丨证券研究报告丨 %% %% research.95579.com 1 公司研究丨点评报告丨巨化股份（600160.SH） [Table_Title] 2024 年业绩同比大幅增长，制冷剂涨价有望 持续 报告要点 [Table_Summary] 公司发布 2024 年年度报告，2024 年公司实现收入 244.6 亿元（同比+18.4%），实现归属净利 润 19.6 亿元（同比+107.7%），实现扣非净利润 19.0 亿元（+131.4%）。其中 Q4 单季度实现 营业收入 65.6 亿元（同比+41.2%，环比+12.5%），实现归属净利润 7.0 亿元（同比+256.8%， 环比+65.8%），实现扣非净利润 7.2 亿元（同比+438.4%，环比+84.2%）。2024 年度公司现金 分红（含税）总额 6.21 亿元，占 2024 年度归属于上市公司股东净利润的比例为 31.7%。 分析师及联系人 [Table_Author] 马太 SAC：S0490516100002 SFC：BUT911 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% 巨化股份（600160.SH） cjzqdt11111 [Table ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨软件与服务 [Table_Title] 大厂财报陆续发布，关注云基础资源投资机遇 2025 年第 17 周计算机行业周报 报告要点 [Table_Summary] 上周计算机板块持续震荡调整，小幅反弹 0.80%。在长江一级行业中排名第 18 位，两市成交 额占比为 9.95%，跨境支付及业绩高增标的持续活跃。上周中国人民银行等四部委联合印发了 《上海国际金融中心进一步提升跨境金融服务便利化行动方案》；《车载事故紧急呼叫系统》正 式发布。本周建议关注：1）中国推理算力产业链，重点推荐国内 AI 芯片领军寒武纪；2）云服 务厂商，重点关注与 DeepSeek 合作的相关云厂商，3）IDC，重点关注于腾讯、阿里、字节等 大厂合作的 IDC。 分析师及联系人 [Table_Author] 宗建树 SAC：S0490520030004 SFC：BUX668 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 软件与服务 cjzqdt11111 [Table_Title 大厂财报陆续发布，关注云基础资源投资机遇 2] 2025 年第 17 ...

丨证券研究报告丨 中国经济丨点评报告 [Table_Title] PMI 收缩深度，不等于经济环比降幅 ——4 月 PMI 数据点评 报告要点 [Table_Summary] 4 月制造业 PMI 回落至 49.0%，为近 3 年同期最低，近 10 年同期次低表现，且呈现出供需双 弱局面，抢出口韧性也弱于 2018 年同期。尽管数据回落明显，但作为扩散指标，PMI 衡量的 是景气变化的广度而非深度，其收缩深度不等于经济环比降幅。相比 PMI，跟踪房价、工业品 价格等价格类数据变化或能更好判断内生压力的变化。而根据 4 月 28 日国新办发布会上发改 委的解读，第一轮稳增长政策"大部分将在二季度落地"。我们认为，随着企业应对关税的行为 逐渐趋同，外贸纾困类政策发力的抓手将更为清晰，政策有在二季度初再度加码的可能性。 分析师及联系人 [Table_Author] 于博 刘承昊 SAC：S0490520090001 SAC：S0490523050001 SFC：BUX667 SFC：BVA882 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Title ...

公司研究丨点评报告丨宁沪高速（600377.SH） 丨证券研究报告丨 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% [Table_Title] 扣非业绩保持增长，盈利表现稳健 报告要点 [Table_Summary] 宁沪高速披露 2025 年一季报，2025Q1 公司实现营业收入 47.8 亿元，同比增加 37.7%；实现 归属净利润 12.11 亿元，同比下滑 2.9%，扣非净利润同比增长 0.63%。 分析师及联系人 [Table_Author] 韩轶超 张银晗 SAC：S0490512020001 SAC：S0490520080027 SFC：BQK468 %% %% research.95579.com 1 宁沪高速（600377.SH） cjzqdt11111 [Table_Title2] 扣非业绩保持增长，盈利表现稳健 [Table_Summary2] 事件描述 宁沪高速披露 2025 年一季报，2025Q1 公司实现营业收入 47.8 亿元，同比增加 37.7%；实现 归属净利润 12.11 亿元，同比下滑 2.9%，扣非净利润同比增长 0.63%。 事件评论 风险提示 1、车流量修复不及预期； ...

丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨嘉友国际（603871.SH） [Table_Title] 蒙煤业务阶段性承压，非洲点线网战略升级 ——嘉友国际 2024 年报及 2025 年一季报点评 报告要点 [Table_Summary] 2024 年，公司通过加快提货节奏、提升市场份额，主焦煤供应链贸易服务收入实现同比增长 29.8%；刚果（金）铜出口量持续增长以及收购 BHL 车队扩张非洲内陆运输，共同推动跨境多 式联运和陆港项目快速增长。受国内焦煤需求疲软影响，蒙煤进口呈现量价齐跌趋势，公司单 吨毛利预计显著承压，4Q24 归母净利润同比大幅下滑 33.9%。1Q25，得益于期间费用环比减 少，以及存货跌价损失冲回，公司 1Q25 归母净利润环比增长 0.7 亿元至 2.6 亿元。 分析师及联系人 [Table_Author] 韩轶超 鲁斯嘉 胡俊文 SAC：S0490512020001 SAC：S0490519060002 SAC：S0490524120001 SFC：BQK468 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 嘉友国际（603871.SH ...

丨证券研究报告丨 联合研究丨公司点评丨科达制造（600499.SH） [Table_Title] 经营拐点，彰显非洲建材的强竞争力 报告要点 [Table_Summary] 公司 2025 年 1 季度实现收入 38 亿元，同比增长 47%，归属净利润约 3.5 亿元，同比增长 11%， 扣非净利润约 3.2 亿元，同比增长 17%。 分析师及联系人 [Table_Author] 范超 赵智勇 张佩 SAC：S0490513080001 SAC：S0490517110001 SAC：S0490518080002 SFC：BQK473 SFC：BRP550 科达制造（600499.SH） cjzqdt11111 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 2025-04-30 联合研究丨公司点评 [Table_Title2] 经营拐点，彰显非洲建材的强竞争力 [Table_Summary2] 事件描述 公司 2025 年 1 季度实现收入 38 亿元，同比增长 47%，归属净利润约 3.5 亿元，同比增长 11% ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" and is maintained [7]. Core Views - The company is expected to achieve a revenue of 5.118 billion (up 19.16% year-on-year) and a net profit attributable to shareholders of 1.628 billion (up 11.41% year-on-year) in 2024. The first quarter of 2025 shows a revenue of 1.353 billion (up 3.46% year-on-year) and a net profit of 518 million (up 21.57% year-on-year) [2][4]. Summary by Sections Financial Performance - In 2024, the company achieved a revenue of 5.118 billion (up 19.16% year-on-year) and a net profit of 1.628 billion (up 11.41% year-on-year). The fourth quarter of 2024 saw a revenue of 1.191 billion (down 5.95% year-on-year) and a net profit of 348 million (down 8.17% year-on-year). The first quarter of 2025 reported a revenue of 1.353 billion (up 3.46% year-on-year) and a net profit of 518 million (up 21.57% year-on-year) [2][4]. Growth Drivers - The company has shown strong overseas performance in 2024, with overseas revenue reaching 375 million (up 221.48% year-on-year). The new game "Dragon Valley World" launched in February 2025 has driven growth, entering the iOS bestseller list on its launch day [10]. Cost Management and Profitability - The company increased its sales expenses by 29% to 459 million in the first quarter of 2025 due to the new game launch. However, the sales expense ratio decreased year-on-year. The gross margin improved to 83.6% in the first quarter of 2025, contributing to an increase in net profit margin to 38.3% [10]. AI and New Game Pipeline - The company is actively investing in AI, with the development of the "Xingyi" model and partnerships for AI applications. A rich pipeline of new games is expected to drive future performance, with several key IP products set to launch [10].

丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨建材 [Table_Title] 政治局会议定调积极，重视基建链与存量链 ——建材周专题 2025W16 报告要点 [Table_Summary] 政治局会议定调积极财政，重视基建链与存量链 基本面：水泥价格小幅下降，玻璃库存基本持平 重视内需加码下的基建链和存量链，关注非洲链投资机会 分析师及联系人 [Table_Author] 范超 张佩 李金宝 李浩 董超 SAC：S0490513080001 SAC：S0490518080002 SAC：S0490516040002 SAC：S0490520080026 SAC：S0490523030002 SFC：BQK473 SFC：BVZ972 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Title 政治局会议定调积极，重视基建链与存量链 2] ——建材周专题 2025W16 [Table_Summary2] 政治局会议定调积极，重视基建链与存量链 4 月 25 日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作，在外部冲击影响 加大之下，再谈超常规逆 ...

公司研究丨点评报告丨保利发展（600048.SH） [Table_Title] 投资边际转积极，估值仍存修复空间 ——保利发展 2024 年报&2025 年一季报点评 报告要点 [Table_Summary] Q1 投资边际转积极，估值仍存修复空间。周期压力已在后端业绩有所兑现，再次大幅下行压力 不大。投资边际转积极，重视库存去化与存量盘活，资产质量逐渐优化。可转债提升资金实力， 重视股东回报与市值管理。行业格局优化则为长期确定性逻辑，央企龙头仍存估值提升空间。 分析师及联系人 丨证券研究报告丨 [Table_Author] 刘义 袁佳楠 SAC：S0490520040001 SAC：S0490520070001 SFC：BUV416 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 保利发展（600048.SH） cjzqdt11111 [Table_Title 投资边际转积极，估值仍存修复空间 2] ——保利发展 2024 年报&2025 年一季报点评 [Table_Summary2] 事件描述 公司研究丨点评报告 [Table_Rank]投资评级 买入丨维持 ...

联合研究丨港股公司深度丨中国通信服务（0552.HK） [Table_Title] 稳中有进，向新而行 %% %% %% %% research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 %% %% %% %% 报告要点 [Table_Summary] 得益于运营商和非运营商集客回款质量较好，且公司将大量低毛利承包业务分包，公司在手现 金充裕，自由现金流稳中有升。近年来，公司每股派息逐年提升，派息率保持稳中有升，2024 年派息率为 42%，派息率提升弹性较大。公司依托运营商持续稳固业绩基本盘，乘算力建设的 东风，在战略新兴及 ACO 业务的不断发力，扣非增速近三年保持约双位数增长，结合公司稳 中向好的派息比例，当前估值具备吸引力。 分析师及联系人 [Table_Author] 张弛 于海宁 张智杰 SAC：S0490520080022 SAC：S0490517110002 SAC：S0490522060005 SFC：BUT917 SFC：BUX641 温筱婷 袁志芃 龚子逸 SAC：S0490524100002 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 26 research.95579.com 2 中国通信 ...