方正证券发布研报称，2024年券商板块合计证券主营收入yoy+7.2%，净利润yoy+14.8%;4Q24单季证券 主营收入同比+44%，实现净利润同比+97%。券商板块24年业绩增长由经纪业务及投资收益改善推动， 1Q25市场维持高活跃，券商板块25年预计延续双位数增长态势，其中预计券商板块1Q25净利润同比增 长超40%。建议关注：1)综合实力强、国际化布局领先的头部券商;2)高交投业绩弹性标的。 2024年券商板块合计证券主营收入yoy+7.2%，净利润yoy+14.8%;4Q24单季证券主营收入同比+44%，实 现净利润同比+97%。 方正证券主要观点如下： 投行业务承压、经纪收入及投资收益修复。主营收入拆分如下：1)轻资本业务收入yoy-3.7%/占比46%， 其中经纪收入yoy+9%;股权融资规模收缩，投行收入yoy-28%。2)资本金业务收入yoy+19%/占比54%， 其中投资收益yoy+30%(债牛+股市9月底回暖)。 一、业绩概览：全年利润双位数增长符合预期，经纪及投资业务改善 二、风控指标及经营杠杆：风控指标改善，杠杆微幅下降 风控指标各比率呈现改善趋势，年末资本杠杆率平均值19.3%/ ...

若顶格减持8232.1万股，按照4月3日收盘价每股7.82元估算，则这些股份对应的市值约6.44亿元。 前四次减持计划共减持1.17亿股 这是中国信达第五次提出减持方正证券的计划。 历史溯源来看，中国信达持有方正证券股权是以股抵债而来。根据2020年8月6日方正证券发布的简式权 益变动报告书，中国信达为方正东亚·政泉控股信托贷款单一资金信托，以及方正东亚·政泉控股资产收 益权投资单一资金信托（一期、二期）这三个信托计划的受益人，信托计划的底层资产为国通信托对政 泉控股的不良债权。 因政泉控股未能如期还款，国通信托作为受托人向武汉仲裁委员会提起仲裁。大连中院出具执行裁定 书，将政泉控股持有的7.1亿股方正证券股票用于抵偿国通信托对政泉控股享有的民事债权，作为信托 计划的受益人，中国信达获得了该部分抵债资产。 每经记者 王砚丹 每经编辑 赵云 4月6日晚间，方正证券发布公告称，中国信达资产管理股份有限公司因经营需要，计划自公告发布之日 起15个交易日后的3个月内，即2025年4月29日至2025年7月28日期间，以集中竞价方式减持股份不超过 8232.1万股，约占公司总股本的1%。 在第二轮减持中，中国信达共计减 ...

证券代码：601901 证券简称：方正证券 公告编号：2025-014 方正证券股份有限公司 关于股东集中竞价减持股份计划的公告 本公司董事会、全体董事及相关股东保证本公告内容不存在任何虚假记载、 误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 股东持股的基本情况 截至本公告披露之日，中国信达资产管理股份有限公司（简称"中国信达"） 持有公司股份数量为 593,050,000 股，占公司总股本的 7.20%，股份来源为协议 转让取得。 集中竞价减持计划的主要内容 中国信达因公司经营需要，拟于本公告发布之日起十五个交易日后的三个月 内，即 2025 年 4 月 29 日至 2025 年 7 月 28 日期间，以集中竞价方式减持公司股 份不超过 82,321,014 股，约占公司总股本的 1.00%。 | 股东名称 | 中国信达 | | --- | --- | | 计划减持数量 | 不超过：82,321,014 股 | | 计划减持比例 | 不超过：1.00% | | 减持方式及对应减持数量 | 集中竞价减持，不超过：82,321,014 股 | | 减持期间 | 202 ...

自营业务收入下行，预计主要系投资性房地产公允价值变动：2024 年公司投资收益（含公允价值）14.2 亿元，同比-16.6%；第四季度投资收益（含公允价值）-2.0 亿元，同比由正转负。公司投资收益下滑， 预计主要影响因素为一级市场股权投资项目估值下滑以及郑州裕达国贸大楼公允价值变动损失。 盈利预测与投资评级：结合公司2024 年经营情况，我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为 23.80/25.22/26.63 亿元，对应同比增速分别为7.83%/5.97%/5.56%，对应EPS 分别为0.29/0.31/0.32 元/ 股，当前市值对应PB 估值分别为1.21x/1.14x/1.07x。看好公司在市场活跃度提升的环境中逐步兑现财富 管理业务优势，同时在平安集团深度赋能下进一步提升竞争力，首次覆盖给予"买入"评级。 风险提示：1）市场成交活跃度下降；2）股市波动冲击自营投资收益。 投行业务收入同比下滑，债承规模有所提升：2024 年公司投行业务收入1.8 亿元，同比-16.7%。2024 年 公司发挥资本市场融资中介功能，优化内部管理，债券业务得到提升，债券主承销规模184 亿元，同比 +8. ...

Investment Rating - The report assigns a "Buy" rating for the company, marking the first coverage [8]. Core Insights - The company's wealth management business shows strong performance, while investment income has declined year-on-year [8]. - In 2024, the company achieved total revenue of 77.18 billion yuan, a year-on-year increase of 8.4%, and a net profit attributable to shareholders of 2.21 billion yuan, up 2.6% year-on-year [8]. - The report anticipates that the company's net profit for 2025-2027 will be 2.38 billion, 2.52 billion, and 2.66 billion yuan respectively, with corresponding EPS of 0.29, 0.31, and 0.32 yuan per share [8]. Revenue and Profit Analysis - The company's brokerage business revenue reached 4.04 billion yuan in 2024, a year-on-year increase of 23.3%, accounting for 52.5% of total revenue [8]. - Investment banking revenue declined to 180 million yuan, down 16.7% year-on-year, while bond underwriting volume increased to 18.4 billion yuan, up 8.0% year-on-year [8]. - Asset management revenue grew by 31.9% year-on-year to 240 million yuan, with total asset management scale at 60.4 billion yuan, a decrease of 21.4% [8]. Investment Income and Market Activity - The company's investment income (including fair value changes) was 1.42 billion yuan, a decline of 16.6% year-on-year, primarily due to valuation declines in equity investments and real estate [8]. - The report highlights a significant increase in market activity, with the average daily trading volume of stock funds rising by 23.1% year-on-year to 11.85 trillion yuan [8].

报告中称，25Q1化工景气底部，企业端延续量增价减，春季行情涨价逻辑对板块的估值修复力度较为 有限。2025.2国内制造业PMI位于荣枯线上方。化工需求侧国内房地产新建商品房销售显著回暖，核心 城市率先回稳;新能源车销量维持高增长，以旧换新政策有望加速需求释放;社零增速平稳，促消费政策 持续发力。供给侧欧盟化工生产乏力已对下游制造业造成影响，国内维持稳健增长，但化工总体仍位于 产能扩张阶段，供过于求对价格的短期压制因素仍在。 量增价减表现为企业增收不增利，化工大宗价差短期仍在历史底部，利润向上游转移，对应资源型企业 ROE相对高位。从估值修复程度看，虽然年后化工在钛白粉、有机硅、氟化工、农化、香精香料等板块 均有涨价逻辑演绎，但看子板块整体的PB分位，修复的力度仍然有限。机构持仓方面，4Q24主动基金 降低化工板块配置，偏资源侧炼油化工板块为主要加仓方向。从交易的时间窗口期看，当前化工子板块 位于底部也有两年时间跨度了，离反转或已不远。 方正证券发布研报称，制冷剂进入需求旺季，涨价确定性强。制冷剂已经进入需求旺季，制冷剂企业生 产负荷逐步提升，行业产量和库存同比提升，旺盛的下游需求带动制冷剂价格上行，二季度价 ...

行业观点 方正证券发布研报称，当前煤炭现货价格跌破长协基准价格，后期可关注长协价格对现货价格的支撑作 用。此前该行认为煤价当前价格附近有一定支撑，公式定价的长协价格受影响较小，长协占比较高业绩 稳定性较强。新资金的流入使红利有望成为2025年的投资主线。此外能提升经营久期、回收让利，提升 经营抗风险能力的煤电联营模式，有望在2025年成为市场关注焦点。 方正证券主要观点如下： 投资观点 在低利率环境下高股息板块依旧值得重视，而对中长期资金而言高股息是其投资主要选择，尤其是险 资、社保基金等，新资金的流入使红利有望成为2025年的投资主线。此外能提升经营久期、回收让利， 提升经营抗风险能力的煤电联营模式，有望在2025年成为市场关注焦点。 投资逻辑一 在供需环境、价格水平、行业利润均有望稳中向好的当下，行业高分红股息标的优势逐渐显著，建议关 注资源禀赋优秀，经营业绩稳定且分红比例预期较高的标的：中国神华（601088）、陕西煤业 （601225）、中煤能源（601898）。 投资逻辑二 本周煤价再度下行，至655元后止跌，价格一度跌破长协基准线675元。由于近两个月煤价下行，部分产 地部分地区煤矿开启检修，产地 ...

核心结论 过去50余年，美股长期收益大幅领先其他资产：（1）复合收益率达10.7%：1972-2024年，美股以10.7%的复合收益率大幅跑赢其他资产，2012年以来美 股的超额优势显著；（2）美股的高收益但波动较低特征，使其成为全球风险资产中占优：风险-收益角度看，美国资产的风险收益比贴近有效边界，美股 收益率最高，波动率高于债券、房地产，但远低于大宗商品。 美股长牛的背后：盈利驱动+驱动宏观：（1）企业盈利的优势地位，是美股在全球权益市场领先的重要原因：对1970-2024年的标普500收益进行拆分，其 10.9%的复合收益中，盈利增长年化收增长6.6%，股息增长2.2%，估值变动1.8%，也即约六成是盈利贡献；（2）美股市场的相对稳定性，也即"牛长熊 短"的特征，很大程度上归因于其已成为美国居民的核心资产，"驱动宏观"属性较强：美股已成为美国居民最重要资产构成，美股大跌时，美联储倾向于 采取宽松货币政策以救市，Fed Put效应在美股市场上屡见不鲜，上市公司通过分红回购行动，同样起到股市稳定器作用。 往后看，按10年维度判断，美股长期收益大概率边际下滑：（1）按海外机构预期，未来10年美股年化收益率中位 ...

方正证券发布研报称，从行业投资机会层面看，2025年是两轮车行业的补库之年。24年末由于应对3C 认证各品牌渠道库存水位降到低位，25Q1春节后旺季补库。此外，在25年7月各品牌符合新国标政策两 轮车产品发布后，由于25年8月底后企业不能再制造老国标产品，25Q3或将又迎来一轮补库，渠道或囤 积老国标产品销售至25年11月底。 行业向头部集中，产品定义和技术创新推动产品升级，新势力品牌渠道扩张。2016-2021年行业集中度 不断提升，一方面，2019年新国标要求严格，因此利好头部企业份额提升;另一方面，雅迪份额提升尤 其明显，主要系雅迪正确判断消费升级的市场需求，推出中高端产品并同步铺设销售网络。从均价来 说，第一梯队为极核、小牛和九号，第二梯队为爱玛、雅迪，第三梯队为绿源、新日等品牌。极核、小 牛和九号在高端电动两轮车价格带弯道超车，主要系抓住了高端电动两轮车智能化的趋势。为进一步扩 张市场份额，九号和小牛基于锂电+智能化的产品基础，针对下沉市场推出了铅酸+智能化的产品，降 低了产品单价。雅迪研发费用绝对值显著增加，主要价格带的冠能和摩登系列更多是轻智能化的产品。 门店方面，雅迪门店数量最多，爱玛仍有开店 ...

方正证券承销保荐有限责任公司 关于江苏京源环保股份有限公司 使用部分闲置募集资金临时补充流动资金的核查意见 方正证券承销保荐有限责任公司（以下简称"保荐机构"）作为江苏京源环 保股份有限公司（以下简称"公司"）向不特定对象发行可转换公司债券项目的 保荐机构，根据《证券发行上市保荐业务管理办法》《上海证券交易所科创板股 票上市规则》《上市公司监管指引第 2 号——上市公司募集资金管理和使用的监 管要求》等规范性法律文件的要求，对公司使用部分闲置募集资金临时补充流动 资金事项进行了审慎核查，具体情况如下： 一、募集资金基本情况 经中国证券监督管理委员会《关于同意江苏京源环保股份有限公司向不特定 对象发行可转换公司债券注册的批复》（证监许可〔2022〕508 号）核准，公司 于 2022 年 8 月 5 日公开发行 332.50 万张可转换公司债券，期限 6 年，每张面值 会计师事务所（特殊普通合伙）以"大华验字2022000521 号"验资报告确认。 二、募集资金投资项目情况 根据《江苏京源环保股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券募集说 明书》，本次发行募集资金总额为 33,250.00 万元，扣除发行费用 ...