美股研究·资讯晨报 国信（香港）市场资讯晨报 日元套利交易卷土重来，量化回归推动科技股上涨 一、全球投资焦点 ⚫ 日元套利交易在经历短暂崩溃后正在回升,投资者抛售日元转向高收益资产, 但对日本央行政策和全球经济形势的不确定性仍存在担忧。 1. 日元套利交易在经历了短暂的崩溃后，近期似乎正在悄然回升。自 8 月 5 日以来，日元兑美元贬值超过 5%，主要受到日本鹰派货币政 策、美国财报的不安情绪以及疲软的就业报告的影响。 2. 套利交易回归：野村国际的数据显示，各类投资者再次开始抛售日 元，将资金转向收益率更高的资产，尤其是在美国零售销售数据发布 后，套利交易明显回归。套利交易仍然非常重要，投资者正在重装日 元空头头寸，以便买入收益率更高的资产。 3. 日元空头头寸增加：ATFX Global Markets 报告称，过去一周日元的 空头头寸增加了 30%-40%，这主要是由对冲基金和高净值投资者推 动的。 4. 日本央行副行长内田伸一表示，如果金融市场不稳定，决策者不会进 一步加息。市场对日本央行是否会再次加息持观望态度。如果日本央 行按兵不动，重返市场的吸引力可能会增强。行长上田和夫将在 8 月 23 日的 ...

证券研究报告 2024年5月2日 银行业 2023 年报&2024 年一季报综述 超配 行业业绩有望筑底 核 心观点 总体回顾：营收与净利润增速持续回落。（1）2023年42家上市银行合计营业收入同比 行业研究·行业专题 下降0.8%，2024年一季度同比下降1.7%；（2）2023年上市银行合计归母净利润同比增 银行 长 1.4%，2024年一季度归母净利润同比下降0.6%。 超配·维持评级 驱2动02因2 素详解：净息差拖累营收增长，拨备反哺利润力度减弱。对净利润增长关键驱动 因素分析总结如下：（1）净息差持续拖累净利润增长。受LPR下行与贷款竞争、存量按 证券分析师：陈俊良 证券分析师：王剑 证券分析师：王剑 021-60933163 021-60875165 021-60875165 揭利率调整、存款成本刚性等因素影响，银行净息差持续回落，拖累营收及净利润增 chenjunliang@guosen.com.wangjian@guosen.com.cn wangjian@guosen.com.cn 速。（2）资产减值损失对净利润增长仍产生正贡献，但贡献趋向于零。上市银行整体资 cn 产减值损失同比下降， ...

Investment Rating - The report assigns an "Accumulate" rating to Changsha Bank (601577.SH) [2][5][32] Core Views - The bank has shown significant growth in county and retail finance, with total assets reaching 1.06 trillion yuan by the end of March 2024 [2][6] - The bank's net interest margin is well-managed, with a reported net interest margin of 2.31% in 2023, only slightly narrowing by 10 basis points year-on-year [20][21] - The bank's asset quality remains stable, with a non-performing loan ratio of 1.15% as of the end of 2023 [21][22] Summary by Relevant Sections Financial Performance - In 2023, the bank achieved a revenue of 24.8 billion yuan, representing an 8.5% year-on-year increase, and a net profit of 7.5 billion yuan, up 9.6% year-on-year [3][19] - For the first quarter of 2024, revenue was 6.6 billion yuan, reflecting a 7.9% year-on-year growth, with a net profit of 2.1 billion yuan, a 5.8% increase year-on-year [19] Asset Management - As of March 2024, total assets grew by 11.2% year-on-year, with total loans increasing by 14.3% [2][19] - The bank's loan structure shows a strong growth in corporate loans, which increased by 20.5% year-on-year, while personal loans saw a modest growth of 7.4% [2][19] Non-Interest Income - Non-interest income for the first quarter of 2024 grew by 22.9% year-on-year, with other non-interest income surging by 60% [2][19] Investment Valuation - The report estimates the reasonable stock price for 2024 to be between 10.1 and 11.7 yuan, corresponding to a price-to-book ratio of 0.61 to 0.70 [32][27] - The valuation reflects a potential upside of approximately 24% to 43% compared to the current stock price of 8.16 yuan [32]

3、 美股成交额前十： ⚫ 热门中概股高开高走后全天震荡上行，最终纳斯达克中国金龙指数收涨 1.73%，其中网易大涨 4.11%、腾讯音乐上涨 3.45% 、唯品会上涨 2.43%、拼多多上涨 1.92%、百度上涨 1.49%、阿里巴巴上涨 1.24%，理想汽车下跌 3.38%、小鹏汽车下跌 3.62%。 的投资。伯克希尔哈撒韦在第一季度末持有的苹果公司股份价值从去 年年底的 1,743 亿美元减少到 1,354 亿美元。苹果公司近期面临一些 挑战，包括 20 亿美元的反垄断罚款、中国销量下滑以及汽车项目取 消，导致其股价下跌约 5%。 2. 伯克希尔哈撒韦的现金储备增加到创纪录的 1890 亿美元，巴菲特表 示不介意积累现金，并预计到本季度末可能达到 2000 亿美元。 3. 巴菲特提到，由于市场降息不确定、通胀高企和地缘政治风险，他最 近未能找到大规模的收购机会，暗示了他对股市的谨慎态度。 4. 伯克希尔哈撒韦集团的营业利润增长 39%，达到 112 亿美元，其中保 险业务的改善对增长贡献显著。 5. 巴菲特提到了继任问题，暗示格雷格·阿贝尔（Greg Abel）和阿吉 特·贾恩（Ajit Jain）是公 ...

行业研究 航空运输 回归常态化增长，供需状态或趋向紧平衡 2024年4月22日 航空业跟踪研究 行业研究·点评报告 1-3月，民航旅客周转量同比2019年连续正增长 基础信息 根据中国民航局的数据，2024年3月，民航旅客周转量较2019年同期增速录 所属行业 航空运输 得5.9%。其中，国内航线旅客周转量同比2019年增长15.7%，国际航线旅客 周转量同比 2019 年增速录得-21.4%。2024 年 1、2 月，民航旅客周转量较 评级 跑赢 大市 2019 年同期增速分别录得 5.2%、14.8%。至此，民航旅客周转量同比 2019 年已实现连续三个月正增长，行业整体运营已回归常态化增长轨道。 恒生指数近52周走势 2024 年一季度，民航旅客周转量较 2019 年同期增长 8.6%，其中国内航线旅 客周转量同比 2019 年增长 20.2%，国际航线旅客周转量同比 2019 年增速录 得-23.2%。 航空公司方面，2024年3月，国航、南航、东航旅客周转量较2019年同期增 速分别录得17.4%、2.7%、6%，合计增速为8.4%。 一季度国际航线加速恢复 根据中国民航局的数据，2024年1-3月 ...

超配 2024 年二季度银行股投资策略 高股息稳健，高成长跑出超额收益 | --- | --- | --- | --- | |--------------|-------------------|--------------|----------------------------| | | | | | | | 行业研究·行业快评 | | 银行 | | 证券分析师： | 田维韦 | 021-60875161 | tianweiwei@guosen.com.cn | | 证券分析师： | 王剑 | 021-60875165 | wangjian@guosen.com.cn | | 证券分析师： | 陈俊良 | 021-60933163 | chenjunliang@guosen.com.cn | 投资评级：超配（维持评级） | --- | --- | |-------|--------------------------| | | | | | 执证编码：S0980520030002 | | | 执证编码：S0980518070002 | | | 执证编码：S0980519010001 | 核心观点： 我们判断二 ...

Industry Investment Rating - The report maintains an "Overweight" rating for the banking sector, citing potential valuation recovery driven by steady earnings growth expectations and macroeconomic recovery [3][41] Core Views - The Japanese banking sector experienced significant challenges post the 1990s real estate bubble burst, with the TOPIX Banking Index underperforming the broader market for extended periods [12] - Japanese banks underwent massive restructuring, including mergers and increased overseas operations, to survive in a low-growth, low-interest-rate environment [28][30][32] - Despite the challenges, Japanese banks have maintained a stable ROE of around 5% since 2011, with recent improvements in profitability and valuation [13][41] - The report highlights that China's banking sector, with better economic and interest rate conditions, has stronger profitability compared to Japan, and current low valuations present limited downside risk [3][41] Company-Specific Analysis - Key companies like **Ningbo Bank**, **China Merchants Bank**, **Ruifeng Bank**, and **Changshu Bank** are rated as "Buy" with positive EPS and PE projections for 2023 and 2024 [1] - **Ningbo Bank**: 2023E EPS of 3.75, 2024E EPS of 4.10, with a PE of 5.7x and 5.2x respectively [1] - **China Merchants Bank**: 2023E EPS of 5.61, 2024E EPS of 5.98, with a PE of 5.6x and 5.3x respectively [1] - **Ruifeng Bank**: 2023E EPS of 1.22, 2024E EPS of 1.48, with a PE of 4.2x and 3.4x respectively [1] - **Changshu Bank**: 2023E EPS of 1.21, 2024E EPS of 1.42, with a PE of 5.8x and 4.9x respectively [1] Sector Transformation and Strategies - Japanese banks shifted focus to overseas markets and diversified income streams, with non-interest income contributing up to 60% of net income for major banks [28][35] - The sector saw significant consolidation, with the top five banks increasing their total asset share from 38.8% in 1996 to 64.4% in 2017 [30][32] - Banks adopted a more cautious approach to lending and asset allocation, leading to lower credit costs and non-performing loan ratios [38][41] Valuation and Investment Opportunities - The report suggests that the current low valuations in the banking sector present opportunities for long-term investors, particularly in high-quality banks like **China Merchants Bank** and **Ningbo Bank**, as well as smaller banks with unique business models like **Changshu Bank** and **Ruifeng Bank** [41]

证券研究报告 | 2024年03月06日 杭州银行（600926.SH） 增持 打造科创金融特色标签 核心观点 公司研究·深度报告 布局创新经济活跃区域，公司科创金融空间广阔。杭州银行科创金融目前 银行·城商行Ⅱ 深耕浙江省、北上深以及南京市和合肥市，布局的都是我国创新经济最 证券分析师：田维韦 证券分析师：王剑 活跃的区域。区域高新技术企业数量众多，打造了领先的高技术产业集 021-60875161 021-60875165 tianweiwei@guosen.com.cnwangjian@guosen.com.cn 群，杭州银行科创金融市场空间广阔。 S0980520030002 S0980518070002 杭州银行科创金融长期立足于“打造中国的硅谷银行”，目前正在向数据与 证券分析师：陈俊良 021-60933163 行业专业化驱动的“科创3.0”模式进阶。硅谷银行科创金融生态圈模式 chenjunliang@guosen.com.cn 是国际上科创金融服务的典范，杭州银行借鉴学习经验并进行本土化改 S0980519010001 革和优化，经历了以银政合作为主的“科创1.0”模式、以银投合作为 基础数 ...