证券研究报告 点评报告 2025 年 1 月 14 日 晨会纪要 一[、T宏ab观le研_究Su组mmary] 第一创业证券研究所 事件： 证书编号：S1080510120001 电话：010-63197789 邮箱：lihuaijun@fcsc.com 证书编号：S1080524120001 电话：0755-23838533 邮箱：guoqiang@fcsc.com 第 1 页 共 4 页 晨会纪要 1 月 13 日（星期一）中国海关公布 2024 年 12 月外贸数据。 分析师：李怀军 点评： 以美元计价，中国 2024 年 12 月出口同比增长 10.7%，高于 WIND 预期 7.14%， 前值（11 月）增长 6.7%；进口增长 1.0%，高于 WIND 预期-1.02%，前值增长 -3.9%；贸易顺差 1048 亿美元，首次创出 1000 亿美元以上的单月最高顺差纪 录，前值 974 亿美元。以累计增速计，1-12 月出口同比增为 5.9%，而 1-11 月 为 5.4%；1-12 月进口累计增速 1.1%，而 1-11 月为 1.2%。从累计增速看，进 出口增速更为稳定，自二季度起出口逐月上升， ...

证券研究报告 点评报告 2025 年 1 月 13 日 晨会纪要 一[、T宏ab观le研_究Su组mmary] 第一创业证券研究所 事件： 1 月 11 日（上周五）晚 9 点半，美国劳工部(BLS)公布 12 月劳动力市场数据。 分析师：李怀军 证书编号：S1080510120001 邮箱：lihuaijun@fcsc.com 证书编号：S1080524120001 电话：0755-23838533 邮箱：guoqiang@fcsc.com 点评： 电话：010-63197789 美国 12 月季调后新增非农就业人口增加 25.6 万人，预期增 16 万人，创 24 年 6 月以来最高月增幅；前值 11 月由增 22.7 万人修正至增 21.2 人；12 月季调后新增 私人非农就业人口增加 22.3 万人，前值 11 月增 18.2 万人。 分析师：郭强 12 月失业率为 4.1%，低于预期 4.2%，前值 4.2%；劳动参与率为 62.5%，前值为 62.5%。从劳动力成本看，12 月私人非农平均每小时工资同比升 3.9%，预期为升 4.0%，前值 4.0%；环比升 0.3%，预期升 0.3%，前值升 0 ...

证券研究报告 点评报告 2025 年 1 月 10 日 晨会纪要 一[、T宏ab观le研_究Su组mmary] 第一创业证券研究所 事件： 证书编号：S1080510120001 电话：010-63197789 12 月 9 日（星期四）国家统计局公布 12 月物价数据。 分析师：李怀军 点评： 12 月 CPI 同比增长 0.1%，与 WIND 预期持平，前值（11 月）同比增长 0.2%；核心 CPI 同比增长 0.4%，前值为 0.3%；12 月 PPI 同比增长-2.3%，与 WIND 预期持平， 前值同比增长-2.5%。 12 月 CPI 环比为 0.0%（前值为-0.6%），核心 CPI 环比为 0.2%（前值为-0.1%）； 食品环比为-0.6%（前值为-2.7%），远低于历史当月平均水平（1.1%）。其中， 鲜菜价格下跌 2.4%，畜肉类价格下跌 1.3%（其中猪肉价格下跌 2.1%），鲜果价格 下跌 1.0%。 12 月非食品环比为 0.1%（前值为-0.1%），各分项环比"四涨二平一降"。其中， 生活用品及服务上涨 0.3%（家用器具上涨 0.4%、家庭服务上涨 0.5%），交通通信 价格 ...

证券研究报告 点评报告 2025 年 1 月 9 日 第一创业证券研究所 证书编号：S1080524120001 电话：0755-23838533 邮箱：guoqiang@fcsc.com 晨会纪要 一[、T策ab略le和_先Su进m制m造a组r：y] 1、牧原股份公告 2024 年业绩预告，全年销售收入 1,362.25 亿元，同比增 长 22.9%，销售生猪 7160.2 万头，增 12%，净利 175 亿元，大幅扭亏，基 本符合同花顺统计的一致预期。四季度单季度，收入 394 亿元，同比增长 41.4%，生猪出栏增长 28%，净利润 70 亿，同比增长 390%。在生猪价格环 比持续下滑情况下，公司四季度表现明显好于全年，公司龙头地位进一步 稳固。牧原股份 2024 年 12 月的养殖成本每公斤已经降到了 13 块钱左右， 目前期货的价格最低在 13 块钱左右，现货价格在 18 元左右，所以整个生 猪养殖链，2025 年 Q1 的净利润还会是不错的，即使在期货最低价情况下， 产业链也已经走出了过去的亏损。 分析师：郭强 2、甬矽电子公布了 2024 年的业绩预告，预计营业收入 35 亿元至 37 亿元， ...

证券研究报告 点评报告 2025 年 1 月 7 日 晨会纪要 一[、T策ab略le和_先Su进m制m造a组r：y] 第一创业证券研究所 事件一： 1、国家发展改革委、国家能源局印发《电力系统调节能力优化专项行动实 施方案（2025-2027 年）》。方案要求，到 2027 年，通过调节能力的建设 优化，支撑 2025—2027 年年均新增 2 亿千瓦以上新能源的合理消纳利用， 全国新能源利用率不低于 90%。 分析师：李怀军 2、2025 年高工锂电调研国内 1 月锂电产业排产"上修"，其中铁锂电池排 产预同增 150%，三元电池排产也实现同比增长。 点评： 看好新型储能和锂电上游产业链景气度触底反弹的投资机会。 根据《电力系统调节能力优化专项行动实施方案（2025-2027 年）》，要求 推动具备条件的存量新能源配建储能实施改造，由电力调度机构统一调度 运行，提升调用水平。在统筹安排各类调节资源建设规模基础上，结合系 统供电保障和安全稳定运行需要，优化选择适宜新型储能技术，高质量建 设一批技术先进、发挥功效的新型储能电站。到 2027 年，通过调节能力的 建设优化，支撑 2025—2027 年年均新增 2 ...

证券研究报告 点评报告 2025 年 1 月 8 日 晨会纪要 一[、T策ab略le和_先Su进m制m造a组r：y] 1、美国 12 月服务业指数上升 2 点至 54.1,新订单指标上升 0.5 点至 54.2， 企业活动指标跳升 4.5 点，达到三个月高位。美国服务业指数明显超预期， 还有美国 11 月份职位空缺达到 809.8 万，高于预期的 774 万，职位空缺数 升至六个月高位，裁员人数基本持平，进一步证明劳动力市场稳固。导致 美国降息预期又往后延。昨天美股特别是科技股回调比较多，英伟达跌了 六个点，可能与 CES 展第一天 Nvida 的新产品发布演讲没有特别超预期的 内容，和包括微软 2025 年数据中心的资本支出指引是 800 亿美元，略低于 市场 850 亿美元的预期有关。昨天 A 股的反弹主要是半导体，还有包括通 信等相关的行业领涨，因此昨天美股的表现可能会对今天 A 股的走势带来 向下的压力。如果今天 A 股能守住最近 2 日的低点，不论下跌的底部可能 就能够确认了。 分析师：李怀军 邮箱：lihuaijun@fcsc.com 分析师：郭强 2、昨天天赐材料公布 2024 年业绩预告。预计 ...

宏观研究 受内需不足影响 11 月经济有所回落 2024 年 12 月 17 日 摘要： 11 月工业增加值同比实际增长 5.4%，较 10 月回升 0.1 个百分点；从工 业企业产销率看，11 月为 97.1%，较 10 月回落 0.2 个百分点；而 11 月出口交货值同比为 7.4%，创出 22 年 8 月以来的新高，反映出 工业生产保持平稳，主要靠外需的拉动，而内需仍不稳定。 从外需看，自二季度起出口增速逐月上升，而进口逐月下滑。以美 元计价，1-11 月出口同比增速为 5.4%，较上月回升 0.3 个百分点； 而进口累计增速 1.2%，较上月回落 0.4 个百分点。1-11 月贸易顺 差为 8847 亿美元，已超过去年全年 8821 美元的水平。 从服务业生产指数看，11 月当月同比为 6.1%，较 10 月回落 0.2 个百分点；11 月社会消费品零售总额同比名义增长 3.0%，较 9 月大幅 回落 1.8 个百分点。从就业情况看，11 月城镇调查失业率为 5.0%，与 上月持平，年青人的失业率仍较高。 受食品价格影响，11 月 CPI 价格环比上涨-0.6%，较 10 月回落 0.3 个百分点；其 ...

宏观研究 宏观评论意见[Table_Summary] 分析师 李怀军 证书编号：S1080510120001 邮箱：lihuaijun@fcsc.com 摘要： 电话：010-63197789 11 月中国制造业 PMI 为 50.3%，连续两月维持在 50%以上的扩张区间， 11 月制造业 PMI 指数扩张步伐小幅提升 2024 年 12 月 1 日 宏观评论意见 较 10 月回升 0.2 个百分点。从企业规模看，大型企业 PMI 为 50.9%， 比上月下降 0.6 个百分点；中型和小型企业 PMI 分别为 50.0%和 49.1%， 比上月上升 0.6 和 1.6 个百分点。 11 月生产指数为 52.4%，较上月回升 0.4 个百分点。从需求上看，11 月新订单为 50.8%，24 年 5 月以来首次回到扩张区间，较上月回升 0.8 个百分点；而新出口订单为 48.1%，较上月回升 0.8 个百分点。而从进 口指数看，11 月为 47.3%，较上月回升 0.3 个百分点。可见，11 月 PMI 仍维持供强需弱的格局，但内需表现好于外需。 用新订单减去产成品库存来代表供需关系，11 月这一指数 3.4% ...

宏观研究 分析师 李怀军 证书编号：S1080510120001 电话：010-63197789 邮箱：lihuaijun@fcsc.com 摘要： 10 月受出口和消费带动经济有所回暖 2024 年 11 月 15 日 宏观评论意见 10 月工业增加值同比实际增长 5.3%，较 9 月回落 0.1 个百分点；从工 业企业产销率看，10 月为 97.3%，较 9 月大幅回升 1.3 个百分点； 而出口交货值同比增速为 3.7%，较 9 月回升 0.1 个百分点。10 月 产销率回升至年内次高水平，也反映出工业企业供求关系的改善。 从外需看，10 月出口增速大幅回升至年内最高水平，以美元计为 12.7%，较 9 月回落 10.3 个百分点；进口增速则由正转正，10 月为 -2.3%，较 9 月回落 2.6 个百分点，从另一个侧面显示内需的回暖 不及外需；10 月贸易顺差为 957 亿美元，虽不及 6 月 986 亿美元的 历史纪录，但仍是历史次高水平。 从服务业生产指数看，10 月当月同比为 6.3%，较 9 月大幅回升 1.2 个百分点；10 月社会消费品零售总额同比名义增长 4.8%，较 9 月大幅 回升 ...

宏观研究 宏观评论意见[Table_Summary] 宏观评论意见 分析师 李怀军 证书编号：S1080510120001 电话：010-63197789 邮箱：lihuaijun@fcsc.com 10 月制造业 PMI 指数重回扩张区间 2024 年 10 月 31 日 摘要： 10 月中国制造业 PMI 为 50.1%，在经过连续五个月的收缩后，重新回到 50%以上的扩张区间，较 9 月回升 0.3 个百分点，与往年同期相比，反 季节性特征较为明显。从企业规模看，大、中型企业 PMI 分别为 51.5% 和 49.4%，比上月上升 0.9 和 0.2 个百分点；小型企业 PMI 为 47.5%， 比上月下降 1.0 个百分点。 10 月生产指数为 52%，较 9 月回升 0.8 个百分点。从需求上看，10 月 新订单为 50%，较 9 月回升 0.1 个百分点；而新出口订单为 47.3%，较 9 月回落 0.2 个百分点。而从进口指数看，10 月为 47%，较 9 月回升 0.9 个百分点。可见，10 月 PMI 仍维持供强需弱的格局，但内需表现好于 外需。 用新订单减去产成品库存来代表供需关系，10 ...