• 咸亨国际营收结构变化，电网领域占比下降，新兴领域占比提升，但新兴 领域毛利率较低。公司整体毛利额增长速度超过费用增长，净利润显著提 升，其中净利润同比增长 181%，扣非归母净利润同比增长 168%，显示 出较强的盈利能力。 • 公司积极布局新质生产力，重点关注技术创新，在液压工具机械化作业装 备、状态检测和不停电作业等领域推出创新产品。例如，轮履一体立杆机、 声学成像融合红外模块等产品提升了市场竞争力。 • 咸亨国际通过技术创新提升市场竞争力，包括定制化液压工具机械化作业 装备、声学成像融合红外模块、电缆故障智能诊断技术以及个人防护类产 品及智能工器具的研发投入。 • 公司是国内最早一批进行工业无人机自主研发和生产的企业之一，与北航 合作，后转型为大疆生态合作伙伴，基于大疆无人机和机场进行二次开发， 满足能源、交通应急领域客户的需求。 • 咸亨国际关注机器人在能源行业的应用，成立机器人事业部，专注于基于 成熟本体进行二次开发，满足专业化客户场景需求。计划三个月内完成基 于四足机器人巡检变电站及石油石化产站解决方案演示场景搭建。 咸亨国际 20250429 摘要 Q&A 咸亨国际在 2025 年第一季度的 ...

晶科能源 20250429 摘要 • 晶科能源一季度组件出货量达 17.5GW，储能系统出货 310MWh，同比 增长 34%，但受产业链价格及海外贸易政策影响，归母净利润亏损 13.9 亿元。公司正积极应对，提升技术和产品竞争力。 • 公司 TOPCON 三代产品持续领先，主流版型功率超 670 瓦，发电效率高 于 BCC 组件 2-3%。计划 2025 年底完成 40%以上产能升级，满足市场 对高功率产品的需求。 • 全球化战略稳步推进，沙特项目预计 2026 年下半年投产，美国 2GW 产 能已满产。公司积极推行 GDR 并在德国上市，增强资本实力。 • 公司积极探索光储融合，2024 年储能系统出货突破 1GWh，预计 2025 年将达 6GWh，储能业务成为公司第二增长曲线。 • 公司认为光伏产业价格波动后将趋于理性，企业需平衡开工率与需求，头 部企业凭借竞争优势将逐步修复盈利水平，预计 2025 年三、四季度更多 企业将恢复盈利。 • 公司持续投入研发，聚焦 TOPCON 产品升级，利用 AI 加速叠层电池研发， TOPCON 钙钛矿叠层实验效率已达 34.22%。同时完善轻资产全球化、交 互数字 ...

路维光电在 2024 年实现了收入同比增长 30%，归母净利润同比增长 28%， 扣非归母净利润同比增长 40%。分产品来看，平板显示和半导体均实现双位数 的增长。特别是在第四季度，收入同比增长 43.2%，归母净利润同比增长 72.55%。从产能角度来看，公司在 2025 年上半年新增了一台 8.6 代设备， 该设备爬坡良好，为全年贡献了较好的收入和利润。 • 公司计划在苏州和成都生产基地分别实现 90 纳米和 40 纳米试产，并通过 引进新设备提升产能，推动营收持续增长。美国加征关税对公司无负面影 响，中国反制关税可能保护国内掩膜板企业。 • 2024 年公司平板显示业务中 OLED 占比 40%，LCD 占比 60%，整体毛 利率 30%-35%，半导体业务毛利率 55%-60%。2025 年一季度 OLED 占比已超过 50%。公司通过可转债项目、复兴半导体项目和厦门平板显示 掩模板基地项目进行扩产，预计完全达产后贡献显著收入。 • 公司已基本覆盖 130 纳米以上制程，正向 90、40、28 纳米推进，并覆盖 模拟电路。公司与行业内友商竞争激烈，但凭借稳定的发展、稳健的收入 增长和领先的盈利能力保持 ...

太辰光 20250429 摘要 • 太辰光 2025 年一季度营收 3.71 亿元，同比增长 66%；归母净利润 0.79 亿元，同比增长 150%。综合毛利率达 42%，同比提升 11 个百分点，环 比提升 3 个百分点，主要受益于销售结构优化和关键器件国产替代。 • 公司母公司光纤连接器常规接头月产能约 500 万头，MPX 芯接头月产能 约 80 万头。MT 插芯自用占比超 50%。12 型单模低损耗已满足客户需求， 但 24 型单模低损耗供应仍然紧张，公司正调整产能结构。 • 太辰光与 USCOM 签署 MDC 连接器全球专利许可协议，获得 11 项核心专 利非独占许可，正推进 MDC 产品生产制造，公司是国内唯一可自主生产 MDC 插芯和散件的企业，有望提高市场占有率。 • 高密度连接器方面，未来将演变为更小型 VSFF 超小型连接器，多芯端采 用 MMC 接头，另一端采用更高密度的 MDC 接头，显著提升空间利用效率 和性能表现。 • 公司在光模块制造方面取得领先，强调其在机房密集连接布线及未来 CPU 方案中的应用优势，已在部分海外头部客户的无源光连接部分使用夏普技 术，并采用 MMC 小型接头 ...

凯赛生物 20250429 摘要 • 凯赛生物 2024 年利润同比增长 33.41%至 4.89 亿元，扣非净利润增长 51.6%至 4.65 亿元。2025 年一季度营收创新高，达 7.76 亿元，同比增 长 13.33%，净利润 1.37 亿元，同比增长 30.11%。定向增发股票募集 资金 59.15 亿元，推动总资产和净资产大幅增长。 • 2024 年凯赛生物海外收入占比约 40%，中美贸易战对其影响有限，因主 要产品不在负面清单中且美国市场占比较小。一季度毛利率表现良好，癸 二酸生产销售是主要推动力。 • 凯赛生物与招商局集团合作加速推进，已在公路桥梁和建筑领域找到大规 模应用，并开展试点项目。重点推广建筑模板、门窗及建材类应用，并在 六个区域进行试点应用，同时推动材料认证工作。 • 凯赛生物与宁德时代成立合资公司安徽凯显时代，具体产品应用领域尚未 详细披露，但预计将涉及新能源电池相关技术及材料开发。多个动力电池 和储能系统项目正在同步验证中，预计 2025 年下半年实现部分产能。 • 万吨级生基派定项目于 2024 年底投产，2025 年已启动销售，客户认可 产品质量和性价比。主要应用于硫化剂、 ...

华勤技术 20250429 摘要 • 华勤技术从手机 IDH 方案设计起步，历经手机 ODM 整机模式、智能终端 多品类 ODM 模式，到构建"3+N+3"全球智能产品硬件平台战略，不断 拓展业务边界，目前已形成智能手机、个人电脑、数据中心三大核心业务 支柱。 • 公司构建了"1+5+5"全球产业布局，包括上海总部、五大研发中心（上 海、东莞、南昌、西安、无锡）以及中国和 VMI（越南、墨西哥、印度） 全球制造基地，以支撑其"3+N+3"战略，并积极通过并购进行垂直整合 与横向拓展。 • 华勤技术深耕智能硬件 ODM 行业，构建了 ODMM 核心能力，包括高效运 营（数字化赋能）、研发设计（IPD 集成产品研发）、先进制造（智能化、 精益化、柔性制造）以及精密结构件（垂直整合供应链），并拥有 6,100 多项知识产权授权。 • 2024 年，华勤技术营收达 1,098.8 亿元，同比增长 28.8%；归属上市公 司净利润 29.3 亿元，同比增长 8.1%。其中，数据业务增长 178.8%，穿 戴类产品增长 47.7%，AIoT 产品增长 187.9%，汽车及工业产品增长 91.1%。 Q&A 华勤技术股份有 ...

爱玛科技 20250429 摘要 • 为推动新国标实施，监管部门延续对非标车严查，并对首次购买新国标车 提供补贴，鼓励换购，表明行业规范化决心，利好头部品牌。 • 公司年初确定渠道松绑策略，确保经销商盈利以长期合作，此举旨在将渠 道和厂商利益捆绑，共同推动新国标下的市场发展。 • 一季度畅销车型缺货是因经销商抢购，公司通过提高提货频次、小批量多 批次提货、管控终端动销等措施缓解供应链压力。 • 公司强化整车厂与上游供应商信息共享，增强供应链韧性与弹性，加大库 存余量，优化零部件通用化及及时补扩机制，应对突发需求。 • 当前 20%的增长水平可应对供应链需求，核心在于终端动销预测准确性和 提货频次管理，已通过调整优化解决，确保供应链稳定。 • 一季度电动两轮车消费受以旧换新补贴政策影响显著，放大倍数达 2.5-3 倍，预计二季度将保持此激励强度，对终端动销持乐观态度。 • 公司目标未来 3-5 年将毛利率提升至 21%-22%，长期目标市占率在 30%-40%之间，通过产品结构改善和保障经销商利益实现。 Q&A 今年（2025 年）一季度两轮车行业表现优异，爱玛科技的销量、均价和单车 盈利均有明显提升。请问在以 ...

凯普生物 20250429 摘要 • 凯普生物 2024 年营收同比下降，主要受 HPV 集采影响，收入减少约 1 亿 元，医学检验服务板块亏损，但扣除新冠因素后同比上涨约 5%，潮州康 和医院初期运营成本导致小幅亏损约 2000 万元，并计提了 6.4 亿元的信 用减值和资产减值。 • HPV 集采导致产品出厂价大幅下降，预计对公司收入产生较大影响，但公 司正积极推广宫颈癌甲基化及 HPV1,617 替代项目，这些项目具有更深远 的临床意义，有望缓解集采带来的负面影响，预计 2025 年第三季度触底 回升。 • 医学检验服务板块面临挑战，收入规模无法覆盖固定成本，公司大幅缩减 不占优势的普检技术平台，转向高端特检项目，如分子测序、质谱等领域， 并进行人员调整以提升运营效率，预计 2025 年上半年完成调整。 • 公司在医疗大健康领域积极布局，潮州康和医院初期亏损，但未来将重点 围绕康宁医院战略落地，打造肿瘤早筛中心，拓展粤东区域市场，并结合 公司检验检测技术优势开展高端健康管理，预计明年或后年实现盈利。 Q&A HPV 集采对公司产生了哪些具体影响？ 2024 年下半年 HPV 集采正式落地，对公司的 DN ...

上海医药 20250429 摘要 • 上海医药 2024 年归母净利润 13.33 亿元，扣非后 12.63 亿元。工业板块 贡献利润 5.32 亿元，商业板块贡献 8.34 亿元，参股企业贡献 1.96 亿元。 公司通过整合多家工业企业，节省运营成本上千万元，工业三项费用率同 比下降。 • 公司研发投入 6.12 亿元，研发费用 4.97 亿元。I001 高血压适应症推进 药学核查，1,001、1,007 四个适应症有序推进临床受试者入组，D001 罕见病治疗项目完成 58 例入组。与头部院校及科研机构共建创新生态。 • 常州制药厂的熊去氧胆酸胶囊和上药信谊的奥美拉唑碳酸氢钠干混悬剂获 批生产。新增 3 个品种、3 个品规通过一致性评价，累计 77 个品种、106 个品规过评。淤血痹、胃复春等中药品种循证医学研究取得进展。 • 医药商业板块进口总代业务收入 86 亿元，同比增长 9%；创新药服务业务 收入 125 亿元，同比增长 23.2%；CSO 器械大健康业务收入 109 亿元， 同比增长 6.9%。 • 公司聚焦优势项目，2001 高血压适应症小分子肾素抑制剂预计 2025 年 进行 NDA 申报；D ...

安培龙 20250429 摘要 • 安培龙 2024 年营收 7.46 亿元，同比增长 2%；经营性现金流 9,023 万 元，同比增长 5.7%；毛利率 32.24%，同比提升 0.41 个百分点。2025 年一季度营收 2.61 亿元，同比增长 42.15%；净利润 2037 万元，同比增 长 59.49%。 • 压力传感器为主要增长动力，2024 年营收占比近 50%，同比增长 32.17%；2025 年一季度同比增长 70.49%。汽车领域营收占比超 55%，同比增长 32.84%，是主要下游驱动力。 • 公司预计 2025 年营收增长不低于 20%，研发投入将持续增加，尤其是在 IC 设计、MEMS、自驾及力传感等领域。期间费用率预计有所下降，对净 利润产生积极影响。 • 公司是国内首家在车载端实现氧传感器国产替代的公司，已有两个车厂品 牌使用，并有八个规格获得工信部公示。氮氧传感器作为氧传感器升级版， 将成为欧七标准要求下前装必选项，预计 2027 年 1 月开始实施。 • 安培龙已构建完整的力传感器产品体系，包括单向力、3D 力和六维力等三 大核心品类。六维力传感器在机器人、协作机器人及人形机器 ...