香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性 或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部分內容而產生或因依 賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 中國•北京 2024年4月11日 （股份代號：1880） 董事會會議召開日期 中國旅遊集團中免股份有限公司（「本公司」）董事會（「董事會」）宣佈，將於2024 年4月23日（星期二）舉行董事會會議，藉以（其中包括）審議及批准本公司及其附 屬公司截至2024年3月31日止三個月的第一季度業績及其刊發，及其他議題。 承董事會命 中國旅遊集團中免股份有限公司 董事會主席 王軒先生 China Tourism Group Duty Free Corporation Limited 中國旅遊集團中免股份有限公司 （一家於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） 於本公告日期，董事會成員包括執行董事王軒先生及陳國強先生，及獨立非執行 董事葛明先生、王瑛女士及王強先生。 ...

丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨中国中免（601888.SH） [Table_Title] 2024Q1 业绩快报点评：收入结构优化，盈利能 力改善 报告要点 [Table_Summary] 2024 年一季度，营业收入 188.07 亿元，同比-9.45%；营业利润 29.10 亿元，同比-7.72%；归 母净利润 23.08 亿元，同比+0.33%。预计 2024-2026 年公司归母净利润分别为 79、91、100 亿，对应当前股价的 PE 分别为 21、19、17X，维持"买入"评级。 分析师及联系人 [Table_Author] 赵刚 杨会强 陈佳 SAC：S0490517020001 SAC：S0490520080013 SAC：S0490513080003 SFC：BQT624 请阅读最后评级说明和重要声明 中国中免（601888.SH） cjzqdt11111 相关研究 01-17 [Table_Title 2024Q1 业绩快报点评：收入结构优化，盈利能 2] 力改善 [Table_Summary2] 事件描述 2024 年一季度，营业收入 188.07 亿元，同比-9.45%；营业利 ...

%% research.95579.com %% 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨中国中免（ ） 601888.SH [2T0a2b3le年_T业it绩le]点评：盈利能力改善，高分红回馈 股东 报告要点 [2T0a2b3le年_S是um公m司a各ry业] 态逐步走向常态化的一年，展望后市，海南免税业务，随着公司新店逐步走 向成熟、产品升级、结构多元化的优势持续放大，客流纷至，或将带动海南区域收入实现稳健 增长；机场口岸业务，随着出入境客流高水平修复，新租金合约生效，收入端和业绩端都将有 可期增量。预计2024-2026年公司归母净利润分别为75、91、100亿元，对应当前股价的PE ...

智通财经APP获悉，中国中免(01880)跌超3%，截至发稿，跌3.07%，报72.6港元，成交额1.11亿港元。 银河证券指出，公司1Q24营收下滑，主要因海南免税市场承压，被机场免税销售恢复所对冲。据海口海关数据，1-2月海南离岛免税销售金额同比下滑21%，其中客单价同比下滑19%，高于人次降幅（同比-3%），该行认为这主要反映2023年下半年对代购监管的加强所带来的影响，因代购的客单水平要显著高于散客。如果从客单价的环比变化看，该行预计自24年6月起，由代购监管带来的客单价层面的不利因素将逐步消除。 大和发布研报称，中国中免首季收入同比跌9.5%，盈利大致持平，主要因为有效税率下跌，收入受压则受去年同期高基数影响。该行估计，其销售毛利率今年将会继续改善，主要因为公司尝试避免价格竞争，以及清理库存大致已于去年完成，内部管理效益持续提升。旅游复苏将会推动机场销售增长，但人均消费下跌可能拖累整体表现。该行将其评级由“买入”下调至“跑赢大市”，目标价由135港元下调至80港元。 ...

智通财经APP获悉，大和发布研究报告称，将中国中免(01880)评级由“买入”下调至“跑赢大市”，将其今明两年每股盈利预测下调25%至39%，以反映消费市道的压力，目标价由135港元下调至80港元。 报告中称，公司首季收入同比跌9.5%，盈利大致持平，主要因为有效税率下跌，收入受压则受去年同期高基数影响。该行估计，其销售毛利率今年将会继续改善，主要因为公司尝试避免价格竞争，以及清理库存大致已于去年完成，内部管理效益持续提升。旅游復甦将会推动机场销售增长，但人均消费下跌可能拖累整体表现。 ...

公司研究 | 季报点评 中国中免 601888.SH 提升分红凸显价值，把握中免长线配置机 买入 （维持） 股价（2024年04月03日） 84.5元 遇 目标价格 111.49元 52周最高价/最低价 182.13/75.12元 总股本/流通A股（万股） 206,886/206,886 A股市值（百万元） 174,819 核心观点 国家/地区 中国 行业 餐饮旅游 ⚫ 业绩稳健，与预告业绩基本一致。中免23Q4营收167.03亿/+10.85%，归母净利润 报告发布日期 2024年04月10日 15.07亿/+274.72%，基本与此前预告业绩一致。毛利率32.0%，同比+11.1%，环 比-2.4%，同比提升主因折扣力度有效控制、会员积分制度改革、产品结构不断优 1周 1月 3月 12月 化，环比下降预计因低毛利率线上销售占比提升；销售费用率14.9%，同比 绝对表现% 1.59 -2.48 5.06 -53.85 +5.7%，环比-2.9%，虽因机场客流恢复租金开支增加导致费用率提升，但Q4机场 相对表现% -0.27 -3.33 -0.55 -41.07 条款修改后综合扣点率下降，故销售费用率环比回落 ...

[Table_Page] 年报点评|旅游零售Ⅱ 证券研究报告 [中Table_国Title] 中免(601888.SH/01880.HK) 公[Ta司ble评_Inv级est ] 买入-A/买入-H 当前价格 82.01元/74.90港元 运营改善+盈利能力优化，增长可持续 合理价值 98.18元/89.67港元 前次评级 买入/买入 [Table_Summary] 核心观点： 报告日期 2024-04-09 ⚫ 业绩概况：2023 年公司实现营收 675.4 亿元，同比+24.1%，归母净 [相Tab对le_P市icQ场uote表] 现 利润67.1亿元，同比+33.5%，扣非归母净利润66.5亿元，同比+35.7%； 其中2023Q4实现营收167.03亿元，同比+10.9%，归母净利润15.1 2% 04/23 06/23 08/23 10/23 12/23 02/24 04/24 -10% 亿元，同比+274.7%，扣非归母净利润14.6亿元，同比+359%。公司 -23% 拟每10股派发现金股息16.5元（含税），分红比例提升至50.85%。 -35% ⚫ 新海港表现亮眼，机场销售快速恢复。受益于新 ...

公 社会服务 司 2024年04月 09日 报 中国中免(601888.SH) 告 行业回暖可期，全球旅游零售巨头，经营持续改善 推荐（首次） 平安观点：  中国中免已成长为全球旅游零售巨头之一。公司脱胎于中国国旅，2017年 公 股价：82.01 元 起公司开始整合国内大市场，从 2017、2018 年并购日上中国、日上上海 51%股权（同期分别获得了北京、上海机场免税运营权)，到 2019 年收购 司 主要数据 控股股东持有的海免公司 51%股权，公司基本完成国内核心免税市场的整 首 行业 社会服务 合统一。2019年1月上市公司剥离旅行社资产，自此聚焦于以免税为主的 次 公司网址 www.ctgdutyfree.com.cn 旅游零售业务。随着疫情的发生，海南离岛免税政策于 2020 年进一步升 大股东/持股 中国旅游集团有限公司/50.3% 级，公司迅速登顶全球旅游零售榜单，2021 年收入达到高峰的 676.76 亿 覆 实际控制人 国务院国有资产监督管理委员会 元。尽管 2023 年海南旅游零售市场受到一定扰动，但在公司运营能力提 盖 总股本(百万股) 2,069 升、疫后恢复、海口国际免税城的 ...

智通财经APP获悉，瑞银发布研究报告称，予中国中免(01880)“买入”评级，目标价102.4港元。公司2024年第一季收入同比下跌9%，纯利同比基本持平，为23亿元人民币，优于市场预期。中免首季税前溢利同比跌8%，基本符合市场预期;但纯利同比持平，这或由于期内有效税率有所下降。该行预期，市场对中免核心毛利率的改善将作出正面反应。 报告中称，中免首季海南线下免税销售额同比跌25%，这由于顾客人均消费力下降以及对代购行为的打击。而受益于国际旅客数量和人均消费的增加，上海和北京机场免税销售额分别料达18亿和6亿元人民币。首季核心毛利率同比增加近4个百分点至32.7%，这归功于线上和海南线下业务的折扣减少。随着机场销售恢复，销售和市场营销费用比例同比增加了3-4个百分点。 ...

智通财经APP获悉，麦格理发布研究报告称，将中国中免(01880)目标价由116港元降至115港元，同时下调对该股今年至2026年纯利预测0.8%至1%，以反映公司今年首季初步业绩。 该行指出，中国中免今年首季收入同比跌9%，但远胜于海南离岸免税店业销售的同比跌两至三成，反映机场免税店业务显著改善。日上上海纯利率由去年上半年的收支平衡改善至去年下半年的2.6%，相信机场租务合约今年更新、完成去库存、价格调整及货品改善将导致业务强劲复苏。 报告中称，公司今年首季毛利率按季升0.7个百分点至32.7%，渠道调查显示海南化妆品库存较去年减少三分一，与雅斯兰黛(Estee Lauder)及欧莱雅(L'Oreal)对亚洲旅游零售业务今年下半年正面展望相符。随着更多奢侈品牌在海口市国际免税城开店，管理层对该中心的增长潜力持正面看法。 ...