2024 年3 月20 日 耐用消费品及服装: 超配 证券研究报告 / 业绩点评报告 特步国际 (1368 HK, 买入, 目标价: HK$6.23) 继续凭借先发优势享受跑鞋赛道的发展红利 目标价: HK$6.23 当前股价: HK$4.95 • 2023 年业绩符合预期，特步品牌稳步扩张，新品牌继续高速增长； 股价上行/下行空间 +26% 52周最高/最低价 (HK$) 10.36/3.61 • 预计2024 年营收/归母净利润同比增长11.1%/15.1%至159.3/11.9 亿元； 市值 (US$mn) 1,672 • 维持买入评级，下调目标价14%至6.23 港元，对应11 倍2025 年P/E。 当前发行数量(百万股) 2,641 三个月平均日交易額 8 2023 年业绩符合预期：1）特步发布2023 年业绩，营收/归母净利润分别同比增长10.9%/ (US$mn) 11.8%至143.5/10.3 亿元，折算2H23 营收/归母净利润分别同比增长8.0%/ 10.1%至78.2/ 流通盘占比 (%) 100 3.6 亿元。2）特步品牌毛利率改善带动23 年整体毛利率同比提升1.2pcts 至4 ...

Table_BaseInfo 2024 年 3 月 20 日 公司动态分析 特步国际（1368.HK） 证券研究报告 运动鞋服 全年业绩再创新高，索康尼快速增长实现盈利 投资评级： Xx 买入 xx 事件：特步国际2023年全年收入同比增长10.9%，创历史新高，归母净利润同比增 长 11.8%。整体业绩表现符合我们此前预期。公司宣派末期股息每股 8 港仙，全年 目标价格： 6.0 港元 派息比例为 50%。综合考虑，我们预测 2024/2025/2026 年 EPS 为 0.45/0.53/0.60 元，给予目标价6港元，维持“买入”评级。 现价(2024-3-19)： 4.95港元 报告摘要 全年业绩再创新高，业务展现强劲韧性 2023年特步集团录得收入143.46亿元，同 总市值(百万港元) 13,075.21 26,987.07 比增长 10.9%，再创历史新高。拆分来看，大众运动（特步主品牌）收入同比增长 流通市值(百万港元) 13,075.21 26,987.07 7.4%至119.47亿元；专业运动（索康尼和迈乐）收入同比显著增长98.9%至7.96亿 总股本(百万股) 2,641.46 2,6 ...

股 票 研 究 [Table_industryInfo] 纺织服装业 [ Table_Main[特I Tnaf 步bol]e 国_Ti际tle]（ 1368） [评Tab级le_：Inv est] 增持 当前价格（港元）： 4.54 2023 年业绩符合预期，期待2024 年业绩稳健增长 2024.03.19 海 ——2023年年报点评 [ 交Ta易bl数e_M据a rket] 外 王佳(分析师) 曹冬青(研究助理) 赵博(研究助理) 52周内股价区间（港元） 3.68-9.98 当前股本（百万股） 2,641 公 010-83939781 0755-23976666 010-83939831 当前市值（百万港元） 11,992 司 wangjia025750@gtjas.com caodongqing026730@gtjas.com zhaobo026729@gtjas.com 证书编号 S0880524010001 S0880122070070 S0880122070053 （ 中 本报告导读： 国 2023年业绩符合预期，预计 2024年集团营收增速10%以上，利润增速快于收入。 香 摘要： 港 [T ...

纺织服饰/服装家纺 公 司 库销比优化顺利轻装上阵，索康尼如期盈利 研 特步国际（01368.HK） 究 ——港股公司信息更新报告 2024年03月20日 吕明（分析师） 周嘉乐（分析师） 张霜凝（联系人） 投资评级：买入（维持） lvming@kysec.cn zhoujiale@kysec.cn zhangshuangning@kysec.cn 证 书编号：S0790520030002 证书编号：S0790522030002 证书编号：S0790122070037  2023年库销比优化顺利轻装上阵，索康尼如期盈利，维持“买入”评级 日期 2024/3/20 公司发布2023年业绩，2023年收入143.5亿元（同比+10.9%，下同），归母净利 港 当前股价(港元) 5.040 润 10.3 亿元（+11.8%），2023H2 收入 78.2 亿元（+8%），归母净利润 3.65 亿元 股 一年最高最低(港元) 10.360/3.610 （+10.1%）。考虑消费信心仍未恢复，我们略下调2024-2025年并新增2026年盈 公 总市值(亿港元) 133.13 司 利预测，预计归母净利润为 11.5/ ...

更新报告 买入 期末库存改善，24 年增长质量为先 特步国际（1368.HK） 2024-03-20 星期三 投资要点 目标价： 6.30 港元  23年业绩符合预期，库存及经营现金流显著改善，盈利质量提升： 现 价： 4.95港元 2023年集团营收/归母净利润分别同比+10.9%/ +11.8%至143.5/10.3亿元，归 预计升幅: 27.3% 母净利润率同比+0.1pp至7.2%。整体毛利率同比-1.2pp至42.2%，其中主品 牌毛利率同比+0.7pp 至 42%；集团经营利润率同比-0.3pp 至 11.0%。期末存 货同比-22%至17.9亿元，环比6/30减少25%；经营现金流12.5亿元。 重要数据 展望2024年：(1) 管理层对24年指引相对审慎。管理层表示，考虑消费环境 日期 2024/03/19 的不确定性，24年集团增长目标不低于10%，随主品牌稳健发展和新品牌盈 收盘价（港元） 4.95 利能力改善，有信心利润稍好于收入。主品牌以电商渠道、跑步及儿童品类 总股本（亿股） 26.41 引领增长。(2) 我们认为，尽管24年指引相对谨慎，但符合我们的预期。回 总市值（亿港元） 1 ...

[Table_MainInfo] 公司研究/纺织与服装/服装与奢侈品 证券研究报告 特步国际（1368）公司年报点评 2024年03月20日 [Table_InvestInfo] 2023 主品牌稳固跑鞋地位，Saucony 率 投资评级 优于大市 维持 先实现盈利 股票数据 [Table_StockInfo] 03月19日收盘价（港元） 4.95 [投Ta资ble要_S点um：m ary] 52周股价波动（港元） 3.61-10.10 总股本（百万股） 2641  2023 业绩增长稳健，维持 50%派息率。23 全年收入 143.5 亿元,同比增 10.9%。毛利率42.2%，同比增1.2pct。归母净利润10.3亿元，同比增11.8%。 总市值（百万港元） 13075 净利率 7.2%，同比增 0.1pct。归母净利率 7.2%，同比增 0.1pct。全年派息 相关研究 21.7 港仙/股（末期 8.0 港仙/股）。派息比例 50%，股息率 4.8%（以 3/18 [《Ta Qb 4le零_R售ep环o比rtI加nfo速] ，库存显著改善》 收盘价计）。23H2 收入 78.2 亿元，同比增 8.0% ...

申万宏源研究 上海市南京东路99号 | +86 21 2329 7818 www.swsresearch.com 简单金融 成就梦想 纺织服装 | 公司研究 业绩表现符合预期，库存及现金流改善明显 2024年3月20日 特步国际 (01368.HK) 特步发布2023年业绩，表现符合预期。公司2023年收入同比增长10.9%至143.5亿元，归母净 买入 利润同比增长11.8%至10.3亿元（数据均来自公司公告，下同），表现符合预期。公司分派末期股 息每股约0.74元人民币，派息率为50%。以最新股价计算，股息率约为4%。 维持 主品牌稳步发展，新品牌飞速扩张。1）主品牌增势稳健。特步主品牌收入同比增长7.4%至119.5 亿元，占比83.3%，毛利率提升0.7pct至42%，经营利润率保持15.8%。2）专业运动收入翻倍 市场数据：2024年3月19日 增长。专业运动分部索康尼与迈乐收入同比增长98.9%至8.0亿元，占比5.5%。毛利率下降2.7pct 收盘价（港币） 4.95 至40%，主要是由于23年批发收入占比提升至13%，经营利润率提升6pct至1.1%，索康尼为四 恒生指数 16529.48 个 ...

2024 年 03 月 20 日 公司研究 评级：买入 (维持 ) 研究所： [Table_Title] 库存回归健康水平，索康尼表现亮眼 证券分析师： 杨仁文 S0350521120001 yangrw@ghzq.com.cn 证券分析师： 马川琪 S0350523050001 ——特步国际（ ） 年业绩点评 01368 2023 macq@ghzq.com.cn 联系人 ： 廖小慧 S0350122080035 liaoxh@ghzq.com.cn 最近一年走势 事件 : 特步国际2024年3月18日发布2023年业绩：2023年公司实现营业总 收入143.5亿元，同比+10.9%，归母净利润为10.3亿元，同比+11.8%， 归母净利率7.2%，较2022年+0.1pct，毛利率42.2%，较2022年+1.3pct， 摊薄EPS为39.58分人民币，同比+10.8%。 投资要点 : 相对恒生指数表现 2024/03/19 表现 1M 3M 12M  2023年专业运动增速强劲，索康尼实现扭亏为盈。2023年公司实 特步国际 19.3% 14.1% -37.4% 现营业总收入143.5亿元，同比+10 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" [1][4] Core Views - The company's 2023 performance met expectations, with revenue and net profit increasing by 10.9% and 11.8% year-on-year, respectively [1][3] - The main brand, Xtep, showed robust growth, particularly in the running market, and the professional sports segment performed exceptionally well [3][4] - The company aims for a revenue growth rate of no less than 10% in 2024, with profit growth expected to outpace revenue growth [4] Financial Performance - In 2023, the company achieved a total revenue of 14.346 billion RMB and a net profit of 1.030 billion RMB, with an EPS of 0.41 RMB [1][5] - The gross profit margin improved by 1.3 percentage points to 42.2%, while the operating profit margin slightly decreased by 0.3 percentage points to 11.0% [1][2] - The company reported a significant increase in operating cash flow, reaching 1.255 billion RMB, up 119.5% year-on-year [2][5] Brand Performance - The main brand, Xtep, saw over 20% growth in retail sales, with a strong performance in the running category [1][3] - The professional sports segment, particularly the brand Saucony, became the first small brand to achieve profitability, contributing approximately 10 million RMB in profit [2][3] - The company is expanding its multi-brand strategy, with Saucony and other small brands enhancing their product lines and market presence [3][4] Future Projections - The company has adjusted its profit forecasts for 2024 and 2025, lowering the expected net profit by 9% and 16%, respectively [4][5] - The projected EPS for 2024, 2025, and 2026 is 0.44 RMB, 0.50 RMB, and 0.56 RMB, respectively, with corresponding P/E ratios of 9 and 8 [5][8]

证券研究报告 | 2024年03月19日 特步国际（01368.HK） 买入 2023 年收入增长 11%，存货同比下降 22% 核心观点 公司研究·财报点评 纺织服饰·服装家纺 2023年收入增长11%，存货金额如期改善，经营现金流净额增长119%。2023 年收入增长10.9%至143.5亿元，归母净利润增长11.8%至10.3亿元。特步 证券分析师：丁诗洁 证券分析师：关竣尹 0755-81981391 0755-81982834 品牌和时尚运动品牌毛利率均有改善，推动集团毛利率同比提升1.2百分点。 dingshijie@guosen.com.cnguanjunyin@guosen.com.cn 由于年内赞助马拉松赛事、大运会，以及实际收入低于年初公司预期，因此 S0980520040004 S0980523110002 推广费用率提升1.8百分点至13.7%，叠加应占联营公司利润增长、所得税 基础数据 率减少的贡献，集团归母净利率7.2%，同比略提升。存货周转天数同比持平 投资评级 买入(维持) 在90天，存货金额同比下降22%至17.9亿元，存货水平如期改善，应收账 合理估值 5.30 - 5.8 ...