星源材质 20250429 摘要 • 星源材质 2025 年一季度营收 8.89 亿元，同比增长 24.44%，但归母净利 润同比下降 56%至 4,670 万元，主要受行业竞争、隔膜价格下滑及财务 费用增加影响。公司预计全年出货量约为 50 亿平方米，湿法占比五成到 六成，海外出货维持在 10%-20%之间。 • 公司持续推进产能建设，佛山基地已落成，欧洲和东盟基地预计 2025 年 投产。自 2024 年 4 月起，星源材质成为行业中率先实现湿法产能满产的 企业，第五代超级湿法线单线产能已达设计年化产能 2.5 亿平方米。 • 星源材质在技术创新上取得突破，与泰和新材合作推出方轮系列隔膜，发 布二代纳米纤维产品，并积极布局固态电池领域，参股新元邦已实现氧化 物电解质百吨级产能和 10 吨级出货。 • 公司积极开拓海外客户，与三星 SDI、大众集团子公司等签署长远发展订 单，并战略合作 ice technology 布局半导体材料。瑞典星源因客户 Northvolt 破产导致应收账款和存货全额跌价准备计提约 6,500 万元人民 币。 Q&A 星源材质在 2024 年的财务表现如何？ 2024 年，星源材质 ...

Investment Rating - The report maintains a "Recommended" rating for the company, with a current price of 8.96 yuan [7]. Core Views - The company reported a revenue of 3.541 billion yuan for 2024, a year-on-year increase of 17.52%, but a net profit attributable to shareholders of 364 million yuan, a decrease of 36.87% [3]. - In Q1 2025, the company achieved a revenue of 889 million yuan, up 24.44% year-on-year, but the net profit attributable to shareholders fell by 56.39% to 47 million yuan [3]. - The company has significantly increased its production and sales of separator materials, with production reaching 4.05 billion square meters, a 56.25% increase year-on-year, and sales reaching 3.99 billion square meters, a 57.64% increase [4]. - The company is expanding into the semiconductor field, signing a strategic cooperation framework agreement with RS Technologies to enhance its position in the materials sector [5]. Financial Performance Summary - For 2024, the company reported total revenue of 3.541 billion yuan and a net profit of 364 million yuan, with a projected revenue growth of 26.1% in 2025, reaching 4.465 billion yuan [6][10]. - The net profit is expected to recover to 467 million yuan in 2025, reflecting a growth rate of 28.4% [6][10]. - The company’s earnings per share (EPS) is projected to increase from 0.27 yuan in 2024 to 0.35 yuan in 2025, with a price-to-earnings (PE) ratio decreasing from 33 to 26 [6][10]. Market Position and Strategy - The company has established strong partnerships with major domestic and international battery manufacturers, including CATL and LG Chem, enhancing its market presence [4]. - The company is focusing on technological upgrades and product innovation, particularly in functional films and high-safety separators, to maintain its competitive edge [4].

Core Viewpoint - The company, Xingyuan Material, plans to issue H-shares and list on the Hong Kong Stock Exchange to enhance its international capital operations and support its global business development [1] Group 1: H-Share Issuance - Xingyuan Material has announced its intention to issue H-shares and apply for listing on the main board of the Hong Kong Stock Exchange [1] - The board of directors approved the proposal for the public issuance of H-shares during a meeting held on April 28, 2025 [1] - The company is currently in discussions with relevant intermediaries regarding the issuance and listing process, with specific details yet to be finalized [1] Group 2: Regulatory Approvals - The issuance and listing of H-shares require approval from the company's shareholders, the China Securities Regulatory Commission, the Hong Kong Stock Exchange, and other regulatory bodies [2] - There is significant uncertainty regarding whether the issuance will pass the necessary reviews and approvals [2] Group 3: Previous Fundraising Activities - Xingyuan Material was listed on the Shenzhen Stock Exchange's ChiNext board on December 1, 2016, with an initial public offering of 30 million shares at a price of 21.65 yuan per share, raising a total of 649.5 million yuan [2] - The company has conducted multiple fundraising activities, including issuing convertible bonds and non-public offerings, with total funds raised amounting to approximately 6.489 billion yuan across five fundraising events [7]

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" (maintained) [1] Core Views - The company is expected to see a bottoming out of single-unit profitability, with stable profit growth anticipated in 2025 [1] - Revenue for 2024 is projected at 35.41 billion yuan, a year-on-year increase of 17.52%, while net profit is expected to decline by 36.87% to 3.64 billion yuan [9] - The company is expected to maintain a high growth rate in shipments, with a forecast of 25% growth in 2025, reaching 5 billion square meters [9] - The average selling price is expected to stabilize, with unit profitability projected to recover to 0.05-0.1 yuan per square meter in 2025 [9] Financial Projections - Total revenue is forecasted to grow from 30.13 billion yuan in 2023 to 61.93 billion yuan by 2027, with a compound annual growth rate (CAGR) of approximately 19.99% [1][10] - The net profit is expected to recover from 3.64 billion yuan in 2024 to 6.90 billion yuan in 2027, reflecting a significant growth trajectory [1][10] - Earnings per share (EPS) are projected to increase from 0.27 yuan in 2024 to 0.51 yuan in 2027 [1][10] - The price-to-earnings (P/E) ratio is expected to decrease from 33.59 in 2024 to 17.72 in 2027, indicating improved valuation over time [1][10]

深圳市星源材质科技股份有限公司 内部控制审计报告 华兴审字[2025]24014710037 号 华兴会计师事务所（特殊普通合伙） 内部控制审计报告 华兴审字[2025]24014710037号 深圳市星源材质科技股份有限公司全体股东： 按照《企业内部控制指引》及中国注册会计师执业准则的相关要求，我们 审计了深圳市星源材质科技股份有限公司（以下简称"星源材质"）2024 年 12 月 31 日的财务报告内部控制的有效性。 一、董事会对内部控制的责任 按照《企业内部控制基本规范》《企业内部控制应用指引》和《企业内部 控制评价指引》的规定，建立健全和有效实施内部控制，并评价其有效性是星 源材质董事会的责任。 二、注册会计师的责任 我们的责任是在实施审计工作的基础上，对财务报告内部控制的有效性 发表审计意见，并对注意到的非财务报告内部控制的重大缺陷进行披露。 三、内部控制的固有局限性 内部控制具有固有局限性，存在不能防止和发现错报的可能性。此外，由 于情况的变化可能导致内部控制变得不恰当，或对控制政策和程序遵循的程 度降低，根据内部控制审计结果推测未来内部控制的有效性具有一定风险。 1 兴会计师事务所(特殊普通合伙 ...

深圳市星源材质科技股份有限公司 审 计 报 告 华兴审字[2025]24014710017 号 审 计 报 告 华兴审字[2025]24014710017号 华兴会计师事务所（特殊普通合伙） 深圳市星源材质科技股份有限公司全体股东： 一、审计意见 我们审计了深圳市星源材质科技股份有限公司（以下简称"星源材质"） 财务报表，包括2024年12月31日的合并及母公司资产负债表，2024年度的合 并及母公司利润表、合并及母公司现金流量表、合并及母公司股东权益变动 表以及相关财务报表附注。 我们认为，后附的财务报表在所有重大方面按照企业会计准则的规定编 制，公允反映了星源材质2024年12月31日的合并及母公司财务状况以及2024 年度的合并及母公司经营成果和现金流量。 二、形成审计意见的基础 我们按照中国注册会计师审计准则的规定执行了审计工作。审计报告的 "注册会计师对财务报表审计的责任"部分进一步阐述了我们在这些准则下 的责任。按照中国注册会计师职业道德守则，我们独立于星源材质，并履行 了职业道德方面的其他责任。我们相信，我们获取的审计证据是充分、适当 的，为发表审计意见提供了基础。 三、关键审计事项 关键审计事 ...

关于深圳市星源材质科技股份有限公司 非经营性资金占用及其他关联资金往来的 专项审核说明 华兴专字[2025]24014710046 号 华兴会计师事务所（特殊普通合伙） 关于深圳市星源材质科技股份有限公司 非经营性资金占用及其他关联资金往来的 专项审核说明 华兴专字[2025]24014710046号 深圳市星源材质科技股份有限公司全体股东： 我们接受委托，根据中国注册会计师审计准则审计了深圳市星源材质科 技股份有限公司（以下简称"星源材质"）2024 年度的财务报表，包括 2024 年 12 月 31 日的合并及公司资产负债表，2024 年度的合并及公司利润表、合并 及公司现金流量表、合并及公司股东权益变动表和财务报表附注，并出具了 "华兴审字[2025]24014710017 号"无保留意见审计报告。 根据《上市公司监管指引第 8 号——上市公司资金往来、对外担保的监管 要求》（证监会公告[2022]26 号）及相关规定的要求，星源材质编制了本专项 说明所附的深圳市星源材质科技股份有限公司 2024 年度非经营性资金占用及 其他关联资金往来情况汇总表（以下简称"汇总表"）。 编制和对外披露汇总表，并确保其 ...

中信证券股份有限公司 关于深圳市星源材质科技股份有限公司 2024 年度募集资金存放与使用情况的专项核查意见 中信证券股份有限公司（以下简称"中信证券"或"保荐人"）作为深圳市 星源材质科技股份有限公司（以下简称"公司"、"上市公司"或"星源材质"） 向不特定对象发行可转换公司债券并在创业板上市、2021 年度向特定对象发行 A 股股票并在创业板上市的保荐人，根据《深圳证券交易所创业板股票上市规则》 《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 2 号—创业板上市公司规范运作》 《上市公司监管指引第 2 号——上市公司募集资金管理和使用的监管要求》等相 关规定，中信证券对星源材质 2024 年度募集资金存放与使用情况进行了核查， 一、募集资金基本情况 （一）实际募集资金金额、资金到位时间 1、2021 年向不特定对象发行可转换公司债券募集资金（"2021 年发行可转 债募集资金"） 经中国证券监督管理委员会证监许可证监许可[2020]3426 号文核准，并经深 圳证券交易所同意，公司向社会公开发行 100,000.00 万元可转换公司债券，扣除 发行费用 9,023,236.86 元（不含税金额），实际募集资金净额 ...

（二） 公司经营性项目及资产投资； 深圳市星源材质科技股份有限公司 对外投资管理制度 （2025年4月） 第一章 总则 第一条 为规范深圳市星源材质科技股份有限公司（以下简称"公司"或"本 公司"）对外投资行为，防范投资风险，提高对外投资收益，根据《中华人民共 和国公司法》（以下简称"《公司法》"）、《中华人民共和国证券法》《深圳证券交 易所创业板股票上市规则》《深圳证券交易所创业板上市公司规范运作指引》等 法律、法规、规范性文件之规定以及《深圳市星源材质科技股份有限公司章程》 （以下简称"《公司章程》"），并结合公司实际情况，制定本制度。 第二条 本制度所称对外投资，是指公司在境内外进行的以盈利或保值增 值为目的，以公司合法持有的货币资金、实物、无形资产等资源进行的各种形式 的投资行为，包括但不限于： （一） 向其他企业投资，包括单独设立或与他人共同设立企业、对其他企 业增资、受让其他企业股权等权益性投资； （三） 购买交易性金融资产和可供出售的金融资产、向他人提供借款（含 委托贷款）等财务性投资； （四） 债券、委托贷款及其他债权投资； （五） 委托理财； （六） 其他对外投资。 第三条 公司对外投资行为 ...