[Table_Title] 证券研究报告 / 公司点评报告 离岛免税销售降幅收窄，关注出入境免税增量 [Table_Summary] 事件： 中国中免发布 2025 年一季度报告，2025Q1 公司实现营收 167.46 亿元 /-10.96%，归母净利润 19.38 亿元/-15.98%，扣非归母净利润 19.36 亿元 /-15.81%。 点评： Q1 盈利能力小幅下滑。毛利端：2025Q1 综合毛利率 33.0%/-0.3 pct； 费用端：销售费用率 13.1%/+0.3 pct，管理费用率 2.5%/同比持平，研发 费用率 0.1%/+0.1 pct，财务费用率-1.2%/-0.5 pct；净利端：归母净利率 11.6%/-0.7 pct。 今年以来离岛免税销售下滑幅度持续收窄，客单价回暖，购物转化率 仍有拖累。根据海口海关数据，2025Q1 离岛免税购物金额 113.1 亿元 /-11.4%，免税购物人次 154 万/-27.8%，免税购物件数 980.4 万/-25.9%， 客单价 7343 元/+23%。较 2024 年全岛销售金额情况降幅持续收窄， 国际客流持续恢复，出入境免税有望延续增长趋 ...

证券研究报告 中国中免 (1880 HK/601888 CH) 港股通 离岛免税有望边际企稳，静待经营拐点 | 华泰研究 | | 季报点评 | | --- | --- | --- | | 2025 年 4 月 | 30 日│中国内地/中国香港 | 旅游综合 | 中国中免发布 1Q2025 业绩：1Q25 实现营收 167.46 亿/yoy-10.96%，毛利 率 32.98%/yoy-0.33pct。归母净利 19.38 亿/yoy-15.98%，归母净利率 11.57%/yoy-0.69pct，扣非归母净利 19.36 亿/yoy-15.81%，经营表现仍相 对平淡。但从离岛免税销售表现来看，25 年 1-3 月同比降幅呈现波动收窄 趋势，待基数消化后，离岛免税需求同比有望企稳，进而带动经营向上修复。 立足中长期，免税店作为旅游零售和承接消费回流的重要窗口，在波动的国 际贸易环境之下，渠道价值得以凸显。同时，公司有望持续受益于"即买即 退"等多元政策扶持、出入境客流回暖和产品结构扩容升级，盈利能力修复 可期，市内免税新渠道落地亦有望带来业绩新增量。维持"买入"评级。 3 月离岛免税销售额同比降幅收窄，机场渠 ...

港股通 证券研究报告 中国中免 (1880 HK/601888 CH) 离岛免税有望边际企稳，静待经营拐点 | 华泰研究 | | 季报点评 | | --- | --- | --- | | 2025 年 4 月 | 30 日│中国内地/中国香港 | 旅游综合 | 中国中免发布 1Q2025 业绩：1Q25 实现营收 167.46 亿/yoy-10.96%，毛利 率 32.98%/yoy-0.33pct。归母净利 19.38 亿/yoy-15.98%，归母净利率 11.57%/yoy-0.69pct，扣非归母净利 19.36 亿/yoy-15.81%，经营表现仍相 对平淡。但从离岛免税销售表现来看，25 年 1-3 月同比降幅呈现波动收窄 趋势，待基数消化后，离岛免税需求同比有望企稳，进而带动经营向上修复。 立足中长期，免税店作为旅游零售和承接消费回流的重要窗口，在波动的国 际贸易环境之下，渠道价值得以凸显。同时，公司有望持续受益于"即买即 退"等多元政策扶持、出入境客流回暖和产品结构扩容升级，盈利能力修复 可期，市内免税新渠道落地亦有望带来业绩新增量。维持"买入"评级。 3 月离岛免税销售额同比降幅收窄，机场渠 ...

证券研究报告·公司点评报告·旅游零售Ⅱ 中国中免（601888） 2025 一季报点评：海南降幅继续收窄，关注 市内店和消费政策效果 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 67,540 | 56,474 | 59,182 | 63,365 | 67,777 | | 同比（%） | 24.08 | (16.38) | 4.80 | 7.07 | 6.96 | | 归母净利润（百万元） | 6,714 | 4,267 | 4,680 | 5,353 | 5,976 | | 同比（%） | 33.46 | (36.44) | 9.68 | 14.38 | 11.63 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 3.25 | 2.06 | 2.26 | 2.59 | 2.89 | | P/E（现价&最新摊薄） | 19.20 | 30.22 | 27.55 | 24.08 | 21.58 | [Table_Tag] ...

中国旅游集团中免股份有限公司 关于对中旅集团财务有限公司的风险评估报告 根据《上海证券交易所上市公司自律监管指引第5号—交易与关联交易》《关于规范 上市公司与企业集团财务公司业务往来的通知》《企业集团财务公司管理办法》的要求， 中国旅游集团中免股份有限公司（以下简称"公司"）通过查验中旅集团财务有限公司（以 下简称"中旅财务"）的《营业执照》与《金融许可证》等资料，并审阅了包括2024年12 月31日资产负债表、2024年度利润表、2024年度现金流量表等在内的定期财务报告，对 其经营资质、业务和风险状况进行了评估，具体情况报告如下： 注册地址：深圳市福田区深南路4011号香港中旅大厦19楼A-D 法定代表人：金鸿雁 金融许可证机构编码：L0153H244030001 企业法人营业执照注册号：914403000504698000 经营范围：（一）吸收成员单位存款；（二）办理成员单位贷款；（三）办理成员单 位票据贴现；（四）办理成员单位资金结算与收付；（五）提供成员单位委托贷款、债券 承销、非融资性保函、财务顾问、信用鉴证及咨询代理业务；（六）从事同业拆借；（七） 办理成员单位票据承兑；（八）办理成员单位产品买 ...

证券代码：601888 证券简称：中国中免 公告编号：临2025-015 中国旅游集团中免股份有限公司 关于与中旅集团财务有限公司签订《金融服 务协议》暨关联交易的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 2022年6月，公司与中国旅游集团有限公司（以下简称"中国旅游集团"）之 控股子公司中旅集团财务有限公司（以下简称"中旅财务"）签署了《金融服务 协议》，有效期至2025年6月8日。鉴于该协议临近到期，为满足公司经营发展需 要，公司拟与中旅财务继续开展合作，并续签《金融服务协议》。现将有关情况 公告如下： 一、日常关联交易基本情况 （一）日常关联交易履行的审议程序 1. 2025年4月24日，公司召开第五届董事会独立董事专门会议第二次会议， 审议通过了《关于与中旅集团财务有限公司签订<金融服务协议>暨关联交易的 议案》等相关议案。独立董事一致同意该关联交易事项，并同意将该事项提交公 司董事会审议。 前次预计的存款服务及综合授信服务年度上限及实际执行交易金额情况如 下： | 关联交易 | | | | ...

证券代码：601888 证券简称：中国中免 公告编号：临2025-014 中国旅游集团中免股份有限公司 第五届监事会第十一次会议（现场结合通讯方式） 决议公告 1. 《公司2025年第一季度报告》 监事会认为，公司2025年第一季度报告的董事会编制和审议程序符合法 律、行政法规和中国证监会的规定；报告内容和格式符合中国证监会和证券 交易所的各项规定，能够真实、准确、完整地反映公司的实际情况。 表决结果：同意3票，反对0票，弃权0票，该议案获得通过。 2. 《关于与中旅集团财务有限公司签订<金融服务协议>暨关联交易的 议案》 表决结果：同意3票，反对0票，弃权0票，该议案获得通过。 该议案尚需提交公司股东大会审议。 一、监事会会议召开情况 中国旅游集团中免股份有限公司（以下简称"公司"）第五届监事会第十一次会 议于2025年4月16日以电子邮件方式发出通知，于2025年4月29日在公司会议室以现 场结合通讯方式召开。本次会议应参加表决监事3人，实际参加表决监事3人：刘德 福、李辉、钭晓琼。会议由监事会主席刘德福主持。本次会议的召开符合《公司法》 等法律、行政法规、部门规章、规范性文件以及《公司章程》的规定。 二 ...

证券代码：601888 证券简称：中国中免 公告编号：临 2025-013 中国旅游集团中免股份有限公司 第五届董事会第二十三次会议（现场结合通讯方式） 决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、董事会会议召开情况 中国旅游集团中免股份有限公司（以下简称"公司"）第五届董事会第二十三 次会议于 2025 年 4 月 15 日以电子邮件方式发出通知，于 2025 年 4 月 29 日在公司 会议室以现场结合通讯方式召开。本次会议应参加表决董事 8 人，实际参加表决董 事 8 人：范云军、刘昆、常筑军、王月浩、王轩、葛明、王瑛、王强。会议由董事 长范云军主持，公司监事和部分高级管理人员列席了会议。本次会议的召开符合《公 司法》等法律、行政法规、部门规章、规范性文件以及《公司章程》的有关规定。 二、董事会会议审议情况 经与会董事认真讨论，会议审议通过了以下议案： （一）审议通过《公司 2025 年第一季度报告》 提交董事会审议前，该议案已经公司审计与风险管理委员会审议通过。 表决结果：同意 8 票，反对 0 票， ...

中国旅游集团中免股份有限公司 第五届董事会独立董事专门会议第二次会议 决 议 中国旅游集团中免股份有限公司（以下简称"公司"）第五届董事 会独立董事专门会议第二次会议于 2025 年 4 月 24 日以通讯方式召开。 本次会议应参加表决独立董事 3 人，实际参加表决独立董事 3 人：葛 明、王瑛、王强。经全体独立董事推举，会议由葛明先生主持。本次 会议的召开符合《公司法》《上市公司独立董事管理办法》等法律、 行政法规、部门规章、规范性文件以及《公司章程》的有关规定。经 与会独立董事认真审议，会议形成决议如下： 1. 审议通过《关于与中旅集团财务有限公司签订<金融服务协议> 暨关联交易的议案》 公司与中旅集团财务有限公司（以下简称"中旅财务"）签订《金 融服务协议》是基于公司自身经营管理与业务发展需要，有利于降低 资金成本及交易费用，实现资金效益最大化。本次关联交易遵循了公 平、公正、公允的原则，协议条款合理、公允，符合公司和全体股东 的利益，不存在损害公司及中小股东利益的情形。 表决结果：同意 3 票，反对 0 票，弃权 0 票。 同意将该议案提交公司董事会审议。 表决结果：同意 3 票，反对 0 票，弃权 ...

证券代码：601888 证券简称：中国中免 中国旅游集团中免股份有限公司 2025 年第一季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示 中国旅游集团中免股份有限公司2025 年第一季度报告 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第一季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、主要财务数据 (一)主要会计数据和财务指标 单位：元 币种：人民币 | 项目 | 本报告期 | 上年同期 | 本报告期比上年同期 | | --- | --- | --- | --- | | | | | 增减变动幅度(%) | | 营业收入 | 16,746,050,116.23 | 18,807,168,696.39 | -10.96 | | 归属于上市公司股东的净利润 | 1,937,854,243.40 | 2,3 ...