证券研究报告·宏观报告·宏观点评 宏观点评 20260214 美国 1 月 CPI：没那么"弱"——2026 年 1 月美国 CPI 数据点评 ◼ 展望与策略启示：2-3 月非农初值与核心 CPI 环比增速仍有上行风险。 总体来看，我们认为 1 月美国 CPI 并不弱：①核心 CPI 环比如期反弹， 而总体 CPI 环比的不及预期主要来自能源商品中汽油分项的意外大跌； ②除趋势回落的居住通胀外，超级核心服务通胀环比增速录得 1 年以来 新高，核心服务黏性仍强；③剔除本月二手车的异常，核心商品本次环 比反弹力度料更大。向前看，我们仍预期宽财政、宽货币、季节性脉冲 将继续支撑一季度美国总需求走向阶段性扩张，2-3 月非农初值与核心 CPI 环比增速仍有上行风险，美联储今年首次降息料在 6 月。 执业证书：S0600525040002 weiy@dwzq.com.cn 证券分析师 王茁 执业证书：S0600526010001 wangzhuo@dwzq.com.cn 相关研究 ◼ 风险提示：特朗普政策超预期；美联储降息幅度过大引发通胀反弹甚至 失控；美联储维持高利率水平时间过长，引发金融系统流动性危机。 2026 ...

证券研究报告 汽车零部件&机器人主线周报： 敏实"牵手"绿的谐波，极智嘉发布仓储机器人Gino 1 证券分析师：黄细里 执业证书编号：S0600520010001 证券分析师：郭雨蒙 执业证书编号：S0600525030002 2026年2月14日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 核心结论 注：若无特殊说明，"本周"均代表2026.2.9-2026.2.13；"最新交易日"代表2026.2.13，年初至今基准日为上一个自然年的最后一个交易日 2 ◼ 零部件本周复盘总结：本周SW汽零指数+1.69%（2026年初至今+4.94%），在SW汽车中排名第3；以2010 年-2026.2.13数据为基准，最新交易日SW汽零PE(TTM)处于历史的85.68%分位；PB(LF)处于历史的79.62%分 位。2月以来，汽车零部件板块交易热度呈现逐步攀升趋势。 （ ◼ 机器人本周复盘总结：本周万得机器人指数+2.27%（2026年初至今+2.54%），较SW汽零超额收益为+0.58 %；最新交易日万得机器人PE(TTM)处于近一年的73.90%分位，PB(LF)处于近一年的78.31%分位。当前机器 人板块交易热度处于2 ...

证券研究报告·公司深度研究·医疗服务 泰格医药（300347） 泰格医药：临床 CRO 龙头，扬帆启航新征 程 买入（首次） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 7,384 | 6,603 | 7,129 | 8,019 | 9,327 | | 同比（%） | 4.21 | (10.58) | 7.97 | 12.48 | 16.31 | | 归母净利润（百万元） | 2,024.85 | 405.14 | 1,114.39 | 1,357.15 | 1,816.89 | | 同比（%） | 0.91 | (79.99) | 175.06 | 21.78 | 33.88 | | EPS-最新摊薄（元/ | 2.35 | 0.47 | 1.29 | 1.58 | 2.11 | | 股） | | | | | | | P/E（现价&最新摊 | 25.89 | 129.38 | 47.04 | 38.62 | 28.85 ...

Core Insights - The report emphasizes the strong growth potential in the testing services industry, particularly driven by emerging sectors such as commercial aerospace and new technologies [4][6] - The testing services sector is closely linked to macroeconomic growth, with a projected global market size of approximately 2.3 trillion RMB by 2024, reflecting a CAGR of about 6% from 2021 to 2024 [4][24] - In China, the testing services market is expected to reach around 487.6 billion RMB by 2024, with a CAGR of approximately 10.5% from 2015 to 2024, indicating a robust growth trajectory [5][24] Industry Overview - The testing, inspection, and certification (TIC) industry serves various sectors including consumer goods, industrial products, and pharmaceuticals, covering all stages from R&D to production and distribution [16][24] - The industry is characterized by a large market space and stable growth, with demand closely tied to macroeconomic trends and government regulations [20][24] - Emerging technologies such as AI, electric vehicles, and commercial aerospace are expected to create new testing demands, raising the entry barriers for new players [6][20] Company Performance - The report analyzes 19 listed companies in the testing services sector, highlighting their revenue and profit performance, with notable companies including Huace Testing, Guangdian Measurement, and Su Testing [2][11] - In the first three quarters of 2025, the testing services sector in China reported a revenue of 30.4 billion RMB, a decline of 7% year-on-year, but a growth of 3% when excluding companies heavily involved in medical testing [5][57] - Leading companies such as Huace Testing, Guangdian Measurement, and Su Testing demonstrated superior performance, with revenue growth rates of 7%, 12%, and 9% respectively, significantly outpacing the industry average [5][62] Market Dynamics - The testing services market is experiencing a structural shift, with a trend towards consolidation as larger firms gain market share and smaller firms face challenges [44][50] - The report notes that the majority of testing institutions in China are small and micro-sized, which limits their ability to withstand economic pressures [50][51] - Government policies are increasingly supporting the marketization and consolidation of testing institutions, aiming to enhance the overall quality and efficiency of the industry [51][53] Financial Metrics - The report indicates that the average gross margin for the testing services sector has improved, reaching 26.2% in the first three quarters of 2025, reflecting a recovery in profitability [63] - The accounts receivable turnover days have increased from 90 days in 2019 to 176 days in 2025, indicating a slowdown in cash flow and potential credit risks within the industry [67][68] - The report highlights that the proportion of accounts receivable in relation to revenue has risen to 50%, suggesting increasing challenges in managing receivables [71]

证券分析师：韦译捷 执业证书编号：S0600524080006 weiyj@dwzq.com.cn 2026年2月14日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1 检测服务板块相关公司 证券研究报告·行业研究·专业服务 【检测服务】2026年度策略 强者恒强的千亿赛道，关注商业航天等新兴产业带来的发展机遇 首席证券分析师：周尔双 执业证书编号：S0600515110002 zhouersh@dwzq.com.cn ⚫ 检测服务行业与宏观经济增速强相关，空间大、增速稳、格局散 检验检测认证（TIC）行业广泛服务于消费品、工业品、医药医学等行业，覆盖研发、生产、流通全环节，具备市场空间大、增速稳， 增长与宏观经济高度相关的特点。根据BV，2024年全球检测服务市场规模约2.3万亿人民币，2021-2024年CAGR约6%。复盘历史，全 球四大综合性检测龙头SGS、BV、Eurofins、Intertek的合计收入增速可与全球GDP实际增速相拟合。 我国检测服务行业领先于GDP增长。2024年全国检验检测市场规模约4876亿人民币，2015-2024年CAGR约10.5%。2023年以来，受宏 观经济增速放缓等影响，检 ...

证券研究报告·行业点评报告·非银金融 非银金融行业点评报告 西南证券拟定增 60 亿元，券商定增或全面放 开 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 2026 年 02 月 14 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 证券分析师 何婷 执业证书：S0600524120009 heting@dwzq.com.cn 行业走势 -12% -9% -6% -3% 0% 3% 6% 9% 12% 15% 18% 21% 2025/2/14 2025/6/15 2025/10/14 2026/2/12 非银金融 沪深300 相关研究 《保险资金运用数据点评：2025 年显 著增配核心权益，债券增配节奏放缓》 2026-02-13 《沪深北交易所优化再融资，资本市 场服务实体经济提质增效》 2026-02-10 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ◼ 事件：西南证券发布公告，拟向包括重庆渝富集团及其一致行动人重庆 水务环境集团在内的不超过 35 名特定对象发行 A 股股票，发行股票数 量不超过 19. ...

证券研究报告·固定收益·固收点评 固收点评 20260214 二级资本债周度数据跟踪 （20260209-20260213） [Table_Tag] [Table_Summary] 观点 ◼ 一级市场发行情况： 本周（20260209-20260213）银行间市场及交易所市场无新发行二级资本 债。 ◼ 二级市场成交情况： 本周（20260209-20260213）二级资本债周成交量合计约 2045 亿元，较 上周减少 706 亿元，成交量前三个券分别为 25 中行二级资本债 02BC （132.09 亿元）、25 中行二级资本债 03A(BC)（89.14 亿元）和 25 农行 二级资本债 04A(BC)（82.17 亿元）。 分发行主体地域来看，成交量前三为广东省、山东省和山西省，分别约 为 1553 亿元、165 亿元和 85 亿元。 从到期收益率角度来看，截至 2 月 13 日，5Y 二级资本债中评级 AAA-、 AA+、AA 级到期收益率较上周涨跌幅分别为：-6.56BP、-6.91BP、- 6.91BP；7Y 二级资本债中评级 AAA-、AA+、AA 级到期收益率较上周 涨跌幅分别为：-8.84BP ...

证券研究报告·宏观报告·宏观点评 宏观点评 20260214 （1）社会融资规模：2026 年 1 月新增社融 72,200 亿元，同比多增 1,654 亿元；截至 2026 年 1 月末，存量社融同比增长 8.2%，较 2025 年末小 幅回落 0.1 个百分点。从社融结构来看，2026 年 1 月政府债券融资推升 社融，当月企业债券融资新增 5,033 亿元，同比多增 579 亿元，但是略 低于近 3 年同期均值 3,471 亿元水平；政府债券融资新增 9,764 亿元， 同比多增 2,831 亿元；股票融资新增 291 亿元，同比少增 182 亿元；2026 年 1 月三项表外融资新增 6,097 亿元，同比多增 371 亿元，其中信托贷 款和企业票据融资分别同比少增 627 亿元和 641 亿元，未贴现票据融资 增加 6,293 亿元，同比多增 1,639 亿元，表内贴现强度回升。 （2）贷款投放：2026 年 1 月金融机构口径人民币贷款增加 47,100 亿元 （前值 9,100 亿元），较去年同期少增 4,200 亿元，低于季节性表现（近 三年同期均值 49,833 亿元）。其中，企业贷款新增 ...

证券研究报告·公司点评报告·汽车零部件 2026 年 02 月 14 日 拓普集团（601689） 2025 年经营业绩预告点评：2025 年收入同比 增长，"机器人+车+液冷"协同发展未来可期 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 19,701 | 26,600 | 29,939 | 35,123 | 42,148 | | 同比（%） | 23.18 | 35.02 | 12.55 | 17.32 | 20.00 | | 归母净利润（百万元） | 2,151 | 3,001 | 2,813 | 3,405 | 4,337 | | 同比（%） | 26.49 | 39.52 | (6.25) | 21.04 | 27.37 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 1.24 | 1.73 | 1.62 | 1.96 | 2.50 | | P/E（现价&最新摊薄） | 58.19 | 41.71 | 44. ...

证券研究报告·行业点评报告·非银金融 非银金融行业点评报告 天风证券处罚靴子落地，轻装上阵有望更好 的规范化经营 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 2026 年 02 月 14 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 证券分析师 何婷 执业证书：S0600524120009 heting@dwzq.com.cn 行业走势 免责声明 -12% -9% -6% -3% 0% 3% 6% 9% 12% 15% 18% 21% 2025/2/14 2025/6/15 2025/10/14 2026/2/12 非银金融 沪深300 相关研究 《保险资金运用数据点评：2025 年显 著增配核心权益，债券增配节奏放缓》 2026-02-13 《沪深北交易所优化再融资，资本市 场服务实体经济提质增效》 2026-02-10 东吴证券研究所 1 / 2 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ◼ 事件：天风证券公告收到三项处罚或立案调查，包括： ◼ 1）证监会下发《行政处罚事先告知书》：因 2020-2022 年违规为原大股 东提供 ...