[Table_MainInfo] 公司研究/信息服务/信息科技服务 证券研究报告 道通科技（688208）公司跟踪报告 [Table_InvestInfo] 斩获北美大单， 关税影响下经营韧性十足 [Table_Summary] 投资要点： 主要财务数据及预测 | [Table_FinanceInfo] 财务摘要（百万元） | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 3,251 | 3,932 | 4,892 | 5,967 | 7,251 | | (+/-)% | 43.5% | 20.9% | 24.4% | 22.0% | 21.5% | | 净利润（归母） | 179 | 641 | 764 | 946 | 1,131 | | (+/-)% | 75.7% | 257.6% | 19.2% | 23.9% | 19.5% | | 每股净收益（元） | 0.40 | 1.42 | 1.69 | 2.09 | 2.50 | | 净资产收益率(%) | 5.6% | 18.0 ...

[Table_MainInfo] 行业研究/计算机 证券研究报告 行业跟踪报告 中国科技破浪崛起 [Table_Summary] 投资要点： 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 持续看好科技产业。中国科技产业的未来是星辰大海，形成"基础研究-产业 转化-全球竞争"的完整闭环。我国坚持自主创新与开放合作双轮驱动，中欧 班列串联创新走廊，"数字丝绸之路"助力共建国家共享数字经济红利，我国 也已实现从技术输出到标准制定的跃迁。成熟的国家创新范式、庞大的人才 规模支撑以及超大规模的市场，终将托举中国科技走向星辰大海的新征程。 2024 年 10 月习近平总书记在安徽考察时指出，"推进中国式现代化，科技 要打头阵"。党的十八大以来，以习近平同志为核心的党中央高度重视科技 现代化，党的二十大提出到 2035 年实现高水平科技自立自强的战略目标。 国家的高度重视和支持带来中国科技的破浪崛起，逐步实现从科技自立自强 到科技自信。 中国科技体系化创新成果斐然，重塑全球竞争格局。从量子通信的突破到人 工智能的领先，科技不仅推动着生产力的巨大进步，更深刻地影响着国家间 的竞争格局。根据中国政府网援引世界知识产权组织数据，我国是 ...

[Table_MainInfo] 行业研究/计算机 证券研究报告 行业跟踪报告 [Table_InvestInfo] 计算机周观点第 1 期：虚拟电厂加速发展， 关税对计算机公司影响相对可控 [Table_Summary] 投资要点： 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 投资建议：我们认为，两部门出台的利好政策，划定了虚拟电厂发展的时间 线，未来虚拟电厂行业发展有望持续加速。而中国电子的表态更是凸显目前 国央企对资本市场的积极态度。芯片原产地认定新规则是国家根据中国电子 产品行销全球的现实需要做出的灵活处理，也暗含对美国半导体产业的反 制。此外，经过我们测算，美国关税政策带来全球产业链分工不确定性，计 算机板块境外收入受影响相对可控，在科技安全大背景下，信息技术板块有 望持续受益。继续看好行业相关投资机会，关注标的：华大九天、达梦数据、 金山办公、新大陆、通行宝、赛意信息、鸿泉物联、润泽科技。 两部门发文推进虚拟电厂发展。近期，为落实《加快构建新型电力系统行动 方案（2024—2027 年）》，国家发展改革委、国家能源局印发了《关于加快推 进虚拟电厂发展的指导意见》。制定《意见》是加快推进新型电力系统建设 ...

应对冲击：积极政策如何对冲 [Table_Authors] 李林芷(分析师) 国内高频指标跟踪（2025 年第 14 期） 本报告导读： 参考 2018-2019 年的宏观政策，本轮关税摩擦影响下，我国需采取更有效、更审慎 的逆周期调节政策。 投资要点： 登记编号 S0880525040087 宏观研究 /[Table_Date] 2025.04.13 2025-04-16 观 周 报 券 研 究 报 告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 宏 观 研 究 宏 证 021-38676666 梁中华(分析师) 021-38676666 登记编号 S0880525040019 [Table_Summary] 近期贸易摩擦再度升级，面对外部冲击，后续我国积极政策将如何 对冲？我们认为二季度降准、降息概率仍然较大，维持货币政策宽 松；财政或加快债券发行节奏，尤其是增加对消费领域支持力度， 如有必要，下半年或继续增加全年财政额度；房地产政策或有望进 一步放松。 周度高频数据方面，消费持续分化、新房销售季节性下滑、进出口 受关税扰动、汽车生产边际走弱、水泥持续累库、工业品价格普降、 美元指数大幅下行。 风险提示：关税政策不 ...

宏观研究 /[Table_Date] 2025.04.14 2025-04-16 政府融资高增：积极政策有望再加码 [Table_Authors] 韩朝辉(分析师) ——2025 年 3 月社融数据点评 本报告导读： 本月社融数据的重要特点是信贷和货币之间的分化——政府部门继续提供重要支 撑，私人信用稳定，但全社会存款呈现小幅回落，体现了私人部门资产进行更加多 元的配置。政府融资高增长，体现了政策积极呵护经济的决心，预计积极政策有望 继续加码。 投资要点： 021-38676666 登记编号 S0880523110001 证 券 研 究 报 告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 宏 观 研 究 宏 观 专 题 张剑宇(研究助理) 021-38676666 登记编号 S0880124030031 梁中华(分析师) 021-38676666 登记编号 S0880525040019 [Table_Summary] 政府债高量发行支撑增速回升。2025 年 3 月社融存量增速提升至 8.36%（前值 8.19%），新增社融 5.89 万亿元，同比多增 1.05 万亿 元。政府债新增 1.48 万亿元，同比多增 1.0 ...

宏观研究/[Table_Date] 2025.04.13 6df 美国：消费者通胀预期持续攀升 [Table_Authors] 王宇晴(分析师) ——海外经济政策跟踪 本报告导读： 021-38676666 登记编号 S0880525040119 2025-04-16 宏 观 周 报 证 券 研 究 报 告 上周全球股市多数下跌，黄金价格再创新高，美债收益率回升；4 月欧美投资者信心 指数回落，后续降息节奏仍待观察。 投资要点： 观 研 究 贺媛(分析师) 021-38676666 登记编号 S0880525040129 梁中华(分析师) 021-38676666 登记编号 S0880525040019 [Table_Summary] 上周特朗普关税政策有所反复，通胀数据公布后，美国市场股、债、 汇均走弱，同时黄金价格再创历史新高，我们认为，这主要受到美 元信用根基动摇的影响，通胀数据对于市场的影响相对有限。在关 税政策不确定性影响下，4 月欧美投资者信心指数、美国消费信心 指数均持续回落。 全球大类资产表现。上周（2025.4.4-2025.4.11），全球大类资产价格 中，主要经济体股市多数下跌。标普 5 ...

[Table_Title] 研究报告 Research Report 15 Apr 2025 中国汽车 China (Overseas) Autos 中欧汽车关税谈判见曙光，最低价承诺促共赢 EU-China Auto Tariff Talks See Dawn, Minimum Price Commitment Spurs Win-Win 王沈昱 Oscar Wang, CFA 王凯 Kai Wang, CFA 点评 最低价承诺望促中欧车市双赢新模式。我们认为，"设定最低价格"这一新贸易策略有望实现中欧双赢。欧盟用价格 承诺替代高额反补贴税，不仅在一定程度上平衡了中国电动车在欧洲市场上因大量补贴而形成的低价优势，也为 欧盟保护本土汽车产业提供了有力工具。以比亚迪为例， ATTO 2 目前在法国的起售价约为 29,990 欧元，其中已包 含17.4%的反补贴税和10%的基础关税；若以35,000欧元作为最低价格标准，法国消费者实际需要额外支出约5,010 欧元。 同样，上汽集团旗下的 MG Marvel R 在德国的售价为 46,990 欧元（含 35.3%的反补贴税及 10%的基础关税），如果 取消反补贴税 ...

[Table_MainInfo] 公司研究/信息设备/电子元器件 证券研究报告 Q1 业绩高增，期待国内光模块放量 [Table_InvestInfo] 下调盈利预测，维持"优于大市"评级。公司发布 2024 年年报及 25 年一 季报业绩预告，24年业绩略低于我们预期（主要由于Q4研发费用的增加）， 但 25 年一季报业绩高增（归母净利润 3.9-4.4 亿，同比+34.54%-51.79%）。 考虑公司存在部分海外业务敞口，或受关税影响，我们下调 2025-2026 年 归母净利润至 16.32/19.70 亿元（前值 16.92/20.92 亿元），更新 2027 年归 母净利润至 23.39 亿元，对应 2025-2027 年 EPS 分别为 1.62/1.96/2.33 元。 考虑行业平均估值，给予 2025 年 30x PE 不变，下调目标价 48.70 元（前 值为 50.48 元），维持"优于大市"评级。 三大核心业务收入均实现增长，国际业务实现突破。1）智能制造业务： 营业收入 34.92 亿元，同比增长 9.45%。在智能装备方面，新能源汽车行 业订单同比增长 33%，船舶行业订单同比增长 ...

wo[Table_Title] Research Report 15 Apr 2025 中国电子 China (Overseas) Technology 姚书桥 Barney Yao 吴叡霖 Louis Ng barney.sq.yao@htisec.com louis.yl.ng@htisec.com [Table_yemei1] Flash Analysis [Table_summary] 事件： 2025 年 4 月 14 日，OpenAI 正式发布新一代语言模型 GPT-4.1 系列，包括 GPT-4.1、GPT-4.1 Mini 和 GPT-4.1 Nano 三 个版本。 点评： GPT-4.1 拓展 AI 应用边界，向更长文本与更快响应迈进。GPT-4.1 支持高达 100 万个 token 的上下文处理能力，是前 代模型的 8 倍，能够实现跨章节、跨文档的持续对话与逻辑推理，适用于法律审阅、科研摘要与大型代码库管理等 高复杂度任务。此外，模型的响应延迟大幅降低，在开发者实测中推理速度较 GPT-4o 提升近 40%，可支持更广泛 的实时场景部署。 OpenAI 系列追踪 Day 1： GPT-4 ...

[Table_Title] 研究报告 2025 年 4 月 15 日 阿布扎比国家石油物流与服务公司（ADNOCLS UH） 高速增长的能源海运物流服务商，加速全球市场拓展 Scott Darling Catherine Li scott.darling@htisec.com catherine.dy.li@htisec.com [Table_summary] 要闻回顾以及最新动态 最近，海通国际邀请位于阿布扎比的全球能源海运物流商阿布扎比国家石油物流与服务公司（"ADNOC L&S"，海通国 际未覆盖），与多家机构投资者举行了会谈，探讨了公司的业务前景和全球航运业。讨论强调了公司的增长战略及其 从阿布扎比国家石油公司集团获得的支持，此外还强调了公司在全球拓展和清洁能源/脱碳领域的业务。公司专注于 增长，目标是实现低两位数无杠杆内部收益率（IRR），并对大多数航运市场前景持乐观态度。 点评 阿布扎比国家石油物流与服务公司背景介绍：阿布扎比国家石油物流与服务公司是一家总部位于阿布扎比的全球综 合能源海运物流公司。公司的主要股东是阿布扎比国家石油公司集团（自 2023 年 6 月首次公开募股以来，公司一直 奉行有 ...