固定收益月报 超长债博弈空间有限，关注二永债相对价值 3 月信用月报 核心结论 年初以来，长端及超长端信用债整体表现较优。除年初配置盘进场、摊余债基 集中开放带来的信用债配置需求以外，交易盘的参与亦是推动信用利差快速收 窄的关键因素。据机构净买入数据，年初至今，其他资管机构为 7-10Y 信用债 最大买入机构，其次为保险（92.8 亿元）和基金（20.6 亿元）。 （1）今年保险机构对 7-10 年期信用债的净买入力度显著强于去年同期，除了 该品种配置价值显现之外（年初信用利差、期限利差处于近年高位），还与分红 险领跑保险"开门红"有关。 （2）基金于 2 月对 7-10Y 信用债转为净买入，或主要由于 1 月信用利差快速压 缩背景下，5Y 及以内利差进一步向下压缩的空间不足，而超长信用债性价比性 价比高，叠加节前最后一周信用债配置情绪较好，基金入场博弈超长端信用债的 交易性机会。 （3）此外，年初以来公募基金对 5Y 以内信用债的买入力量较强，远超季节性。 分期限来看，3-5Y 信用债为基金配置主力，净买入规模超 2000 亿元。摊余定 开债基集中开放为信用债带来增量配置需求，成为支撑本轮信用利差快速压缩的 ...

华泰研究 2026 年 3 月 03 日│中国内地 专题研究 证券研究报告 证券 券商股：蛰伏中孕育机会 去年以来券商板块滞涨，业绩增速与估值显著错配，或受资金面约束和市场 主题偏好影响。当前如何看待？四维度强调板块配置机会：1）强现实&稳 预期，2025 年多家券商净利润历史新高，26Q1 有望延续高增，中性假设 下我们将行业 2026E ROE 从 7.7%上调至 9.1%；2）国际业务利润贡献提 升，头部积极增资，未来是新增长极；3）通过并购重组及再融资增厚资本， 叠加扶持头部的政策预期，当前仍有用表空间；4）板块估值及仓位双低， 孕育较强的向上弹性。我们看好券商股估值修复机会，建议关注估值更优的 港股券商和头部券商，以及优质区域券商。 强现实&稳预期延续 过去十年我国资本市场广度、深度提升。放眼全球，A 股上市公司数已接近 美国，总市值排名全球第二、仅次于美国；港股总市值稳居全球第四（均截 至 2025 年末）。市场交易持续活跃，A 股万亿级交易额成为新常态，2026YTD 日均换手率 4.2%（截至 2 月 25 日，Wind 统计），处于历史较高水平。券 商业绩从脉冲式增长转为稳步抬升，2025 ...

中金公司-大宗半小时 20260302 摘要 中国钢铁出口结构正经历转型，低端产品出口受阻，高端产品面临全球 需求扩张机遇，尤其是在能源转型、AI 产业和地缘能源安全背景下，高 端钢材需求迎来增长。 企业应从"关注量的增长"转向"关注产品价值的增长"，立足内需， 依托国内产业集聚优势，协同下游制造业出海投资，以出口贸易方式配 套供应海外市场，应对地缘政治风险和贸易摩擦。 电工钢案例表明，庞大内需市场对供给侧能力建设形成比较优势，为高 端钢材从"进口依赖"走向"反向出口"提供了可复制的经验框架，值 得借鉴。 外需对粗钢的带动程度提升，外需比例已接近 30%，但外部贸易环境压 力不容忽视。向海外挖掘需求增长点是趋势性选择，长期看好依托制造 业间接出口带动的"铁元素出口"模式。 钢铁外向化呈现直接出口低端化和间接出口高端化两条趋势。低端化是 "以价换量"的存量博弈，高端化伴随中国制造业升级，通过资本品与 中间品出口满足新兴市场需求。 Q&A 2008 年金融危机之后，中国钢铁企业开拓海外市场的总体演变路径是什么， 出口与产能出海在上一轮周期中为何能够并行？ 新的市场机会主要来自产业变革背景下高端产品的全球需求扩张： ...

中国经济网北京3月3日讯 （记者 关婧 田云绯） 2026年前2月，上交所、深交所及北交所共有17家 上市企业，其中沪深主板有5家企业上市，科创板有4家企业上市，北交所有8家企业上市。 据同花顺iFinD数据统计，17家上市企业合计募资总额为151.29亿元。振石股份募资29.19亿元，为 前2月的募资王。电科蓝天、恒运昌分别募资16.45亿元、15.61亿元，分列募资额第二、三名。 前2月，共有12家券商参与了新增上市企业的保荐承销工作，合计赚得承销保荐费用8.29亿元。 其中，中金公司成为2026年前2月券商承销保荐费用的第一名，合计赚得承销保荐费用25,291.88万 元。中金公司保荐了世盟股份、北芯生命、振石股份、陕西旅游4家企业上市。 中信证券、国投证券分别以13,111.01万元、10,862.50万元位列前2月券商承销保荐费用排行第二、 三名。中信证券保荐了海圣医疗、恒运昌2家企业上市，国投证券保荐了易思维、科马材料2家企业上 市。 国泰海通以6478.99万元位列第四位，保荐了美德乐1家企业上市，并和中信建投联合保荐了电科蓝 天上市。国联民生保荐林平发展上市，获得承销保荐费5,713.43万元 ...

研 究 江苏省内券商牌照合并，增强长三角资源禀赋能力 ——东吴证券收购东海证券控制权点评 高超（分析师） 卢崑（分析师） gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 lukun@kysec.cn 证书编号：S0790524040002 2026 年 03 月 02 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 -24% -12% 0% 12% 24% 36% 2025-03 2025-07 2025-11 证券Ⅱ 沪深300 相关研究报告 《指数化投资趋势延续，券商阵营和 蚂蚁增速领跑—2024H2 基金销售渠 道数据点评》-2025.3.16 事件：东吴证券 3 月 2 日公告，公司正在筹划通过发行 A 股股份的方式收购东 海证券股份有限公司控制权。公司 A 股股票将于 2026 年 3 月 2 日(星期一)开市 起停牌。 东吴证券拟收购东海证券控制权，属江苏同省不同市的券商牌照整合 2026 年 3 月 1 日，东吴证券拟通过发行股份的方式购买常投集团所持有的东海 证券 26.68%股权，以获得东海证券的控制权。东海证券实控人为常投集团（常 投集团股权结构为 90 ...

致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 中國國際金融股份有限公司 呈交日期: 2026年3月2日 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | H | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 03908 | 說明 | | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 1,903,714,428 | RMB | | 1 RMB | | 1,903,714,428 | | 增加 / 減少 (-) | | | | | | RMB | | | | 本月底結存 | | | 1,903,714,428 | RMB | | 1 RMB | | 1,903,714,428 | | 2. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | A | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 否 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | ...

本月底法定/註冊股本總額： RMB 4,827,256,868 股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 中國國際金融股份有限公司 呈交日期: 2026年3月2日 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | H | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 03908 | 說明 | | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 1,903,714,428 | RMB | | 1 RMB | | 1,903,714,428 | | 增加 / 減少 (-) | | | | | | RMB | | | | 本月底結存 | | | 1,903,714,428 | RMB | | 1 RMB | | 1,903,714,428 | 截至月份: 2026年2月28日 狀態: ...

证券研究报告 金融 外围扰动加剧，看好金融股性价比 华泰研究 2026 年 3 月 01 日│中国内地 行业周报（第九周） 投资机会方面证券>保险>银行。上周全 A 日均成交额 2.44 万亿元；融资余 额较春节前持续回升，达 2.65 万亿元。周末美以对伊发动联合军事行动， 外围不确定性增强。证监会召开外资机构座谈会，将持续深化投融资综合改 革，提高制度包容性、适应性和吸引力、竞争力；着力推动资本市场对外开 放迈向更深层次、更高水平，持续营造透明、稳定、可预期的市场环境。渣 打集团 25A 经调营收同比+6.1%，归母利润同比+25.4%。汇丰控股 25A 经 调营收同比+5.1%，税前利润同比+7.1%。宁波银行完成董事会换届，庄灵 君、冯培炯分别履新董事长与行长。险资的权益高仓位使得其盈利和股市表 现日益密切，2026 年仍有可能带来不错的回报。但这个过程未必平顺，指 数波动时板块表现或出现反复。 子行业观点 1）证券：上周全 A 日均成交额 2.44 万亿元；融资余额较春节前持续回升， 达 2.65 万亿元。看好券商板块孕育的估值修复机会。2）保险：险资的权益 高仓位使得其盈利和股市表现日益密切，20 ...

晨会纪要 证券研究报告 2026 年 03 月 02 日 核心结论 分析师 【电子】2026 年电子年度策略：端云算力同频共振，自主可控步履铿锵 AI 硬件：国产 AI 芯片发展迅速，算力高景气度下，PCB、存储等供不应求。 半导体：全球资本开支重回增长轨道，晶圆扩产驱动设备国产化与先进封装 高景气。 端侧：AI 重塑终端形态，硬件升级与新兴品类开启新一轮创新周期。 【航海装备Ⅱ】船舶行业系列报告之二：船舶：摘取皇冠明珠，国产 LNG 船扬帆起航 LNG 运输船是现代造船工业皇冠上璀璨的明珠，其技术壁垒较高，是中国 造船业一直想要突破的高端船舶产品。2008 年 4 月 3 日，中国首制 14.7 万 立方米系列 LNG 船"大鹏昊"成功交付，打破了西方垄断 LNG 船市场的局 面，成功实现了"国轮国造"。 【计算机】英伟达 LPU 方案印证专用推理芯片的可行性 我们认为：英伟达将 LPU 整合进自身 AI 芯片体系，展现了专用推理芯片 （ASIC/DSA）在生成式 AI 推理计算中的重要性。这或将印证国产 AI 芯片 通过专业推理架构，在 AI 推理侧实现性能突破的可能性。AI 推理芯片的高 速迭代，或将推 ...

0226强势股脱水 | 哪些券商还有整合预期？ 2025/02/26 16:25 ①券商：尾盘市场突现大作文，近期几大AMC将中金、银河股份转让至中央汇金，在自上而下的 政策倡导及自下而上的公司自身推动下，预计并购重组浪潮仍是券商行业的主线。 ②机器人丝杠：公司原来的汽车产品就是国内独家，现在成功研发部分人形机器人与车用丝杠产 品，已实现小批量产品销售，近期还和另一家上市公司合作未来努力抢占客户。 ③钢铁：产业链需求近期回升，行业处于主动补库存状态，带动价格回升，同时作为低估值代表 板块，具备规模效应的龙头钢企，未来存在估值修复的机会。 本文是对当日大涨公司进行研报深度复盘，相关个股信息仅供参考，不构成投资建议。 1、券商：整合预期 （1）大涨题材：券商 券商尾盘大幅异动，其中近期完成实控人变更的中金公司和中国银河表现最为突出。 2月14日，几大AMC将其所持有多家上市公司股份转让至中央汇金，在未完成划转前，中央汇 金公司旗下的证券公司包括中金公司、申万宏源、中国银河、中信建投。划转完成后，东兴 证券、信达证券等实控人也变为中央汇金公司。 机构认为，并购重组加速行业集中度提升，关注股东背景相近的央企券商及同地 ...