亿元，归母净利润分别为132.91/185.99/239.1亿元，EPS分别为9.91/13.86/17.82元， 最新股价（2月6日收盘价243.2港元/汇率1HKD=0.91CNY）对应PE分别为22/16/12X，维持"买入"评级。 投行对该股的评级以买入为主，近90天内共有10家投行给出买入评级，近90天的目标均价为360.92港 元。中信建投最新一份研报给予泡泡玛特买入评级。 以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成 投资建议。 泡泡玛特港股市值3251.9亿港元，在文化传媒行业中排名第1。主要指标见下表： ...