证 券 研 究 报 告 汤臣倍健（300146）2025 年一季报点评 中性（维持） 收入承压延续，净利率降幅收窄 目标价：13.5 元 事项： [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 6,838 | 7,172 | 7,569 | 7,917 | | 同比增速(%) | -27.3% | 4.9% | 5.5% | 4.6% | | 归母净利润(百万) | 653 | 866 | 1,018 | 1,137 | | 同比增速(%) | -62.6% | 32.7% | 17.6% | 11.6% | | 每股盈利(元) | 0.38 | 0.51 | 0.60 | 0.67 | | 市盈率(倍) | 28 | 21 | 18 | 16 | | 市净率(倍) | 1.7 | 1.8 | 1.7 | 1.7 | 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2025 年 4 月 25 日收盘价 公司研究 其他食品 2025 年 0 ...

证 券 研 究 报 告 汤臣倍健（300146）2025 年一季报点评 中性（维持） 收入承压延续，净利率降幅收窄 目标价：13.5 元 事项： [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 6,838 | 7,172 | 7,569 | 7,917 | | 同比增速(%) | -27.3% | 4.9% | 5.5% | 4.6% | | 归母净利润(百万) | 653 | 866 | 1,018 | 1,137 | | 同比增速(%) | -62.6% | 32.7% | 17.6% | 11.6% | | 每股盈利(元) | 0.38 | 0.51 | 0.60 | 0.67 | | 市盈率(倍) | 28 | 21 | 18 | 16 | | 市净率(倍) | 1.7 | 1.8 | 1.7 | 1.7 | 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2025 年 4 月 25 日收盘价 公司研究 其他食品 2025 年 0 ...

证券研究报告 | 季报点评 gszqdatemark 2025 04 27 年 月 日 汤臣倍健（300146.SZ） 经营压力释放，期待逐季向好 事件：公司发布 2025 年一季报，25Q1 实现营收 17.9 亿元，同比-32.3%； 实现归母净利润 4.5 亿元，同比-37.4%；实现扣非净利润 4.1 亿元，同比 -42.4%。 高基数及春节错期仍有压力，线下渠道客流量压力更大。25Q1 公司收入 增长仍有承压，我们认为主要受上年同期基数为全年较高、今年春节错期、 消费力偏弱且行业维持较高强度竞争影响。分渠道来看，25Q1 公司线上/ 线下收入同比-15.8%/-42.6%，线下渠道上年同期基数较高，且预计仍受 保健品行业整体线下渠道人流量承压、线上为主要增量渠道影响。分品牌 来看，25Q1 汤臣倍健主品牌/健力多/Life-spacce 国内/LSG 境外收入分别 同比-36.4%/-46.2%/-36.2%/+5.9%，线下占比较高的主品牌、健力多、 Life-spacce 国内收入增长压力较明显，而 LSG 境外表现相对稳健。 毛利率因产品结构及规模效应承压，费用管控效果逐步显现。25Q1 毛利 ...

汤臣倍健 20250126 摘要 • 汤臣倍健 2025 年一季度营收同比下降，净利润同比下降 37%，净利率约 为 25.4%，同比下降两个百分点，主要受渠道分化和外牌竞争影响，但公 司内部除健力多外，各业务单元收入均达成既定目标，符合公司预期。 • 公司二季度将继续推进线下渠道业务策略，包括新品发布会模式和终端唤 醒计划，以期带动终端动销并实现销售转化。钙维生素 D 产品试点超出预 期，将推出更多新规格产品，并结合差异化服务推动销售。 • EQ 举措初见成效，盖 DK 产品试点成功，上市不到三个月全国月纯销突破 100 万盒，预计全年销量有望翻倍以上。该产品采用一口价模式，对整体 毛利率影响不大，但一季度毛利率略有下降，主要受产品结构和固定成本 影响。 • 线上渠道逐步改善，一季度虽有双位数下滑，但环比有所改善。公司将通 过产品创新（如高价格带蛋白粉、氨糖等新品）、提升基础营养素排行榜 表现，以及搭建抖音直播间等方式推动线上正增长。 • 一季度收入下降导致销售及管理费用率有所缩减，销售费用率实现约一个 百分点的下降，反映了公司在控制费用方面取得了一定成效。公司希望 2024 年的利润率是阶段性新低，202 ...

证券代码：300146 证券简称：汤臣倍健 汤臣倍健股份有限公司 | | 运营和投放策略，通过产品创新打造高价格带产品，搭建自主可控直播间对 | | --- | --- | | | 品牌心智进行沉淀，增加商品卡的销售和合理比例的达播合作提升公司在 | | | 抖音平台的销售规模。货架电商则会通过运营提效、增加专供品加大产品区 | | | 隔等方面助力销售。 | | | Q：2025 年全年费用指引，费用投放是否集中在下半年 | | | 公司遵循全费用/全费比动态管控原则，注重费用投产比，确保预算与 | | | 收入动态匹配。在今年既定预算目标相对谨慎稳定的整体基调下，公司将进 | | | 一步提升精细化管理能力，通过月度预算管控和销售复盘，根据实际情况动 | | | 态优化资源分配，确保费用投放的合理性。 | | | Q：蛋白粉、健力多迭代情况 | | | 两个大单品的迭代工作在去年年底基本结束，但消费环境和行业处于 | | | 持续变化中，新产品的销售暂时未达到公司预期，还需要继续关注。 | | | Q：药店渠道医保政策实施力度及持续影响 | | | 目前来看医保管理趋严已成常态化。行业层面，从人均消费额、 ...

2025 年 4 月 27 日 公司研究 业绩继续承压，关注新品上市进展 ——汤臣倍健（300146.SZ）2025 年一季报点评 要点 事件：汤臣倍健 25Q1 实现营业收入 17.9 亿元，同比-32.3%；归母净利润 4.5 亿元，同比-37.4%；扣非归母净利润 4.1 亿元，同比-42.4%。 高基数及需求疲软，致收入承压。1）分产品看：25Q1 主品牌"汤臣倍健"实 现营收 9.83 亿元，同比-36.37%；关节护理品牌"健力多"实现营收 2.01 亿元， 同比-46.15%；Life-Space 国内产品实现营收 0.77 亿元，同比-36.19% 。主品 牌及健力多营收下滑幅度较大，主要系去年同期基数较高，且两大核心单品迭代 升级后终端销售不及预期所致。境外业务方面，LSG 实现营收 2.44 亿元，同比 +5.94%（澳元口径营收 0.54 亿澳元，同比+10.14%），表现相对稳健 。2）分 渠道看：线下渠道实现收入 9.88 亿元，同比-42.62%；线上渠道实现收入 7.66 亿元，同比-15.78% 。线下渠道收入大幅下降，主要受药店渠道客流及 VDS 销 售规模持续下行、去年同期 ...

证券代码：300146 证券简称：汤臣倍健 公告编号：2025-028 汤臣倍健股份有限公司 关于参与投资产业基金的进展公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导 性陈述或重大遗漏。 一、投资情况概述 同时，丹麓三期基金全体合伙人签署《广州科创丹麓三期创业投资基金合伙 企业（有限合伙）合伙协议》，合伙人广州科技成果产业化引导基金合伙企业（有 限合伙）、赣州丹麓及广州南沙区科工创业投资基金有限公司减少认缴出资额， 本次减资前后丹麓三期基金各合伙人认缴出资及认缴比例如下： | 合伙人名称 | 类型 | 变更前 | | 变更后 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 认缴出资 | 认缴出资 | 认缴出资 | 认缴出资 | | | | （万元） | 比例 | （万元） | 比例 | | 广州丹麓股权投资管理有限公司 | 普通合伙人 | 1,000 | 1.6667% | 1,000 | 3.1857% | | 广州科技成果产业化引导基金合 伙企业（有限合伙） | 有限合伙人 | 20,000 | 33.3333% | 10 ...

关于本报告 本报告系汤臣倍健股份有限公司（以下简称"公司""汤臣倍健""公司"）向社会公开发布的第 二份环境、社会及公司治理报告（ESG 报告）。本报告详细披露了公司 2024 年度在实现自身发 展的同时，在环境资源保护、社会责任承担以及公司治理等领域的工作成果和绩效表现。 组织范围 本报告的组织范围为汤臣倍健股份有限公司及其子公司。 时间范围 整性，部分内容会有适当延展。 数据来源 特别标注外，数据均为公司合并数据。 编制依据 本报告系依据《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 17 号――可持续发展报告（试行）》及《深 圳证券交易所上市公司自律监管指引第 2 号――创业板上市公司规范运作（2023 年 12 月修订）》； 同时参考《深圳证券交易所创业板上市公司自律监管指南第 3 号――可持续发展报告编制》、全球报 告倡议组织《可持续发展报告标准（GRI Standards）》，并结合公司的实际情况编制。报告内容 索引载于"指标索引"章节。 报告获取 本报告可在深圳证券交易所指定信息披露网站巨潮资讯网（http://www.cninfo.com.cn）或汤臣倍 健股份有限公司网站（https://www.b ...

证券代码：300146 证券简称：汤臣倍健 公告编号：2025-024 汤臣倍健股份有限公司 第六届监事会第十一次会议决议公告 本公司及监事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导 性陈述或重大遗漏。 一、监事会会议召开情况 汤臣倍健股份有限公司（以下简称"公司"）第六届监事会第十一次会议于 2025年4月25日11:00在广州市黄埔区鱼珠街道黄埔大道东916号公司会议室以现 场表决方式召开。会议通知已于2025年4月22日以电子邮件方式送达全体监事。 本次会议应参加监事3人，实际参加监事3人。本次会议由公司监事会主席吴卓艺 女士召集和主持，董事会秘书唐金银女士列席本次会议。本次会议的召集、召开 符合《中华人民共和国公司法》《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第2号 ——创业板上市公司规范运作》及《公司章程》《监事会议事规则》等的有关规 定，会议合法有效。 二、监事会会议审议情况 经与会监事认真审议，本次会议以表决票表决的方式形成以下决议： 1.审议通过了《2025 年第一季度报告》 经审核，监事会认为：董事会编制和审核公司《2025 年第一季度报告》的程 序符合法律法规、中国证监会和 ...

证券代码：300146 证券简称：汤臣倍健 公告编号：2025-023 汤臣倍健股份有限公司 第六届董事会第十六次会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导 性陈述或重大遗漏。 一、 董事会会议召开情况 具体内容详见同日刊登在巨潮资讯网的《2024 汤臣倍健 ESG 报告》。 表决结果：同意 7 票；反对 0 票；弃权 0 票。 3.审议通过了《关于调整2024年限制性股票激励计划授予价格的议案》 鉴于公司 2025 年 4 月 22 日实施完成 2024 年度权益分派（每 10 股派发现金 红利 3.60 元含税），根据公司《2024 年限制性股票激励计划》的规定及 2024 年 第一次临时股东大会的授权，公司 2024 年限制性股票激励计划首次授予价格由 汤臣倍健股份有限公司（以下简称"公司"）第六届董事会第十六次会议于 2025年4月25日10:00在广州市黄埔区鱼珠街道黄埔大道东916号公司会议室以现 场结合通讯表决方式召开。会议通知已于2025年4月22日以电子邮件方式送达全 体董事。本次会议应参加董事7人，实际参加董事7人，其中董事梁水生先生和汤 晖 ...