公司报告 | 季报点评 中航重机（600765） 证券研究报告 交付节奏变化影响业绩；看好公司长期发展 事件：公司 4 月 27 日发布了 2025 年一季报，25Q1 实现营收 23.1 亿元， 同比减少 21.15%；归母净利润 2.0 亿元，同比减少 38.97%。收入端，公司 25Q1 收入同比有所下降，主要是受行业周期性影响，公司部分产品交付 节奏放缓；利润方面，除了受到收入下降的影响，同时还受到税改政策、 价格调整等因素牵制。我们综合点评如下： ⚫ 在手订单储备丰富，为实现年度经营计划目标奠定良好基础 单季度来看，25Q1 实现营收 23.1 亿元，完成全年经营计划 115 亿元的 20.1%；利润总额 3.0 亿元，完成全年经营计划 13 亿元的 23.3%，符合公司 "2332"生产经营计划目标要求。盈利能力方面，25Q1 毛利率为 33.8%， 同比增加 4.04ppt；净利率为 11.1%，同比减少 1.66ppt。订单方面，截至 3 月末，公司累计在手订单充足，其中：商用工程在手订单同比增长 42.39%。 2025 年 4 月，公司所属子公司宏远公司、安大公司、景航公司再次与某客 户签 ...

事件：2024 年公司实现营业收入 112.1 亿元，同比+0.10%；归母净利润 15.8 亿元，同比-8.97%；扣非归母净利润 14.6 亿元，同比-8.08%。其中，24Q4 公司实现营业收入 38.2 亿元，同比+16.78%；归母净利润 3.8 亿元，同比 +4.28%；扣非归母净利润 3.8 亿元，同比+26.93%。25Q1 公司实现营业收 入 20.8 亿元，同比-7.20%；归母净利润 3.4 亿元，同比-14.66%；扣非归母 净利润 3.1 亿元，同比-11.13%。分红方面，拟向全体股东每 10 股派发现 金红利 5 元（含税），共计拟派发现金股利 4.7 亿元，24 年现金分红总额 9.4 亿元，对应分红比例 59.9%。公司发布 25 年股票期权激励计划（草案）， 拟授予的股票期权 608 万份（占总股本的 0.64%），授予股票期权的行权价 格 17.58 元/份，激励对象人数总数 372 人。解锁目标 25/26/27 年净资产收 益率不低于 13%或以 2024 年营业收入为基数，营业收入增长率不低于同行 业均值。 点评： 公司报告 | 季报点评 老板电器（002508） ...

公司报告 | 季报点评 石头科技（688169） 证券研究报告 内外销增速亮眼，公司显著提升销售费用投入 事件：2025Q1 公司实现营业收入 34.28 亿元，同比+86.22%，归母净利润 2.67 亿元，同比-32.92%。 收入端，公司内外销快速增长。公司进一步丰富了产品矩阵和价格矩阵， 并在主流价格段重点突破，同时公司通过积极的市场策略，进一步优化销 售结构，实现了公司国内和海外业务收入的跃升。内销两大清洁电器品类 表现亮眼，根据奥维数据显示，25Q1 石头扫地机线上/线下销额同比 +90%/+101%；洗地机线上/线下销额同比+349%/+372%，均显著高于行业 增速。品类市占率显著提升，25Q1 扫地机线上市占率由 24Q1 的 22%提升 至 25Q1 的 25%，洗地机从 4%提升至 14%。此外，新品类产品在海内外市 场也取得了优异的市场表现。 利润端，公司加强海内外拓展，提升销售费用投入。2025Q1 公司毛利率为 45.48%，同比-11.02pct，净利率为 7.8%，同比-13.86pct。2025Q1 公司季度 销售、管理、研发、财务费用率分别为 27.76%、2.63%、7. ...

公司报告 | 季报点评 小熊电器（002959） 证券研究报告 内销表现较好，利润水平环比修复 事件：2025Q1 公司实现营业收入 13.2 亿元，同比+10.58%，归母净利润 1.3 亿元，同比-13.96%。 公司内销表现较好。根据奥维数据显示，25Q1 小熊线上豆浆机/养生壶/电 炖锅销额同比+30%/+10%/-3%。刚需品类电饭煲线上销额同比-1%，基本保 持平稳。空炸表现仍较弱，线上销额同比-20%。公司核心品类增长较好。 | A 股总股本(百万股) | 157.04 | | --- | --- | | 流通 A 股股本(百万股) | 154.38 | | A 股总市值(百万元) | 7,113.85 | | 流通 A 股市值(百万元) | 6,993.43 | | 每股净资产(元) | 18.32 | | 资产负债率(%) | 49.45 | | 一年内最高/最低(元) | 69.00/34.80 | 作者 孙谦 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521050004 sunqiana@tfzq.com 股价走势 投资建议：品类方面，公司长尾品类增速较好；渠道端，公司努力拓展海 外市场。 ...

行业报告 | 行业点评 25Q1：营收 8.3 亿/yoy+19%，归母 1.21 亿/yoy+67%，扣非 1.18 亿/yoy+107%。 毛利率 61%/yoy+6pct，归母净利率 15%/yoy+4pct。销售/管理/研发/费用率 23%/14%/4%，yoy-2/-6/+3pct。25Q1 末合同负债 8.34 亿/yoy+53%，预计后 续收入增长积极。 分红回购彰显诚意 分红：拟每 10 股派发现金红利 0.55 元（含税），以资本公积金向全体股东 每 10 股转增 1.8 股，以未分配利润向全体股东每 10 股送 2.2 股红股，分红 率 68%。 回购：拟以集中竞价回购 2.25 亿~4.5 亿，价格上限 127.91 元/股，预计回 购 176 万股~352 万股，占总股本的 1.25%~2.5%，用于股权激励或员工持股 计划。 股权激励&员工持股提振信心 拟授予不超过 272 万股，占总股本的 1.94%，受让价格 45.91 元/股。股权激 励首次授予对象 270 人；员工持股计划总人数不超过 275 人，其中高管 13 人。 社会服务 证券研究报告 华图山鼎：公考培训线下新龙头业绩 ...

公司报告 | 季报点评 航宇科技（688239） 证券研究报告 Q1 收入有所波动；长期受益于民机产业发展 事件：公司 4 月 28 日发布了 2025 年一季报，25Q1 实现营收 4.2 亿元，YoY-27.0%； 归母净利润 0.4 亿元，YoY-23.2%。公司业绩波动主要是受部分国内客户交付节奏 调整等因素影响，航空锻件收入同比减少、利润相应减少导致。利润率方面，公司 1Q25 毛利率为 26.2%，同比基本持平；净利率为 11.0%，同比增长 1.33pct，盈利能 力有所提升。综合点评如下： ⚫ 费用管控能力显著提升、重视研发投入；2022 年第二期股权激励已解锁 费用方面，公司 2025 年一季度期间费用率同比增加 2.85pct 至 13.2%。其中：1） 销售费用率同比增加 0.47pct 至 1.9%；2）管理费用率同比增加 1.73pct 至 6.4%；3） 研发费用率同比增加 0.36pct 至 3.8%；4）财务费用率同比增加 0.28pct 至 1.2%。截 至 2025Q1 末，公司：1）应收账款及票据 11.6 亿元，较年初减少 3.2%；2）存货 9.5 亿元，较年初增长 ...

公司报告 | 年报点评报告 北京人力（600861） 证券研究报告 24 年北京外企扣非净利+17%，25Q1 补贴到账积极 24 年超额完成业绩承诺 表观 24 全年：营收 430 亿/yoy+12%，归母净利 7.91 亿元/yoy+44%，扣非 归母净利 5.33 亿/yoy+107%，非经中政府补助 5.6 亿。毛利率 5.9%/yoy -1.0pct，归母净利率 1.8%/yoy+0.4pct。销售/管理/研发费用率 1.3%/2.1%/ 0.1%，yoy-0.2/-0.5/-0.4pct。24 年末员工总数 3721 人/yoy-9.6%，持续推进 降本增效。 北京外企 24 全年：归母净利 8.72 亿元/yoy+6%/业绩承诺实现率 147%，扣 非归母净利 5.75 亿元/yoy+17%/业绩承诺实现率 102%。 24 年拆分：①业务外包营收 360 亿/yoy+14%，毛利率 3.2%/yoy-0.05pct； ②人事管理营收 10 亿/yoy-9%，毛利率 82%/yoy-3.92pct；③薪酬福利营收 12 亿/yoy+5%，毛利率 18%/yoy-0.51pct；④招聘及灵活用工营 ...

公司报告 | 季报点评 濮耐股份（002225） 证券研究报告 Q1 仍处相对底部区间,期待湿法+美国工厂释放利润 弹性 Q1 经营仍处在相对底部区间，看好公司 25 年业绩逐步改善 公司发布 2025 年一季报，25Q1 实现营收 13.4 亿元，同比+3.17%，归母净 利润 0.55 亿元，同比-15.91%，扣非归母净利润 0.46 亿元，同比-16.05%。 当前美国工厂订单正加速导入，对等关税落地后，美国耐材具有涨价预期， 叠加公司在湿法冶金领域的开拓已取得一定成效，25 年业绩或将进入兑现 期，我们预计公司 25-27 年归母净利润 3/4.2/5.7 亿元，维持"增持"评级。 利润率持续下探，费用率水平同比有所改善 25Q1 公司实现毛利率 17.95%，同比-1.75pct。期间费用率降低 2.26pct 至 11.88%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为 4.36%、5.38%、2.94%、 -0.8%，同比分别+0.19、+0.03、-0.79、-1.7pct，其中，财务费用率同比大 幅降低的主要原因是 Q1 外币汇率波动，汇兑收益增加所致。本期资产+信 用减值损失 1984 万元 ...

港股公司报告 | 公司点评 阳光保险（06963） 证券研究报告 阳光保险 2024 年年报点评：寿险 NBV 增长靓丽，投 资收益驱动利润大幅提升 1、核心经营情况 公司 2024 年实现归母净利润人民币 54.5 亿元，同比+45.8%；实现总保费 收入 1283.8 亿元，同比+8.0%；保险服务收入 640.0 亿元，同比+6.9%。EV 达 1157.6 亿元，同比+11.2%。公司总投资/综合投资收益率为 4.3%/6.5%， 同比+0.9Pct/+3.2Pct。业绩表现强劲。 2、寿险业务：价值转型成效显著，NBV 高速增长 1）寿险 NBV 增长靓丽。寿险实现 NBV51.5 亿元，同比+43.3%，增速表现 突出，主要受益于公司坚定推进价值转型战略，聚焦高价值期缴业务。下 调了长期投资回报率和风险贴现率假设反映了更为审慎的预期。 2）保费结构优化。寿险总保费收入 804.5 亿元，同比+7.8%。新单期缴保 费收入 203.7 亿元，同比+12.6%；趸缴保费收入 78.2 亿元，同比-37.2%， 显示出向期缴业务转型的明确趋势。个险渠道总保费收入 228.7 亿元，同 比+22.5%；新 ...

公司报告 | 季报点评 长海股份（300196） 证券研究报告 25Q1 量价齐升驱动利润高增，"小而美"价值重估在即 Q1 业绩高增长，量价齐升驱动 公司发布 25 年一季报，实现收入/归母净利润分别为 7.63/0.82 亿元，同比 分别+31.35%/ +61.78%，环比分别+0.51%/+13.63%，实现扣非归母净利润 0.87 亿元，同比/环比分别+92.63%/+38.65%，业绩增长亮眼，我们预计量 价均呈向上走势。 量价双升，产销良性循环，库存稳步去化 量价拆分来看，25Q1 公司产能提升预计带动销量同比增加，价格方面， 25Q1 长海股份 2400tex 玻纤纱价格达 3669 元/吨（据卓创资讯），同比/ 环比分别+20.5%/+1.4%。公司拳头产品主要为玻纤制品短切毡、湿法薄毡， 价格韧性相对较强，2025Q1 公司毛利率/净利率分别达 23%/11%。截止 3 月底行业库存为 79.84 万吨，环比/同比分别-2%/-1%，其中江苏省玻纤企 业库存为 8300 吨，环比/同比分别-9%/+38%，环比均有降库，预计后续价 格仍有较好支撑。出口来看，今年一季度玻纤及制品累计出口 5 ...