产业专题 Z 箍缩驱动聚变-裂变混合堆 产业研究中心 摘要： 产业专题 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于 作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称"本公司"）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客 户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反 映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依 据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时， 本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更 ...

迎接 6 月基本面拐点 [Table_Industry] 煤炭 股票研究 /[Table_Date] 2025.06.05 [Table_Invest] 评级： 增持 ——煤炭行业周报 | [table_Authors] 黄涛(分析师) | 王楠瑀(研究助理) | | --- | --- | | 021-38676666 | 021-38676666 | | 登记编号 S0880515090001 | S0880123060041 | 本报告导读： 煤价底部企稳，预计随着全国气温的逐步攀升，再考虑到库存去化，预计煤价拐点 就在 6 月，当前就是基本面拐点。 投资要点： [投资建议： Table_Summary] 从板块推荐角度，依然推荐红利的核心中国神华、陕西煤业、 中煤能源；继续推荐兖矿能源、晋控煤业。 疆煤外运及内蒙的铁路运费再次下调，背后或反应新疆内蒙外运大规模 亏损压力。上周疆煤外运及内蒙的铁路运费再次下调，物流成本继续下 降。旺季来临时候下调运费，显示出产地，新疆内蒙外运大规模亏损压 力，运量下降倒逼铁路降价，在当前 620 元港口价格下已经刻不容缓， 侧面反映两大产地压力。我们认为 4 月全国产量 ...

林纸产品 [Table_Industry] /原材料 窗行业经历阵痛期，短期收入及利润承压 森鹰窗业(301227) [Table_Invest] 评级： 增持 ——森鹰窗业跟踪报告 | [table_Authors] 刘佳昆(分析师) | 吕科佳(分析师) | [Table_Target] 目标价格： | 23.37 | | --- | --- | --- | --- | | 021-38676666 | 021-38676666 | | | | 登记编号 S0880524040004 | S0880525040069 | | | 本报告导读： 房地产及消费需求双重抑制作用下，行业需求走弱，公司经营受到影响，同时市场 竞争激烈，盈利能力承压。 投资要点： | [Table_Finance] 财务摘要（百万元） | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 940 | 567 | 583 | 596 | 606 | | (+/-)% | 5.9% | -39.7% | 2.9% ...

AI基础设施完善,细分领域应用望步入拐点 2025年传媒中期AI应用投资展望 2025/ 06 / 04 行业评级:增持 陈筱(分析师 chenxiao@gtht.col : 021-38676666 书编号:S0880515040003 玉 香港 用 中 2025 中 一 時 风险提示 投资要点(行业评级:增持) AI应用发展,可长期关注优势赛道与优质产品的趋势 2024年以来，随着AI技术完善和趋于稳定，在应用端的效果也开始有所体现，部分赛道和产品已经有初步成绩，维持传播文化业"增持" 评级,建议关注具备优秀产品布局和潜力的公司。 技术持续迭代,AI应用赛道随之丰富 Al应用发展经历了"纯文字 静态图像/声音=动态视频"的过程, 赛道也相继发展; 另一方面Al技术的发展也驱动了Al赛道从"单一摸态/单 一任务"到"多模态综合/复杂任务"的演变。 赛道对比：综合助手覆盖广泛，社交、教育、办公类使用渗透更深 1）用户规模方面，成熟产品能聚集用户流量，Al助手与图片编辑类靠前，这些品类大多是相对成熟的赛道，效果稳定有长期积累，而如 deepseek为代表的产品凭借优秀效果，亦可带来突破式增长；2）用户粘性方面， ...

资讯汇总 [table_Header]2025.06.04 【双碳周报】全国碳市场碳排放配额累计成交量下降 产业研究中心 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 of 8 [Table_Summary] 上周欧美韩碳市场碳配额交易价格有所下降。欧洲市场，EUA 现货价格 与期货价格上周有所下降，降幅分别为 3.53%、3.59%；美国市场，EUA 期 货价格上周降幅为 3.59%，UKA 期货价格上周降幅为 0.83%；韩国市场， KAU24 现货价格上周降幅为 0.11%。 上周韩国碳市场碳配额成交量大幅上涨。欧洲市场，EUA 现货上周共成 交 28.7 万吨，较前一周上涨 54.3%，EUA 期货上周共成交 335.2 万吨，较 前一周下降 24.11%；美国市场，EUA 期货上周共成交 135.26 百万吨，较 前一周下降 21.91%；韩国市场，KAU24 现货上周共成交 118.81 万吨，较 前一周上涨 132.64%。 上周全国碳市场碳排放配额累计成交量有所下降。上周全国碳市场碳配额 （CEA）累计成交量为 212.23 万吨，累计成交金额为 14565.72 万元。上 周全国碳市场碳排放配额累计 ...

现货电价或见底,估值业绩双提升 2025年中期投资策略。 姓名：于鸿光 (分析师) 邮箱: yuhongguang@gtht.cor 电话:021-38031730 证书编号: S0880522020001 姓名:傅逸帆(分析师) 邮箱:fuyifan@gtht.com 电话:021-23181859 TE : S0880525040042 2025/ 06 / 04 行业评级: 增持 姓名：吴杰（分析师） 邮箱:wujie3@gtht.com 电话: 021-23154113 证书编号: S0880525040109 姓名： 孙辉贤 (分析师) 邮箱:sunhuixian@gtht.com ■电话:021-38038670 证书编号: S0880524080012 姓名:胡鸿程(研究助理) 邮箱:huhongcheng@gth 电话:021-23185962 证书编号:S0880125047 水电：目前，我国除西藏段外的大水电基本开发完毕，随着水电开发进入后半程，清洁、廉价且相对稳定的 存量大水电资产稀缺性有望日益凸显。我国水电市场电占比较小，"十三五"期间电价以平稳为主，"十四 五"小幅上行。后续随着市场 ...

Investment Rating - The investment rating for Lenovo Group is "Buy" [5] Core Insights - Lenovo Group continues to experience high revenue growth, with all main business segments showing double-digit year-on-year growth. The demand for hybrid artificial intelligence is expected to accelerate the company's growth [2][5] - In FY25 Q4, Lenovo achieved revenue of $17 billion, a year-on-year increase of 23%. The operating profit was $331 million, down 32% year-on-year, while the net profit attributable to shareholders was $90 million, down 64% year-on-year [5] - The company has adjusted its revenue forecasts for FY2026E-FY2028E to $75.1 billion, $79.7 billion, and $83.7 billion, respectively, with corresponding net profits of $1.58 billion, $1.94 billion, and $2.35 billion [5][7] Financial Summary - Revenue for FY2025 is projected at $69,077 million, with a year-on-year growth of 21.5%. The gross profit is expected to be $11,098 million, and the net profit attributable to shareholders is projected at $1,384 million, reflecting a year-on-year growth of 37% [4][9] - The company’s PE ratio for FY2026 is adjusted to 15x, with a target price for Lenovo's stock set at HKD 14.7 [5][7] - The revenue breakdown shows that the IDG segment generated $11.8 billion, ISG generated $4.1 billion, and SSG generated $2.2 billion in FY25 Q4, with respective year-on-year growth rates of 13%, 63%, and 18% [5][9] Business Segment Performance - The IDG business continues to lead, with an AI PC penetration rate increasing. Lenovo holds a market share of 23.7% in the personal computer segment, leading the second competitor by 3.6 percentage points [5] - The ISG business has turned profitable for two consecutive quarters, benefiting from both traditional and AI computing. The cloud infrastructure business revenue exceeded $10 billion, with a year-on-year increase of 92% [5][9] - The SSG business achieved an operating profit of $1.8 billion, up 15% year-on-year, driven by digital workplace solutions and hybrid cloud services [5]

2 • 投资建议及推荐标的：1）推荐高中扩容。推荐：天立国际控股、学大教育。情绪价值消费结构景气。推荐：老铺黄金、潮宏基，受益标的： 曼卡龙。2）AI＋主题推荐：AI眼镜（康耐特光学、博士眼镜）、AI电商（小商品城）、AI玩具（孩子王）。3）低估值个股推荐：行动教 育、重庆百货、大商股份、周大福、百胜中国等。 • 政策加码，高中教育扩容。1）高中教育行业还有7-8年人口红利期。高中段适龄人口出生日期约为2008-2010年（15-17岁）、义务教育阶段 为2014-2019年（6-14岁）、学龄前为2020-2025年（0-5岁），预计高中段教育行业仍有近7-8年的稳定人口需求。 2）政策支持高中阶段教 育扩容，从职普分流到职普融合。中国高中教育普及率显著提升，但仍落后于发达国家。中国普通高中毕业生数占适龄人口比例逐步提高， 近年来已接近发达国家水平。 • 情绪与体验消费产业发展加速，传统需求迎来新供给。1）情绪价值与体验消费切中需求痛点，正在快速兑现商业价值。以IP潮玩为代表的 产业本质消费的是符号与内容价值，核心驱动力是不同社会阶段下底层心里诉求的更迭。2）黄金品类工艺附加值提升，消费属性提升驱动 市场持 ...

股票研究 /[Table_Date] 2025.06.03 关税博弈拉长，淡季压力渐显 [Table_Industry] 有色金属 ——有色及贵金属周报 [Table_Invest] 评级： 增持 | [table_Authors] 于嘉懿(分析师) | 兰洋(研究助理) | | --- | --- | | 021-38676666 | 021-38676666 | | 登记编号 S0880522080001 | S0880123070158 | 本报告导读： 特朗普关税政策遭遇美国司法挑战，后续关税以其他形式出台的不确定性增加，美 国国内外对关税的博弈时间将被拉长，或导致金价波动加剧。国内而言，下游淡季 需求压力逐步显现，工业品短期或有所承压。 投资要点： 行 业 跟 踪 证 券 研 究 报 告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股 票 研 究 报 告 [Table_subIndustry] 白银：金融与商品属性影响下，白银价格波动或更大。①价格：5 月 30 日当周 SHFE 白银跌 0.27%至 8218 元/千克，COMEX 银跌 1.59%至 33.08 美元/盎司， 伦敦银现跌 1.51%至 32 ...

积极推动品牌建设，持续加大研发投入 三角轮胎(601163) 公司跟踪报告 | [table_Authors] 刘威(分析师) | | --- | 021-38676666 登记编号S0880525040100 本报告导读： 2024 年主要原材料价格上涨导致成本上升。2025 年，公司将重点做好市场开发和品 牌推广，持续推进技术研发与创新。 投资要点： | [Table_Finance] 财务摘要（百万元） | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 10,422 | 10,156 | 10,336 | 10,559 | 11,228 | | (+/-)% | 13.0% | -2.6% | 1.8% | 2.2% | 6.3% | | 净利润（归母） | 1,396 | 1,103 | 1,108 | 1,181 | 1,325 | | (+/-)% | 89.3% | -21.0% | 0.5% | 6.6% | 12.2% | | 每股净收益（元） | 1.75 | 1 ...