Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company [1][4] Core Views - The company achieved steady growth in 2023 with total revenue of RMB 2.548 billion, up 27% YoY, and net profit attributable to shareholders of RMB 329 million, up 17% YoY [1] - In Q4 2023, revenue was RMB 529 million, up 17% YoY, but net profit attributable to shareholders decreased by 15% YoY to RMB 56 million [1] - The company's product structure has been significantly optimized, with revenue from products priced above RMB 300 increasing by 37% YoY to RMB 401 million [1] - The company plans to achieve revenue of RMB 3 billion and net profit of RMB 400 million in 2024 [1] Financial Performance - Gross margin in 2023 was 62.44%, down 0.3 percentage points YoY, mainly due to rising raw material costs [1] - Sales expense ratio in 2023 was 21.02%, up 0.1 percentage points YoY, driven by new market development and brand promotion [1] - Net profit margin in 2023 was 12.66%, down 1 percentage point YoY [1] - Contract liabilities in 2023 were RMB 575 million, up 13% YoY, and operating cash flow was RMB 450 million, up 41% YoY [1] Product and Channel Analysis - Revenue from products priced above RMB 300, RMB 100-300, and below RMB 100 were RMB 401 million, RMB 1.288 billion, and RMB 816 million, respectively, with YoY growth rates of 37%, 32%, and 14% [1] - Revenue from dealer channels, direct sales, and internet channels were RMB 2.377 billion, RMB 70 million, and RMB 59 million, respectively, with YoY growth rates of 26%, 10%, and 128% [1] - Revenue from domestic and external markets were RMB 1.921 billion and RMB 585 million, respectively, both up 27% and 26% YoY [1] Share Repurchase Plan - The company plans to repurchase 3.57-7.14 million shares, accounting for 0.70%-1.41% of the total share capital, with a maximum repurchase price of RMB 28 per share [3] Profit Forecast - The company is expected to achieve revenue of RMB 3.050 billion, RMB 3.596 billion, and RMB 4.148 billion in 2024, 2025, and 2026, respectively, with YoY growth rates of 19.7%, 17.9%, and 15.4% [6] - Net profit attributable to shareholders is expected to be RMB 406 million, RMB 512 million, and RMB 628 million in 2024, 2025, and 2026, respectively, with YoY growth rates of 23.6%, 25.9%, and 22.6% [6] - EPS is expected to be RMB 0.80, RMB 1.01, and RMB 1.24 in 2024, 2025, and 2026, respectively [6] Valuation - The current stock price corresponds to a PE ratio of 28x, 22x, and 18x for 2024, 2025, and 2026, respectively [4]

公 司 报 告│ 公 司 年 报 点 评 证券研究报告 行 业： 食品饮料/白酒Ⅱ 当前价格： 22.45 元 事件： ➢ 公司业绩坚实增长，产品结构持续优化 ➢ 区域扩张省外为重，渠道布局积极尝试 同比增加分别为 25.67%/9.78%/128.15%。 23 年公司毛利率 62.44%，略降 0.34pct，主要系原材料价格较上年同期上 涨；净利率 12.66%，同降 1.22pct；销售费用率/管理费用率分别为 21.02%/10.79%，同比+0.13pct/-0.01pct，销售费用增加主要是新市场开 拓、品牌宣传以及消费者培育互动费用增加。 ➢ 盈利预测、估值与评级 公司当前正处省内升级、省外拓展的积极进取阶段，大力投入下对利润有 所压制，但销售体量可见较快增长；叠加公司在分红和回购动作上彰显对 投 资 者 的 重 视 度 。 我 们 预 计 公 司 2024-2026 年 营 业 收 入 分 别 为 31.12/37.46/44.46 亿元，同比增速分别为 22.14%/20.39%/18.70%，归母 净 利 润 分 别 为 4.08/5.27/6.56 亿 元 ， 同 比 增 速 分 别 ...

金徽酒（603919.SH）2023 年年报点评 | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------------------------------|-------|-------------------|------------|-------| | 项目/年度 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业收入（百万元） | 2,548 | 3,076 | 3,744 | 4,583 | | 增长率（%） | 26.6 | 20.7 | 21.7 | 22.4 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 329 | 400 | 477 | 569 | | 增长率（ %） | 17.3 | 21.7 | 19.2 | 19.3 | | 每股收益（元） | 0.65 | 0.79 | 0.94 | 1.12 | | PE | 35 | 28 | 24 | 20 | | PB | 3.4 | 3.2 | 3.0 | 2.7 | | 资料来源： Wind ，民生证券研究院预测；（注：股价为 | 2024 | 年 ...

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [Table_ReportTypeIndex] 公司点评 | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------|-------|-------|---------------------------------|-------| | [Table_MainFinance] | | | 2023A 2024E 2025E 2026E | | | 营业收入(百万元) | | | 2547.61 3087.27 3669.08 4291.91 | | | 收入增长率% | | | 26.64 21.18 18.85 16.98 | | | 归母净利润（百万元） | | | 328.86 411.48 528.15 639.26 | | | 利润增速% | | | 17.35 25.12 28.36 21.04 | | | 毛利率% | | | 62.44 62.50 62.80 62.90 | | | 摊薄 EPS(元) | | | 0.65 0. ...

87 / 218 88 / 218 非流动负债： | --- | --- | --- | |------------------------------------|-------------------------------|-------------------------------| | 项目 | 2023 年 12 月 31 日 | 2022 年 12 月 31 日 | | 未分配利润 | 1,708,024,612.07 | 1,436,783,182.47 | | 所有者权益（或股东权益）合计 | 3,339,831,716.73 | 3,054,915,409.43 | | 负债和所有者权益（或股东权益）总计 | 3,804,349,811.98 | 3,486,382,177.94 | 合并利润表 89 / 218 90 / 218 | --- | --- | --- | --- | |----------------------------------------|-------|----------------|----------------| | 项目 | | 2023 年度 | ...

金徽酒股份有限公司 审计报告 上会师报字(2024)第 1372 号 我们认为,后附的财务报表在所有重大方面按照企业会计准则的规定编制,公 允反映了金徽酒 2023 年 12 月 31 日的合并及公司财务状况以及 2023 年度的合并及公 司经营成果和现金流量。 上会会计师事务所（特殊普通合伙） 中国 上海 会计师 李 今 所 (特殊善通合伙) i Eertiliod Public Slocountants (Special General Partnership) 审计报告 上会师报字(2024)第 1372 号 金徽酒股份有限公司全体股东: 一、审计意见 我们审计了金徽酒股份有限公司(以下简称"金徽酒")财务报表,包括 2023年 12月 31 日的合并及公司资产负债表,2023年度的合并及公司利润表、合并及公司现 金流量表、合并及公司所有者权益变动表以及相关财务报表附注。 二、形成审计意见的基础 我们按照中国注册会计师审计准则的规定执行了审计工作。审计报告的"注册 会计师对财务报表审计的责任"部分进一步阐述了我们在这些准则下的责任。按照 中国注册会计师职业道德守则,我们独立于金徽酒,并履行了职业道德方面 ...

证券代码:603919 证券简称:金徽酒 公告编号:临 2024-016 金徽酒股份有限公司 关于签订工程施工合同暨关联交易的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、关联交易概述 为提升公司产品陈贮能力，提高产品质量，增强核心竞争力，公司拟投资实施 生产及综合配套智能仓贮中心建设项目。经委托第三方机构公开招标，懋达建设中 标，公司拟与懋达建设签订《工程施工合同》，由懋达建设承建生产及综合配套智能 仓贮中心项目，合同金额为 31,788.60 万元。 本次关联交易不构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组。 除已经公司于 2023 年 3 月 22 日召开的第四届董事会第九次会议批准的关联交 易外，截至本次关联交易为止，过去 12 个月内公司与同一关联人或与不同关联人之 间交易类别相关的关联交易达到 3,000.00 万元以上，且占公司最近一期经审计净资 产绝对值 5%以上的情形，本次关联交易需在董事会审议通过后提交股东大会审议。 二、关联方介绍 1.关联方基本情况 | 企业名称 | 甘肃懋达建设 ...

证券代码:603919 证券简称:金徽酒 公告编号:临 2024-015 金徽酒股份有限公司 关于采购智能化酿酒设备暨关联交易的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 金徽酒股份有限公司（简称"公司"）为探索研究智能化酿酒生产设备的适 用性及生产运行模式，计划采购一整套智能化酿酒生产线。经过招标，四川复翌自 动化设备有限公司（简称"四川复翌"）中标，交易金额为 968.00 万元（简称"本次 关联交易"）。 本次关联交易不构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重 组。 除已经公司于 2023 年 3 月 22 日召开的第四届董事会第九次会议批准的关联 交易外，至本次关联交易为止，过去 12 个月内公司与同一关联人或与不同关联人之 间交易类别相关的关联交易未达到 3,000.00 万元以上，且占公司最近一期经审计净 资产绝对值 5%以上的情形，本次关联交易事项无需提交股东大会审议。 一、关联交易概述 四川复翌与公司持股 5%以上股东上海豫园旅游商城（集团）股份有限公司受同 一实际控制人控 ...

金徽酒股份有限公司 2023年度环境、社会责任和公司治理（ESG）报告 02 01 金徽酒股份有限公司 2023年度环境、社会责任和公司治理（ESG）报告 关于本报告 本报告是金徽酒股份有限公司对外发布的环境、社会责任与公司治理（ESG）报告，重点披露公司2023年度在环境 、社会责任及公司治理等方面的责任实践，向利益相关方报告公司运行情况，帮助股东、合作伙伴、消费者、员工及 社会公众更加深入了解本公司。 报告内容 时间范围及释义 本报告的时间跨度为2023年1月1日至2023年12月31日，为增强报告可比性和延续性，部分内容超过上述时间范围。 除非另有说明，以下简称在本报告中含义如下：公司、本公司、金徽酒，指金徽酒股份有限公司及所属企业。 列入本报告范围的金徽酒股份有限公司所属企业包括：金徽酒陇南销售有限公司、金徽酒兰州销售有限公司、金徽酒 销售西安有限公司、金徽（上海）酒类销售有限公司、金徽酒销售江苏有限公司、青海金徽酒销售有限公司、金徽酒 北方（内蒙古）品牌运营有限公司、北京盛世金徽科技有限公司、金徽酒徽县销售有限公司、金徽（海南）信息科技 有限公司、金徽成都酒业销售有限公司、西藏金徽实业有限公司、金徽 ...

证券代码:603919 证券简称:金徽酒 公告编号:临 2024-020 金徽酒股份有限公司 关于监事会换届选举的公告 本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 金徽酒股份有限公司（简称"公司"）第四届监事会将于 2024 年 4 月 20 日任期 届满，为保证公司法人治理结构完整和生产经营正常进行，根据《公司法》《证券法》 及其他相关法律、法规及规范性文件的规定，并依据《公司章程》《监事会议事规则》 等制度规定，公司于 2024 年 3 月 15 日召开第四届监事会第十四次会议，审议通过了 《关于审议金徽酒股份有限公司监事会换届选举及提名监事候选人的议案》，并提请 2023 年年度股东大会审议。 公司第五届监事会由 3 名监事组成，其中股东代表监事 2 名，职工代表监事 1 名。 股东甘肃亚特投资集团有限公司（简称"亚特集团"）提名周世斌先生、上海豫园旅 游商城（集团）股份有限公司（简称"豫园股份"）提名王瑾女士为第五届监事会监 事候选人（简历详见附件）。第五届监事会职工代表监事由职工代表大会民主选举产 生后直接进入监 ...