芒果超媒（ [Table_StockNameRptType] 300413） 公司点评 优质剧集拉动会员付费，精品内容持续供给 | 投资评级：增持（维持） [Table_Rank] | | | | --- | --- | --- | | 报告日期： | 2025-05-15 | | | [Table_BaseData] 收盘价（元） | | 23.51 | | 近 12 个月最高/最低（元） | 32.10/18.07 | | | 总股本（百万股） | | 1,871 | | 流通股本（百万股） | | 1,022 | | 流通股比例（%） | | 54.62 | | 总市值（亿元） | | 440 | [公司价格与沪深 Table_Chart] 300 走势比较 -40% -23% -6% 11% 28% 5/24 8/24 11/24 2/25 芒果超媒 沪深300 [Table_Author] 分析师：金荣 执业证书号：S0010521080002 邮箱：jinrong@hazq.com [Table_CompanyReport] 相关报告 1.芒果超媒 24Q3 点评：精品综艺推动 会员转化， AIG ...

5月15日，芒果超媒（300413）在长沙举行2025芒果领鲜大会，发布了一系列综艺、剧集、亲子、短剧 微综等内容片单。 在2025年，《声生不息》将发起青春季，《向往的生活》将重启，还有《咸鱼飞升》《深情眼》等88部 剧集等待推出。微短剧方面，《还珠》《新龙门客栈》等现象级国民大IP将改编为短剧。 在2025年一季度，《国色芳华》《五福临门》等剧集的上线播出，帮助芒果TV平台的有效播放数据创 新高，同比增长117.7%。据悉，在2024年，芒果超媒加大了影视剧内容投入，尤其是聚焦头部影视剧 的开发和布局，储备了多部重点影视剧。 亲子内容方面，金鹰卡通目标以亲子内容撬动产业运作，重塑以IP为核心的内容生态。目前，剧综联动 的《萌探奇遇记》正在湖南卫视、芒果TV、金鹰卡通三大平台播出，《疯狂的麦咭》《中国新声代》 两大少儿领域经典IP将会重启。 《还珠》改编短剧 综艺创新不断 在综艺领域，芒果超媒推出一系列创新动作，经典IP《乘风》开启户外篇、《歌手》打造超高清直播、 《声生不息》将发起青春季，《向往的生活》也将重启。 同在本周，《歌手2025》全球发布会举行并披露首发阵容。据悉，今年《歌手2025》云导播将升 ...

公司发布2024 年报和2025 年一季报。 2024 年，公司实现营业收入140.80 亿元，同比下降3.75%；实现归母净利润13.64 亿元，同比下降 61.63%，主要系一次性冲回 4.2 亿元递延所得税资产所致；实现扣非归母净利润16.45 亿元，同比下降 2.99%。 2025 年一季度，公司实现营业收入29.00 亿元，同比下降12.76%；实现归母净利润3.79 亿元，同比下降 19.80%；实现扣非归母净利润3.03 亿元，同比下降35.03%。 公司发布2024 年度利润分配预案公告，拟向全体股东每 10 股派发现金股利 2.2 元（含税），总计派发 现金股利4.12 亿元。 会员业务良性增长，海外业务快速拓展。分业务来看，2024 年：公司芒果 TV 互联网视频业务营收同 比下降4.10%至101.79 亿元。其中，会员业务继续保持良性增长，年末会员数量7331 万，ARPPU 值持 续提升，带动营收增长19.30%至51.48 亿元；广告业务回暖滞后，营收同比下降2.66%至34.38 亿元；运 营商业务受行业治理影响，短期有所波动，营收同比下降42.44%至15.93 亿元。新媒体互 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company [4][7]. Core Views - The company has experienced a slight decline in revenue and profit due to increased investment in content and a contraction in traditional TV shopping [2]. - The internet video business, particularly the Mango TV membership segment, has shown significant growth, while advertising revenue remains under pressure [3]. - The company is expected to see a gradual recovery in earnings per share (EPS) over the next few years, with projected EPS of 0.98, 1.15, and 1.27 for 2025, 2026, and 2027 respectively [4]. Financial Performance Summary - In 2024, the company achieved an operating revenue of 14.08 billion yuan, a year-on-year decrease of 3.75%, and a net profit attributable to shareholders of 1.364 billion yuan, down 61.63% year-on-year [6]. - For Q1 2025, the company reported an operating revenue of 2.9 billion yuan, a decline of 12.76% year-on-year, and a net profit of 379 million yuan, down 19.80% year-on-year [2]. - The membership revenue for Mango TV reached 5.148 billion yuan in 2024, reflecting a growth of 19.3% year-on-year, with a membership base of 73.31 million [3]. - The advertising revenue for 2024 was 3.438 billion yuan, a decrease of 2.7% year-on-year, indicating a sluggish recovery in brand advertising [3]. Business Segment Performance - The internet video segment generated 10.179 billion yuan in revenue in 2024, down 4.10% year-on-year, while the new media interactive entertainment segment grew by 9.77% to 1.262 billion yuan [3]. - The content e-commerce segment reported a revenue of 2.6 billion yuan in 2024, a decrease of 7.87% year-on-year, but the small Mango e-commerce achieved a record GMV of 16.1 billion yuan, with a compound annual growth rate of 125% over four years [3].

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" (maintained) [1][9] Core Views - The company reported a revenue of 14.08 billion yuan for 2024, a year-on-year decrease of 3.8%. The gross profit margin was 29.0%, with an operating profit of 1.74 billion yuan, down 4.2% year-on-year. The net profit attributable to shareholders was 1.36 billion yuan, a significant decline of 61.6%, primarily due to changes in corporate income tax policies affecting deferred tax assets [2][3] - Membership revenue grew rapidly, reaching 5.15 billion yuan, up 19.3% year-on-year, driven by popular shows and an upgraded membership benefits system. The total number of members reached 73.31 million by the end of 2024 [2][3] - The company's internet video business revenue was 10.18 billion yuan, down 4.1% year-on-year, with a gross margin of 35.3%. Advertising revenue was 3.44 billion yuan, showing slight fluctuations, while operator business revenue was 1.59 billion yuan, facing short-term pressure [2][3] Financial Performance Summary - For 2023A, total revenue was 14.628 billion yuan, with a net profit of 3.556 billion yuan, resulting in an EPS of 1.90 yuan. The P/E ratio was 11.84 [1][10] - The forecast for 2024A includes total revenue of 14.08 billion yuan, a net profit of 1.364 billion yuan, and an EPS of 0.73 yuan, with a P/E ratio of 30.86 [1][10] - The company expects a gradual recovery in revenue, projecting 15.376 billion yuan for 2025E and 16.458 billion yuan for 2026E, with net profits of 1.804 billion yuan and 2.073 billion yuan respectively [1][10]

核心观点： 盈利预测与投资建议：我们预计公司2025-26 年归母净利润19.92 亿元、23.73 亿元。参照流媒体视频网 站的PS 估值，给予芒果TV 的流媒体业务对应2025 年营收3.6X 的PS，合理价值对应为437 亿元人民 币，IPTV/OTT 业务5.3X PS，估值对应为85 亿人民币合理价值，公司的合理总价值为522 亿元，对应 为27.88 元/股，维持"买入"评级。 风险提示：广告、会员增速不及预期；内容制作周期波动；政策监管等风险。 归母净利润13.64 亿元，净利润率10%；24 年扣非归母净利为16.45亿元,YoY-2.99%，扣非净利润率为 11.7%。（1）24 年会员收入为51.48亿元，YoY+19%，占互联网视频业务收入的比重超过 50%，成为业 绩核心驱动因素。24 年末芒果TV 会员数增至7331 万，年度净增加678万，YoY+10%；月均ARPU 为6.1 元，23 年为5.7 元，YoY+7%，通过全面优化会员权益，逐步提升ARPU 值。（2）24 年广告收入34.38 亿元，YoY-3%。广告行业呈现回暖态势，品牌广告复苏相对滞后，芒果TV 通过为乳制品、 ...

本报告导读： 25Q1 公司加大对头部剧集、技术应用的投入，受此影响业绩短期承压，未来内容释放有望带动业绩回 升。此外，公司积极推动头部综艺出海，并加强与东南亚多国当地机构的合作，海外放量可期。 投资要点： 剧综播放量稳 居行业前列，出海业务具有较大潜力，维持"增持"评级。考虑到品牌广告回暖相对滞 后，我们下调2025-2026 年EPS预测值至1.01/1.18 元（前值为1.16/1.33 元），新增2027 年EPS 预测值 1.34 元。我们参考可比公司给予公司2025 年31.3X PE，下调目标价至31.5 元，维持"增持"评级。 事件：4 月25 日，公司发布2024 年及2025Q1 财报，2024 全年实现营收140.8 亿元，同比下滑3.8%，实 现归母净利润13.6 亿元，同比下滑61.6%；2025Q1 实现营收29 亿元，同比下滑12.8%，实现归母净利润 3.8 亿元，同比下滑19.8%。 优质内容带动下，会员业务保持良性增长，广告业务回暖相对滞后。 2024 年会员业务收入达51.5 亿元，同比增长19.3%，具体来看，截至2024 年末芒果TV 有效会员规模达 7331 万，同 ...

丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨芒果超媒（300413.SZ） [Table_Title] 业务结构完成优化，静待后续储备产品上线 推动业绩修复 报告要点 [Table_Summary] 芒果公布 24 年&25Q1 财报：2024 全年实现营收 140.80 亿/-3.75%，实现归母净利 13.64 亿/- 61.63%，主要由递延所得税资产冲减所致。扣非归母净利 16.45 亿/-2.99%。2025Q1 实现营 收 29.00 亿/-12.76%，归母净利 3.78 亿/-19.80%。主要为主动收缩低毛利传统电商业务导致收 入下滑，同时一季度持续加大内容投入，电视剧投入金额同比+12% 拖累业绩。公司 2025 后 续产品矩阵丰富，期待公司业绩良好修复。 分析师及联系人 [Table_Author] 高超 SAC：S0490516080001 SFC：BUX177 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 芒果超媒（300413.SZ） cjzqdt11111 [Table_Title 业务结构完成优化，静待后续储备产品上线推 2] 动业绩 ...

事件描述 芒果公布24 年&25Q1 财报：2024 全年实现营收140.80 亿/同比-3.75%，实现归母净利13.64亿/同 比-61.63%，主要由递延所得税资产冲减所致。扣非归母净利16.45 亿/同比-2.99%。 2025Q1 实现营收29.00 亿/同比-12.76%，归母净利3.78 亿/同比-19.80%。主要为主动收缩低毛利传统电 商业务导致收入下滑，同时一季度持续加大内容投入，电视剧投入金额同比+12%拖累业绩。 事件评论 24 年主营业务结构优化，25Q1 剥离传统业务+广告主业尚待修复或拖累收入表现。1）24 年会员收入 实现51.48 亿，同比+19%，芒果TV 年末有效会员规模达到7331 万，同比+10%，ARPU 有效提升8%， 实现量价齐增，占互联网视频业务收入比重超过50%，成为未来驱动公司业绩增长的核心驱动因素； 2）24 年广告收入实现34.38 亿，同比下滑3%；3）24 年运营商收入实现15.9 亿元，同比下滑-42%，短 期内公司围绕"计费包""单点服务内容"的电视大屏相关服务进行优化，运营商增值收入受到较大影响。 4）25Q1公实现收入29.00 亿，同比下 ...