丨证券研究报告丨 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 24 公司基础数据 [Table_Summary2] 金徽酒：百年传承，陇酒龙头 看省外：扎根西北，省外破局 风险提示 4、盈利预测假设不成立或不及预期的风险。 4 / 24 图 27 · 陕西市场在省外市场中占据较大份额 表 3: 金徽酒核心团队 5 / 24 金徽酒源自甘肃陇南春酒厂，可追溯至明清时期徽县出现的"永盛源"、"万盛魁" 等 图 1：金徽继承有传承百年的窖池窖泥、及明清时期遗留下来的国槐酒海 品牌 系列名称 产品名称 产品规格 终端价（元） 推广策略及定位 省内 世纪星级系列 ➢ 省内市场：以年份系列带动品牌升级，金徽 18 年（2003 年上市、2018 年给予重 点投入）已在 400 元价格带逐渐放量；柔和系列（2010 年上市，2014 年推出 H3、 H6、H9 三款大单品）主攻大众价位，以更高的渠道利润和更好的价格管理激发市 场活力；星级系列在乡镇市场积极实现内部换挡升级。 公司研究丨深度报告丨金徽酒（603919.SH） [Table_Title] 金徽酒深度报告：陇酒龙头，踔厉奋发再起航 分析师及联系人 [Table_Aut ...

Investment Rating - The report assigns a "Buy" rating to the company, with a target price of 18.74 RMB, indicating a potential upside of over 20% relative to the market benchmark index within the next 6 months [2][38] Core Views - The company is a leading liquor producer in Northwest China, with a strong historical foundation and upward momentum since its "second entrepreneurship" initiative in 2018 [8] - The company has a clear product matrix, with five main series targeting different price segments and regions, and no private-label products [7][34] - The company is expected to achieve a net profit of 4.19/5.41/6.92 billion RMB in 2024-2026, with a CAGR of 27%/29%/28%, and a PE ratio of 23/18/14 times [38] Market Analysis Domestic Market (Gansu Province) - The company has a dominant position in Gansu, with a market share of around 24% in 2023, and potential to increase to 45%-50% [52] - The liquor market in Gansu is estimated to exceed 8 billion RMB, with mainstream consumption priced above 100 RMB [6][52] - The company is focusing on product structure upgrades and increasing market share in key regions like Longdong and Hexi [6][52] Northwest Market Expansion - The company is expanding into neighboring provinces like Shaanxi, Ningxia, Qinghai, and Xinjiang, with a focus on the 100-400 RMB price segment [6][10] - In Shaanxi, the company is targeting the 100-400 RMB price segment with its "Energy" series and gradually introducing higher-end products [120] - In Ningxia, the company benefits from geographical and cultural proximity to Gansu, with a focus on the 100-400 RMB price segment [111][112] - In Qinghai, the company is leveraging its Gansu base to promote "Gan-Qing-Xin" market integration, targeting the 100-400 RMB price segment [115] - In Xinjiang, the company is targeting the large population of Gansu natives and focusing on the 100-400 RMB price segment [131][142] Product Strategy - The company has a clear product matrix, with five main series: Year, Star, Soft, Positive Energy, and Old Cellar, targeting different price segments and regions [34][48] - The company is focusing on upgrading its product structure, with high-end products (above 100 RMB) accounting for 62.93% of revenue in 2022, up from 36.35% in 2018 [42] - The company is targeting the 100-300 RMB price segment as its main product line, with revenue of 1.288 billion RMB in 2023, up 32% YoY [42][89] Financial Performance - The company achieved revenue of 2.548 billion RMB in 2023, up 26.6% YoY, with a net profit of 329 million RMB, up 17.3% YoY [135] - The company's gross margin was 62.4% in 2023, with a net margin of 12.7% [135] - The company's ROE and ROIC were 9.9% and 11.3% respectively in 2023 [135] Valuation - The company's 2024-2026 PE ratios are estimated at 23/18/14 times, lower than the average PE of comparable companies (25/18/15 times) [140] - The company's 2024-2026 PB ratios are estimated at 2.7/2.4/2.1 times [38]

证券代码:603919 证券简称:金徽酒 公告编号:临 2024-050 一、股份解除质押情况 豫园股份本次解除股份质押情况如下表所示： | 股东名称 | | | | 上海豫园旅游商城（集团）股份有限公司 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 本次解质（解冻）股份 | 32,701,900 | | 股 | | | 占其所持股份比例 | 32.23% | | | | | 占公司总股本比例 | 6.45% | | | | | 解质（解冻）时间 | 2024 年 | 7 | 月 | 9 日 | 金徽酒股份有限公司 关于持股 5%以上股东解除股份质押 及继续质押的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 截至本公告披露日，金徽酒股份有限公司（简称"金徽酒""公司"）持股 5%以上股东上海豫园旅游商城（集团）股份有限公司（简称"豫园股份"）持有公 司股份 101,451,900 股，占公司总股本的 20.00%。本次解除质押及继续质押后，豫 园股份累计质押公司股份 101,4 ...

证券代码：603919 证券简称：金徽酒 公告编号：临 2024-049 金徽酒股份有限公司 关于以集中竞价交易方式回购公司股份比例 达到总股本 1%暨股份回购进展公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： | 回购方案首次披露日 | 2024/3/16 | | --- | --- | | 回购方案实施期限 | 2024/3/15~2025/3/14 | | 预计回购金额 | 10,000.00 万元~20,000.00 万元 | | 回购用途 | □减少注册资本 √用于员工持股计划或股权激励 | | | □用于转换公司可转债 | | | □为维护公司价值及股东权益 | | 累计已回购股数 | 535.30 万股 | | 累计已回购股数占总股本比例 | 1.0553% | | 累计已回购金额 | 万元 10,040.3853 | | 实际回购价格区间 | 18.03 元/股~20.94 元/股 | 本次回购股份符合相关法律法规的规定及公司回购股份方案的要求。 三、 其他事项 公司将严格按照《上市公司股 ...

| 回购方案首次披露日 | 2024/3/16 | | --- | --- | | 回购方案实施期限 | 2024/3/15~2025/3/14 | | 预计回购金额 | 10,000.00 万元~20,000.00 万元 | | 回购用途 | □减少注册资本 √用于员工持股计划或股权激励 | | | □用于转换公司可转债 | | | □为维护公司价值及股东权益 | | 累计已回购股数 | 410.77 万股 | | 累计已回购股数占总股本比例 | 0.8098% | | 累计已回购金额 | 7,730.7760 万元 | | 实际回购价格区间 | 18.12 元/股~20.94 元/股 | 证券代码：603919 证券简称：金徽酒 公告编号：临 2024-048 金徽酒股份有限公司 关于以集中竞价交易方式回购公司股份 的进展公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 根据《上市公司股份回购规则》《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 7 号——回购股份》等相关规定，回购期间，上市公司应当在每个月的前 ...

金徽酒股份有限公司 关于副总裁辞职的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 金徽酒股份有限公司（简称"公司"）董事会近日收到副总裁张斌先生的书面 辞职报告。因工作调整，张斌先生申请辞去副总裁职务，辞职后张斌先生将不再担 任公司及子公司任何职务。 根据《公司法》《上海证券交易所股票上市规则》《公司章程》等有关规定，张 斌先生辞去公司副总裁职务自辞职报告送达董事会之日起生效，其辞职不会对公司 生产经营产生影响。 证券代码:603919 证券简称:金徽酒 公告编号:临 2024-047 2024 年 6 月 29 日 公司及董事会对张斌先生在任职期间的勤勉工作和为公司发展做出的贡献表 示衷心感谢！ 特此公告。 金徽酒股份有限公司董事会 ...

各位投资者早上好欢迎大家继续参与我们广发时评的广发早八点近期我们也是对金灰酒做了深度覆盖我们今天就简单讲一下金灰酒 那精辉酒的核心的一些内容我先讲一下从甘肃省内的白酒规模来讲的话二十三年甘肃省白酒规模八十亿预计二六年扩容至九十三亿对应三年K个差不多是5%那省内的话市场主要是有全国性的名酒和甘肃地产酒混合竞争精辉酒的市占率维持第一并有望持续提升那么省外的话 环甘肃地区就是包括新疆、青海、宁夏、内蒙古、陕西白酒规模总量约400亿目前全国性名酒渗透率比较低本土地产酒占主导地位市场相对封闭那么西北地区气候环境和消费口味相似存在消费者偏好壁垒那么公司作为甘肃的白酒龙头拥有口味和品牌双重优势有望通过差异化的战略打开西北市场 提升公司环甘肃地区的市占率。从公司层面来讲,金灰酒的实控人资源比较丰富,领导公司坚持长期主义,同时员工持股计划将保证整体的积极性。品牌上来讲,金灰酒作为龙上白酒龙头,有着悠久的历史,而且二十一年以来公司持续加大品牌营销力度。 产品的话,精辉酒是全价格带布局,并持续聚焦百元以上的中高档白酒,产品结构的升级持续助推墩价的提升。渠道方面呢,省内是深耕逐步升级,加强对中端的掌控,并精准出达用户。 城外各地实行 ...

由 Amara.org 社群提供的字幕 各位投资者早上好欢迎大家继续参与我们广发时评的广发早八点近期我们也是对金灰酒做了深度覆盖今天就简单讲一下金灰酒那金灰酒的核心的一些内容 我先讲一下就从甘肃省内的白酒规模来讲的话23年甘肃省白酒规模80亿预计26年扩容至93亿对应三年Kiger差不多是5%那省内的话市场主要是有全国性的名酒和甘肃低产酒混合竞争金徽酒的市占率维持第一并有望持续提升那么省外的话 环甘肃地区就是包括新疆、青海、宁夏、内蒙古、陕西白酒规模总量约400亿目前全国性民酒渗透率比较低本土地产酒占主导地位市场相对封闭那么西北地区气候环境和消费口味相似存在消费者偏好壁垒 那么公司作为甘肃的白酒龙头拥有口味和品牌双重优势有望通过差异化的战略打开西北市场提升公司还甘肃地区的市占率从公司层面来讲金威酒的实控人资源比较丰富领导公司坚持长期主义同时员工持股计划将保证整体的积极性 品牌上来讲,金灰酒作为笼上白酒龙头,有着悠久的历史,而且21年以来公司持续加大品牌营销力度。产品的话,金灰酒是全价格带布局,并持续聚焦百元以上的中高档白酒,产品结构的升级持续助推墩价的提升。 渠道方面呢省内是深耕逐步升级加强对终端的掌控并精准 ...

嗯各位投投资者早上好欢迎大家继续参与我们广发食品的早广发早八点近期我们也是对金灰酒做了深度覆盖今天就简单讲一下金灰酒那金灰酒的核心的一些内容我先讲一下就 从甘肃省内的白酒规模来讲的话二三年甘肃省白酒规模八十亿预计二六年扩容至九十三亿对应三年Kiger差不多是5%那省内的话市场主要是有全国性的明酒和甘肃低产酒混合竞争金徽酒的市占率维持第一并有望持续提升那么省外的话 环甘肃地区就是包括新疆、青海、宁夏、内蒙古、陕西白酒规模总量约400亿目前全国性民酒渗透率比较低本土地产酒占主导地位市场相对封闭那么西北地区气候环境和消费口味相似存在消费者偏好壁垒那么公司作为甘肃的白酒龙头拥有口味和品牌双重优势有望通过差异化的战略打开西北市场 提升公司环甘肃地区的市占率从公司层面来讲金徽酒的实控人资源比较丰富领导公司坚持长期主义同时员工持股计划将保证整体的积极性品牌上来讲金徽酒作为龙上白酒龙头有着悠久的历史而且21年以来公司持续加大品牌营销力度产品的话金徽酒是全价格带布局 并持续聚焦百元以上的中高档白酒产品结构的升级持续助推墩价的提升渠道方面呢省内是深耕逐步升级加强对终端的掌控并精准触达用户省外各地实行差异化的战略重点布局西北华东北 ...

证券代码:603919 证券简称:金徽酒 公告编号:临 2024-046 金徽酒股份有限公司 关于持股 5%以上股东解除股份质押 二、股份继续质押情况 2024 年 6 月 12 日，豫园股份将持有的金徽酒股份 31,250,000 股质押给上海银 行，并办理了质押手续，具体情况如下表所示： 及继续质押的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 截至本公告披露日，金徽酒股份有限公司（简称"金徽酒""公司"）持股 5%以上股东上海豫园旅游商城（集团）股份有限公司（简称"豫园股份"）持有公 司股份 101,451,900 股，占公司总股本的 20.00%。本次解除质押及继续质押后，豫 园股份累计质押公司股份 101,451,900 股，占其持有公司股份总数的 100.00%，占公 司总股本的 20.00%。 公司于 2024 年 6 月 13 日收到豫园股份通知，豫园股份将其质押给上海银行股 份有限公司黄浦支行（简称"上海银行"）的金徽酒股份 31,250,000 股解除质押并 办理了继续质押手续。现将 ...