Investment Rating - The report has downgraded the investment rating to "Hold" [4] Core Views - The company's net profit for 2023 was HKD 3.122 billion, a decrease of 34.5% year-on-year, with earnings per share at HKD 0.48. The total dividend for 2023 is HKD 0.31, resulting in a dividend payout ratio of 65%, which is below expectations [4] - The decline in profit is primarily attributed to a property impairment of HKD 1.81 billion, while the company's revenue for 2023 was HKD 24.2 billion, reflecting a year-on-year increase of 4.3% [4] - The water business remains stable, contributing approximately 85% to the pre-tax profit, with a pre-tax profit of HKD 5.706 billion for 2023, consistent with 2022 [4] - The company is facing pressure from the real estate sector, which may continue to suppress profits in the future [4] - The company has adopted a new dividend policy, reducing the dividend payout ratio from 84% in 2022 to 65% in 2023, indicating uncertainty in future dividends due to ongoing real estate pressures [4] Financial Data and Earnings Forecast - Revenue for 2023 was HKD 24.2 billion, with a year-on-year growth rate of 4% [5] - The net profit forecast for 2024 and 2025 has been adjusted to HKD 3.692 billion and HKD 3.737 billion, respectively, down from previous estimates of HKD 4.289 billion and HKD 4.455 billion [4][5] - The projected earnings per share for 2024, 2025, and 2026 are HKD 0.56, HKD 0.57, and HKD 0.54, respectively [5] - The price-to-earnings ratio for 2024, 2025, and 2026 is projected to be 6.2, 6.1, and 6.5 times, respectively [5]

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申万宏源研究 上海市南京东路99号 | +86 21 2329 7818 www.swsresearch.com 简单金融 成就梦想 海外科技 | 公司研究 谷歌：AI 征途换档提速，云业务驱动成长 2024年3月11日 谷歌-Alphabet（GOOGL.O） 买入 谷歌大模型：加速追赶，旨在大模型领域重新领跑。1）调整部门架构后产品更新迭代明显提 速：面对与OpenAI的竞争，23年4月谷歌调整AI部门架构，并将资源全面向AI发展倾斜， 23年12月后，谷歌密集发布了Gemini1.0系列、TPUv5p芯片、Gemini1.5 Pro等成果，正 首次覆盖 加速追赶。2）Gemini 性能优秀但仍需改进：基于在多模态领域的积累，谷歌发布第一个原 生多模态大模型 Gemini，性能与Claude3、GPT4共同处于第一梯队，具备较强竞争力；但 市场数据： 2024年03月08日 23 年2 月底Gemini出现生成内容多样性错误的问题，谷歌暂时下架其文生图功能进行紧急 收盘价（美元） 135.41 修复。3）AI人才储备及数据资源丰富：谷歌在AI领域耕耘多年，谷歌大脑、Deepmind等 纳斯达克指数 160 ...