公司深度报告 | 零跑汽车 日期：2025 年 04 月 28 日 厚积薄发盈利转正，出海有望带来高成长 零跑汽车（9863.HK）深度报告 证券研究报告 ⚫ 核心观点 坚持全域自研自产，优秀产品战略助力公司突围。零跑汽车成立于 2015 年，自 成立之初便坚持全域自研、掌握了超级集成技术架构,并在 2025 年正式迭代至 LEAP3.5。目前零跑旗下的车型主要聚焦在 10-20 万主流的乘用车大市场，2024 年零跑汽车总交付量接近 30 万辆，在新势力品牌中稳居前三。我们认为，零跑 的成功本质上源于其全域自研的能力，并延伸出三大成功要素。其一：依托于 集成技术架构高效率的推出了 C 系列的增程版车型，丰富了消费者的选择；其 二：依托于 LEAP 架构的持续迭代升级和优秀的产品思维，老车型改款不仅能显 著增强性价比，还能解决消费者的痛点，助力 C11 和 C01 等车型持续焕发生机； 其三：依托于全域自研带来的优秀的成本管控能力，零跑的新车型均能做到相 较同级别车型更高的品价比，因此上市便能成为爆款，助力了公司的销量提升。 2024Q4 实现单季度盈利，未来盈利可持续性极强。伴随着销量的提升，零跑的 业绩表 ...

证券研究报告—公募基金周报 撰写日期：2025 年 04 月 28 日 公募基金周报（20250421-20250425） 投资要点 本周大盘指数维持窄幅震荡，小市值风格表现较强，全周股票日均成 交额较上周增加 3.43%。海外对等关税继续释放缓和信号，纳斯达克指数反 弹至 20 日均线之上，10 年起美债价格震荡上行。COMEX 黄金上半周大涨突 破 3500 美元新高后开启回调，最终收在 3330.2 美元。债市方面，30 年期 国债期货仍为次高位震荡行情，本周政治局会议落地后股债间分歧或将加 剧。本周动量因子涨幅居前，市值因子和残差波动率因子跌幅居前。四类股 指期货合约基差整体上行，其中 IF 合约基差升水幅度较大。 主动权益产品根据本周涨幅排序：深度低估策略中排名前三的分别为 融通产业趋势（5.24%）、国泰聚优价值 A（4.73%）、富国质量成长 6 个月持 有 A（4.59%）；高成长策略中排名前三的分别为方正富邦科技创新 A （14.32%）、中欧盛世 LOF（11.01%）、摩根动力精选 A（10.09%）；高质量策 略中排名前三的分别为富荣福锦 A（11.61%）、长城久鑫 A（11.09% ...

证券研究报告 麦高证券 2025 年 4 月 25 日 (2025-04-24) 麦高金工团队 数据说明： 4、 RSI相对强弱指标：计算公式为：RSI = 100 – 100 / (1 + RS)，其中RSI是一定周期（12天）内平均涨幅和平均跌幅的比值。RSI>70，市场处于超买状态； RSI<30，市场处于超卖状态。 5、日内行情趋势：采用5分钟级别的日内成交价构成的趋势图，其中红点为当日最高价和最低价，由于数据原因，部分分时数据可能存在数据缺失。 6、净申购（亿元）：计算公式为：NETBUY(T) = NAV(T)–NAV(T-1)*（1+R（T）），其中NETBUY(T)为净申购金额，NAV(T-1)为前一交易日的ETF净值。 7、T+0：是否支持T+0的交易方式。 8、机构持仓占比为ETF基金最近一期年报、半年报披露的机构持仓占比，剔除对应联接基金持有占比，数据为预估值可能存在偏差。 9、空值代表刚刚上市基金行情数据不满足计算指标或还未进行年报半年报披露，部分QDII的净值披露较晚，对于未披露的数据处理为空值。 1、本表针对ETF各类日频数据进行每日跟踪，不构成投资建议。 2、本表根据ETF追踪指 ...

核心观点 全球宏观经济正处于复杂动荡阶段，美国面临滞涨风险加大，而中国 经济韧性显现。特朗普政府实施的"对等关税"政策对全球贸易秩序造成 冲击，加剧市场不确定性。在此背景下，黄金等避险资产价值凸显，A 股估 值处于历史相对低位，具备配置价值。中国经济韧性增长，消费复苏与财 政前置发力成效初显，政策空间充足。 全球宏观经济概况 IMF 预测 2025-2026 年全球增速维持在 3.3%，低于历史平均水平。通 胀整体呈下行趋势，但服务业通胀粘性仍较强。全球货币政策出现分化，部 分央行已开启降息周期，而另一些央行则继续保持谨慎立场。 美国经济：高通胀、高赤字与滞胀隐忧 证券研究报告—宏观研究报告 撰写日期：2025 年 04 月 23 日 关税博弈下的经济走向与资产配置 通胀情况：3 月 CPI 同比 2.4%，核心 CPI 同比 2.8%，服务型 CPI 仍维 持 3.7%的同比涨幅，住房租金等项目仍在高位徘徊，成为核心 CPI 粘性的 重要来源 宏观数据：2025 财年上半年预算赤字超 1.3 万亿美元，联邦债务/GDP 已突破 120%，预计 2025 年利息支出将突破 GDP 的 3%。3 月 ISM 制 ...

6、净申购（亿元）：计算公式为：NETBUY(T) = NAV(T)–NAV(T-1)*（1+R（T）），其中NETBUY(T)为净申购金额，NAV(T-1)为前一交易日的ETF净值。 7、T+0：是否支持T+0的交易方式。 8、机构持仓占比为ETF基金最近一期年报、半年报披露的机构持仓占比，剔除对应联接基金持有占比，数据为预估值可能存在偏差。 证券研究报告 麦高证券 2025 年 4 月 23 日 (2025-04-22) 数据说明： 1、本表针对ETF各类日频数据进行每日跟踪，不构成投资建议。 2、本表根据ETF追踪指数类别进一步分为"宽基"/"主题"两个子表。其中"宽基" ETF跟踪指数为沪深300、中证500、中证A500等主流宽基指数； "主题" ETF 跟踪指数为非银、红利、中概互联等某行业/风格指数。 3、基金池构建：在每个类型中选取规模较大的一只或几只ETF基金进行分析。 4、 RSI相对强弱指标：计算公式为：RSI = 100 – 100 / (1 + RS)，其中RSI是一定周期（12天）内平均涨幅和平均跌幅的比值。RSI>70，市场处于超买状态； RSI<30，市场处于超卖状态。 5、日 ...

3、基金池构建：在每个类型中选取规模较大的一只或几只ETF基金进行分析。 4、 RSI相对强弱指标：计算公式为：RSI = 100 – 100 / (1 + RS)，其中RSI是一定周期（12天）内平均涨幅和平均跌幅的比值。RSI>70，市场处于超买状态； RSI<30，市场处于超卖状态。 5、日内行情趋势：采用5分钟级别的日内成交价构成的趋势图，其中红点为当日最高价和最低价，由于数据原因，部分分时数据可能存在数据缺失。 6、净申购（亿元）：计算公式为：NETBUY(T) = NAV(T)–NAV(T-1)*（1+R（T）），其中NETBUY(T)为净申购金额，NAV(T-1)为前一交易日的ETF净值。 证券研究报告 麦高证券 2025 年 4 月 18 日 (2025-04-17) 数据说明： 1、本表针对ETF各类日频数据进行每日跟踪，不构成投资建议。 2、本表根据ETF追踪指数类别进一步分为"宽基"/"主题"两个子表。其中"宽基" ETF跟踪指数为沪深300、中证500、中证A500等主流宽基指数； "主题" ETF 跟踪指数为非银、红利、中概互联等某行业/风格指数。 本报告署名分析师具有中国证券业协会 ...

政府融资推动信贷社融好于预期 ——3 月金融数据点评 2025 年 3 月社会融资规模增加 58879 亿元，同比多增 10544 亿元。社 融存量增速录得 8.4%,比前值上升 0.2pct。从结构上看，政府债仍贡献主 要增长，市场化需求偏弱。3 月政府债券增加 14828 亿元，同比多增 10202 亿元，占社融同比增量 97%，地方新增专项债发行进度较去年加快，截止 2025 年 3 月底，地方新增专项债共计 9602.4 亿元，占全年预算的 21.8% （2024 年前 3 月占比 16.3%）。3 月人民币新增贷款 36400 亿元，好于预期。 从结构上看，企业端优于居民端，是贷款新增主力。3 月是传统的生产旺季， 3 月制造业 PMI 录得 50.5%，景气度总体较高，企业在需求端或有一些积极 好转迹象，支撑企业融资需求。反观居民端，中长期优于短期，或受益于房 地产企稳回暖，中长期贷款同比多增 531 亿元。 3 月 M2 与上月持平录得 7.0%，M1 同比增速超预期回升 1.5pct 至 1.6%， 反映企业与居民现金流量表或开始改善。主要原因是财政资金加快落地， 前期发行的大规模政府债资金投 ...

ETF 资金流情况：从不同类别 ETF 角度来看，宽基 ETF 的资金净流入 最多，为 1746.18 亿元；风格 ETF 的资金净流入最少，为 43.12 亿元。从 ETF 跟踪指数及其成分股上市板块角度来看，沪深 300ETF 的资金净流入最 多，为 1058.44 亿元；MSCI 中国 A 股概念 ETF 的资金净流入最少，为-0.51 亿元。从行业板块角度来看，传统制造板块 ETF 的资金净流入最多，为 36.70 亿元；金融地产板块 ETF 的资金净流入最少，为-19.83 亿元。从主题角度 里看，红利和军工 ETF 的资金净流入最多，分别为 35.78 亿元和 22.24 亿 元；芯片半导体和非银 ETF 的资金净流入最少，分别为-22.28 亿元和-14.60 亿元。 ETF 融资融券情况：在样本期内，所有股票型 ETF 的融资净买入为 12.65 亿元，融券净卖出为 1.78 亿元。统计所有股票型 ETF 中融资净买入 排名前 10 和融券净卖出排名前 10 的 ETF 基金。样本期内，华泰柏瑞沪深 300ETF 的融资净买入最多，南方中证 500ETF 的融券净卖出最多。 ETF 新发及上市 ...

证券研究报告 麦高证券 2025 年 4 月 11 日 麦高金工团队 (2025-04-10) 数据说明： 1、本表针对ETF各类日频数据进行每日跟踪，不构成投资建议。 2、本表根据ETF追踪指数类别进一步分为"宽基"/"主题"两个子表。其中"宽基" ETF跟踪指数为沪深300、中证500、中证A500等主流宽基指数； "主题" ETF 跟踪指数为非银、红利、中概互联等某行业/风格指数。 3、基金池构建：在每个类型中选取规模较大的一只或几只ETF基金进行分析。 9、空值代表刚刚上市基金行情数据不满足计算指标或还未进行年报半年报披露，部分QDII的净值披露较晚，对于未披露的数据处理为空值。 | 日内行情趋势 管理费率 跟踪指数 ETF基金名称 涨跌幅（ %） T+0 | | 证券代码 | 流通市值 | | RSI相对 | 净申购 | 成交额 | | 机构持仓 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | （亿元） | | | （亿元） | | 强弱指标 | | （亿元） | （ %） | 占比（ %） | | ...

行业深度报告 | 机械设备 日期：2025 年 04 月 11 日 人形机器人迎量产元年，国产厂商有望超车 人形机器人行业深度报告 ⚫ 核心观点 国产人形机器人本体厂有望在量产阶段获得竞争优势，建议关注国产本体厂和 相关供应链。2025 年为人形机器人商业化落地元年，国内市场是人形机器人早 期落地最佳市场，且国内人形机器人产业具备完善供应链和丰富高质量劳动 力，机器人量产后，国产厂商有望在国际竞争中获得优势，建议关注国产人形 机器人本体厂及其相关供应链。 新能源车筑基、AI 大模型赋能，人形机器人产业化进程全面提速。人形机器人 已接近产业化落地前夕，现代人形机器人未实现商业化落地主要原因在于三个 方面：（1）软件算法滞后，智能化水平低；（2）硬件性能不足，成本过高；（3） 人形机器人产业链生态不完善。2022 年特斯拉入局人形机器人推动产业加速落 地，同期 AI 大模型推动了人形机器人从"机械执行"到"智能体"的跨越， 赋予机器人自然交互与泛化的能力。当前人形机器人商业化条件已经成熟，有 望通过复用工业机器人、新能源汽车零部件迅速实现产业落地。 供需两端共振，国内人形机器人产业落地条件已成熟。国内已形成"中央 ...