➢ 智能电动突围 座椅国产替代空间广阔。公司先后于 2021 年 10 月、2022 年 7 月、2022 年 11 月获得三家新能源主机厂座椅总成项目定点，在乘用车座 椅业务领域实现从 0 到 1 的突破并快速拓展，后陆续获得多个座椅定点。2023 年 5 月乘用车座椅业务实现量产，5-12 月累计交付 6.5 万套，实现营收 6.55 亿 元；2024 年累计交付 33 万套，实现营业收入 31.10 亿元。截至 2025 年 4 月 10 日公司累计乘用车座椅在手项目定点 21 个，生命周期总金额达 888-935 亿 元，一般车型生命周期为 5-7 年，在手订单如在同一年量产，可实现年收入 148- 156 亿元，为继峰本部 2024 年收入的 230%-242%，收入增量显著。根据公司 股权激励计划，2025/2026 年座椅事业部收入考核目标值为 50/100 亿元，净 利润考核目标值为 1.5/5.0 亿元，彰显对座椅业务的快速发展和盈利的信心。 继峰股份（603997.SH）系列点评十八 2025Q1 利润超预期 业绩步入释放期 2025 年 04 月 30 日 ➢ 事件：公司披露 2025 ...

润泽科技（300442.SZ）2024 年年报&2025 年一季报点评 不畏浮云遮望眼，看好 AIDC 全年景气度 2025 年 04 月 30 日 ➢ 润泽科技发布 2024 年年报&2025 年一季报。2025 年 4 月 28 日，公司发 布 2024 年年报和 2025 年一季报。2024 年，实现营业收入 43.65 亿元，同比 增长 0.32%；归母净利润 17.90 亿元，同比增长 1.62%；扣非归母净利润 17.78 亿元，同比增长 4.07%。2025 年 Q1 实现营收 11.98 亿元，同比增长 21.40%； 归母净利润 4.30 亿元，同比下降 9.29%；扣非归母净利润 4.28 亿元，同比下降 8.97%。2024 年公司 AIDC 业务营收同比上涨 21.03%，占总营收比重从 27.56% 提升到 33.25%，毛利率同比上涨 18.65pct。 2025 年 Q1 销售毛利率同比下降 9.86pct，主要系公司业务规模持续扩大，相应的成本增加所致。 ➢ 前瞻性 AI 布局，精进笃行稳增长。2024 年，公司依托前瞻性布局加速构建 全国多园区智算集群，京津冀、长三角及大湾区 ...

潍柴动力（000338.SZ）系列点评五 2025Q1 业绩超预期 发动机龙头加速转型 2025 年 04 月 30 日 ➢ 事件概述：公司披露 2025 年一季度报告，2025 年一季度营收 574.64 亿元， 同比+1.92%；归母净利润 27.11 亿元，同比+4.27%；扣非归母净利 24.85 亿 元，同比+5.98%。 ➢ 2025Q1 业绩超预期 业务多元化发展顺利。1）营收端：公司 2025Q1 营 收 574.64 亿元，同比+1.92%，环比+6.94%。根据交强险口径，2025Q1 公司 发动机配套量累计 3.80 万台，同比-17.98%，环比+15.57%，天然气发动机配 套量累计 2.52 万台，同比-17.67%，环比+55.07%，公司营收逆势实现同比提 升，业务多元化进展顺利；2）利润端：2025Q1 公司实现归母净利润 27.11 亿 元，同比+4.27%，环比-9.72%，加回子公司凯傲（KION GROUP AG）计提的 4.72 亿元，归母净利润为 31.83 亿元，同比+22.42%，环比+6.01%，超市场预 期。公司 2025Q1 毛利率为 22.23%，同环 ...

2025 年 4 月 PMI 点评 4 月 PMI：盘点冲击信号 2025 年 04 月 30 日 邮箱：taochuan@mszq.com 邮箱：zhongyumei@mszq.com 与此同时，4 月进口也受到较大冲击。4 月 PMI 进口指数环比降幅达 4.1pct，这 一降幅为 2020 年 5 月以来的最大降幅，同时也超过了"贸易冲突 1.0"时期 2.6pct 的最大降幅。 ➢ 维度二（间接影响）：供需两端同步放缓。4 月代表内需的 PMI 新订单指数 为 49.2%（环比-2.6pct），代表生产的 PMI 生产指数为 49.8%（环比-2.8pct）。 两个指标同时降至荣枯线之下，成为 4 月制造业 PMI 的两大拖累项，外部风险 的加剧对国内产需也造成一定负面影响。 ➢ 维度三（企业行为影响）：主动去库后的价格下跌。随着需求的走弱，企业 面对未来不确定性，更倾向于通过降价等方式加快对库存的"清理"，4 月 PMI 产成品库存指数下降 0.7pct 至 47.3%、同时 PMI 生产经营预期指数下降 1.7pct 均佐证了这一点。外部冲击下企业的主动去库行为导致 4 月 PMI 出厂价格指数 ...

➢ 事件：公司发布 2024 年年报及 2025 年一季报。2024 年公司实现营业收 入 20.13 亿元，同比减少 10.66%，归母净利 3.90 亿元，同比增长 163.56%， 扣非归母净利 2.60 亿元，同比增长 85.74%；单季度看，2024 年第四季度公司 实现营业收入 6.16 亿元，同比减少 17.84%，环比增长 13.12%，归母净利 1.91 亿元，同比增长 1258%，环比增长 63.52%，扣非归母净利 0.67 亿元，同比增 长 550.77%，环比减少 41.69%。2025 年第一季度公司实现营业收入 3.53 亿 元，同比增长 33.92%，环比减少 42.79%，归母净利 0.08 亿元，同比增长 194.37%，环比减少 95.66%，扣非归母净利 0.07 亿元，同比增长 196.59%， 环比减少 89.80%。业绩符合预期。 盛达资源（000603.SZ）2024 年年报及 2025 年一季报点评 矿山恢复正常运营，盈利水平大幅增长 2025 年 04 月 30 日 ➢ 点评：价格上行，盈利水平大幅增长。量：2024 年公司银产量 138.6 吨， 同比减少 ...

盛达资源（000603.SZ）2024 年年报及 2025 年一季报点评 矿山恢复正常运营，盈利水平大幅增长 2025 年 04 月 30 日 ➢ 事件：公司发布 2024 年年报及 2025 年一季报。2024 年公司实现营业收 入 20.13 亿元，同比减少 10.66%，归母净利 3.90 亿元，同比增长 163.56%， 扣非归母净利 2.60 亿元，同比增长 85.74%；单季度看，2024 年第四季度公司 实现营业收入 6.16 亿元，同比减少 17.84%，环比增长 13.12%，归母净利 1.91 亿元，同比增长 1258%，环比增长 63.52%，扣非归母净利 0.67 亿元，同比增 长 550.77%，环比减少 41.69%。2025 年第一季度公司实现营业收入 3.53 亿 元，同比增长 33.92%，环比减少 42.79%，归母净利 0.08 亿元，同比增长 194.37%，环比减少 95.66%，扣非归母净利 0.07 亿元，同比增长 196.59%， 环比减少 89.80%。业绩符合预期。 ➢ 点评：价格上行，盈利水平大幅增长。量：2024 年公司银产量 138.6 吨， 同比减少 ...

川宁生物（301301.SZ）2024 年年报及 2025 年一季报点评 Q1 业绩阶段性承压，看好全年改善、业绩维稳 2025 年 04 月 30 日 ➢ 事件：2025 年 4 月 22/29 日，公司公布 2024 年度及 2025 一季度报告。根据年 报，公司 24 年实现营业收入 57.6 亿元，同比增长 19.4%；实现归母净利润 14.0 亿元， 同比增长 48.9%；实现扣非归母净利润 14.0 亿元，同比增长 49.4%。根据 25Q1 报告， 公司 25Q1 实现营业收入 13.0 亿元，同比下滑 14.9%；实现归母净利润 2.9 亿元，同比 下滑 18.3%；实现扣非归母净利润 2.8 亿元，同比下滑 19.6%。 ➢ 24 年业绩拆分：24 年主营业务持续强劲，三大中间体产线同比维持快速增长。根 据年报，公司 24 年主营业务收入 54.0 亿元，同比增长 19.5%（其中医药中间体实现营 收 53.6 亿元，同比增长 20.5%）。中间体拆分来看，硫红收入 17.5 亿元，同比+12.7%、 青霉素类中间体收入 22.6 亿元，同比+17.0%、头孢类中间体收入 13.5 亿元，同 ...

中国核电（601985.SH）2024 年年报及 2025 年一季报点评 所得税影响 24 年业绩，Q1 核电业绩符合预期 2025 年 04 月 30 日 ➢ 事件：2025 年 4 月 29 日，公司发布 2024 年报及 2025 年一季报。2024 营收 772.72 亿元，同比+3.09%；归母净利 87.77 亿元，同比-17.38%；基本每 股收益 0.463 元。24Q4 公司营收 202.9 亿元，同比+7.5%；归母净利润亏损 1.56 亿元，同比-112.0%。25Q1 公司营收 202.73 亿元，同比+12.7%；归母净 利 31.37 亿元，同比+2.55%。 ➢ 所得税费用影响 24Q4 业绩，新能源利润下滑拉低 25Q1 业绩增速。24 年 公司所得税费用同比增加 24.4 亿元，主要系计提增值税返还对应所得税费用所 致，相关税费已于期后完成缴纳。25Q1 新能源收入同比+24.64%，但因新能源 增收不增利，且新能源上年发行两期类 REITS、市场化债转股稀释归母净利润， 增资引战导致归母比例下降，最终 Q1 归母净利润同比-51.32%；核电业务收入 同比+10.46%，归 ...

中国核电（601985.SH）2024 年年报及 2025 年一季报点评 [盈利预测与财务指标 Table_Forcast] 所得税影响 24 年业绩，Q1 核电业绩符合预期 2025 年 04 月 30 日 ➢ 事件：2025 年 4 月 29 日，公司发布 2024 年报及 2025 年一季报。2024 营收 772.72 亿元，同比+3.09%；归母净利 87.77 亿元，同比-17.38%；基本每 股收益 0.463 元。24Q4 公司营收 202.9 亿元，同比+7.5%；归母净利润亏损 1.56 亿元，同比-112.0%。25Q1 公司营收 202.73 亿元，同比+12.7%；归母净 利 31.37 亿元，同比+2.55%。 ➢ 所得税费用影响 24Q4 业绩，新能源利润下滑拉低 25Q1 业绩增速。24 年 公司所得税费用同比增加 24.4 亿元，主要系计提增值税返还对应所得税费用所 致，相关税费已于期后完成缴纳。25Q1 新能源收入同比+24.64%，但因新能源 增收不增利，且新能源上年发行两期类 REITS、市场化债转股稀释归母净利润， 增资引战导致归母比例下降，最终 Q1 归母净利润同比 ...

Investment Rating - The report maintains a "Recommended" rating for the company [4][6]. Core Views - The company achieved a revenue of 3.84 billion yuan in 2024, representing a year-on-year increase of 9.6%, and a net profit attributable to shareholders of 270 million yuan, up 266.9% year-on-year [1]. - The company’s UHT cream product line generated over 500 million yuan in sales in 2024, contributing to a 61.8% year-on-year growth in cream product revenue [2]. - The company’s gross margin for 2024 was 31.5%, with a slight decrease to 30.0% in Q1 2025 due to rising raw material prices and changes in product and channel mix [3]. - The company is expected to achieve revenues of 4.45 billion yuan, 5.02 billion yuan, and 5.58 billion yuan in 2025, 2026, and 2027, respectively, with corresponding net profits of 350 million yuan, 390 million yuan, and 460 million yuan [4][5]. Summary by Sections Financial Performance - In 2024, the company reported a total revenue of 3.84 billion yuan, with a net profit of 270 million yuan, and a non-recurring net profit of 250 million yuan [1]. - For Q4 2024, the revenue was 1.12 billion yuan, with a net profit of 70 million yuan, and for Q1 2025, the revenue was 1.05 billion yuan, with a net profit of 90 million yuan [1]. Product Performance - The revenue from frozen baking and baking ingredients in 2024 was 2.13 billion yuan and 1.67 billion yuan, showing a year-on-year change of -3.5% and +32.7%, respectively [2]. - The cream product line saw a significant increase in sales, with UHT cream contributing to a 61.8% growth in cream product revenue in 2024 [2]. Cost Management - The company successfully reduced its sales expense ratio to 12.1% in 2024, down 1.4 percentage points year-on-year, due to strict budget management [3]. - The management expense ratio also decreased to 6.7%, down 2.9 percentage points year-on-year, attributed to reduced share-based payment expenses [3]. Future Outlook - The company anticipates continued growth in cream and supermarket new products, with revenue projections of 4.45 billion yuan in 2025, reflecting a 16.1% year-on-year increase [4][5].