Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" (maintained) [1] Core Views - The report highlights a significant increase in gross margin for Q1 2024, attributed to a one-time adjustment in copyright costs, increased subscription revenue, and ongoing cost control improvements. The gross margin reached 38%, a year-on-year increase of 15.6 percentage points [5] - The company is expected to continue its profitability growth trajectory, with projected net profits for 2024-2026 being 1.008 billion, 1.281 billion, and 1.444 billion respectively, corresponding to EPS of 4.7, 6.0, and 6.7 [5] - The report emphasizes the company's strategy of enriching its content library through original support, self-produced music, and copyright acquisitions, which has led to successful hits and collaborations with major global music labels [6] - The integration of AI technology in music production and consumption is expected to enhance efficiency and open new growth avenues, potentially lowering content production costs and expanding monetization opportunities [7] Summary by Sections Financial Performance - In Q1 2024, the company achieved total revenue of 2 billion (up 3.6% year-on-year, up 2.2% quarter-on-quarter) and gross profit of 770 million (up 75.6% year-on-year, up 28.3% quarter-on-quarter) [5] - The gross margin for Q1 2024 was reported at 38%, reflecting a substantial improvement due to copyright cost adjustments [5] Content Strategy - The company is focusing on three main paths to enrich its content: supporting original works, producing self-made music, and acquiring copyrights. This strategy has led to notable successes, including award nominations and popular songs [6] - The return of popular Korean music copyrights to the platform has further enhanced its content offerings [6] AI Integration - The company is deepening the application of AI in the music creation process, providing tools that assist users in music production, which is expected to lower barriers to entry and increase user engagement [7]

७ 网易云音乐 雲音樂股份有限公司 ( 於 開 曼 群 島 註 冊 成 立 之 股 份 有 限 公 司) 股份代號: 9899 2 目 錄 | --- | |----------------------| | | | 公司資料 | | 財務及業務摘要 | | 管理層討論與分析 | | 董事會報告 | | 董事及高級管理層 | | 其他資料 | | 企業管治報告 | | 環境、社會及管治報告 | | | | 獨立核數師報告 | | 合併損益表 | | 合併綜合收益表 | | 合併資產負債表 | | 合併權益變動表 | | 合併現金流量表 | | 合併財務報表附註 | | 五年財務概要 | | | 2 4 6 17 41 45 54 70 106 111 112 113 115 117 118 181 釋義 182 2 雲音樂 2023 年年報 董事會 公司秘書 黃慧兒女士 執行董事 丁磊先生（主席兼首席執行官） 李勇先生 王燕鳳女士 審計委員會 薪酬委員會 許忠先生（主席） 顧險峰先生 盧英傑先生 提名委員會 顧險峰先生（主席） 盧英傑先生 許忠先生 公司資料 授權代表 李勇先生 黃慧兒女士 核數師 羅兵咸永道 ...

申万宏源研究 上海市南京东路99号 | +86 21 2329 7818 www.swsresearch.com 简单金融 成就梦想 互联网 | 公司研究 2023 盈利改善超预期，重新聚焦在线音乐 2024年3月19日 云音乐 (09899.HK) 买入 云音乐 2023 年实现收入 78.7 亿元，yoy-13%；综合毛利率 26.7%，yoy+12.3pct；Non-IFRS 归母净利润 8.2 亿元（22年为-1.15亿），同比扭亏。收入与彭博一致预期基本持平；综合毛利率 维持评级 略高于一致预期 0.6pct；Non-IFRS 归母净利润好于一致预期的 6.3 亿元，主要得益于在线音乐 持续健康增长和内容成本的大幅优化。 市场数据：2023年3月19日 在线音乐收入提速，付费用户数增长仍快，24 年回归音乐内容本质。根据财报，23 年公司在线 收盘价（港币） 91.00 音乐整体收入 44 亿，yoy+18%。23 年 MAU 稳健增至 2.06 亿，付费用户数同比增长 15%至 恒生中国企业指数 5787.86 4412 万，对应付费率 21.4%（yoy+1.2pct），是在线音乐增长的核心驱动 ...

[Table_MainInfo] 公司研究/传媒 证券研究报告 云音乐（9899）公司年报点评 2024年03月11日 [Table_InvestInfo] 在线音乐业务健康增长，成本控制与运营 投资评级 优于大市 维持 效率提升驱动盈利能力持续改善 股票数据 3[T月ab11le日_S收t盘oc价k（In港fo元] ） 86.95 [Table_Summary] 52周股价波动（港元） 58.45~106.00 投资要点： 总股本（百万股） 214 总市值（百万港元） 186 社交娱乐板块拖累收入增速，首次实现全年盈利。2023年公司实现营业收入 相关研究  78.7亿元，同比减少12.5%，主因公司采用审慎经营策略，减少直播展示并 [《Ta云b音le乐_R20e2p2o年rtI报nf点o评] ：优质版权不断补充， 降低收入分成比例，导致社交娱乐服务及其他收入同比减少33.6%为35.2亿 盈利能力持续改善》2023.03.06 元。在线音乐服务收入同比增长17.6%达43.5亿元。受在线音乐业务商业化 《云音乐首次覆盖：在线音乐为基石，打造顶 级音乐社区》2023.01.31 表现强劲、版权成本结构及收 ...

[Table_MainInfo] 公司研究/传媒 证券研究报告 云音乐（9899）公司年报点评 2024年03月11日 [Table_InvestInfo] 在线音乐业务健康增长，成本控制与运营 投资评级 优于大市 维持 效率提升驱动盈利能力持续改善 股票数据 3[T月ab11le日_S收t盘oc价k（In港fo元] ） 86.95 [Table_Summary] 52周股价波动（港元） 58.45~106.00 投资要点： 总股本（百万股） 214 总市值（百万港元） 186 社交娱乐板块拖累收入增速，首次实现全年盈利。2023年公司实现营业收入 相关研究  78.7亿元，同比减少12.5%，主因公司采用审慎经营策略，减少直播展示并 [《Ta云b音le乐_R20e2p2o年rtI报nf点o评] ：优质版权不断补充， 降低收入分成比例，导致社交娱乐服务及其他收入同比减少33.6%为35.2亿 盈利能力持续改善》2023.03.06 元。在线音乐服务收入同比增长17.6%达43.5亿元。受在线音乐业务商业化 《云音乐首次覆盖：在线音乐为基石，打造顶 级音乐社区》2023.01.31 表现强劲、版权成本结构及收 ...

公司研究 | 动态跟踪 云音乐 09899.HK 买入（维持） 音乐付费持续增长，会员成为利润引擎 股价（2024年03月11日） 86.95港元 目标价格 133.85港元 52周最高价/最低价 106/58.45港元 ——云音乐（9899.HK）23H2财报点评 总股本/流通H股（万股） 21,442/21,442 H股市值（百万港币） 18,643 核心观点 国家/地区 中国 行业 传媒 ⚫ 23H2营收39.6亿(yoy-16%, hoh+1%)，主要系直播业务的经营策略调整和内部控 报告发布日期 2024年03月12日 制所致。我们预期24H1达36亿，主要系直播业务首页流量权重调整影响。23H2 毛利率28.7%（yoy+13pp，hoh+4pp），主要系会员收入提升摊薄版权成本带来毛 1周 1月 3月 12月 利率提升，我们预期这一趋势仍会持续。 23H2销售费用3.9亿 绝对表现% -6.66 2.29 -3.39 7.74 (yoy+26%,hoh+5%)。主要由于推广及广告费用有所增加以提升品牌影响力和用户 相对表现% -6.61 -3.05 -5.77 21.88 规模。23H2管理费用 ...

股 票 研 究 [Table_industryInfo] 传播文化业 [ Table_Main[云I Tnaf 音bol]e 乐_Ti（tle] 9 899） [评Tab级le_：Inv est] 增持 当前价格（港元）： 84.80 社区商业化提速，全年实现扭亏为盈 2024.03.09 海 ——云音乐2023 年报业绩点评 [ 交Ta易bl数e_M据a rket] 外 52周内股价区间（港元） 59.95- 秦和平(分析师) 梁昭晋(分析师) 103.00 公 0755-23976666 0755-23976666 当前股本（百万股） 214 司 qinheping027734@gtjas.com liangzhaojin027677@gtjas.com 当前市值（百万港元） 18,182 证书编号 S0880523110003 S0880523010002 （ 中 本报告导读： [ Table_PicQuote] 52周内股价走势图 国 公司2023全年业绩好于预期，社区用户新高盈利能力显著改善，全年实现扭亏为盈。 云音乐 恒生指数 香 摘要： 港 14% [T abl维e_S持u“mm增a持ry]” ...

公 司 研 究 云音乐（09899.HK）2023 年业绩公 2024年3月5日 强烈推荐/维持 告点评：音乐版权成本显著优化， 东 云音乐 公司报告 兴 平台社区属性突出 证 券 股 份 事件：公司发布2023年业绩公告，公司实现营业收入78.7亿元，同比减少12.5%； 公司简介： 有 净利润7.3亿元，2022年亏损2.2亿元，实现扭亏为盈；经调整净利润8.2亿元， 网易云音乐是中国领先的在线音乐平台之 限 2022年亏损1.1亿元。 一，为音乐爱好者提供互动的内容社区。 资料来源：公司公告，恒生聚源 公 点评： 未来3-6个月重大事项提示： 司 社交娱乐板块拖累收入增速，会员订阅人数具有较大提升空间。2023 年，公司 证 无。 实现营业收入78.7亿元，同比减少12.5%。其中：（1）在线音乐服务收入43.5 券 发债及交叉持股介绍： 研 亿元，同比增长 17.6%，主要源于会员订阅收入大幅增长。其中会员收入 36.5 无。 亿元，同比增长20.2%；在线音乐服务月付费用户数4412万人，同比增长15.3%。 究 资料来源：公司公告，恒生聚源 （2）社交娱乐服务及其他收入35.2亿元，同比减少33. ...

传媒/数字媒体 公 司 研 云音乐（09899.HK） 毛利率提升再获验证，公司进入盈利增长快车道 究 2024年03月05日 ——港股公司信息更新报告 投资评级：买入（维持） 方光照（分析师） 田鹏（分析师） fangguangzhao@kysec.cn tianpeng@kysec.cn 证 书编号：S0790520030004 证书编号：S0790523090001 日期 2024/3/5 港 当前股价(港元) 88.350  毛利率持续提升带动公司盈利能力不断改善，维持“买入”评级 股 一年最高最低(港元) 106.00/58.450 公司 2023 年实现营业总收入 79.39 亿元（同比-11.75%），主要系公司采用审慎 公 经营策略，减少直播展示并降低收入分成比例，导致社交娱乐服务收入下降所致。 司 总市值(亿港元) 189.44 信 流通市值(亿港元) 189.44 2023年归母净利润7.34亿元（2022年亏损2.21 亿元），毛利率为26.7%（同比 息 总股本(亿股) 2.14 +12.4pct），净利率为 9.3%（同比+11.7pct），毛利率提升主要系在线音乐服务收 更 新 ...

M N 4 Mar 2024 CMB International Global Markets | Equity Research | Company Update Cloud Music (9899 HK) Solid core music business and margin expansion outlook Target Price HK$106.50 Cloud Music announced FY23 financial results: total revenue dropped by 13% (Previous TP HK$99.50) YoY to RMB7.87bn in FY23, in line with our/consensus estimate. 2H23 total Up/Downside 17.7% revenue was down by 16% YoY to RMB3.96bn, mainly due to the adjustment of Current Price HK$90.45 social entertainment business (-42% YoY). ...