股 票 研 究 [Table_industryInfo] 基础化工/原材料 [ Table_Main[扬ITnaf 农bol]e 化_Ti工tle]( 600486) [评Tab级le_：Inv est] 增持 上次评级： 增持 公司业绩符合预期，降本增效进展明显 目标价格： 79.91 上次预测： 78.57 公 ——扬农化工2023 年年报点评 当前价格： 52.81 司 钟浩(分析师) 钱伟伦(分析师) 2024.03.27 更 021-38038445 021-38038878 [交Ta易bl数e_M据a rket] 新 zhonghao027638@gtjas.co qianweilun027712@gtjas.com 证书编号 mS0 880522120008 S0880523040003 5 总2 市周 值内 （股 百价 万区 元间 ）（ 元） 46.90 2- 19 ,8 4. 628 报 0 告 本报告导读： 总股本/流通A股（百万股） 406/403 流通 B股/H股（百万股） 0/0 公司 2023 年年报符合市场预期。在农药景气快速回落的背景下公司的盈利能力体现 流通股比例 99% 出 ...

Investment Rating - The report maintains a "Strong Buy" rating for Yangnong Chemical, expecting it to outperform the benchmark index by over 20% in the next six months [1][13]. Core Views - Yangnong Chemical's 2023 annual report shows a revenue of 11.478 billion yuan, down 27.41% year-on-year, and a net profit attributable to shareholders of 1.565 billion yuan, down 12.77% year-on-year. The company plans to distribute a cash dividend of 0.88 yuan per share, totaling 358 million yuan, with a payout ratio of 22.85% [1]. - The company demonstrated strong sales capabilities despite a decline in pesticide prices, achieving a 10.43% increase in raw material sales volume and a 2.36% increase in formulation sales volume. However, revenue from raw materials fell by 22.20% to 7.383 billion yuan, and formulation revenue decreased by 1.22% to 1.676 billion yuan [1]. - The report highlights the beginning of a destocking cycle in the Northern Hemisphere, with expectations for a recovery in the pesticide cycle in the second half of 2024, benefiting Yangnong Chemical as a leading player in the industry [1]. - The company is rapidly advancing its Youchuang and Youjia projects, with expected sales to the Sinochem system amounting to 5.459 billion yuan in 2024, a year-on-year increase of 85.66%, which will support the digestion of new project capacities [1]. Financial Summary - For 2023, Yangnong Chemical reported total revenue of 11.478 billion yuan, with a year-on-year growth rate of -27.4%. The net profit attributable to shareholders was 1.565 billion yuan, with a year-on-year growth rate of -12.8% [2]. - The projected financials for 2024 to 2026 indicate a recovery, with expected revenues of 15.667 billion yuan in 2024 (36.5% growth), 18.297 billion yuan in 2025 (16.8% growth), and 20.675 billion yuan in 2026 (13.0% growth) [2]. - The earnings per share (EPS) are projected to increase from 3.85 yuan in 2023 to 4.21 yuan in 2024, 5.13 yuan in 2025, and 5.70 yuan in 2026 [2].

公 司 研 究 扬农化工（600486.SH）：业绩短期 2024年3月27日 强烈推荐/调低 承压，新项目驱动成长 东 扬农化工 公司报告 兴 证 券 扬农化工发布2023年年报：全年实现营业收入为114.78亿元，YoY-27.41%， 公司简介： 股 归母净利润为15.65亿元，YoY-12.77%，对应EPS为3.85元。公司拟每10 扬农化工现已形成以菊酯为核心，农药为主 份 股派发现金红利8.80元（含税）。 导，精细化学品为补充的多元化产品格局， 有 4个产品填补国际空白，30多个产品填补国 限 农药行业市场低迷，产品价格同比下滑，导致营收、利润下滑。从收入端看， 内空白。 公 2023年公司原药产品均价同比下滑29.54%、制剂产品均价同比下滑3.5%， 公司是国家重点高新技术企业，是中国拟除 司 导致公司原药板块营收同比下滑22.2%至73.84亿元、制剂板块营收同比下滑 虫菊酯类农药生产基地，全国化工企业环境 保护先进单位。公司积极发展环境友好型农 1.22%至16.76亿元。从利润端看，产品价格下滑导致毛利率同步下滑，2023 证 药，现拥有省拟除虫菊酯类农药工程研究中 年公司原药板块毛 ...

证券研究报告 公 2024年03月26日 司 报 告 扬农化工(600486) 行 业： 基础化工/农化制品 │ 公 投资评级： 买入（维持） 司 当前价格： 51.50元 业绩符合我们预期，农药景气有望改善向上 年 目标价格： 86.00元 报 点 事件：公司发布年报，2023年公司实现营业收入115亿元，同比下降27.4%； 评 基本数据 实现归母净利润15.7亿元，同比下降12.8%；实现基本每股收益3.87元。 总股本/流通股本(百万股) 406.37/402.87 公司拟向全体股东每10股派发现金红利8.8元(含税)。 流通A股市值(百万元) 20,747.73  23年农药景气低迷，价格下跌致营收下滑 23 年营收和利润有明显下滑，主要是农药行业整体景气下行。2022Q4 以 每股净资产(元) 23.80 来，农药行业全球市场渠道高库存风险暴露，去库存致需求迅速下滑，多 资产负债率(%) 38.37 种农药产品价格一路下行。2023 年公司原药和制剂外销量分别为 9.65 万 一年内最高/最低(元) 99.78/44.00 吨和3.57万吨，同比分别增长了10.4%和2.4%，但原药和制剂的单吨 ...

3月 25 日，公司发布2023 年年报，公司 2023 年实现营收114.78 亿元，同比-27.41%；归母净利润 15.65 亿元，同比-12.77%；扣非 归母净利润15.06 亿元，同比-22.05%，业绩符合预期。 公司产品价格下滑，销量相对稳定。分业务来看，2023 年，公司 原药业务实现营业收入 73.84 亿，价格 7.65 万元/吨，同比- 29.54%；制剂业务实现收入16.76 亿，价格 4.69 万元/吨，同比- 3.5%。原材料层面，公司主要原材料醋酸、盐酸、氯化亚砜等均有 不同程度回落。 公司产品市场价格当前处于历史较低位置。从产品价格来看，杀 虫剂主要产品功夫菊酯当前报价 10.8 万元/吨（历史最低价格， 数据起始于 2015 年），联苯菊酯当前报价 13.8 万元/吨（历史最 低价格，数据起始于 2015 年），除草剂主要产品草甘膦当前报价 人民币(元) 成交金额(百万元) 2.55 万元/吨（历史分位 12.03%，数据起始于 2015 年）；杀菌剂 82.00 400 方面，公司苯醚甲环唑报价9.8 万元/吨（历史最低价格，数据起 76.00 350 300 始于 20 ...

江苏扬农化工股份有限公司 2023 年年度报告 公司代码：600486 公司简称：扬农化工 江苏扬农化工股份有限公司 2023 年年度报告 1 / 241 江苏扬农化工股份有限公司 2023 年年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 苏亚金诚会计师事务所（特殊普通合伙）为本公司出具了标准无保留意见的审计报告。 三、 公司负责人苏赋、主管会计工作负责人李常青及会计机构负责人（会计主管人员）周洁宇声 明：保证年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 四、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 董事会提议：公司2023年年度拟以实施权益分派股权登记日登记的总股本为基数分配利润， 本次利润分配方案为：公司拟向全体股东每10股派发现金红利8.80元（含税），如至实施权益分 派股权登记日期间，公司总股本发生变动，公司将维持每股分配比例不变，相应调整分配总额。 截至2023年12月31日，公司总股本406,370,649股，以此 ...

基础化工/农化制品 公 司 研 扬农化工（600486.SH） 业绩符合预期，全面开启第四次创业 究 2024年03月26日 ——公司信息更新报告 投资评级：买入（维持） 金益腾（分析师） 徐正凤（联系人） jinyiteng@kysec.cn xuzhengfeng@kysec.cn 证 书编号：S0790520020002 证书编号：S0790122070041 日期 2024/3/26 当前股价(元) 52.81  业绩符合预期，葫芦岛一期2024Q3有望投入试生产，全面开启第四次创业 公 一年最高最低(元) 99.78/44.00 公司发布 2023 年报，2023 年实现营收114.78亿元，同比-27.41%；归母净利润 司 15.65亿元，同比-12.77%；扣非净利润15.06亿元，同比-22.05%；其中Q4实现 信 总市值(亿元) 214.60 息 流通市值(亿元) 212.75 营收22.04亿元，同比-18.63%、环比-0.14%；归母净利润2.04亿元，同比+31.03%、 更 总股本(亿股) 4.06 环比-13.81%；扣非净利润2.03亿元，同比53.01%、环比-8.82 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company [3][7]. Core Views - The company's performance in 2023 was under pressure due to a 27.41% year-on-year decline in revenue to 11.478 billion yuan and a 12.77% decrease in net profit attributable to shareholders, amounting to 1.565 billion yuan [2][3]. - The decline in revenue and profit was attributed to inventory destocking and falling prices of key products such as glyphosate and pyrethroids [2]. - The company is accelerating the construction of the Liaoning Youchuang project, which is expected to enhance production capacity and product variety, providing new growth opportunities [2][3]. Summary by Sections Financial Performance - In 2023, the company's raw material and formulation business revenues were 7.384 billion yuan and 1.676 billion yuan, respectively, reflecting year-on-year decreases of 22.20% and 1.22% [2]. - The average selling prices for raw materials and formulations fell by 29.55% and 3.50%, respectively, in 2023 [2]. - The company reported a fourth-quarter revenue of 2.204 billion yuan, down 18.63% year-on-year, but net profit increased by 31.09% to 204 million yuan [2]. Project Development - The Liaoning Youchuang project plans to produce 15,650 tons of pesticide raw materials and 7,000 tons of intermediates, with a total investment of 4.248 billion yuan, expected to generate annual revenue of 4.083 billion yuan upon completion [2]. - As of the end of 2023, the company's construction in progress amounted to 1.294 billion yuan, a 214.83% increase from the end of 2022, primarily due to increased investment in the first phase of the Liaoning Youchuang project [2]. Profit Forecast and Valuation - The profit forecasts for 2024, 2025, and 2026 are adjusted to 1.766 billion yuan (down 6.4%), 2.034 billion yuan (down 0.4%), and 2.318 billion yuan, respectively [3]. - The ongoing development of the Liaoning Youchuang project is expected to broaden the company's capacity and product range, contributing to future growth [3].

证券研究报告 | 2024年03月26日 扬农化工（600486.SH） 增持 农化行业去库拖累公司业绩，优创项目稳步推进 核心观点 公司研究·财报点评 农化行业景气度下行，公司2023年业绩下滑12.77%。2023年公司实现营业 基础化工·农化制品 收入114.78亿元，同比下降27.41%；实现归母净利润15.65亿元，同比下 证券分析师：杨林 联系人：王新航 降12.77%，略低于我们此前预期（16.41亿元）。2023年公司业绩下滑主要 010-88005379 0755-81981222 yanglin6@guosen.com.cn wangxinhang@guosen.com.cn 受全球农化行业景气下行周期影响，2023年国内农药行业产能快速扩张导致 S0980520120002 市场竞争加剧，叠加全球农药市场渠道去库存周期，农药市场需求低迷，绝 基础数据 大多数农药产品价格断崖式下滑。据中农立华原药，2023年其跟踪的上百个 投资评级 增持(下调) 农药产品里，92%产品下跌，8%产品持平，无上涨品种；截至2023年12月 合理估值 收盘价 51.50元 31日，中农立华原药价格指数同比下跌 ...

2024 年 03 月 26 日 公司研究 评级：买入 (维持 ) 研究所： [Table_Title] 降本增效对冲农药下行周期影响，葫芦岛项目未 证券分析师： 李永磊 S0350521080004 liyl03@ghzq.com.cn 证券分析师： 董伯骏 S0350521080009 来可期 dongbj@ghzq.com.cn 联系人 ： 杨丽蓉 S0350122080038 ——扬农化工（ ）点评报告 yanglr@ghzq.com.cn 600486 最近一年走势 事件 : 2024年3月25日，扬农化工发布2023年年度报告：2023 年实现营 业收入114.78亿元，同比下滑27.41%；实现归母净利润15.65亿元， 同比下滑 12.77%；实现扣非后归母净利润 15.06 亿元，同比下滑 22.05%；销售毛利率 25.60%，同比下滑 0.08 个 pct，销售净利率 13.65%，同比上升2.29个pct；ROE为17.2%，同比下降6.0个pct； 经营活动现金流净额为23.95亿元。 2023Q4单季度，公司实现营业收入22.04亿元，同比-18.63%，环比 -0.14%；实现归 ...