证券研究报告 公 2024年05月24日 司 报 告 小鹏汽车-W(09868) │ 行 业： 汽车/乘用车 港 投资评级： 股 2024 年第一季度点评： 当前价格： 31.80港元 - 公 大众合作贡献收入，利润率水平显著提升 目标价格： 司 事件： 季 基本数据 报 2024年5月21日，小鹏汽车公布第一季度财务数据。2024年第一季度， 点 总股本/流通股本(百万股) 1,889.48/1,889.48 评 小鹏汽车共交付2.2万辆，同比增长19.7%。2024年一季度实现营收65.5 流通市值(百万港元) 60,085.51 亿元，同比提升62.3%，净利润为-13.7亿元，亏损同比缩窄。 每股净资产(元) 20.51 ➢ X9引领交付数据，大众贡献收入增长亮眼 资产负债率(%) 56.04 2024年第一季度，小鹏汽车共交付新车21821台，同比增长19.7%。X9贡 一年内最高/最低(港元) 96.30/25.70 献主要车型的销量。X9/G6/G9/P7（含P7i）分别交付0.79/0.50/0.36/0.42 万辆，高价值量车型带动营收的快速提升，2024年一季度实现营收65.5亿 股价相对 ...

汽车/乘用车 公 司 研 小鹏汽车-W (09868.HK) 技术服务提供现金支撑，待管理优化及产品力升级 究 2024年05月23日 ——港股公司信息更新报告 投资评级：增持（维持） 吴柳燕（分析师） 李秉宸（联系人） wuliuyan@kysec.cn libingchen@kysec.cn 日期 2024/5/22 证 书编号：S0790521110001 证书编号：S0790122090026 港 当前股价(港元) 34.650  技术服务业务提供稳定现金流，整体盈利前景有赖管理优化及产品力升级 股 一年最高最低(港元) 96.300/25.700 基于老车型销量低于预期，将 2024-2026 年收入预测由 485/805/959 亿元下调至 公 474/787/933亿元，对应同比增速分别为55%/66%/19%；基于大众合作相关技术 司 总市值(亿港元) 654.74 服务业务利润贡献超预期，我们将 2024-2026 年 Non-GAAP 净利润预测由 信 流通市值(亿港元) 654.71 息 -87/-33/6亿元上调至-66/-21/11亿元，对应调整后EPS为-3.4/-1.1/0.5 ...

汽车/乘用车 公 司 研 小鹏汽车-W (09868.HK) 技术服务提供现金支撑，待管理优化及产品力升级 究 2024年05月23日 ——港股公司信息更新报告 投资评级：增持（维持） 吴柳燕（分析师） 李秉宸（联系人） wuliuyan@kysec.cn libingchen@kysec.cn 日期 2024/5/22 证 书编号：S0790521110001 证书编号：S0790122090026 港 当前股价(港元) 34.650  技术服务业务提供稳定现金流，整体盈利前景有赖管理优化及产品力升级 股 一年最高最低(港元) 96.300/25.700 基于老车型销量低于预期，将 2024-2026 年收入预测由 485/805/959 亿元下调至 公 474/787/933亿元，对应同比增速分别为55%/66%/19%；基于大众合作相关技术 司 总市值(亿港元) 654.74 服务业务利润贡献超预期，我们将 2024-2026 年 Non-GAAP 净利润预测由 信 流通市值(亿港元) 654.71 息 -87/-33/6亿元上调至-66/-21/11亿元，对应调整后EPS为-3.4/-1.1/0.5 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company with a current price of HKD 34.65 [3][6]. Core Insights - The company reported Q1 2024 revenue of CNY 6.55 billion, representing a year-on-year increase of 62.3% but a quarter-on-quarter decrease of 49.8% [2][5]. - Vehicle sales for Q1 2024 were approximately 22,000 units, showing a year-on-year increase of 19.7% but a quarter-on-quarter decrease of 63.7% [2][5]. - The automotive business gross margin improved to 5.5%, up 7.9 percentage points year-on-year but down 1.4 percentage points quarter-on-quarter [2][5]. - The net loss attributable to shareholders for Q1 2024 was CNY 1.37 billion, a reduction in loss compared to the previous year, remaining stable quarter-on-quarter [2][5]. Revenue Summary - Q1 2024 revenue reached CNY 6.55 billion, with automotive business revenue at CNY 5.54 billion, reflecting a year-on-year increase of 57.8% but a quarter-on-quarter decrease of 54.7% [2][5]. - The average selling price (ASP) per vehicle increased from CNY 203,000 in Q4 2023 to CNY 254,000 in Q1 2024 [2][5]. - Other business revenue for Q1 2024 was CNY 1.0 billion, a year-on-year increase of 93.1% and a quarter-on-quarter increase of 22.1% [2][5]. Profitability Summary - The gross profit for Q1 2024 was CNY 840 million, with an overall gross margin of 12.9%, up 11.2 percentage points year-on-year and 6.7 percentage points quarter-on-quarter [2][5]. - The improvement in gross margin was attributed to cost reductions and an improved product mix, although some growth was offset by inventory impairments related to the P5 model [2][5]. Expense Summary - R&D expenses for Q1 2024 were CNY 1.35 billion, reflecting a year-on-year increase of 4.2% and a quarter-on-quarter increase of 3.3% [3][5]. - Selling and administrative expenses were CNY 1.39 billion, showing a slight year-on-year increase of 0.1% but a significant quarter-on-quarter decrease of 28.3% [3][5]. Sales Channel Expansion - As of Q1 2024, the company had 574 sales centers across 178 cities, an increase of 74 centers from Q4 2023, with plans to reach 600 centers by Q3 2024 [5][6]. - The company reported a cash and cash equivalents total of CNY 41.4 billion as of Q1 2024, a decrease of CNY 4.3 billion from Q4 2023, indicating a relatively low short-term liquidity risk [5][6]. Future Outlook - The company expects Q2 2024 vehicle sales to range between 29,000 and 32,000 units, representing a year-on-year increase of 25.0% to 37.9% [5][6]. - Projected revenue for Q2 2024 is estimated to be between CNY 7.5 billion and CNY 8.3 billion, with a year-on-year increase of 48.1% to 63.9% [5][6].

公 汽车 司 2024年05月 22日 报 小鹏汽车-W(9868.HK) 告 一季度毛利率改善显著，智能化技术加速输出 推荐（维持） 事项： 小鹏汽车发布2024年一季度业绩报告，2024年一季度公司实现营业收入65.4 股价：30.65 元（港币） 亿元，同环比分别增长 62.3%/-49.8%，一季度公司亏损达到 13.7 亿元，同比 收窄41.5%，环比增加1.5%。截至2024年一季度末，公司现金以及现金等价 公 主要数据 物储备达到414亿元。 司 平安观点： 行业 汽车 季 公司网址 www.xiaopeng.com  一季度毛利率持续改善。2024年一季度公司交付新车21821台，同比增 大股东/持股 Simplicity Holding Limited/17.37% 长 19.7%，环比下降63.7%。一季度公司汽车销售收入达到 55.4 亿元， 报 实际控制人 何小鹏 对应单车营收为25.4万元，这主要得益于X9在24年一季度的上市交付 点 总股本(百万股) 1889.57 所带来的产品结构改善。根据公司一季报显示，公司一季度汽车销售业务 流通A股(百万股) 评 流通B/H股(百万股) ...

公 汽车 司 2024年05月 22日 报 小鹏汽车-W(9868.HK) 告 一季度毛利率改善显著，智能化技术加速输出 推荐（维持） 事项： 小鹏汽车发布2024年一季度业绩报告，2024年一季度公司实现营业收入65.4 股价：30.65 元（港币） 亿元，同环比分别增长 62.3%/-49.8%，一季度公司亏损达到 13.7 亿元，同比 收窄41.5%，环比增加1.5%。截至2024年一季度末，公司现金以及现金等价 公 主要数据 物储备达到414亿元。 司 平安观点： 行业 汽车 季 公司网址 www.xiaopeng.com  一季度毛利率持续改善。2024年一季度公司交付新车21821台，同比增 大股东/持股 Simplicity Holding Limited/17.37% 长 19.7%，环比下降63.7%。一季度公司汽车销售收入达到 55.4 亿元， 报 实际控制人 何小鹏 对应单车营收为25.4万元，这主要得益于X9在24年一季度的上市交付 点 总股本(百万股) 1889.57 所带来的产品结构改善。根据公司一季报显示，公司一季度汽车销售业务 流通A股(百万股) 评 流通B/H股(百万股) ...

证券研究报告·海外公司点评·汽车(HS) 小鹏汽车-W（09868.HK） 2024 年一季报点评：Q1 毛利率表现靓丽，技 2024 年 05月 22日 术收入落地强化向上周期 证券分析师 黄细里 买入（维持） 执业证书：S0600520010001 021-60199793 [ 盈Ta 利bl 预e_ 测EP 与S] 估 值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E huangxl@dwzq.com.cn 证券分析师 杨惠冰 营业总收入（百万元） 26855 30676 44454 82700 114640 执业证书：S0600523070004 同比(%) 27.95 14.23 44.91 86.04 38.62 yanghb@dwzq.com.cn 归母净利润（百万元） (9139) (10376) (5775) (3166) 1250 同比(%) (87.92) (13.53) 44.34 45.18 139.49 股价走势 EPS-最新摊薄（元/股） (4.84) (5.49) (3.06) (1.68) 0.66 小鹏汽车-W 恒生指数 P/E（现价&最新摊薄） - - - ...

证券研究报告·海外公司点评·汽车(HS) 小鹏汽车-W（09868.HK） 2024 年一季报点评：Q1 毛利率表现靓丽，技 2024 年 05月 22日 术收入落地强化向上周期 证券分析师 黄细里 买入（维持） 执业证书：S0600520010001 021-60199793 [ 盈Ta 利bl 预e_ 测EP 与S] 估 值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E huangxl@dwzq.com.cn 证券分析师 杨惠冰 营业总收入（百万元） 26855 30676 44454 82700 114640 执业证书：S0600523070004 同比(%) 27.95 14.23 44.91 86.04 38.62 yanghb@dwzq.com.cn 归母净利润（百万元） (9139) (10376) (5775) (3166) 1250 同比(%) (87.92) (13.53) 44.34 45.18 139.49 股价走势 EPS-最新摊薄（元/股） (4.84) (5.49) (3.06) (1.68) 0.66 小鹏汽车-W 恒生指数 P/E（现价&最新摊薄） - - - ...

2024年05月22日 买入（维持评级） 国金证券研究所 分析师：陈传红（执业S1130522030001） chenchuanhong＠gjzq.com.cn 5月 21 日下午，小鹏汽车发布24Q1 财报： 市 价（港币）：30.650元 1、营收：24Q1小鹏交付21,821 辆，同/环比+19.7%/-63.7%。Q1总 营收 65.5 亿元，同/环比+62.3%/-49.8%，其中汽车销售收入 55.4 相关报告： 亿元，同/环比+57.8%/-54.7%。24Q1 市场竞争加剧影响公司销量， 但 X9上市后车型结构变化，公司营收表现亮眼，单车收入提升：我 1.《小鹏汽车深度研究：智驾领军者，爆款&智驾落地迎来 们计算Q1单车 ASP 25.4 万元，同/环比+31.7%/+24.9%。 腾 飞》，2023.9.14 2、费用：24Q1 研发/SGA 费用分别为13.5/13.9 亿元，同比+4.2%/ +0.1%，环比+3.3%/-28.3%。研发/SGA 费用率分别为20.6%/21.2%。 港币(元) 成交金额(百万元) 3、利润：(1)毛利：24Q1 毛利8.4 亿，同/环比+1158.7% ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company, indicating an expected price increase of over 15% in the next 6-12 months [6][11]. Core Insights - The company's Q1 2024 financial results exceeded expectations, driven by technology collaborations and a new vehicle cycle, leading to a significant increase in gross profit [3][4]. - The company delivered 21,821 vehicles in Q1 2024, representing a year-on-year increase of 19.7% but a quarter-on-quarter decrease of 63.7% [3]. - Total revenue for Q1 2024 was 6.55 billion RMB, up 62.3% year-on-year but down 49.8% quarter-on-quarter, with automotive sales revenue at 5.54 billion RMB [3]. - The gross profit for Q1 2024 was 840 million RMB, a substantial increase of 1158.7% year-on-year, with a gross margin of 12.9% [3][4]. Summary by Sections Financial Performance - Q1 2024 vehicle deliveries were 21,821, with total revenue of 6.55 billion RMB, and automotive sales revenue of 5.54 billion RMB [3]. - The average selling price (ASP) per vehicle in Q1 was 254,000 RMB, reflecting a year-on-year increase of 31.7% [3]. - R&D and SGA expenses were 1.35 billion RMB and 1.39 billion RMB respectively, with R&D expense ratio at 20.6% [3]. Profitability - The gross profit for Q1 2024 was 840 million RMB, with a gross margin of 12.9%, driven by successful technology collaborations [3][4]. - The net loss for Q1 2024 was 1.37 billion RMB, a reduction of 41% year-on-year [3]. Future Outlook - The company is entering a new vehicle cycle in H2 2024, with plans to launch multiple new models, including the MONA sub-brand and the F57 model [5][6]. - Strategic partnerships, particularly with Volkswagen, are expected to enhance revenue stability and improve gross margins [5]. - The company is accelerating its international expansion, starting with Europe and moving into Southeast Asia and Australia, which is anticipated to boost sales and profitability [5][6].