中科创达（300496.SZ）2025 年一季报点评 业绩持续改善，全面布局端侧智能生态 2025 年 04 月 29 日 ➢ 事件：2025 年 4 月 28 日晚公司发布 2025 年一季度报告，2025 年一季度 实现营收，归母净利润，扣非净利润分别为 14.69 亿元（yoy+24.69%），0.93 亿元（yoy+2.00%），0.88 亿元（yoy+2.48%）。经营现金流 1.22 亿元，同比 下降 25.44%。 ➢ 研发销售投入拖累利润增速，但营收保持稳健增长。中科创达 2025 年一季 度实现营业收入 14.69 亿元，同比增长 24.69%，显示主营业务持续扩张。归母 净利润 0.93 亿元，同比增长 2.0%，增速低于营业收入收增长，主要是由于公司 持续加大在智能汽车操作系统、物联网等核心技术的研发投入，从研发费用 2.82 亿元，同比增长 12.0%这一数据中也可以得到进一步证明。同时，公司积极拓展 全球市场业务，导致了销售费用有所增加。公司经营活动现金流净额 1.22 亿元， 虽同比下降 25.44%，但仍保持净流入状态。随着研发成果逐步转化和市场拓展 见效，公司盈利能力有望持续改 ...

蔚蓝生物（603739.SH）2024 年年报及 2025 年一季报点评 业绩短期承压，研发点燃长期增长引擎 2025 年 04 月 29 日 ➢ 聚焦创新核心战略，夯实研发投入增长根基。2024 年，公司研发投入达到 1.18 亿元，营收占比为 8.95%，同比增加 6.81%。截至 2024 年年底，公司已申 请益生菌相关发明专利 81 项和实用新型专利 17 项、PCT 专利 6 项，目前已授 权专利 54 项，发表文章 32 篇，相关 SCI 文章 29 篇，累计影响因子 83.34，研 究主题涵盖益生菌膳食补充剂、护肤品功能性原料、食品安全预测技术和产品应 用设计创新等领域，基于以上科研成果的积累，加之 AI 智能改造技术的赋能， 公司营养与健康相关业务的竞争实力有望持续增强。 ➢ 产能布局基本完成，强化多业务协同优势。截至 2024 年年末，蔚蓝生物技 术中心、植物用微生态制剂项目、动保产业园都已投入运营；公司与赢创共同设 立的合资公司也已于 2024 年 1 月正式投入运营；潍坊康地恩精制酶系列产品生 产线建设项目正在顺利推进，预计 2025 年 8 月投产。至此，蔚蓝生物各大板块 系统化的产能 ...

新点软件（688232.SH）2025 年一季报点评 利润端继续减亏，推出 3 款重磅 AI 产品 2025 年 04 月 29 日 ➢ 事件： 新点软件于 2025 年 4 月 25 日发布 2025 年一季报，2025Q1 公司 实现营收 2.77 亿元，同比下滑 5.94%；实现归母净利润-0.4 亿元，去年同期为 -0.53 亿元；实现扣非净利润-0.59 亿元，去年同期为-0.79 亿元。 ➢ 一季度收入略有承压，利润端持续减亏。公司一季度收入仍有所下滑，但相 较于 2024Q4 情况有所好转。另一方面，公司继续保持良好的费用控制能力， 25Q1 销售、管理、研发费用同比变动分别为-23%、-3%、-12%。得益于费用 端控制能力，公司一季度利润端相较于去年同期减亏明显。 ➢ 全面拥抱 AI，在政务 IT 领域推出 AI 产品。自 DeepSeek"出圈"，公司 积极拥抱人工智能产业趋势，结合自身优势业务领域，推出效果出众的 AI 产品。 1）AI+政务客服：今年 2 月，全国首个政务服务大模型"深小 i"在深圳"i 深 圳"APP 上线。该模型基于自然语言大模型与知识图谱技术，整合超 9 万份政策 ...

陕西华达（301517.SZ）2024 年年报及 2025 年一季报点评 需求积极回暖；在手订单加快交付 2025 年 04 月 29 日 ➢ 事件：4 月 28 日，公司发布 2024 年年报，全年实现营收 6.30 亿元，YOY -26.03%；归母净利润 0.47 亿元，YOY -40.80%。同时发布 2025 年一季报， 1Q25 实现营收 0.86 亿元，YOY -52.90%；归母净利润-0.18 亿元，1Q24 为 0.10 亿元。业绩表现符合预期。2024 年，受市场环境影响，公司部分特种项目 暂停暂缓，订货下降导致营收下滑。我们综合点评如下： ➢ 各领域需求呈积极回暖态势；业绩或将逐季改善。1）单季度：公司 4Q24 实现营收 1.42 亿元，YOY -25.01%；归母净利润 0.13 亿元，YOY -26.32%。 1Q24~1Q25，公司营收及归母净利润均连续 5 个季度同比减少，其中 1Q25 亏 损，主要系营收减少及资产/信用减值损失增加所致。目前行业需求呈积极回暖 态势，公司商业航天在手订单正在加快交付，防务领域重点项目储备充足，通讯 领域也稳步增长，预计业绩将逐季度实现改善。 ...

华夏航空（002928.SZ）2024 年年报及 2025 年一季报点评 2024 年盈利落于预告上沿，运力投放稳步恢复 2025 年 04 月 29 日 ➢ 2025 年 4 月 25 日公司发布 2024 年年报：2024 年公司营业收入 67.0 亿元， 同比+30%，归母净利 2.7 亿元（上年同期归母净亏 9.6 亿元），落于业绩预告上沿 （公司预告 2024 年归母净利 2.0-2.8 亿元），扣非归母净利 1.1 亿元（上年同期扣 非归母净亏 9.6 亿元）；4Q24 公司营业收入 15.4 亿元，同比+19%，归母净亏 0.4 亿元（4Q23 归母净亏 2.7 亿元），扣非归母净亏 1.8 亿元（4Q23 扣非归母净亏 2.6 亿元）。公司发布 2025 年一季报：1Q25 公司营业收入 17.7 亿元，同比+10%，归 母净利 0.82 亿元（1Q24 为 0.25 亿元），扣非归母净利 0.76 亿元（1Q24 为 0.15 亿元）。 推荐 首次评级 当前价格： 7.45 元 [Table_Author] ➢ 运力投放增长对冲价格下行，支线补贴入账、处置资产收益助力公司 2024 年扭亏。 ...

利率专题 5 月，债市关键词 2025 年 04 月 29 日 展望 5 月，基本面如何演绎？政策发力推进下，财政与货币如何配合？央行 态度和资金面怎么看？债市能否迎来破局？本文聚焦于此。 ➢ 4 月利率向下，曲线演绎牛平 从 4 月债市表现来看：上旬在"超预期对等关税"和"对应反制关税"背景 下，货币宽松预期进一步增强，催化利率快速下行，10 年国债收益率下至 1.63%， 30 年国债收益率下至 1.83%；进入中下旬，中美关税政策边际缓和，财政供给 放量预期和短期政策保持定力，多空交织下债市方向尚不明朗，维持窄幅波动。 结合高频数据来观察：4 月 EPMI 指数大幅回落 10.2 个百分点至 49.4%；4 月汽车全钢胎开工率和半钢胎开工率连续多周出现回落；4 月 SCFI 指数、BDI 指 数呈现下滑态势，表现弱于季节性水平，一定程度指向出口边际转弱。 （2）政府债供给压力如何？随着大行注资特别国债和超长期特别国债启动 发行，以及新增专项债供给可能提速，预估二季度政府债供给压力仍不小，5-6 月或是发行高峰，供给压力的抬升可能加大市场扰动，而当中的关键又在于，央 行会如何对冲操作以配合财政发力？ （3 ...

宏发股份（600885.SH）2025 年一季报点评 25Q1 业绩高增，经营趋势向好 2025 年 04 月 29 日 ➢ 事件：2025 年 4 月 28 日，公司发布 2025 年一季报，25Q1 实现收入 39.83 亿元，同比增加 15.35%；归母净利润 4.11 亿元，同比增加 15.47%，环比增加 13.70%；扣非归母净利润 3.81 亿元，同比增加 14.22%，环比增加 20.80%。盈 利能力方面，25Q1 毛利率为 33.77%，同比下降 1.18pcts，净利率为 13.68%， 同比基本持平；费用率方面，25Q1 期间费用率为 17.64%，同比下降 0.93pct， 费用管控良好。 ➢ 公司继电器产品拥有全球竞争优势。 竞争格局方面，从产能角度来看，目前全球主要继电器产能分布于中国、日本， 其中我国企业的继电器产量占全球继电器产量 50%以上，具有较完整的继电器 产业链基础优势。公司在继电器产品、技术、产业链配套等方面已经形成较为明 显的优势，在高压直流、电力等场景中具备较高的市场份额，且已经拥有长期合 作的客户，在全球维度具备竞争力。 ➢ 产能全球化布局，合理规避贸易风险。 ...

➢ 1Q25 营收同比增长 33%；25 年计划营收 25 亿。1）单季度：4Q23~4Q24， 公司营收连续 5 个季度同比减少，1Q25 同比恢复增长，增幅为 33%；2024 年， 公司仅在 2Q24 盈利，剩下 3 个季度均亏损，但 1Q25 实现了扭亏，触底反弹特 征明显。盈利能力方面，公司 1Q25 毛利率 19.2%，同比提升 6.6ppt，改善显 著。2）经营计划：2025 年，力争实现营收 25 亿元，YOY +92.7%，其中防务 16.85 亿元，YOY +220.4%；光电 8.15 亿元，YOY +9.9%。预计扭亏为盈。 ➢ 25 年关联销售预计增长 241%；定增获上交所审核通过。分产品看，2024 年，公司：1）防务产品（占总营收 41%）：实现营收 5.3 亿元，YOY -67.2%。 2）光电材料与器件（占总营收 57%）：实现营收 7.4 亿元，YOY +28.8%，主 要系光学市场回暖，传统光学产品订单增加所致。关联交易：2025 年预计关联 销售 12.5 亿元，同比 2024 年实际发生增长 241%，一定程度上反映行业景气的 恢复。定增：公司拟募资不超过 10.2 ...

锦波生物（832982.BJ）2024 年年报及 2025 年一季报点评 ➢ 公司拟实施股权激励计划，彰显长期发展信心。本次计划激励股权 100 万份 （占总股本 1.13%），其中首次授予 80 万份（占总股本的 0.90%）；预留 20 万 份，（占总股本的 0.23%），行权价格 276 元/份。激励对象包括公司董事、高 级管理人员等在内的合计 87 人，考核分为 2025-2027 年三期，分别考核目标为 25/26/27 年 净 利 润 不 低 于 10/14/18 亿 元 ， 同 比 增 速 分 别 不 低 于 37%/40%/29%。 ➢ 投资建议：公司是重组胶原蛋白龙头企业，我们预计 25-27 年公司归母净 利润为 11.1/16.0/21.5 亿元，同比增速+50.9%/+44.6%/+34.2%，当前股价对 应 25-27 年 PE 分别为 30x、21x、16x，维持"推荐"评级。 ➢ 风险提示：政策变动风险；行业竞争加剧；新品研发不及预期。 [盈利预测与财务指标 Table_Forcast] | 项目/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | -- ...

数据港（603881.SH）2024 年年报&2025 年一季报公司点评 精细管理驱动双增，东数西算赋能成长 2025 年 04 月 29 日 ➢ 数据港发布 2024 年年报和 2025 年一季度报告。2025 年 4 月 25 日，公 司发布 2024 年年报和 2025 年一季度报告。2024 年实现营收 17.21 亿元，同 比增长 11.57%；归母净利润 1.32 亿元，同比增长 7.49%；扣非净利润 1.28 亿 元，同比增长 27.81%。1Q25 实现营收 3.95 亿元，同比增长 3.57%；归母净利 润 0.44 亿元，同比上涨 23.22%；扣非净利润 0.40 亿元，同比增加 26.50%。 2024 年销售/管理/研发费用率为 0.25%/4.34%/5.09%,同比变化+0.09pct/- 0.12pct/+0.31pct，2024 年销售费率增加主要由于公司积极拓展业务并开拓销 售 渠 道 ， 销 售 开 支 增 加 所 致 。 1Q25 销 售 / 管 理 / 研 发 费 用 率 为 0.23%/3.14%/5.45%,同比变化+0.04pct/+0.13pct/+0.43 ...