公司研究丨点评报告丨晶科能源（688223.SH） [Table_Title] 24 年资产负债率优化，25 年产能升级保障溢价 及订单 报告要点 丨证券研究报告丨 [Table_Summary] 晶科能源发布 2024 年年报及 2025 年一季报，2024 年公司实现收入 924.71 亿元，同比下降 22%；归母净利 0.99 亿元，同比下降 99%，符合此前业绩预告区间；其中，2024Q4 实现收入 207.01 亿元，同比下降 38%；归母净利-11.16 亿元。2025Q1 实现收入 138.43 亿元，同比下 降 40%；归母净利-13.9 亿元。 分析师及联系人 [Table_Author] 邬博华 曹海花 王耀 任佳惠 SAC：S0490514040001 SAC：S0490522030001 SAC：S0490524120006 SAC：S0490524070005 SFC：BQK482 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% [Table_Summary2] 事件描述 晶科能源发布 2024 年年报及 2025 年一季报，2024 年公司实现收入 924.71 亿元，同比下降 22%； ...

丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨正泰电器（601877.SH） [Table_Title] 低压盈利持续提升，户用龙头引领行业 报告要点 [Table_Summary] 公司发布 2024 年年报和 2025 年一季报。公司 2024 年全年营业收入 645.2 亿元，同比+12.7%； 归母净利润 38.7 亿元，同比+5.1%；扣非净利润 36.8 亿元，同比-3.9%。单季度看，公司 2024Q4 营业收入 181.1 亿元，同比+23.8%，环比+4.0%；归母净利润 3.8 亿元，同比-45.8%，环比- 76.1%；扣非净利润 3.2 亿元，同比-62.3%，环比-78.0%。公司 2025 一季度营业收入 145.6 亿元，同比-8.5%；归母净利润 11.6 亿元，同比+7.7%；扣非净利润 10.9 亿元，同比+5.3%。 分析师及联系人 [Table_Author] SAC：S0490514040001 SAC：S0490522030001 SAC：S0490520080002 SAC：S0490524010001 SFC：BQK482 SFC：BUD284 请阅读最后评级说明和重要 ...

丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨宏发股份（600885.SH） [Table_Title] 多下游景气共振，经营持续较快增长 报告要点 [Table_Summary] 公司发布 2025 年一季报。公司 2025Q1 营业收入 39.8 亿元，同比+15.3%，环比+23.2%；归 母净利润 4.1 亿元，同比+15.5%，环比+13.7%；扣非净利润 3.8 亿元，同比+14.2%，环比 +20.8%。 分析师及联系人 [Table_Author] 邬博华 曹海花 司鸿历 袁澎 SAC：S0490514040001 SAC：S0490522030001 SAC：S0490520080002 SAC：S0490524010001 SFC：BQK482 SFC：BUD284 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 宏发股份（600885.SH） cjzqdt11111 [Table_Title2] 多下游景气共振，经营持续较快增长 [Table_Summary2] 事件描述 公司发布 2025 年一季报。公司 2025Q1 营业收入 39.8 亿元， ...

丨证券研究报告丨 联合研究丨公司点评丨亿华通-U（688339.SH） [Table_Title] 亿华通 2024A&2025Q1：毛利率承压及减值损 失增加拖累业绩 报告要点 [Table_Summary] 2024A 公司实现营收 3.67 亿元，同比减少 54.21%；归母净利润-4.56 亿元，去年同期为-2.43 亿元，亏损同比扩大。2025Q1 公司实现营业收入 0.11 亿元，同比减少 19.92%；归母净利润 为-0.93 亿元，去年同期为-0.91 亿元。行业尚处于商业化的初期阶段，竞争激烈，量价及盈利 性下行拖累公司业绩。费用相对刚性&信用减值拖累利润。公司拟定增并购定州旭阳氢能，控股 股东或将易主旭阳集团。 %% %% 分析师及联系人 [Table_Author] SAC：S0490517090001 SAC：S0490514040001 SAC：S0490518070001 SAC：S0490520070003 SAC：S0490520080002 SFC：BUV415 SFC：BQK482 SFC：BUZ393 SFC：BUD284 徐科 邬博华 任楠 贾少波 司鸿历 请阅读最后评 ...

丨证券研究报告丨 联合研究丨公司点评丨云路股份（688190.SH） [Table_Title] 非晶出货平稳，费用管控良好利润同比增加 报告要点 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% [Table_Summary] 公司发布 2025 年一季报。公司 2025 一季度营业收入 4.2 亿元，同比-4.9%；归母净利润 0.8 亿元，同比+4.3%；扣非净利润 0.8 亿元，同比+13.0%。 分析师及联系人 [Table_Author] 王鹤涛 邬博华 许红远 司鸿历 袁澎 SAC：S0490512070002 SAC：S0490514040001 SAC：S0490520080021 SAC：S0490520080002 SAC：S0490524010001 SFC：BQT626 SFC：BQK482 SFC：BUD284 research.95579.com 1 云路股份（688190.SH） cjzqdt11111 [Table_Title2] 非晶出货平稳，费用管控良好利润同比增加 [Table_Summary2] 事件描述 公司发布 2025 年一季报。公司 2025 一季度营业收 ...

丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨欧派家居（603833.SH） [Table_Title] 欧派家居 2024A&2025Q1 点评：国补带动经 营向好，盈利延续改善，坚定大家居战略 报告要点 [Table_Summary] 公司 2024 年实现营收/归母净利润/扣非净利润 189.25/25.99/23.16 亿元，同降 17%/14%/16%； 其中 2024Q4 对应 50.46/5.68/5.53 亿元，同比-19%/-22%/+1%。2024Q4 国补显效下前端订 单逐步向后传导。2024Q4 毛利率及扣非盈利同比改善，降本提效卓有成效。公司渠道结构优 化&大家居转型并进，强化经营韧性与竞争力；同时推动降本提效以赋能渠道，长期持续推进大 家居战略。 分析师及联系人 [Table_Author] 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 蔡方羿 米雁翔 应奇航 SAC：S0490516060001 SAC：S0490520070002 SAC：S0490524080008 SFC：BUV463 欧派家居（603833.SH） cjzqdt1 ...

丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨索菲亚（002572.SZ） [Table_Title] 索菲亚 2024A&2025Q1 点评：国补改善经营 趋势，坚定大家居战略 报告要点 [Table_Summary] 公司 2024 年实现营收/归母净利润/扣非净利润 104.94/13.71/10.93 亿元，同比-10%/+9%/-4%； 其中 2024Q4 分别同比-18%/+45%/-4%。2025Q1 分别同比-3%/-93%/-3%。2024Q4 以来国补 显效&收入降幅收窄，2025Q2 延续改善可期。2024Q4 至 2025Q1 经营维度盈利水平明显改 善。展望 2025 年：整家战略下索菲亚零售为核心，米兰纳&整装具备增长潜力，配套品扩张& 客单提升贡献弹性。国补催化下公司加速提份额可期。 分析师及联系人 [Table_Author] 蔡方羿 米雁翔 应奇航 SAC：S0490516060001 SAC：S0490520070002 SAC：S0490524080008 SFC：BUV463 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 索菲亚 ...

丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨天孚通信（300394.SZ） [Table_Title] H2 无源产品线交付加速，有源静待新产品放 量 报告要点 [Table_Summary] 24H2 无源产品线交付加速，有源静待后续 1.6T 新产品放量。24Q4 费用端环比有所改善，备 料有所加速，海外工厂产能逐步落地，强化交付能力，且有利于规避关税影响。展望远期， CPO/OIO 的蓝海市场可期，成长曲线多元化。 分析师及联系人 [Table_Author] 于海宁 黄天佑 SAC：S0490517110002 SAC：S0490522050005 SFC：BUX641 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 天孚通信（300394.SZ） cjzqdt11111 [Table_Title2] H2 无源产品线交付加速，有源静待新产品放量 [Table_Summary2] 事件描述 4 月 20 日，公司发布 2024 年年报，实现营收 32.52 亿元，同比增长 68%，实现归母净利润 13.44 亿元，同比增长 84%，实现扣非净利润 13.14 ...

丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨新易盛（300502.SZ） [Table_Title] 大客户 800G 拉货提速，毛利率再上一台阶 报告要点 [Table_Summary] 24Q4 和 25Q1 大客户 800G 拉货提速，带动收入及毛利率双增。关税短期影响有限，看好公 司多元化产能布局。公司毛利率再上一个台阶，环比提升强劲，费用端延续改善趋势。公司研 发投入增长快，新技术方案产品布局充分。 分析师及联系人 [Table_Author] 于海宁 黄天佑 SAC：S0490517110002 SAC：S0490522050005 SFC：BUX641 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Title2] 大客户 800G 拉货提速，毛利率再上一台阶 [Table_Summary2] 事件描述 4 月 22 日，公司发布的 2024 年年报及 2025 年一季报，2024 年实现收 86.5 亿元，同比增长 179%，归母净利润 28.4 亿元，同比增长 312%，扣非净利润 28.3 亿元，同比增长 318%。 2025 年一季 ...

丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨中际旭创（300308.SZ） [Table_Title] 毛利率环比提升，硅光产品放量在即 报告要点 [Table_Summary] 公司 24 年国内及海外光模块均高增长，季度趋势来看，毛利率连续 2 个季度环比提升，后续 仍有空间。公司费用端持续改善，现金流表现强劲，扩产及核心物料备货或阶段性结束。公司 多元化产能布局有利于规避关税影响，但对归母净利润稀释有限。 分析师及联系人 [Table_Author] 于海宁 黄天佑 SAC：S0490517110002 SAC：S0490522050005 SFC：BUX641 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 中际旭创（300308.SZ） cjzqdt11111 [Table_Title2] 毛利率环比提升，硅光产品放量在即 [Table_Summary2] 事件描述 4 月 20 日，公司发布 2024 年年报及 2025 年一季报，2024 年实现营收 238.6 亿元，同比增 长 123%，归母净利润 51.7 亿元，同比增长 138%，扣非净利润 50.7 ...