分析师:梁伟超 SAC 登记编号:S1340523070001 Email:liangweichao@cnpsec.com 证券研究报告：固定收益报告 发布时间：2025-04-28 研究所 政治局会议明确以国内政策的确定性对冲外部不确定性。存在增 量的要点主要是：创设新的结构性货币政策工具，提及设立服务消费 与养老再贷款；设立新型政策性金融工具，用途是支持科技创新、扩 大消费、稳定外贸等；加大高品质住房供给；持续稳定和活跃资本市 场。所以，会议并未提到前期市场预期的财政政策的总量扩容，以加 快政策的落地实施为主，增量信息需要关注政策性金融工具等，以往 这一工具主要针对投资需求，并且历史上的"宽信用"效果较好，本 次针对科技、消费和外贸等发力。 MLF 操作和关键会议之后，债市对于货币宽松的想象空间反而缩 小了。MLF 和买断式回购可能对降准有替代作用，但其并未具备降准 在总量货币政策中的鲜明信号意义。会议之后，对于货币政策，依然 是降准可以期待，降息比较遥远的状态，对于债券交易而言，似乎与 会议前变化不大。 流动性维持稳定，短端不再调整，已经是后续想象中较为不错的 情况。银行负债和流动性内生环境的修复仍在继 ...

证券研究报告：有色金属 | 公司点评报告 公司基本情况 | 最新收盘价（元） | 12.53 | | --- | --- | | 总股本/流通股本（亿股）17.76 | / 17.75 | | 总市值/流通市值（亿元）222 | / 222 | | 52 周内最高/最低价 | 15.53 / 9.75 | | 资产负债率(%) | 34.4% | | 市盈率 | 15.01 | | 第一大股东 | 国民信托有限公司-国 | | 民信托·恒盈 | 5 号事务 | | | 管理类集合资金信托计 | | 划 | | 研究所 分析师:李帅华 SAC 登记编号:S1340522060001 Email:lishuaihua@cnpsec.com 分析师:魏欣 SAC 登记编号:S1340524070001 Email:weixin@cnpsec.com 兴业银锡(000426) 银锡产量延续增长，资源优势进一步加强 l 投资要点 事件：公司发布 2024 年年报和 2025 年一季报，2024 年公司实 现营业收入 42.70 亿元，同比增长 15.23%；实现归母净利润/扣非归 母净利润 15.30/15.39 亿元 ...

证券研究报告：国防军工|行业周报 行业投资评级 强于大市|维持 | 行业基本情况 | | | --- | --- | | 收盘点位 | 1415.71 | | 52 周最高 | 1712.48 | | 52 周最低 | 1113.62 | 行业相对指数表现 -13% -8% -3% 2% 7% 12% 17% 22% 27% 32% 2024-04 2024-07 2024-09 2024-12 2025-02 2025-04 国防军工 沪深300 分析师:鲍学博 SAC 登记编号:S1340523020002 Email:baoxuebo@cnpsec.com 分析师:马强 SAC 登记编号:S1340523080002 Email:maqiang@cnpsec.com 近期研究报告 《中邮军工周报 4 月第 3 周：60 家军工 上市公司披露 2024 年年报，9 家公司披 露 2025 年 一 季 度 业 绩 预 告 》 - 2025.04.21 国防军工行业报告 62 家军工上市公司披露 2025 年一季报，20 家业绩 同比增长 ⚫ 投资要点 截至 4 月 27 日，我们跟踪的 120 家军工行业上 ...

买入 |首次覆盖 个股表现 2024-04 2024-07 2024-09 2024-12 2025-02 2025-04 -33% -25% -17% -9% -1% 7% 15% 23% 31% 39% 47% 三祥新材 基础化工 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 发布时间：2025-04-28 | 最新收盘价（元） | 23.28 | | --- | --- | | 总股本/流通股本（亿股）4.24 | / 4.23 | | 总市值/流通市值（亿元）99 | / 99 | | 52 周内最高/最低价 | 27.94 / 12.52 | | 资产负债率(%) | 33.1% | | 市盈率 | 129.33 | | 第一大股东 | 日本永翔贸易株式会社 | 研究所 股票投资评级 分析师:李帅华 SAC 登记编号:S1340522060001 Email:lishuaihua@cnpsec.com 分析师:魏欣 SAC 登记编号:S1340524070001 Email:weixin@cnpsec.com 证券研究报告：基础化工 | 公司深度报告 预 计 公 司 核级 锆 铪 项目 2025/2 ...

公司基本情况 | 最新收盘价（元） | 25.33 | | --- | --- | | 总股本/流通股本（亿股）4.00 | / 4.00 | | 总市值/流通市值（亿元）101 | / 101 | | 52 周内最高/最低价 | 32.39 / 10.69 | | 资产负债率(%) | 15.0% | | 市盈率 | 180.93 | | 第一大股东 | 张家港灿勤企业管理有 | | 限公司 | | 证券研究报告：通信 | 公司点评报告 股票投资评级 买入 |维持 个股表现 2024-04 2024-07 2024-09 2024-12 2025-02 2025-04 -24% -8% 8% 24% 40% 56% 72% 88% 104% 120% 灿勤科技 通信 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:吴文吉 SAC 登记编号:S1340523050004 Email:wuwenji@cnpsec.com 灿勤科技(688182) 加速成长 l 事件 4 月7 日，公司披露2024 年年度报告，2024 年公司实现营收 4.11 亿元，同比+11.09%；归母净利润 5,779.43 万元，同比 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" and is maintained [1] Core Views - The company has shown rapid growth in Q1 2025, with a revenue of 6.956 billion yuan, representing a 3.02% increase year-on-year, and a net profit of 460 million yuan, which is a 15.45% increase [4] - The company is optimizing its store layout, which is expected to enhance profit potential [8] - The company is actively embracing AI technology to improve operational efficiency and revenue generation [10] - The forecast for revenue growth from 2025 to 2027 is 29.168 billion yuan, 32.144 billion yuan, and 35.400 billion yuan respectively, with net profits projected at 1.105 billion yuan, 1.272 billion yuan, and 1.465 billion yuan [11] Company Overview - The latest closing price of the company's stock is 16.84 yuan, with a total market capitalization of 19.2 billion yuan [3] - The company has a total of 16,622 stores as of Q1 2025, including 6,239 franchise stores, with a net increase of 69 stores in the quarter [8] Financial Performance - In 2024, the company reported a revenue of 26.497 billion yuan, an increase of 8.01%, and a net profit of 915 million yuan, a decrease of 21.58% [4][13] - The gross profit margin for 2024 was 34.33%, with a net profit margin of 3.45% [5] - The operating cash flow for 2024 was 3.106 billion yuan, a decrease of 2% [6] Business Segments - The retail business generated revenue of 21.921 billion yuan in 2024, a growth of 6.88%, while the franchise and distribution business saw revenue of 3.940 billion yuan, a growth of 15.12% [7] - The main driver of growth in 2024 was the revenue from traditional Chinese and Western medicine, which amounted to 19.968 billion yuan, an increase of 12.82% [7]

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" and it is maintained [1] Core Views - The company is experiencing short-term performance pressure but is expected to improve gradually on a quarterly basis. The revenue for 2024 is projected at 2.257 billion yuan, with a year-on-year growth of 22.18% [4][9] - The company is focusing on stabilizing its existing products while expanding its new product offerings. The revenue from various product segments shows significant growth, particularly in comprehensive nuts and beans [5] - The company is actively enhancing its sales channels, with notable performance in overseas markets, especially in Southeast Asia [5][8] Company Overview - Latest closing price: 74.53 yuan - Total shares: 0.93 billion, circulating shares: 0.50 billion - Total market value: 6.9 billion yuan, circulating market value: 3.7 billion yuan - 52-week high/low: 93.52/47.85 yuan - Debt-to-asset ratio: 24.5% - Price-to-earnings ratio: 18.00 [3] Financial Performance - For 2024, the company reported operating income of 2.257 billion yuan, net profit attributable to shareholders of 376 million yuan, and a non-recurring net profit of 341 million yuan, with respective year-on-year growth rates of 22.18%, 14.32%, and 16.91% [4] - The company’s gross margin and net margin for 2024 were 35.46% and 16.67%, showing slight declines compared to the previous year [6] - The profit forecast for 2025 and 2026 has been adjusted to 2.677 billion yuan and 3.102 billion yuan in revenue, with net profits of 402 million yuan and 496 million yuan respectively [9][11] Strategic Focus - The company plans to expand into new markets in Southeast Asia, with a focus on localizing product designs and increasing brand presence [7] - The strategy includes strengthening partnerships with major retail channels and enhancing e-commerce collaborations to drive growth [8] - Cost control measures are being implemented, particularly in raw material procurement, to improve profitability [8]

证券研究报告：金融工程报告 发布时间：2025-04-28 研究所 分析师:肖承志 SAC 登记编号:S1340524090001 Email:xiaochengzhi@cnpsec.com 研究助理:李子凯 SAC 登记编号:S1340124100014 Email:lizikai@cnpsec.com 近期研究报告 《OpenAI 发布 GPT-4.1，智谱发布 GLM- 4-32B-0414 系 列 — — AI 动态汇总 20250421》 - 2025.04.23 《国家队交易特征显著，短期指数仍交 易补缺预期，TMT 类题材仍需等待—— 行业轮动周报 20250427》- 2025.04.21 《小市值强势，动量风格占优——中邮 因子周报 20250420》 – 2025.04.21 《基本面与量价共振，如遇回调即是买 点——微盘股指数周报 20250420》 – 2025.04.21 《Meta LIama 4 开源，OpenAI 启动先 锋计划——AI 动态汇总 20250414》 - 2025.04.15 《融资盘被动爆仓导致大幅净流出， GRU 模型仍未配置成长——行业轮动周 报 2025 ...

证券研究报告：通信 | 公司点评报告 股票投资评级 买入 |维持 个股表现 2024-04 2024-07 2024-09 2024-12 2025-02 2025-04 -24% -8% 8% 24% 40% 56% 72% 88% 104% 120% 灿勤科技 通信 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 分析师:吴文吉 SAC 登记编号:S1340523050004 Email:wuwenji@cnpsec.com 灿勤科技(688182) 加速成长 l 事件 4 月7 日，公司披露2024 年年度报告，2024 年公司实现营收 4.11 亿元，同比+11.09%；归母净利润 5,779.43 万元，同比+23.66%；扣 非归母净利润 3,343.62 万元，同比+66.31%。 4 月 14 日，公司披露 2025 年第一季度报告，2025Q1 公司实现营 收 1.25 亿元，同比+53.27%；归母净利润 2,265.94 万元，同比 +55.48%；扣非归母净利润 1,801.14 万元，同比+91.21%。 l 投资要点 产品结构变化带动主营毛利率提升，业绩稳健增长。2024 年公 司实 ...