食品饮料/非白酒 青岛啤酒（600600.SH） 修复销量优先，待旺季催化 2025 年 04 月 30 日 投资评级：增持（维持） | 日期 | 2025/4/29 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 74.91 | | 一年最高最低(元) | 88.02/53.20 | | 总市值(亿元) | 1,021.92 | | 流通市值(亿元) | 531.14 | | 总股本(亿股) | 13.64 | | 流通股本(亿股) | 7.09 | | 近 3 个月换手率(%) | 50.43 | 股价走势图 -48% -32% -16% 0% 16% 32% 2024-04 2024-08 2024-12 青岛啤酒 沪深300 数据来源：聚源 相关研究报告 《轻装上阵，2025 年有望修复—公司 信息更新报告》-2025.4.1 《卸下包袱，轻装上阵—公司信息更 新报告》-2024.11.1 《销量、结构承压，静待行业回暖— 公司信息更新报告》-2024.9.1 张宇光（分析师） 方勇（分析师） zhangyuguang@kysec.cn 证书编号：S0790520030003 fangyong ...

公司研究 赵丹晨 食品饮料行业分析师 执业编号：S1500523080005 联系电话：13806086406 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 金隅大厦 B 座 邮编：100031 证券研究报告 [Table_Title] 成本红利，费率下降贡献利润 2025 年 4 月 30 日 [T青ab岛le_啤St酒ockAndRank] (600600.SH) 上次评级 买入 执业编号：S1500523110003 联系电话：15680937306 邮 箱：chenglili@cindasc.com [Table_ReportType] 点评报告 投资评级 买入 [T事ab件le：_S青um岛m啤ar酒y]发布 2025 年一季度报告，2024Q1 实现营收 104.46 亿元， 同比+2.91%，归母净利润 17.10 亿元，同比+7.1%，扣非归母净利润 16.03 亿元，同比+5.9%。 点评： | | | [T重a要bl财e_务P指ro标fit] | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | ...

25Q1 营 收 /归母净利润/扣非归母净利 104.5/17.1/16.0 亿元，同 比 +2.9%/+7.1%/+5.9%，业绩符合预期（我们前瞻预计 25Q1 公司营收同比 +3%，归母净利同比+8%）。收入端，25Q1 销量/吨酒收入同比+3.5 %/-0.6%， 低基数、低库存下 Q1 补库拉动销量恢复增长，春节错期导致吨酒收入同比 略降；利润端，成本红利拉动毛利率同比+1.2pct，叠加费效比提升，归母 净利率同比+0.6pct。展望来看，当前逐渐步入旺季备货期，随北方天气升 温、经济活力逐渐激活、销售增长有望提速；25 年内部高考核、重视费效 比、成本红利延续之下，收入、利润有望延续较快增长，维持"买入"评级。 销售回暖，韧性升级 证券研究报告 青岛啤酒 (168 HK/600600 CH) 25Q1 公司啤酒销量 226.1 万吨，同比+3.5%，销量恢复增长得益于下游餐 饮门店开店率、客流等同比触底趋稳，且 24 年公司库存去化、轻装上阵， 新董事长上任后各区域动能强化、推动渠道补货，实现良好开局。结构端， Q1 吨酒收入同比-0.6%，主品牌中高档/主品牌中低档/崂山等区域品牌销量 同比+ ...

证券研究报告 青岛啤酒 (168 HK/600600 CH) Q1 销售恢复/成本改善拉动利润稳增 | 华泰研究 | | 季报点评 | | --- | --- | --- | | 2025 年 | 4 月 29 日│中国内地/中国香港 | 饮料 | 25Q1 营 收 /归母净利润/扣非归母净利 104.5/17.1/16.0 亿元，同 比 +2.9%/+7.1%/+5.9%，业绩符合预期（我们前瞻预计 25Q1 公司营收同比 +3%，归母净利同比+8%）。收入端，25Q1 销量/吨酒收入同比+3.5 %/-0.6%， 低基数、低库存下 Q1 补库拉动销量恢复增长，春节错期导致吨酒收入同比 略降；利润端，成本红利拉动毛利率同比+1.2pct，叠加费效比提升，归母 净利率同比+0.6pct。展望来看，当前逐渐步入旺季备货期，随北方天气升 温、经济活力逐渐激活、销售增长有望提速；25 年内部高考核、重视费效 比、成本红利延续之下，收入、利润有望延续较快增长，维持"买入"评级。 销售回暖，韧性升级 25Q1 公司啤酒销量 226.1 万吨，同比+3.5%，销量恢复增长得益于下游餐 饮门店开店率、客流等同比触底趋稳，且 ...

2025 年 4 月 29 日 公司研究 25Q1 量增价减，利润率同比改善 ——青岛啤酒（600600.SH）2025 年一季报点评 要点 事件：青岛啤酒 25Q1 实现营业收入 104.5 亿元，同比+2.9%；归母净利润 17.1 亿元，同比+7.1%；扣非归母净利润 16 亿元，同比+5.9%。 25Q1 量增价减，中高端以上产品销量占比提升。 2025Q1 实现营业收入 104.46 亿元，同比+2.9%，主要受销量带动。2025Q1 公 司累计实现销量 226.1 万千升，同比+3.5%。从产品结构看，2025Q1 青岛啤酒 主品牌销量 137.5 万千升，同比+4.1%；中高端以上产品实现销量 101.1 万千升， 同比+5.3%，随着即饮消费场景逐步恢复，公司中高端以上产品销量占比提升。 从吨价来看，2025Q1 公司 ASP 同比-0.6%至 4620 元/千升。 积极控本降费，净利率改善明显。 1）25Q1 公司毛利率为 41.64%，同比+1.20pcts，主要系大麦和包材等价格下 降。此外，中高端以上产品销量占比提升，亦推动毛利率改善。2）25Q1 公司 销售费用率为 12.53%，同 ...

公司发布 2025 年一季报。2025 年 Q1 公司实现营业总收入 104.46 亿元，同比 +2.91%；实现归母净利润 17.1 亿元，同比+7.08%；实现扣非归母净利润 16.03 亿元，同比+5.95%。 评论： 证 券 研 究 报 告 青岛啤酒（600600）2025 年一季报点评 强推（维持） Q1 开局良好，旺季提速可期 目标价：90 元、70 港元 事项： [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 32,138 | 33,639 | 34,556 | 35,235 | | 同比增速(%) | -5.3% | 4.7% | 2.7% | 2.0% | | 归母净利润(百万) | 4,345 | 4,875 | 5,303 | 5,621 | | 同比增速(%) | 1.8% | 12.2% | 8.8% | 6.0% | | 每股盈利(元) | 3.19 | 3.57 | 3.89 | 4.12 | | 市盈率( ...

证券研究报告·公司点评报告·食品饮料 青岛啤酒（600600） 2025 年一季报点评：跨过一季度压力位，后 续量价有望提速 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 33,937 | 32,138 | 33,614 | 34,783 | 35,909 | | 同比（%） | 5.49 | (5.30) | 4.59 | 3.48 | 3.24 | | 归母净利润（百万元） | 4,268 | 4,345 | 4,845 | 5,350 | 5,736 | | 同比（%） | 15.02 | 1.81 | 11.51 | 10.43 | 7.21 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 3.13 | 3.19 | 3.55 | 3.92 | 4.20 | | P/E（现价&最新摊薄） | 24.70 | 24.26 | 21.75 | 19.70 | 18.38 | [Table_Tag] [Table_S ...

证券研究报告·公司点评报告·食品饮料 青岛啤酒（600600） 2025 年一季报点评：跨过一季度压力位，后 续量价有望提速 买入（维持） 2025 年 04 月 29 日 证券分析师 苏铖 执业证书：S0600524120010 such@dwzq.com.cn 证券分析师 郭晓东 执业证书：S0600525040001 guoxd@dwzq.com.cn 股价走势 -30% -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 2024/4/29 2024/8/28 2024/12/27 2025/4/27 青岛啤酒 沪深300 | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 33,937 | 32,138 | 33,614 | 34,783 | 35,909 | | 同比（%） | 5.49 | (5.30) | 4.59 | 3.48 | 3.24 | | 归母净利润（百万元） | 4,268 | ...

证券代码：600600 证券简称：青岛啤酒 公告编号：2025-014 青岛啤酒股份有限公司 青岛啤酒股份有限公司（"公司"）第十届监事会（"监事会"）第二十一次会 议（"会议"）于 2025 年 4 月 28 日以书面议案会议方式召开。会议通知及会议材 料于会议召开前以书面形式发出，会议应参与表决监事 5 人，实际表决监事 5 人。会议的召开、表决符合《中华人民共和国公司法》等相关法律、法规、上市 地上市规则以及《青岛啤酒股份有限公司章程》的规定。 二、监事会会议审议情况 1、审议通过公司 2025 年第一季度报告（未经审计）。 监事会认为，公司 2025 年第一季度报告的编制和审议程序符合法律、法规 及监管机构的监管要求，报告内容真实、准确、完整地反映了公司经营情况和财 务状况。监事会同意通过该议案。 表决情况：有权表决票 5 票，同意 5 票、反对 0 票、弃权 0 票，通过。 2、审议通过公司 2025 年度投资理财规划。 第十届监事会第二十一次会议决议公告 本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、监事会会 ...

证券代码：600600 证券简称：青岛啤酒 公告编号：2025-013 1 二、审议通过公司 2025 年度投资理财规划。 1. 同意公司及所属子公司在未来 12 个月（2025 年 4 月 29 日-2026 年 4 月 28 日）内，在保证资金流动性和安全性的基础上，使用公司的闲置自有资金开 展理财投资业务，投资品种为安全性高、流动性好、风险可控的理财产品， 单日余额最高不超过人民币 20 亿元（不包含青岛啤酒财务有限责任公司的 投资类理财业务和公司开展的结构性存款业务），单笔理财期限不超过 12 个 月，预期收益率不低于青岛啤酒财务有限责任公司同期的同业存放利率水 平。 2. 同意授权公司总裁及财务总监按照公司《理财投资管理内控制度》审批并签 署投资理财相关文件。 青岛啤酒股份有限公司 第十届董事会第二十一次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 青岛啤酒股份有限公司（以下简称"公司"）第十届董事会第二十一次会议（以 下简称"会议"）于 2025 年 4 月 28 日采用书面议案会议方式召开。会议通 ...