：股市调研 玉新办新宜发布会透露了什么货 币政策信号？240421申万_原文 2024年04月21日12:57 发言人100:00 大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后。Thanks for.请参会人员务必注意，本次电话会议交流内容 任何方是索要、泄露、散布、转发电话会议纪要、任何泄露电话会议纪要等信息的行为均为侵权行为。 申万宏源研究保留追究泄露转发者法律责任的权利。 防 发言人200:44 ：股市调研 号 各位投资者上午好，我是申万宏源债券与资产配置首席分析师金倩婧。欢迎大家收听掘金固收系列电话 会议第16期。今天分享我们对债市的～个最新观点。今天的分享将聚焦最新的国信办的新闻发布会，以 及最新的三月份债券托管数据的一个分析。 首先我们还是简要回顾一下上周整体债市的一个表现。应该说在一个初步的牛痘格局之后，我们看到上 周的债市是再度切换至一个牛平的格局。那么十年期国债收益率周度下行的3个BP到达了2.25%，应该说 是正式突破了前期这个2.27的一个阶段性的低点，创出了这一轮十年期国债收益率的一个新低。那我们 可以看到，这个十年期国债收益率和麻辣粉的一个倒挂的一个幅度，也正式到达了这个-25BP这样的一 ...

各位投资者好我是申万红颜策略的傅敬韬欢迎大家收听本期的每周论15分钟4月以来A股总体指数有韧性但进入调整波段的结构却越来越多结果上是高股息和强周期占优但主线行情并不连续结构乱战是突出的特征 此前我们反复讨论四月的主要矛盾将回归基本面市场急于经济和业绩验证寻找景气可持续的方向但很可能求而不得最终引发调整而实际上四月的调整其演绎的更加复杂影响因素繁多除了常规的经济和业绩验证还有新国旧条海外货币宽松预期的下修以及地缘政治风险等等 短期的经济和业绩验证总体符合预期需求侧有结构性亮点但无法预期改善持续供给释放压力较大的影响反映为需求小幅回落会带来明显的价格回落新国旧条短期强化了高股息趋势同时稳定资本市场预期加码但主题投资的预期下修也客观存在 海外货币宽松预期下雄继续推高美债收益率这对国内无风险利率下行造成了一定约束也制约了高股息行情的加速地缘政治风险扰动是短期周期脉冲行情的催化但不少投资者认为地缘政治的短期走向是一个不可控的输入变量当周期行情的演绎到了这个阶段可参与度是边际上下降的 在诸多影响因素的共同作用下各类资金的短期诉求都有所表达市场呈现出结构乱战的市场特征总体高股息和顺周期占优结构轮动速度依然较快主线行情的演绎 ...

申万宏源研究 上海市南京东路99号 | +86 21 2329 7818 www.swsresearch.com 简单金融 成就梦想 纺织服装 | 公司研究 羽绒服动销旺盛再度上修指引，新财年防晒服发力 2024年4月19日 波司登 (3998.HK) 春节期间羽绒服销售表现超预期，年内再度上修业绩指引。FY23-24财年公司销售取得高质量增长， 买入 在波司登主品牌轻薄羽绒服持续创新、冬羽绒四大场景共同发力，以及雪中飞主攻高性价比市场的 共同作用下，终端销售旺盛，24年1月，我们已将公司业绩从增长24%上调至27%。根据公司公 维持 开电话会交流，2 月春节期间羽绒服动销顺畅，终端表现再超预期，我们再度上调业绩指引，将收 入增速从此前增长21%上调至增长30%，净利润增速预计快于收入，从增长27%上调至增长35%， 企业整体经营质量稳步提升，有望连续第9年实现净利润增速超过营收增速。 市场数据：2024年4月18日 收盘价（港币） 4.08 渠道效率提升、产品品类丰富、品牌力提升为增长核心驱动。1）做实单店经营，提质增效。根据 恒生指数 16385.87 公司公开电话会，FY24财年公司新开业了102家直营 ...

大家好欢迎参加声望宏园交韵造船行业2024年3月订单总结电话会议目前所有参会者均处于静音状态下面拨报名则声明拨完毕后主持人可直接发言谢谢 请参会人员务必注意本次电话会议交流内容仅限参会人员内部参考任何机构或个人不得以任何形式对电话会议任何内容进行泄露或外发请勿以任何方式索要、泄露、散布、转发电话会议纪要任何泄露电话会议纪要等信息的行为均为侵权行为申望洪源研究保留追究泄露转发者法律责任的权利 各位投资者大家好我是身份交易的首席分析师严翰然后这个上个月呢其实我们是发了一个这个中传的这么一个这个业绩的测算的一个这个深度吧 所以我们当时就没看那个二月的这个订单总结今天呢我们就是回归这个每个月的这个惯例啊我们就是主要讲这个三月的这个订单的一个这个总结吧然后首先强调的就像我们这次这个三月造船订单总结这个月报的这个标题写的很核心的就是这个现在来看呢这个中国重工的这个 订单金额其实是最近改善的非常明显对吧所以过去可能大家看我们推的这个传播多但是确实这个二月份的这批这个VLCC订单签完之后啊就重工的整个的这个过去大家担心的这个产能也好 他的这个订单的也好其实这个疑虑都打消了所以现在我们也是建议大家重点这个关注中国状况同时这个中 ...

请参会人员务必注意本次电话会议交流内容仅限参会人员内部参考任何机构或个人不得以任何形式对电话会议任何内容进行泄露或外发请勿以任何方式索要、泄露、散布、转发电话会议纪要任何泄露电话会议纪要等信息的行为均为侵权行为声望洪源研究保留追究泄露转发者法律责任的权利 好各位朋友下午好我是十万红人的专业特勤分析刘静那接下来由我向各位汇报一下我们最新的这个关于国酒条对比较所改革走向指引的这样一个报告的汇报那因为我们是同时在金融财经和万德3C区做电话会的直播那建议大家可以登陆这个金融财经这边看我们的这个PPT因为我们是有这个PPT共享的 那么国际条在上周已经发出来我们也是用了比较长的时间去梳理里面关于北交所的一些内容那我们也看了一下市面上大家的一些解读其实基本上都忽略了北交所这边的改革走向我们也是把北交所发的几个规则仔仔细细的进行了前后对比还是能发现一些可能大家忽视的一些东西的那今天下午的汇报我们会分为几个部分 从这个比较所这边来看我们会分几个部分去讲解一个就是上市的审核第二个是减持第三个是分红第四个是退市最终讲一下我们的结论首先我们看一下这次发了哪些东西主要是国务院发的国救条这个大家都已经知道我们就略过 证监会配套了几个制度 ...

注公众号： 华秦科技23年报及24一季报交流240419电万原文 2024年04月19日15:35 发言人100:00 收入2.48亿，同比32.57%的增长。净利润1.14亿，同比29.41%的一个增长。同时公司在2023年全年的 话，毛利率的一个情况是是下滑了3.22个百分点，实现了毛利率是57.78。净利率是下滑的比较大。但是 这里面有比较特殊的一个非营销性的一个原因。 发言人100:27 整体来说华兴科技在2023年以及2024年整的业绩的一个增长情况还是非常好的。那么我们就这个业绩 情况的话，今天跟吴总这边做一下交流。有我这边的话就先提一个问题，然后随后的话我们再请会议助 理为大家开启这个提问的环节。吴总我这边想先请教一下因为我们这个毛利率这一块在2023年是下滑 了3.22个百分点。原来是61%，然后后2023年的话是到57.78。这边也想请您解读一下，毛利率下滑的一 个原因。 更多内容 是这样的就是因为公司现在在二三年的时候，其实我们产品品类扩的比较多。毛利率这块如果看母公 司的话，其实整体的毛利率觉得应该没几乎没有变化。我觉得应该是母公司的这个特殊工就是特种功能 材料产品。在我们的年报里面，其 ...

史丹利 23 年报以及 24 年一季报业绩解读 240419 申 万_原文 2024 年 04 月 19 日 10:57 发言人1 00:02 相信现金流的这个下降的情况，主要是我们一个是公司内部的一个员工，应该是一个员工薪酬 或者是员工福利的一个原因。还有一个就是原材料采购的一个原因，采购的节奏这会提前或滞 后导致的一个原因，就是这样的一个简单的情况，主持人。马老师。 发言人200:35 好的，谢谢陈总。对，然后我也稍微问两个关键的问题，就是投资者也是问的比较多的。我先 问两个，第一个就是我们可以看到过去的一年，我们整个的复合肥的销量是出现了一个比较大 的增长。我看整个去年的话，合肥是 297 万，对，同比是增长了 18.26%。 发言人2 01:07 期，这个是如何的。对我就先问一下这个关于销量。 发言人102:00 的一个问题好，妈妈说我来回答一下。应该说我们的增长应该是说是从 19 年相对于说他产业比 较低谷的时候开始。就是从 20 年、21 年、22 年、二三年，其实这几年一直在一个稳定增长， 有多有少。我觉得核心的原因还是疫情以后，这个两大最大的前提应该是粮食价格的回升，对 我们整个下游的这个需求 ...

申万宏源研究 上海市南京东路99号 | +86 21 2329 7818 www.swsresearch.com 简单金融 成就梦想 纺织服装 | 公司研究 一季度终端表现超预期，电商及童装表现亮眼 2024年4月13日 361 度 (01361.HK) 361度发布2024年一季度经营数据，业绩表现超预期。361度成人线下流水同比增长高双位数（数 买入 据来自公司公告及公开业绩会交流，下同），童装线下流水同比增长20%-25%，电商流水同比增长 20%-25%。销售表现超预期，主要得益于公司产品高性价比优势的认可度提升，以及将电商作为 维持 爆款尖货的首发平台、针对性匹配货品，推动电商市占率不断提升。 库存保持健康水平，存货结构以新品为主，折扣率稳定。根据公司业绩会公开交流，目前公司库销 市场数据：2024年4月12日 比在 4.5-5 倍，存货结构以新品为主。折扣率维持在七折左右，未来逐步向7.5折靠拢。终端的店 收盘价（港币） 4.64 恒生指数 16721.69 效、连带率、复购率、售罄率的表现均在预期范围之内。 52周最高/最低价 (港币) 5.21/3.18 产品迭代发力助力终端势能持续提升，清明 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for Geely Automobile [2][7] Core Views - Geely Automobile's revenue for 2023 reached RMB 179.2 billion, a year-on-year increase of 21.1%, with a net profit of RMB 5.308 billion, excluding one-time gains from 2022, reflecting a year-on-year increase of 51% [2] - The company achieved total sales of 1.687 million vehicles, with 487,000 of those being new energy vehicles, representing a penetration rate of nearly 30% [2] - The report highlights significant growth in overseas sales, which reached 274,000 units, a year-on-year increase of 38%, accounting for 16.3% of total sales [2] Financial Performance Summary - Revenue and profit forecasts for 2024-2026 have been revised upwards, with 2024 revenue expected to be RMB 217.2 billion and net profit RMB 7.414 billion, reflecting a year-on-year growth of 40.7% [2] - The gross margin for the second half of 2023 improved to 15.9%, driven by reduced raw material costs and enhanced scale effects [2] - The report projects a continued improvement in profitability for the Lynk & Co and Zeekr brands, with expectations of reduced losses and potential for profitability in the near future [2] Market Outlook - Geely is expected to continue its aggressive expansion in overseas markets, leveraging its technology and product offerings [2] - The company plans to launch nine core models across its three brands in 2024, focusing on electric and hybrid vehicles priced between RMB 100,000 to 300,000 [2] - The report emphasizes the importance of a long-term strategy in navigating the competitive automotive landscape, suggesting that Geely's systematic approach will help maintain its competitive edge [2]

Company Overview - Amer Sports is an international sports equipment group that started with tobacco business and expanded into sports through acquisitions, with two IPOs and one tender offer in its history [3] - The company has gone through four stages: tobacco business (1950-1987), focusing on sports (1988-2004), strengthening global influence (2005-2018), and strategic transformation (2019-present) [3][4] - In 2019, a consortium led by Anta Sports acquired all shares of Amer Sports for €4.6 billion, leading to a restructuring and simplification of the business [4] Brand Portfolio - Amer Sports has a well-established brand matrix covering various high-end outdoor scenarios, with three core brands accounting for about 90% of revenue [6] - The three core brands are Arc'teryx, Salomon, and Wilson, with Q1-Q3 2023 revenues of $940M, $950M, and $870M respectively, growing at 65%, 35%, and 10% YoY [6] - Arc'teryx has a strong presence in Greater China, contributing 48% of its revenue, with over 1.7 million members in the region as of September 2023 [10] Financial Performance - Revenue grew at a CAGR of 21% from 2020 to 2023, reaching $4.37 billion in 2023, up 23% YoY [22] - Adjusted EBITDA grew 34.9% to $610 million in 2023, with a CAGR of 25% from 2020 to 2023 [22] - Net loss narrowed to $209 million in 2023 from $253 million in 2022, with profitability expected to turn positive in 2024 after debt repayment [22] Market Position - The global sports equipment market reached $149.5 billion in 2022, with a projected CAGR of 6% from 2023 to 2028 [32] - Asia is the largest market for sports equipment, with a size of $79.5 billion in 2022, expected to reach $116.6 billion by 2028 [39] - China has the largest and fastest-growing sports equipment market, with a size of $34.6 billion in 2022 and a projected CAGR of 7.0% from 2022 to 2028 [39] Growth Drivers - The global sports apparel market was $395.7 billion in 2023, growing 6.3% YoY, with a projected CAGR of 7% from 2024 to 2028 [30] - Increasing per capita spending on sports apparel, rising health awareness post-pandemic, and the trend of athleisure are driving market growth [53] - The global sports market CR10 increased from 39% in 2014 to 45% in 2023, indicating a concentrated and competitive landscape [44] Valuation - Using EV/EBITDA valuation method, the target market cap is $10.1 billion, implying a 26% upside from the current valuation [84] - Comparable companies have an average EV/EBITDA of 16x for 2024, while Amer Sports is currently at 13x [84]