证 券 研 究 报 告 杠杆资金净流入规模大幅回暖 ——流动性&交易拥挤度&投资者温度计周报 2026年3月2日 证券分析师：姚佩 执业编号：S0360522120004 邮箱：yaopei@hcyjs.com 联系人：朱冬墨 邮箱：zhudongmo@hcyjs.com 本报告由华创证券有限责任公司编制 卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议。 请仔细阅读PPT后部分的分析师声明及免责声明。 @2021 华创 版权所有 核心结论 证 券 研 究 报 告 • 资金流动性： 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 1）资金供给端：偏股型公募新发规模收缩至历史低位、杠杆资金净流出规模大幅回暖至历史高位、股票型ETF净流 出规模小幅收缩、回购金额维持在历史低位； 2）资金需求端：股权融资/产业资本净减持/南向资金净流入规模均出现收缩。 • 交易拥挤度：以过去四周成交额占比/市值占比（较全A）作为衡量主题行业交易热度的表征指标来看，本周热度 分位（下同）上行行业主要为：轻工+22pct至41%、煤炭+15pct至34%、建材+14pct至 ...

证券代码：300395 证券简称：菲利华 公告编号：2026-06 湖北菲利华石英玻璃股份有限公司 关于董事、高级管理人员股份减持计划期限届满暨实施情况的公告 本公司董事、副总经理周生高先生保证向本公司提供的信息内容真实、准 确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 本公司及董事会全体成员保证公告内容与信息披露义务人提供的信息一 致。 湖北菲利华石英玻璃股份有限公司（以下简称"公司"）于2025 年11 月6 日在巨潮 资讯网（www.cninfo.com.cn）披露了《关于公司董事、高级管理人员减持股份预披露公告》 （公告编号：2025-73）。公司董事、副总经理周生高先生计划在自公告发布之日起15 个交易日后的三个月内以集中竞价方式减持本公司股份不超过600,000 股（占剔除本公司 回购专用证券账户中的股份数量后总股本比例0.1149%）。 近日，公司收到董事、副总经理周生高先生出具的《股份减持计划实施期限届满 的告知函》，截至本公告披露日，周生高先生减持计划实施期限届满，现将减持计划实施 情况公告如下： | 股东名 | 减持 | | | 减持均价 | 减持股数 | 减持数量占剔 除公司回购专 用 ...

证券代码：300395 证券简称：菲利华 公告编号：2026-07 湖北菲利华石英玻璃股份有限公司 | 1、基本情况 | | | --- | --- | | 信息披露义务人 1 | 邓家贵 | | 住所 | 湖北省荆州市沙市区 | | 信息披露义务人 2 | 吴学民 | | 住所 | 湖北省荆州市沙市区 | | 权益变动时间 | 2022 年3 月4 日至2026 年2 月27 日 | | 权益变动过程 | 本次权益变动主要系公司自 年 月 日披露《关于实际控制 2022 3 4 人减持计划实施进展暨减持公司股份达到或者超过 1%的公告》以 | | | 来，实际控制人邓家贵、吴学民先生通过集中竞价交易方式增持、 | | | 减持公司股份，公司实施 年度以简易程序向特定对象发行股 2022 | | | 票以及公司股权激励计划实施相应限制性股票的归属，导致持有的 | 公司股份占公司总股本的比例由 14.4903%减少至 12.9984%，权益 变动触及 1%整数倍。 股票简称 菲利华 股票代码 300395 变动类型 （可多选） 上升 下降 一致行动人 有 无 是否为第一大股东或实际控制人 是 否 □ 2、本次权 ...

行 业 及 产 业 行 业 研 究 / 行 业 点 评 - 证券分析师 韩强 A0230518060003 hanqiang@swsresearch.com 武雨桐 A0230520090001 wuyt@swsresearch.com 穆少阳 A0230524070009 musy@swsresearch.com 研究支持 达邵炜 A0230124030001 dasw@swsresearch.com 2026 年 03 月 02 日 基本面持续改善，继续推荐商业航 天、两机等板块 看好 ——国防军工行业周报（2026 年第 9 周） 本期投资提示： ⚫ 上周申万国防军工指数上涨 4.77%，中证军工龙头指数上涨 3.56%，同期上证综指上 涨 1.98%，沪深 300 上涨 1.08%，创业板指上涨 1.05%，申万国防军工指数跑赢创业 板指、跑赢沪深 300、跑赢上证综指、跑赢军工龙头指数。1、从细分板块来看，上周 国防军工板块 4.77%的涨幅在 31 个申万一级行业涨跌幅排名第 9 位。2、从我们构建的 军工集团指数变化来看，上周中证民参军涨跌幅排名靠前，平均涨幅为 6.63%。3、从 个股表现来看 ...

证券研究报告 建筑材料 行业定期报告 hyzqdatemark 2026 年 03 月 02 日 戴铭余 SAC：S1350524060003 daimingyu@huayuanstock.com 王彬鹏 SAC：S1350524090001 wangbinpeng@huayuanstock.com 邓力 SAC：S1350525070006 dengli@jzsec.com 赵梦妮 SAC：S1350525050005 zhaomengni@huayuanstock.com 唐志玮 tangzhiwei@huayuanstock.com 板块表现： 继续重视电子布、地产链、地下管网 投资评级： 看好（维持） ——建筑材料行业周报（26/02/23-26/03/01） 投资要点： 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 证券分析师 电子布维持景气上行，Q 布短期或迎催化。1）当下传统电子布正在经 历的是此轮景气周期的拐点，之于科技而言或是"类存储时刻"，之 于周期而言则或是"类供给侧改革时刻"。上游织布机紧缺叠加下游 需求景气背景下，我们判断电子布价格有望新高，传统电子布、 Low-CTE、二代布均有看点 ...

今年年初，黄仁勋赴日亲自拜访一家名为日东纺的百年企业，为的是求购这家公司用玻璃纤维生产的高端电子布，以巩固英伟达的产能。 若缺少该产品的加入，英伟达人工智能（AI）芯片的印制电路板（PCB）在高功耗产生的热量下会发生翘曲变形，导致芯片失效。另外，芯片 间传输海量数据要做到高传速也需要高端电子布的支持，普通电子布会导致高频信号的衰减和失真，英伟达AI算力架构的落地也会受影响。 图片来源：视觉中国 AI竞赛的爆发使得高端电子布正面临史无前例的供应紧张，而当前可满足AI芯片高要求的低热膨胀系数T-Glass电子布市场，几乎被日东纺垄 断——占据全球超90%的市场份额。另外，在AI服务器所需的低介电常数电子布领域，日东纺也掌握超80%的份额。 这家日本企业面对市场需求缺口采取了颇为审慎的态度。公司代表执行役社长多田宏之认为，盲目扩张会带来财务风险，"这种井喷般的需求 增长不会持续下去。" （来源：财富FORTUNE） 在缺少替代的情况下，业内仍将缓解短缺的希望更多地寄予在日东纺及其旗下公司的产线扩充和升级上。为锁定优势，日本政府对日东纺的T- Glass新工厂投入了24亿日元进行补贴，公司层面也宣布在四个财年内投入8 ...

Investment Rating - The report suggests a positive outlook for the electronic inflation chain and oil chain sectors, indicating potential price increases and strong demand in various materials [1][2][3]. Core Insights - The electronic inflation chain is expected to see price increases in early March due to strong downstream demand from AI materials and new product launches, with a successful price transmission anticipated [1]. - The oil chain is impacted by rising oil prices, leading to cost increases for products like asphalt, with companies adjusting prices accordingly [2]. - Companies like Keda, Huaxin, and Leshushi are highlighted for their expansion into international markets, particularly in Africa and South America, indicating a strategic focus on local manufacturing and job creation [3]. Summary by Sections Electronic Inflation Chain - Strong demand for AI materials is driving price increases in electronic fabrics and copper foil, with expectations for smooth price transmission in March [1]. - The report emphasizes the ongoing trend of AI displacing traditional production capacities in various sectors, including storage and electronic fabrics [1]. Oil Chain - The report notes that the cost of asphalt has risen from 3,000 RMB/t to 3,350 RMB/t, prompting companies to increase prices by 5%-10% for related products [2]. - The report highlights the potential for coal chemical alternatives to gain traction as oil prices rise, suggesting increased capital expenditure in this area [2]. International Expansion - Keda's establishment of a glass factory in Ghana is noted as a significant development, with expectations for local job creation and reduced costs for construction and automotive needs [3]. - Leshushi's inclusion in the Hang Seng Composite Index is also highlighted, indicating its growing market presence and liquidity [3]. Market Performance - The report provides insights into the performance of various materials, with cement prices averaging 339 RMB/ton, down 52 RMB/ton year-on-year, and glass prices showing a slight increase [4][15]. - The overall building materials index has shown a positive performance, with specific sectors like glass manufacturing and fiberglass seeing notable gains [18].

Summary of Conference Call on China CCL Sector Industry Overview - The conference call focused on the China CCL (Copper Clad Laminate) sector, particularly in relation to advancements in AI and high-end CCL materials [1][2]. Key Companies Discussed - **Shengyi Technology (600183.SS)** - **Shennan Circuit (002916.SZ)** - **Kingboard Laminates Holdings (1888.HK)** - Other suppliers mentioned include EMC, Doosan, TUC, Panasonic, and ITEQ [1][2][3][4]. Core Insights and Arguments 1. **Growth in AI-CCL Materials**: - NVDA's recent results indicate a strong demand for high-end CCL materials, with a roadmap showing significant upgrades from 2020 to 2026 [1]. - The transition to advanced materials is expected to create opportunities for suppliers within the NVDA ecosystem [1]. 2. **Shengyi's Competitive Edge**: - Shengyi is the only certified supplier of M9 CCL by NVDA, achieving a production yield of over 90% for the Rubin platform [3]. - Projected earnings growth for Shengyi is over 33% to RMB 4.6 billion, with AI-CCL volume expected to double this year [3]. 3. **Market Demand Projections**: - AI-CCL volume is projected to reach 1.5-1.6 million sheets in 2026, accounting for over 15% of total capacity [3]. - The gross margin (GM) for AI-CCL is expected to exceed 40%, compared to an average of 28% for the CCL segment [3]. 4. **Shennan's Growth Potential**: - Shennan is expected to see a 39% CAGR in earnings from 2025 to 2027, driven by AI-PCB and BT substrate segments [10]. - The GM for AI-PCB is projected to be at least 45% in 2H25, supported by major customers like Huawei and increased AI capex among Chinese hyperscalers [10]. 5. **Kingboard Laminates' Strategy**: - KBL plans to enter the NVDA supply chain with its M9 CCL and is gaining momentum in upstream glass fabric production [4][9]. - The ASP of quartz fabric for M9 is significantly higher than E-glass, leading to a suspension of certain E-glass CCL products for a mix upgrade [7]. Additional Important Insights - **Material Shortages**: - There is a noted shortage of AI-fabric materials, particularly low Dk/gen 2 and Q-glass, with projected CAGRs of 387% and 471% respectively from 2025 to 2027 [8][11]. - Supply issues are expected to exacerbate delivery lead times, creating opportunities for price inflation [8]. - **Valuation and Risks**: - Target prices for Shengyi and Shennan reflect high P/E ratios due to expected earnings upgrades and market share gains [25][28]. - Risks include slower-than-expected customer certification, macroeconomic conditions in China, and demand fluctuations in electronic goods [24][26][29]. - **Future Production Plans**: - KBL aims to produce 2,000 tons of low Dk gen 1/gen 2 by 1Q26, with potential net profit contributions exceeding HK$400 million for 2026 [9]. This summary encapsulates the key points discussed during the conference call, highlighting the growth potential and strategic positioning of companies within the China CCL sector amidst the evolving landscape driven by AI advancements.

电子布主要应用于 CCL，CCL 下游为 PCB，PCB 构成 AI 算力机柜芯片的核心 底层材料之一，其核心作用是承载高速信息信号传输通道。随着 AI 发展带动信 号传输速率持续提升并逐步发展至 224G，传输通道的材料性能要求显著抬升。 覆铜板等级标准由日本松下定义，行业常用 MA6、MA7、MA8、MA9 等表述， 数字越大代表覆铜板等级越高。区分不同等级覆铜板的关键参数之一为 DF 指 标，DF 值越小，代表高速传输过程中的信号损耗越低、传输效果越强。公开口 径下 MA9 对 DF 的要求为小于 1/1,000，而产业链实际要求口径为 DF 小于 7/10,000。 菲利华新型电子布产品性能稳定在 DF 约万分之 5.5，虽略逊于日本同类 产品（万分之 1.6），但产能更充裕，整体处于国际领先水平，国内推 进速度领先。 基于 2026 年客户框架指引，菲利华新型电子布销量预计达 1,000 万米， 有望拉动归母净利润 8 亿~10 亿元，公司有望成长为全球龙头，关键催 化包括英伟达芯片发布及 6G 需求。 传统玻纤电子布、Low-Dk 一代/二代电子布与石英电子布在 DF 指标上的差 异分别是什么，为 ...

行业周报 · 国防军工行业 美以联合袭击伊朗，地缘政治风险加剧 ——军工行业双周报 建议关注： 2026 年 3 月 1 日 国防军工 推荐 维持 分析师 李良 ：010-80927657 ：liliang_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130515090001 胡浩淼 ：010-80927657 分析师登记编码：S0130521100001 相对沪深 300 表现图 2026-2-27 资料来源：iFind,中国银河证券研究院 相关研究 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 1 ⚫ 美以联合袭击伊朗，国际地缘政治风险加剧：2 月 28 日，美以联合袭击伊 朗。美方的代号为"史诗狂怒"行动，以色列则是"狮吼"行动。作为回击， 伊 朗同 日对美 国在中 东的 多处军 事基 地以及 以色列 国内 相关目 标发动 大规 模 报复行动。当天，沙特、阿联酋、卡塔尔、科威特、巴林、约旦等国受到影响。 ⚫ 地缘风险升级将进一步强化军费稳增长预期。能战方能止战，地缘风险升 级将进一步强化军费稳增长预期，采购节奏与规模确定 ...