债券研究 [T专题able_ReportType] 报告 [Table_A 李一爽 uthor 固定收益 ] 首席分析师 执业编号：S1500520050002 联系电话：+8618817583889 邮 箱：liyishuang@cindasc.com 35 月债市在波折中前行 [Table_ReportDate] 2025 年 5 月 12 日 5 月债市在波折中前行 [Table_ReportTime] 2025 年 5 月 12 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com1 证券研究报告 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 号金 隅大厦 B 座 邮编：100031 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2 [➢Table_Summary] 五一假期前后国内债市重回强势，节前大规模增量预期落空推动超长债收 益率快速回落，节后央行降准降息落地中短端利率接力显著下行。但近年 来降准降息落地后市场往往出现调整，因此市场反而出现了一定的止盈情 绪。中美贸易谈判也取得 ...

晶圆代工龙头发布业绩，短期波动不扰长期逻辑 [Table_ReportDate] 2025 年 5 月 12 日 证券研究报告 行业研究 [行业专题研究（普通） Table_ReportType] | [Table_StockAndRank] 电子 | | | --- | --- | | 投资评级 | 看好 | | 上次评级 | 看好 | [Table_Author] 莫文宇 电子行业首席分析师 执业编号：S1500522090001 邮 箱：mowenyu@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 号金 隅大厦 B 座 邮编：100031 [Table_Title] 晶圆代工龙头发布业绩，短期波动不扰 长期逻辑 [Table_ReportDate] 2025 年 05 月 12 日 本期内容提要: | 中芯国际：短期因素扰动上半年业绩，中长期成长逻辑不变 5 | | --- | | 华虹半导体： 产能利用率维持高位，模拟收入提升较为显著 7 | | 台积电：4 月营收同比大幅增长，创历史单月新高 9 | | 投资建议 ...

证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 林洋能源(601222) 投资评级 —— 上次评级 —— [Table_Title] 业绩短期承压，积极布局海外市场 [Table_ReportDate] 2025 年 05 月 12 日 [Table_S 事件：公司ummar发布y]2024 年度报告及 2025 年一季报，2024 年公司实现总营业 收入 67.42 亿元，同比减少 1.89%；实现归母净利润 7.53 亿元，同比减少 27%；实现扣非归母净利润 7.63 亿元，同比减少 12%；基本每股收益 0.37 元/股，同比减少 27.45%。2025 年一季度，公司实现总营业收入 11.24 亿 元，同比减少 27.69%；实现归母净利润 1.24 亿元，同比减少 43.26%；实 现扣非归母净利润 1.22 亿元，同比减少 38.62%；基本每股收益 0.06 元/ 股，同比减少 45.45%。 [Table_Author] 左前明 执业编号：S1500518070001 邮 箱：zuoqianming@cindasc.com ...

晶圆代工龙头发布业绩，短期波动不扰长期逻辑 [Table_ReportDate] 2025 年 5 月 12 日 证券研究报告 行业研究 [行业专题研究（普通） Table_ReportType] [Table_S [➢Tabl中芯国际 e_ummar Summy]ar：y]短期因素扰动上半年业绩，中长期成长逻辑不变。中 芯国际 1Q25 实现营收 22.5 亿美元，同比+28.4%，环比+1.8%， 上季度指引环增 6%~8%，营收不及预期，公司表示一方面是厂务 年度维修出现突发情况，影响了产品的工艺精度和成品率，另一 方面是新进设备导入验证影响良率。1Q25 毛利率为 22.5%，同比 +8.8pct，环比-0.1pct，上季度指引 19%~21%；归母净利润 1.88 亿美元，同比+161.9%，环比+74.8%。公司指引 2Q25 营收环比 下降 4%~6%，营收中值 21.4 亿美元；毛利率 18%~20%，中值 19%，环比下降 3.5pct。1Q25 公司产能进一步提升至 97.3 万片/ 月（折合 8 英寸），伴随下游需求逐步复苏，产业链进入补库周 期，1Q25 公司产能利用率达到 89.6% ...

证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 林洋能源(601222) 投资评级 —— 上次评级 —— [Table_Author] 左前明 执业编号：S1500518070001 邮 箱：zuoqianming@cindasc.com XXXXX xxx 行业分析师 左前明 能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001 联系电话：010-83326712 邮 箱：zuoqianming@cindasc.com 郭雪 执业编号：S1500525030002 邮 箱： 郭雪 环保联席首席分析师 执业编号：S1500525030002 XXXXX xxx 行业分析师 武浩 邮 箱：guoxue @cindasc.com 执业编号：S1500520090001 邮 箱：wuhao@cindasc.com XXXXX xxx 行业分析师 武浩 电力设备与新能源行业首席分析 师 执业编号：S1500520090001 邮 箱：wuhao@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 ...

证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 | [Table_StockAndRank] 宏华数科 (688789.SH) | | | --- | --- | | 投资评级 | 买入 | | 上次评级 | 买入 | [Table_A 王锐 机械行业首席分析师 uthor] 执业编号：S1500523080006 邮箱：wangrui1@cindasc.com 韩冰 机械行业分析师 执业编号：S1500523100001 邮箱：hanbing1@cindasc.com 寇鸿基 机械行业研究助理 邮箱：kouhongji@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B 座 邮编：100031 [Table_Title] 收入快速增长，费用影响短期利润增速 2024 年数码喷印设备、墨水收入继续保持快速增长，印刷设备、自动 缝纫单元业务放量。2024 年公司数码喷印设备、墨水分别实现收入 9.05 亿元、5.18 亿元，同比分别增长 47.8%、26.1%，下游客户转型驱动快 速增长，毛利率 ...

卡游：集换式卡牌行业龙头，打造"产 研运销"一体 [Table_ReportTime] 2024 年 05 月 12 日 [Table_Industry] 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业专题研究（普通） [Table_StockAndRank] 传媒行业 投资评级 上次评级 [Table_A 刘旺传媒互联网及海外首席 uthor] 分析师 执业编号：S1500524120005 邮 箱：liuwang@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127 号金 隅大厦B 座 邮编：100031 [Table_Title] 卡游：集换式卡牌行业龙头，打造"产研运 销"一体 [Table_ReportDate] 2025 年 05 月 12 日 | 一、卡游：国内集换式卡牌龙头，积极开拓新品类 4 | | --- | | 二、核心业务：生产供应链、销售渠道布局较深打造核心产品矩阵 6 | | 三、品牌力带动 IP 授权正向循环，供应链及销售渠道优势保证爆款输出 11 | | 四、行业：我国集换式卡牌市场规模 ...

证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_ReportDate] 2025 年 5 月 12 日 [Table_S 事件：公司发布 ummary]2024 年年报、2025 年一季报，2024 年年实现营业收入 17.9 亿元、归母净利润 4.1 亿元、扣非净利润 3.9 亿元，同比分别增长 42.3%、 27.4%、25.6%。2025 年一季度实现收入 4.8 亿元、归母净利润 1.1 亿元、 扣非净利润 1.0 亿元，同比分别增长 29.8%、25.2%、20.7%。 点评： 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 [Table_OtherReport] | [Table_StockAndRank] 宏华数科 (688789.SH) | | | --- | --- | | 投资评级 | 买入 | | 上次评级 | 买入 | [Table_A 王锐 机械行业首席分析师 uthor] 执业编号：S1500523080006 邮箱：wangrui1@cindasc.com 韩冰 机械行业分析师 执业编号：S150052 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is not explicitly stated in the provided documents, but the analysis suggests a positive outlook based on growth and market performance [11]. Core Insights - The company achieved a revenue of 31.316 billion yuan in 2024, representing a year-on-year growth of 78.13%, while the net profit attributable to shareholders was 180 million yuan, down from 534 million yuan in the previous year [1]. - The company is actively expanding into new technologies, markets, and customer bases, benefiting from the digital transformation of enterprises [2]. - The integration of Tongfang Computing has been completed, enhancing the company's hardware and software capabilities, which is expected to support long-term development [3]. Financial Performance - In Q1 2025, the company reported a revenue of 7.011 billion yuan, a year-on-year increase of 28.65%, with a net profit of -198 million yuan, an improvement from -277 million yuan in the same period last year [1]. - The company forecasts earnings per share (EPS) of 0.39, 0.54, and 0.74 yuan for 2025, 2026, and 2027 respectively, with corresponding price-to-earnings (P/E) ratios of 151.82, 109.79, and 80.32 [4]. - Key financial metrics for 2024 include total revenue of 31.316 billion yuan, a gross margin of 12.5%, and a return on equity (ROE) of 1.7% [5]. Market Position and Product Development - The company has seen a significant increase in PC shipments, with a 126% year-on-year growth in Q4 2024, securing a market share of 9% [3]. - The company is focusing on developing products around open-source operating systems and AI solutions, including the launch of new versions of Tianhong OS and Tianhe DB [3]. - The company has established a strong presence in the government and education sectors, leading the market in these areas [3].

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" [1] Core Views - The company has shown a recovery in demand in the first quarter, which enhances the annual expectations, and the counter-cyclical adjustment brings new opportunities for domestic software [1] - The company is a global leader in the PDF sector, maintaining a significant market share [2] - The subscription transformation is gradually showing results, with the new subscription plan effectively reducing user decision costs and enhancing the subscription transition process [3] Financial Performance - In Q1 2025, the company achieved revenue of 202 million yuan, a year-on-year increase of 19.78%, and a net profit attributable to the parent company of -6 million yuan, compared to -11 million yuan in the same period last year [1] - For the full year 2024, the company expects total revenue of 711 million yuan, a growth rate of 16.4%, and a net profit attributable to the parent company of 27 million yuan, a significant turnaround from a loss of 91 million yuan in 2023 [5] - The subscription business is projected to generate 411 million yuan in Annual Recurring Revenue (ARR) in 2024, reflecting a 64.42% increase year-on-year [3] Market Performance - The company has seen strong revenue growth across various regions, with the Asia-Pacific market growing by 53.42%, Europe (including the Middle East) by 24.02%, and North America by 9.41% [3] - The North American market accounted for 53% of total revenue, while the Chinese market showed an 18% increase following the acquisition of Foxit Kunpeng [3] Research and Development - The company maintains high R&D investment levels, with a comprehensive AI empowerment strategy being fully implemented in 2024 [3] - New AI features have been added to traditional editing tools, enhancing document processing efficiency [3] Earnings Forecast - The projected earnings per share (EPS) for 2025, 2026, and 2027 are 0.60 yuan, 1.21 yuan, and 1.45 yuan respectively, with corresponding price-to-earnings (P/E) ratios of 118.97, 58.60, and 48.87 [4]