新疆天业 20250410 2025-04-11 摘要 • 新疆天业 2024 年扭亏为盈，主要得益于内部一体化循环经济产业链管理 加强，成本费用下降，参股公司汇合天业盈利，以及政府补助增加近 5,000 万元。 • 公司通过严格管控煤炭和焦炭采购成本，2023 年煤炭平均不含税采购价 同比下降 21.82%，焦炭到场不含税价同比下降 17%，有效降低了生产成 本。 • 2025 年 4 月 PVC 销售价格虽较去年同期有所下降，但因成本降幅较大， 整体盈利情况基本持平。烧碱价格同比上升，乙二醇、甲醇等产品预计市 场表现优于去年同期。 • 2025 年一季度以来，煤炭和焦炭价格持续下降，露天煤坑口出厂价跌破 100 元，炼焦煤到厂含税价跌破 300 元，显著降低了用煤成本。 • 公司关注老旧小区改造和存量房去库存政策带来的潜在利好，以及美国加 征关税对出口的影响。新能源汽车领域铝合金材料需求上升预计将带动公 司相关业务增长。 Q&A 请介绍一下新疆天业 2024 年的整体业绩情况及其主要影响因素。 2024 年，新疆天业实现了扭亏为盈，归母净利润达到 6,800 多万元。公司通 过对原料，尤其是煤炭和焦炭采购 ...

澳华内镜 20250410 2025-04-11 摘要 • 澳华内镜 2024 年营收同比增长 10.54%，但归母净利润下降，主要原因 是市场开拓投入增加，包括新技术研发、市场营销体系建设等，导致销售、 管理和研发费用增长，信用和资产减值也带来负面影响。 • 2024 年内窥镜设备销售占总营收 95%，其中 AQ300 机型收入约 3.5 亿 元，同比增长 10%；AQ200 机型收入约 8,900 万元，同比增长 65%。 境内收入同比增长 3.9%，海外收入同比增长 42.7%，海外市场增长迅速。 • 尽管 2024 年行业招投标量相对沉寂，但澳华内镜在细分赛道市占率有所 提升，装机量持续增加。预计 2025 年招采标端将复苏，但日系品牌加大 中国市场投入，竞争加剧，公司态度谨慎，去库存是重要任务。 • 设备更新政策推进较快，但医院资金不足可能继续挑战应收账款管理。 2025 年公司将控制费用投入，稳住当前局面并调整策略，对海外市场增 速预期高于国内，但仍处于初期阶段。 • 公司计划在三级医院推广高端机型，并重视基层市场，推出性价比高的产 品和服务，积极参与卫健委提高胃肠镜早筛率活动。预计 AQ300 ...

在 2018 年特朗普政府发起的对华关税博弈背景下，易德龙公司采取了哪些策 略应对？ 2018 年，特朗普政府对价值 2,500 亿美元的中国商品分三轮加征关税，税率 从 10%提升至 25%。面对这一挑战，易德龙公司与客户进行了协商，特别是 那些直接出口到美国的产品客户。以一家每年业务量约为两个亿人民币的客户 为例，公司决定在越南寻找合作方，以规避高额关税。当时，我们找到了一家 在越南设有产线的苏州上市企业，并租用了其产线，将部分业务转移到越南。 通过这种方式，这些产品在越南完成实质性功能转变后，被认定为越南原产地， 从而免除了美国关税。这一策略成功节省了大量成本，并逐渐将全部业务转移 至越南。 随着更多美国客户意识到中美贸易摩擦短期内难以缓解，他们也纷纷 加入将生产转移至越南的行列。我们因此不断扩充在越南的生产能力，从最初 租用一条产线，到后来自己投资建厂。2022 年 12 月，我们在越南建立了自己 易德龙 20250410 2025-04-11 摘要 • 易德龙通过在越南设立产线，完成产品实质性功能转变，规避了美国对中 国出口商品加征的关税，有效降低了成本，并逐步将业务转移至越南，应 对中美贸易摩擦。 ...

人形机器人电子皮肤应用情况探讨 20250410 2025-04-11 摘要 • 电子皮肤主要应用于医疗和服务型人形机器人，飞凯材料已实现量产。技 术路线包括压阻式（高精度）、电容式（高灵敏度）、压电式（动态响应 快）和光电/生物类（实验阶段）。 • 压阻式传感器成本低、稳定性好，适合机器人手部抓取；电容式传感器灵 敏度高，适用于智能家居；压电式传感器动态响应快，但工艺复杂；光电/ 生物类更适合医疗领域。 • 汉威科技压阻式/压电式技术领先，量产能力强，但成本较高；富宇材料压 阻式技术处于中试阶段；祥源采用压电式发泡材料，具体情况与其合作伙 伴关系密切。 • 人形机器人手部需抗噪性好的压阻型传感器，全身覆盖需柔性更高的电容 型/压电型技术。医疗场景要求生物相容性和多模态感知，工业自动化需耐 用抗干扰的组合应用。 • 电子皮肤市场壁垒高，涉及柔性传感器技术（温度、压力）、PDMS 材料 （尚未大规模量产）和封装技术（光刻、沉积）。Tekscan 占据全球柔性 传感器市场 90%份额，国内汉威公司已开始供货。 请介绍一下人形机器人电子皮肤的概念及其应用现状。 电子皮肤是指一种高分子塑料材料，看上去像金属，但实际上 ...

四川路桥 20250410 2025-04-11 摘要 • 四川作为西部大开发重要区域，基建投资强度和战略地位显著提升，城镇 化率低于全国平均水平，公路基建仍有较大增长空间，为四川路桥带来发 展机遇。 • 四川路桥采用投建一体化模式，营运能力高于普通建筑企业，控股股东蜀 道集团持续增持股份至近 80%，体现产业资本信心，并提供强大支持。 • 公司通过转让亏损业务给蜀道集团，实现减亏约 5 亿元，并逐步提高分红 比例，计划 2025 年提高至 60%，预计全年股息率达 7%。 • 截至 2025 年第一季度，四川路桥新签项目金额达 350 亿元，同比增长 19%，其中基建订单占比 88%，同比增长 28%，订单修复状况显著改善。 • 公司海外业务占比虽小，但呈现加速发展态势，主要市场集中在中亚和非 洲地区，新项目预计将带来新的增量业务。 • 自控股股东增持以来，四川路桥股票超额收益明显，五年累计涨幅达 265%，但 2023 年底以来有所回调，随着订单恢复及业绩改善，未来股 票表现乐观。 • 四川省重点项目投资额巨大，为四川路桥提供了稳定的发展前景，公司人 事调整及订单持续改善，目前是一个较好的上行时机。 Q& ...

2025-04-11 摘要 • 新大陆受益于消费政策和行业格局优化，预计一季度利润增长超 20%，全 年净利润达 13-14 亿元，当前估值约 20 倍，具性价比。公司积极回购股 份，上限提至 37 元，已回购 1.22 亿元，彰显信心。 • 新国都一季度业绩或稍弱，但全年预计利润至少达 7 亿元，当前估值仅 17 倍，性价比高。去年受补税和减值影响，实际利润较低，但机构已消化一 季度预期，看好全年表现。 • 支付行业格局优化，头部企业如新大陆、新国都受益，议价能力提升。头 部收单机构净费率显著上行，毛利率大幅提高，表明行业盈利质量明显改 善。 • 新大陆 2024 年支付流水预计 2.2-2.3 万亿元，新国都 1.47 万亿元，下半 年优于上半年。消费刺激政策传导需时，预计 6 月或下半年流水改善更明 显。 • 新大陆和新国都积极拓展海外支付设备市场，重点布局拉美、中东非、欧 美等高端市场。新大陆拉美市场增速约 15%，新国都 24 年海外设备收入 同比增长 64%。 Q&A 目前对新大陆和新国都的投资建议是什么？ 对于新大陆，我们非常看好其今年（2025 年）的机会。公司最近发布了回购 进展公告，显示出 ...

LIPO 趋势受益标的：隆利科技、德邦科技 20250409 2025-04-11 摘要 • LIPO（低压注塑成型）技术作为一种手机屏幕封装技术，通过光敏树脂液 态封装，可实现超窄边框和等边效果，提升防水性能和跌落牢固性，尽管 增加封装成本 20-30 元，但减少了点胶、检测排线等工序成本。 • 苹果于 2021 年率先应用 LIPO 技术于 Apple Watch，2023 年引入 iPhone 15 Pro 系列，安卓机型预计 2025 年迎来快速渗透期，OPPO、 小米等品牌已积极跟进，市场反馈良好，预示着 LIPO 技术在安卓市场的 巨大潜力。 • OLED 封装技术主要应用于中小尺寸智能终端，预计 2025 年全球中小尺 寸 OLED 智能终端总销量将超过 11 亿台，其中智能手机约为 6.6 亿部， 智能穿戴设备约为 1.51 亿部，市场基数庞大。 • 预计 2025 年至 2028 年，OLED 封装技术在智能手机领域的渗透率将逐 步提升，分别达到 12%、25%、40%和 55%，预示着相关产业链企业将 迎来巨大的市场空间。 • 投资机会集中在封装工艺（隆利科技）和光敏树脂材料（德邦科技）两 ...

聚光科技 20250409 2025-04-11 摘要 • 中国质谱仪市场需求巨大，年需求约 200 亿元，但国产化率低。聚光科技 在质谱领域具有领先优势，通过国产替代策略，有望提升市场份额和收入。 • 国产替代分三个层次：ICP-MS（110 分产品）已率先实现替代，LC- MS/MS（85 分产品）在中低端场景表现良好，高分辨质谱（OB Trip 等）尚处于研发初期。聚光科技已与国内领先晶圆厂商试样 ICP-MS，预 计 2025 年落地。 • 美国商务部禁止向中国销售流式细胞仪和 top-down 蛋白质组学质谱，涉 及 trap 技术。聚光科技子公司普育科技已获国家专项支持，加速相关产品 研发迭代。 • 中美关税战背景下，进口产品优势减弱，为聚光科技提升 110 分产品性价 比、扩大市场份额提供了机会。赛默飞世尔、丹纳赫及安捷伦等跨国公司 对产线搬迁至中国持谨慎态度，主要担心技术外溢。 • 国家政策支持力度加大，预计投入约 6,000 亿人民币，其中教育领域有 180 亿用于教学设备和科研仪器更新，利好国内科学仪器厂商，聚光科技 有望受益。 Q&A 从行业层面来看，中国对美进口的精密仪器市场规模如何， ...

• 嘉益股份受益于全球化战略，非美地区订单占比已达 70%，2024 年整体 比例超过 30%，显示出强劲的国际市场扩张势头，尤其在欧洲市场增长显 著，订单金额达数百万美元。 • 越南工厂产能快速爬坡，预计 2025 年可达 2,500 万至 3,000 万支，目标 2026 年达到 5,000 万支，旨在覆盖美国订单并实现与国内产能一比一布 局，同时满足 Stanley、星巴克等大客户的强劲需求。 • 客户对关税政策态度明确，更关注越南生产基地的进展，目前 Voltalia 与 史丹利在关税态度上保持一致，越南出货无需承担中国出口的约 5%关税， 具备成本优势。 • 公司积极推进越南工厂本土化供应链，虽原材料品质和稳定性测试流程较 长（通常需六个月以上），但通过 EPE 企业保税区政策，从国内采购原材 料无需缴纳关税和增值税，降低了采购成本。 • 2024 年第四季度毛利率下降受多重因素影响，包括越南产能爬坡、新客 户厂房设备投入及股权激励费用计入生产成本，预计随着产能转移和成本 消化，未来毛利率有望改善。 Q&A 最近关税政策频繁变化，公司下游客户对此有何反应？ 嘉益股份 20250410 2025-04 ...

中国长城 2025041011 Q&A 如何看待中美关税战对中国自主可控产业的影响？ 中美关税战是国际大国博弈背景下的一个阶段性现象，但它加速了中国自主可 控产业的发展。关税政策对进口美国商品，尤其是半导体产品产生了直接影响。 具体而言，中国从美国进口的半导体产品占比较大，2024 年英特尔在中国的 收入接近 155 亿美元，AMD 在中国区的收入也超过 60 亿美元。因此，关税对 这些公司的影响尤为显著。在此背景下，中国国内企业如飞腾信息等迎来了替 代机会。飞腾信息作为中国第三大服务器 CPU 供应商，其 2024 年收入接近 20 亿元人民币，并且随着新产品 S5,000 的推出和国产供应链逐步磨合，未来 有望在服务器市场取得更大的成长空间。 • 飞腾公司作为中国领先的自主核心芯片提供商，2024 年营收超过 20 亿美 元，总体销售量突破 1,000 万片。未来十年将加大研发投入，加速通用计 算芯片迭代及智算芯片研发，拓展金融、电信等行业应用。 • 预计中国长城 2024-2026 年营收分别为 155 亿元、188 亿元和 217 亿元， 对应归母净利润分别为负 12 亿元、0.39 亿元和 2.80 ...