[Table_Research] [Table_Summary] ⚫ 车联网业务提振公司盈利水平，车联网+智算有望拓展 公司利润边界。公 司自 ODN 及机柜业务 ，不断 外延拓展医疗 、车联网领域 。2019 年开始受益于 5G 及数据中心建设，营收质量稳步增长；2021 年外延拓展车联网业务，预计 随着车联网业务的 快速放量，公司将实现营业收 入的不断 增长。利润方面 ，我 们 认 为 增 长 主 要 逻 辑 为 高 毛 利 车 联 网 业 务 的 有 望 快 速 放 量 。 公 司 车 联 网 业 务 外延发展能力较强，预 计随着 传统汽车向智能网 联汽车的 升级，智能化需求将 逐步提升，公司 同一汽富晟 、吉利汽车等车企在 智算方面 联手布局，提供 软件 及算力层面支持 ，与朗歌科 技签署《战略 合作框架协议 》，未来三年提 供不少 于 6000P 的总算力，其中第一阶段至少具备 2000P 的支撑能力，业务不断 拓 展带来发展空间。 ⚫ 公司具备自研智驾工具链先发优势，车内流量提升叠加联网率增长，公司 有望优先受益。乘用车销量 方面，我国 乘用车 销量在 2021 年后逐步企稳回 升，2024 年 ...

Investment Rating - The report initiates coverage on Wanma Technology with a "Buy" rating, citing its potential in the autonomous driving and vehicle networking sectors [1][13] Core Views - Wanma Technology has successfully transitioned into a vehicle networking and ecosystem operator, with its vehicle networking business becoming a key growth driver, contributing 34% to total revenue in 2023 with a high gross margin of 66.51% [1][23] - The company's vehicle networking business is expected to benefit from the rapid growth of the autonomous driving market, with new products like the autonomous driving data closed-loop platform toolchain expected to drive future growth [1][13] - Wanma Technology's subsidiary, Youka Technology, is a leading third-party provider of vehicle networking products and operational services, having served over 8.1 million vehicles by September 2023 [1][61] Industry Overview - The vehicle networking market in China is expanding rapidly, with a penetration rate of 78.31% in 2023, and is expected to reach a market size of 543 billion yuan by 2024 [1][56] - The autonomous driving sector is driving a surge in computing power demand, with major players like Xiaopeng, Huawei, and NIO planning to implement city navigation-assisted driving functions [1][61] Company Strengths - Wanma Technology has established a strong foothold in the vehicle networking market with its CMP platform, which includes key technologies such as distributed fusion billing engines, automated rule engines, and eUICC technology [1][90] - The company has a diverse customer base, including major automakers like Geely, SAIC Volkswagen, and NIO, and has expanded its market reach by establishing a subsidiary in Hong Kong to explore overseas opportunities [1][92][94] Financial Projections - The report forecasts Wanma Technology's net profit to grow from 81 million yuan in 2024 to 162 million yuan in 2026, with EPS increasing from 0.60 yuan to 1.21 yuan over the same period [1][13] - The vehicle networking business is expected to maintain a high growth rate, with revenue projected to grow at a CAGR of 35% from 2024 to 2026, driven by new product launches and market expansion [1][126] Valuation - The report values Wanma Technology at a 2024 PE of 58x, higher than the industry average of 49x, reflecting the company's growth potential in the vehicle networking and autonomous driving sectors [1][131] - Absolute valuation suggests a fair value range of 34.15-47.33 yuan per share, based on a WACC of 8.45% and a long-term growth rate of 2% [1][137]

万马科技股份有限公司 关于持股 5%比例股东股份质押的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，不存在 任何虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、股东股份质押的基本情况 万马科技股份有限公司（以下简称"公司"）近日接到公司持股 5%股东闫 楠先生的通知，获悉其将所持有的剩余部分公司股份办理了股票质押业务，具体 事项如下： | 股东名 | 是否为控 股股东或 | 本次质 | 占 其 所 | 占 | 公 | 是否为限 | 是否 | 质 押 起 | | 质押 到 | 质权 | 质押 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 第一大股 | 押数量 | 持 股 份 | 司 | 总 | 售股（如 | 为补 | | | | | | | 称 | 东及其一 | （股） | 比例 | 股 | 本 | 是，注明限 | 充质 | 始日 | | 期日 | 人 | 用途 | | | 致行动人 | | | 比例 | | 售类型） | 押 | | | | 江阴 | | | | | | | | ...

一、股东股份质押的基本情况 证券代码：300698 证券简称：万马科技 公告编号：2024-021 万马科技股份有限公司 关于持股 5%比例股东股份质押的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，不存在 任何虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 万马科技股份有限公司（以下简称"公司"）近日接到公司持股 5%股东闫 楠先生的通知，获悉其将所持有的部分本公司股份办理了股票质押业务，具体事 项如下： | | 是 否 为 控 | | | 占 | 公 | 是否为限 | 是否 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 股东名 | 股 股 东 或 | 本次质 | 占其所 | 司 | 总 | 售股（如 | 为补 | 质押起 | 质押到 | 质权 | 质押 | | 称 | 第 一 大 股 | 押数量 | 持股份 | 股 | 本 | 是，注明限 | 充质 | 始日 | 期日 | 人 | 用途 | | | 东 及 其 一 | （股） | 比例 | | | | | | | | | | | ...

证券代码：300698 证券简称：万马科技 公告编号：2024-020 万马科技股份有限公司 截止本公告披露日，相关股份转让事宜已在中国证券登记结算有限责任公司 深圳分公司完成划转过户，并收到中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司出 具的《证券过户确认登记书》。 本次过户完成后，闫楠先生直接持有万马科技的股份数量为 6,700,000 股， 占公司总股本的 5.00%，成为公司第五大股东。 二、备查文件 1、《证券过户确认登记书》。 特此公告。 关于大股东协议转让公司股份的进展公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，不存在 任何虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、股份转让进展 万马科技股份有限公司（以下简称"公司"或"万马科技"）于 2023 年 12 月 29 日在巨潮资讯网披露了《关于股东拟协议转让公司股份暨权益变动的提示 性公告》（详见公告编号 2023-043），公司接到大股东盛涛先生、公司副董事 长兼总经理闫楠先生通知：盛涛先生于 2023 年 12 月 28 日与闫楠先生签署了《关 于万马科技股份有限公司之股份转让协议》，通过协议转让的方式向闫楠先生转 让万马科技无限售流 ...

重要内容提示： 1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重 大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人(会计主管人员)声明：保证季度报告中财务信息的真实、准确、 完整。 万马科技股份有限公司 2024 年第一季度报告 证券代码：300698 证券简称：万马科技 公告编号：2024-019 万马科技股份有限公司 2024 年第一季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 3.第一季度报告是否经过审计 □是 否 1 万马科技股份有限公司 2024 年第一季度报告 一、主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据 □是 否 | | 本报告期 | 上年同期 | 本报告期比上年同期增减 | | --- | --- | --- | --- | | | | | （%） | | 营业收入（元） | 83,933,583.24 | 88,685,067.01 | -5.36% | | 归属于上市公司股东的净利 | 1 ...

证券代码：300698 证券简称：万马科技 公告编号：2024-018 万马科技股份有限公司 2023 年年度股东大会决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，不存在任 何虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 特别提示： 1、本次股东大会没有补充、否决或修改提案的情况。 2、本次股东大会未涉及变更以往股东大会已经通过的决议。 4、会议召开方式：本次会议采取现场投票与网络投票相结合的方式 5、会议主持人：公司董事长张禾阳女士 6、本次股东大会的召集、召开符合《公司法》、《上市公司股东大会规则》 以及《公司章程》的规定，会议的表决程序和表决结果合法有效。 二、会议出席情况 一、会议召开情况 1、召开时间 （1）现场会议召开时间：2024 年 4 月 19 日（星期五）下午 14:00。 （2）网络投票时间：2024 年 4 月 19 日。其中，通过深圳证券交易所交易 系统进行网络投票的具体时间为：2024 年 4 月 19 日上午 9:15-9:25，9:30-11:30， 下午 13:00-15:00；通过深圳证券交易所互联网投票系统投票的具体时间为： 2024 年 4 月 19 日上午 ...

2023 年年度股东大会的 法律意见书 法律意见书 浙江天册律师事务所 关于 万马科技股份有限公司 浙江省杭州市杭大路 1 号黄龙世纪广场 A 座 11 楼 310007 电话：0571-87901111 传真：0571-87901500 法律意见书 浙江天册律师事务所 关于 万马科技股份有限公司 2023 年年度股东大会的 法律意见书 编号：TCYJS2024H0455 号 致：万马科技股份有限公司 浙江天册律师事务所（以下简称"本所"）接受万马科技股份有限公司（以下 简称"万马科技"或"公司"）的委托，指派本所律师参加公司 2023 年年度股东 大会，并根据《中华人民共和国证券法》（以下简称"《证券法》"）、《中华人 民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）和《上市公司股东大会规则（2022 年修订）》（以下简称"《股东大会规则》"）等法律、法规和其他有关规范性文 件的要求出具本法律意见书。 在本法律意见书中，本所律师仅对本次股东大会召集、召开程序、出席人员的 资格、召集人的资格、表决程序及表决结果的合法有效性发表意见，不对会议所审 议的议案内容和该等议案中所表述的事实或数据的真实性和准确性发表意见。 ...

[【投资要点】 Table_Summary] [Table_ 东方财富证券研究所 Author] -21.27% -5.89% 9.49% 24.87% 40.26% 55.64% 4/8 6/8 8/8 10/8 12/8 2/8 [Table_Report 相关研究 ] [Table_yemei] 万马科技（300698）2023 年报点评 [Table_yemei] 万马科技（300698）2023 年报点评 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------|------------------------------------|---------|--------|------------------------------|--------| | | [Table_FinanceInfo 项目\年度 ] | | | 2023A 2024E 2025E 2026E | | | | 营业收入（百万元） | | | 520.68 635.77 794.19 1005.87 | | | | 增长率 (%) | 2.35% | 22.10% | 24.92% | ...

| --- | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 财务指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业收入（百万元） | 509 | 521 | 685 | 875 | 1,133 | | 增长率 yoy （ % ） | 2.1 | 2.3 | 31.5 | 27.8 | 29.5 | | 归母净利润（百万元） | 31 | 64 | 94 | 131 | 192 | | 增长率 yoy （ % ） | 657.4 | 109.6 | 45.7 | 39.6 | 46.6 | | EPS 最新摊薄（元 / 股） | 0.23 | 0.48 | 0.70 | 0.98 | 1.43 | | 净资产收益率（ % ） | 6.7 | 13.6 | 15.2 | 17.9 | 20.8 | | P/E （倍） | 144.7 | 69.0 | 47.4 | 33.9 | 23.1 | | P/B （倍 ...