研究报告 Research Report 20 Apr 2025 香港医疗 Hong Kong Health Care 特朗普签署《降低医疗成本行政令》 Trump Announced Actions to Lower Prescription Drug Prices [Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus | [Table_Info] | | | | --- | --- | --- | | 股票名称 | 评级 股票名称 | 评级 | | 京东健康 | Outperform 固生堂 | Outperform | | 药明生物 | Outperform 诺辉健康-B | Outperform | | 康方生物 | Outperform 康宁杰瑞 | Outperform | | 阿里健康 | Outperform 复宏汉霖 | Outperform | | 中国生物制药 | Outperform 和誉 | Outperform | | 药明合联 | Outperform 方达控股 | Outperform | | 华润医药 | Outperform 瑞科生物 | Outperf ...

策略研究 /[Table_Date] 2025.04.20 2025-04-20 当前更似 2020，而非 2018 [Table_Authors] 吴信坤(分析师) 本报告导读： ①类似 2020 年全球疫情，本次美国贸易关税政策或对全球供应链及经济活动造成全 局性冲击。②本次全球大类资产反应也类似 2020 年，权益等风险资产出现大幅波 动，而避险类资产表现更优、黄金价格创下历史新高。③当下宏观政策、科技产业 积极因素正在积累，若类似 2020 年政策空间进一步打开，则资本市场平稳运行提供 宏观保障和基本面支持。 投资要点： 登记编号 S0880525040061 证 券 研 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策 略 研 究 海 告 021-38676666 余培仪(分析师) 021-38676666 外 策 略 研 究 究 报 登记编号 S0880525040084 陆嘉瑞(研究助理) 021-38676666 登记编号 S0880125042248 [Table_Summary] 相似点一：全球经贸活动遭全局性冲击。类似 2020 年全球疫情，当 前美国贸易政策或冲击全球供应链和经济活力。2018 年 ...

[Table_Title] 研究报告 Research Report 20 Apr 2025 香港策略 Hong Kong Strategy 等待中美贸易破局及国内政策刺激 Awaiting a Resolution in US-China Trade and Domestic Policy Stimulus 周林泓 Amber Zhou 陈昊飞 Haofei Chen, PhD 李加惠 Jiahui Li, CFA amber.lh.zhou@htisec.com haofei.chen@htisec.com jh.li@htisec.com [Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_summary] (Please see APPENDIX 1 for English summary) 上周我们预计市场将进入筑底，因此我们建议投资者逢低加仓，特别是恒生指数19,000-20,000点和上证综指3000- 3100点附近；行业方面，我们建议短期内关注一带一路和内需消费，中长期仍然建议关注科技改革并配以外贸重 塑受益标的。本周市场尚未回落至前低附近，全周恒生指数涨 ...

研究报告 Research Report 20 Apr 2025 百威亚太 Budweiser Brewing Co APAC (1876 HK) 进入深度调整期，期待改革释成效 Entering a period of deep adjustment, looking forward to the release of reform [Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_Info] 维持中性 Maintain NEUTRAL 评级 中性 NEUTRAL 现价 HK$8.44 目标价 HK$7.90 HTI ESG 3.7-3.0-3.5 E-S-G: 0-5, (Please refer to the Appendix for ESG comments) 市值 HK$111.77bn / US$14.40bn 日交易额 (3 个月均值) US$30.22mn 发行股票数目 13,243mn 自由流通股 (%) 13% 1 年股价最高最低值 HK$11.66-HK$6.94 注：现价 HK$8.44 为 2025 年 04 月 17 日收盘价 资料来源： Fa ...

研究报告 Research Report 18 Apr 2025 古茗 Guming Holdings (1364 HK) 首次覆盖：细水长流，打造 4A 级全国现制饮品品牌 Steady and Sustainable, Crafting a National 4A Freshly-made Beverage Brand: Initiation [Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_Info] 首次覆盖优于大市 Initiate with OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 HK$17.70 目标价 HK$24.20 HTI ESG 4.4-4.8-5.0 E-S-G: 0-5, (Please refer to the Appendix for ESG comments) 市值 HK$42.09bn / US$5.42bn 日交易额 (3 个月均值) US$14.62mn 发行股票数目 2,378mn 自由流通股 (%) 20% 1 年股价最高最低值 HK$18.96-HK$9.16 注：现价 HK$17.70 为 2025 ...

Investment Rating - The report initiates coverage with an "OUTPERFORM" rating, projecting EPS for 2025-27 at RMB 0.96, 1.01, and 1.19 respectively [4][9]. Core Insights - The company is expected to see a revenue of RMB 1.93 billion in 2024, reflecting a year-over-year decrease of 2.9%, with a net profit attributable to shareholders of RMB 220 million, down 17.6% year-over-year [4][9]. - The report highlights that the company's performance is influenced by several factors, including a profit increase in 2023 due to fee reversals, a decrease in photovoltaic utilization hours, and lower finance expenses contributing positively to profits [4][9]. - The projected net profit for 2025 is estimated at RMB 410 million, representing an 87.5% year-over-year increase, driven by improved water inflow and reduced capital expenditures [4][9]. Financial Data and Forecast - Key financial metrics for the company include: - Revenue for 2023 is projected at RMB 1,990 million, with a significant decline of 23.8% [3]. - Net profit attributable to shareholders for 2023 is expected to be RMB 265 million, down 36.1% [3]. - The company anticipates a recovery in water inflow, estimating an increase in hydropower sector net profit by RMB 130 million in 2025 [4][9]. - The report also notes that the company's financial structure is expected to improve, with potential increases in dividends as a result of capital structure enhancements [4][9]. Comparable Company Valuation - The average PE ratio for comparable companies in 2025 is projected at 16.3x, with the report assigning a PE of 18.5x for the company, leading to a target price of RMB 17.76 [4][9]. - The report emphasizes the company's competitive positioning within the industry, particularly in relation to peers such as Guiguan Electric [4][9].

[Table_MainInfo] 公司研究/信息服务 证券研究报告 股本摊薄） 数据来源：Wind，公司公告，HTI 中科软（603927）公司年报点评 [Table_InvestInfo] 非保险 IT 增速亮眼， AIGC 应用多场景落地 [Table_Summary] 投资要点： 主要财务数据及预测 | [Table_FinanceInfo] 财务摘要（百万 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 元） 营业收入 | 6,503 | 6,671 | 7,233 | 7,866 | 8,520 | | (+/-)% | -3.0% | 2.6% | 8.4% | 8.8% | 8.3% | | 净利润（归母） | 655 | 355 | 383 | 505 | 658 | | (+/-)% | 2.6% | -45.8% | 7.9% | 31.7% | 30.3% | | 每股净收益（元） | 0.79 | 0.43 | 0.46 | 0.61 | 0.79 | | 净资产收益率( ...

[Table_MainInfo] 行业研究/计算机 证券研究报告 行业跟踪报告 2025 年 04 月 17 日 微信将元宝融入好友体系，具备公众号解析与 智能互动能力 [Table_Summary] 投资要点： 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 投资建议：我们认为，对微信而言，最佳的 AI 功能落地场景还是它最基础 的功能：对话，这是符合用户习惯、也能够激发起用户打开和使用频率的一 个场景。从此次元宝的上线，也能看出腾讯的确也在往这一方向尝试。微信 作为腾讯最具流量优势的应用此次正式与腾讯未来核心战略之一的 AI 应用 元宝进行结合，也说明微信正在积极打通、盘活腾讯的自有体系内容，此次 发布我们相信只是微信 AI 的"一小步"，但也许代表了腾讯在 AI Agent 的"第 一步"，对整个 AI 板块来说，腾讯在 AI 领域的动作也有望促使 AI 行业其他 参与者加大投入，我们持续看好计算机板块。 微信将元宝融入好友体系，具备公众号解析与智能互动能力。根据界面新闻 官方百家号，4 月 16 日，微信低调上线了 AI 助手「元宝」。用户可以将它添 加为好友，即可直接在微信聊天界面与其进行互动。根据官方介绍 ...

[Table_MainInfo] 行业研究/计算机 证券研究报告 行业跟踪报告 2025 年 04 月 17 日 投资建议：OpenAI 在 GPT-4.1 之后，短时间内又发布了 o3 和 o4-mini，再次 佐证目前 AI 技术的发展从未停歇，仍然处于稳定发展的状态。而且在 OpenAI o3 的整个研发过程中，研究者观察到一个现象：大规模强化学习同样遵循 着 GPT 系列预训练时显现的规律——即「投入越多的计算资源，就能获得越 好的性能」。会"用图像思考"以及"会用工具"只是一个开始，未来我们有望看 到更多推理跨领域的创新，我们持续看好计算机板块。 近日，OpenAI 发布了 OpenAI o3 和 o4-mini 模型。该系列模型在回应之前会 进行更长时间的思考。o3 是 OpenAI 最强大的推理模型，它在编码、数学、 科学、视觉感知等多个领域拓展了前沿。它在 Codeforces、SWE-bench（无 需构建定制的模型特定框架）和 MMMU 等基准测试中创造了新的最佳成绩。 o3 在视觉任务上表现尤为出色，比如分析图像、图表和图形。OpenAI o4-mini 则是一个经过优化的较小的模型，用 ...

[Table_MainInfo] 行业研究/计算机 证券研究报告 行业跟踪报告 2025 年 04 月 15 日 [Table_AuthorInfo] OpenAI 发布 GPT-4.1，价格更低背景下全面超 越 GPT-4o [Table_Summary] 投资要点： 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_InvestInfo] 投资建议：GPT-4.1 系列模型的发布，再次凸显了现在 AI 业界的趋势："性能 提升的同时降低成本"，GPT-4.1 系列模型性能大幅提升，处理能力达 100 万 tokens，在编码、指令遵循、长文本理解等方面表现优异，且成本更低。这 将吸引更多开发者接入 OpenAI 的 API，从而推动相关 AI 应用开发和业务拓 展，提升 OpenAI 市场竞争力，为产业链上下游带来新的投资机会，刺激科 技股市场活跃度，推动人工智能板块估值提升，我们维持计算机板块"增持" 评级。 OpenAI 发布 GPT-4.1 系列模型，性能提升成本更低。4 月 15 日，OpenAI 在 API 中推出三款新模型：GPT-4.1、GPT-4.1 mini 和 GPT-4.1 na ...