丨证券研究报告丨 战略数据研究丨专题报告 [Table_Title] 2026 年保险配置展望：资源、AI、消费出海还 是金融 报告要点 [Table_Summary] 近日，国家金融监管总局和中国银行保险资产管理业协会先后公布了 2025 年四季度保险公司 运用余额和资产配置情况以及 2026 年保险机构资产配置展望调查结果。截至 2025 年末，保险 公司资金运用余额为 38.48 万亿元。规模占比较高的人身险公司资金运用余额为 34.66 万亿 元，其中股票投资余额为 3.51 万亿元，股票占比 10.12%。保险机构资产配置调查结果显示， 股票和证券投资基金是 2026 年保险机构普遍看好的境内投资资产，部分机构有意愿适度或微 幅增加股票投资。 分析师及联系人 [Table_Author] 陈洁敏 SAC：S0490518120005 SFC：BUT348 请阅读最后评级说明和重要声明 [Table_Title 2026 年保险配置展望：资源、 2] AI、消费出海还 是金融 [Table_Summary2] 2025 年全年配置：权益仓位稳步提升 相较于 2024 年年末，2025 年全年保险资金管 ...

%% %% %% %% 联合研究丨行业深度 [Table_Title] "碳"寻新机：石化、化工行业双碳展望 research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 2026 年作为"十五五"开局之年，碳排放双控逐步取代能耗双控，成为新的政策考核指挥棒。 石化、化工行业细分子行业与工艺路线众多，碳排放强度分化明显，整体呈现上游油气＜气头 化工＜油头化工＜煤化工的梯度格局。煤化工虽碳排放强度高，但仍具减排潜力，先进能耗企 业有望在双碳约束下形成竞争优势。短期看，预计碳收益或成本影响有限，但在新政策指挥棒 下，新增产能受限信号较为明确，有望促进存量优质资产价值重估；中长期看，碳收益有望增 厚利润，看好高碳排行业（煤化工行业、氯碱等）内低碳排强度资产。 分析师及联系人 [Table_Author] 马太 魏凯 侯彦飞 SAC：S0490516100002 SAC：S0490520080009 SAC：S0490521050002 SFC：BUT911 SFC：BUT964 SFC：BVN517 王呈 徐静 詹林星 SAC：S0490525040004 请阅读最后评级说明 ...

金融工程丨深度报告 [Table_Title] 宏观视角下的港股择时模型 %% %% %% %% research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 本文以宏观预期指标为主，辅以其他常见宏观指标和港股市场特异性指标，将连续变量改造成 二元变量，并进行 Logit 回归检验，综合考虑了流动性、宏观经济、通胀和市场情绪，选择了花 旗中国经济意外指数、USDHKD 预期修正、CPI 预期修正和恒生指数期权认沽认购比这四个指 标的重构变量，训练了一个对恒生指数 R 未来一个月涨跌进行预测的择时模型，模型样本外 AUC 约 0.70，2015 年初至 2026 年 1 月底择时年化超额约 10.74%，月度胜率约 81.95%，年 度胜率约 81.82%。 分析师及联系人 [Table_Author] 冷旭晟 刘胜利 SAC：S0490524080001 SAC：S0490517070006 SFC：BWH883 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 23 %% %% %% %% research.95579.com 2 宏观量化择时（二） cjzqdt11111 [T ...

[Table_scodeMsg1] 公司研究丨深度报告丨古麒绒材（001390.SZ） [Table_Title] "织"道系列 11——古麒绒材：国产羽绒材料 龙头，拓产开启增长新篇章 %% %% %% %% research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 本篇报告针对古麒绒材这一国内高规格羽绒材料供应商龙头进行复盘，公司位于全国羽绒羽毛 材料出口大省安徽，具有显著区位优势，历史上原材料价格传导顺畅。依托强工艺水平，古麒 绒材积极参与多项国家标准制定，于 2017 年直接对接品牌客户后持续拓客&提份额，实现对头 部品牌客户的深度绑定，近年来产品结构优化显著，毛利率及净利率稳步提升，公司 2025 年 上市募资，新产能投放后有望打开更大市场空间。 分析师及联系人 [Table_Author] SAC：S0490518020002 SAC：S0490524110001 SFC：BUU942 于旭辉 柯睿 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 23 %% %% %% %% research.95579.com 2 [Table_scodeMsg2] 古麒绒材（ ...

[Table_scodeMsg1] 公司研究丨深度报告丨古麒绒材（001390.SZ） [Table_Title] "织"道系列 11——古麒绒材：国产羽绒材料 龙头，拓产开启增长新篇章 %% %% %% %% research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 2 [Table_scodeMsg2] 古麒绒材（001390.SZ） cjzqdt11111 报告要点 [Table_Summary] 本篇报告针对古麒绒材这一国内高规格羽绒材料供应商龙头进行复盘，公司位于全国羽绒羽毛 材料出口大省安徽，具有显著区位优势，历史上原材料价格传导顺畅。依托强工艺水平，古麒 绒材积极参与多项国家标准制定，于 2017 年直接对接品牌客户后持续拓客&提份额，实现对头 部品牌客户的深度绑定，近年来产品结构优化显著，毛利率及净利率稳步提升，公司 2025 年 上市募资，新产能投放后有望打开更大市场空间。 分析师及联系人 [Table_Author] 于旭辉 柯睿 SAC：S0490518020002 SAC：S0490524110001 SFC：BUU942 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 23 %% %% %% ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨海运 [Table_Title] 油轮的搅局者：长锦商船 报告要点 [Table_Summary] 地缘波动加快需求合规化进程，韩国长锦商船的"搅局"创造了有效供给的真空期。短期内， 长锦商船将自身控制运力提升至 118 艘（占合规市场份额 16%），同时有意延迟接货，控制运 力投放，带动即期运价不断创新高。节奏上，季节性、VLCC 交付节奏和油轮周转次数是核心 因素，二季度或是观察长锦"停航挺价"策略如何转变的核心窗口期。油轮股地缘期权的强化， 以及长锦商船"搅局"带来格局端超预期发展。投资上，油轮进入周期股的盈利弹性释放期， 继续推荐核心标的招商轮船、中远海能。 分析师及联系人 [Table_Author] 韩轶超 SAC：S0490512020001 SFC：BQK468 %% %% research.95579.com 1 海运 cjzqdt11111 [Table_Title2] 油轮的搅局者：长锦商船 [Table_Summary2] 为什么要关注长锦商船？——接力需求的供给端搅局者 历史上，VLCC-TCE（超大型油轮等效期租水平）有两次达到约 25 万美元 ...

联合研究丨行业深度 [Table_Title] CJSC 人形机器人系列指数："具身"启新程， "人形"创未来——另类视角看行业 II %% %% %% %% research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 2026 年中央广播电视总台春节联欢晚会成为了具身智能与人形机器人产业跨越式发展的历史 性见证。这场被业界与海内外媒体誉为"史上硬核浓度最高"的晚会，不仅是一场面向全球华 人的文化盛宴，更演变为中国智能制造与机器人产业链的全景阅兵。随着产业跨越"1-10"的 拐点，基于产业研究发布专业的人形机器人指数已具备极高的迫切性与以下战略意义：1）确立 估值锚点与投资风向标；2）引导资本向核心"卡脖子"环节集聚；3）匹配"十五五"国家战 略导向。 分析师及联系人 [Table_Author] 陈洁敏 王鹤涛 马太 SAC：S0490518120005 SAC：S0490512070002 SAC：S0490516100002 SFC：BUT348 SFC：BQT626 SFC：BUT911 邬博华 赵智勇 高伊楠 SAC：S0490514040001 SAC：S ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨软件与服务 [Table_Title] 2026 年第 8 周计算机行业周报： 国产模型进入需求时代，看好应用与基础资源 报告要点 [Table_Summary] 上周计算机板块震荡走高，整体上涨 4.21%，在长江一级行业中排名第 2 位，两市成交额占比 为 8.04%，AI 鉴真概念活跃。上周网信部门从严整治传播无 AI 标识的虚假不实信息问题；松 延动力、宇树科技、魔法原子和银河通用等机器人亮相春晚；特斯拉 Cybercab 在美国得州超 级工厂正式下线。国产模型能力引领投资机遇，聚焦新超级入口、国产基础资源、AI Agent 三 大投资主线，建议关注（1）新入口&大模型商业化爆发；（2）国产芯片（CPU+GPU）&第三方 云；（3）Agent 重构软件，聚焦"高价值+高壁垒+高兑现"场景。 分析师及联系人 [Table_Author] 宗建树 陈耀文 SAC：S0490520030004 SAC：S0490525070002 SFC：BUX668 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 软件与服务 cjzqd ...

丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨裕同科技（002831.SZ） [Table_Title] 裕同科技：拟收购匈牙利纸包企业 Gelbert 60% 股权，开启全球化布局新阶段 报告要点 [Table_Summary] 裕同科技拟收购匈牙利纸包企业 Gelbert 60%股权，1）收购主体：全资子公司香港裕同；2） 收购价和估值：60%股权对价 654 万欧元，对应标的公司 2024 年经审计 EBITDA 的倍数为 6.4 倍。3）保障机制：本次交易设置与标的公司 2026-2027 年度财务指标挂钩的保留购买价款支 付机制，若标的公司未来两年经审计的年收入及 EBITDA 未能达到协议约定的考核标准（2026 年、2027 年分别或者两年算术平均值：不低于 2024 年收入，不低于 2024 年 EBITDA 的 85%）， 上市公司有权不予支付相应年度的保留购买价款，保留价款为 82 万欧元，分 2 期。 分析师及联系人 [Table_Author] 蔡方羿 仲敏丽 SAC：S0490516060001 SAC：S0490522050001 SFC：BUV463 ...

丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨苏泊尔（002032.SZ） [Table_Title] 全年营收平稳收官，出口扰动下业绩阶段回落 报告要点 [Table_Summary] 公司发布 2025 年业绩快报：2025 年全年公司预计实现营收 227.72 亿元，同比+1.54%，实现 归母净利润 20.97 亿元，同比-6.58%，实现扣非归母净利润 19.14 亿元，同比-7.30%。对应单 Q4 来看，公司预计实现营收 58.74 亿元，同比-0.68%，实现归母净利润 7.31 亿元，同比-9.98%， 实现扣非归母净利润 5.95 亿元，同比-9.93%。 分析师及联系人 [Table_Author] 陈亮 SAC：S0490517070017 SFC：BUW408 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_scodeMsg2] 苏泊尔（002032.SZ） cjzqdt11111 [Table_Title2] 全年营收平稳收官，出口扰动下业绩阶段回落 [Table_Summary2] 事件描述 ...