Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company [7] Core Views - The company achieved a revenue of 7.7 billion RMB in Q4 2024, slightly exceeding Bloomberg consensus by 1%, with a year-on-year growth of 22%. The adjusted net profit was 450 million RMB, surpassing Bloomberg consensus by 15%, resulting in a profit margin of 6% [7] - For the full year 2024, the company reported a revenue of 26.8 billion RMB, a 19% year-on-year increase, with an adjusted net loss of 22 million RMB compared to a loss of 3.4 billion RMB in 2023. The operating cash flow was 6 billion RMB, significantly improved from 270 million RMB in 2023 [7] - The company continues to see growth in high-engagement users, with a Q4 2024 Monthly Active Users (MAU) of 340 million, a 1% year-on-year increase, and Daily Active Users (DAU) of 103 million, a 3% increase. The average daily usage time per user increased by 4 minutes to 99 minutes [7] - The gaming segment showed strong growth, with Q4 2024 gaming revenue reaching 1.8 billion RMB, a 79% year-on-year increase, driven by the success of the game "Three Kingdoms: Strategizing the World" [7] - Advertising revenue also maintained rapid growth, with Q4 2024 advertising income of 2.4 billion RMB, a 24% year-on-year increase, indicating potential for further growth in this area [7] - The company has launched its self-developed large language model and a commercial AIGC platform, which are expected to enhance community engagement and operational efficiency [7] - The adjusted net profit forecast for 2025 has been slightly raised to 1.786 billion RMB, while the 2026 forecast has been lowered to 2.542 billion RMB, with a new forecast for 2027 set at 3.137 billion RMB [7] Financial Data and Profit Forecast - Revenue projections for the company are as follows: - 2023: 22.528 billion RMB - 2024: 26.832 billion RMB - 2025E: 30.213 billion RMB - 2026E: 33.176 billion RMB - 2027E: 35.836 billion RMB - Adjusted net profit forecasts are: - 2023: -3.425 billion RMB - 2024: -0.022 billion RMB - 2025E: 1.786 billion RMB - 2026E: 2.542 billion RMB - 2027E: 3.137 billion RMB [3][8]

Investment Rating - The report assigns a "Buy" rating for the company, marking its first coverage [1][7]. Core Insights - The company is positioned as a leading luxury SUV manufacturer, leveraging its partnership with Huawei to enhance product offerings and market presence. The introduction of new models like the M9 and M7 has significantly boosted sales, leading to a projected net profit of 4 billion CNY in 2024 [4][6][7]. Summary by Sections Company Overview - The company, originally established in 1986, has transitioned through various phases, focusing on electric vehicles since 2016. It has launched several models under the AITO brand in collaboration with Huawei, including the M5, M7, and M9, which have contributed to its growth in the luxury SUV market [4][19][21]. Financial Data and Profit Forecast - The company is expected to achieve total revenues of 144.3 billion CNY in 2024, with a year-on-year growth rate of 302.7%. The net profit is projected to reach 5.7 billion CNY, marking a significant turnaround from previous losses [5][9][34]. Investment Highlights - The partnership with Huawei has evolved through three stages, enhancing product capabilities and market competitiveness. The company is expected to explore both high-end and mainstream markets, with the M8 model anticipated to fill pricing gaps and drive additional sales [6][8][40]. Sales and Market Dynamics - The company has seen a substantial increase in sales, with the M9 model becoming a bestseller in the high-end SUV segment. The total sales for the AITO series are projected to reach 486,000 units by 2025, contributing to a revenue forecast of 208 billion CNY [8][26][34]. Profitability and Cost Management - The gross margin is expected to improve significantly, with projections of 26.0% in 2024 and 28.2% in 2025, driven by enhanced operational efficiency and cost control measures [5][37].

行 业 研 究 / 行 业 点 评 证 券 研 究 报 告 证券分析师 戴文杰 A0230522100006 daiwj@swsresearch.com 樊夏沛 A0230523080004 fanxp@swsresearch.com 联系人 邵翼 (8621)23297818× shaoyi@swsresearch.com 2025 年 02 月 23 日 供应链转型提速，制造能力外溢叠 加 ai 赋能，板块估值加速修复 看好 —— 2025/2/17-2025/2/21 汽车周报 本期投资提示： 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共19页 简单金融 成就梦想 行 业 及 产 业 汽车 ⚫ 观点：Deepseek 引领中国技术弯道超车，以及对于中国资产的重估机会，市场针对 AI 延伸应用的智能化和机器人赛道依然持续看好。诸多车企业务逐渐延伸为泛制造领域， 已经开始多维度布局，包含但不限于向上游延伸开发自主芯片、拓展布局机器人、低空 经济、或布局数据中心开拓 AI 大模型。我们认为，在制造领域，规模效应、成本优 势、资金实力是现阶段企业发展的"前提 ...

行 业 及 产 业 医药生物 2025 年 02 月 23 日 定价与支付端有望迎来改革，建议 行 业 研 究 / 行 业 点 评 证 券 研 究 报 告 《本周医药上涨 2.7%，卫健委公布年度首 批为民服务实事项目，美国联邦医疗保健 岗位裁员超五千人》 2025/02/16 《Deepseek 如何部署？AI 医药景气持 续！——计算机行业周报 20250210- 20250214》 2025/02/15 《AI+医药市场关注度持续提升，板块估值 有望修复——海外消费周报（20250210- 20250214）》 2025/02/15 证券分析师 张静含 A0230522080004 zhangjh@swsresearch.com 联系人 张静含 (8621)23297818× zhangjh@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 支付端深化改革，今年将出台首版丙类目录。2024 年 12 月 14 日，全国医疗保障工作 会议在北京召开，总结 2024 年医保工作，部署 2025 年工作。会议指出，2025 年要 大力推进医保改革，其中第五条为"强化医保战略购买，赋能医药产业创新发展"。 2 ...

基础化工 2025 年 02 月 23 日 钛白粉大厂再次上调报价，钾肥景 气提升，DeepSeek 推升特种树脂 需求 看好 ——《化工周报 25/02/17-25/02/21》 行 业 及 产 业 证 券 研 究 报 告 证券分析师 马昕晔 A0230511090002 maxy@swsresearch.com 宋涛 A0230516070001 songtao@swsresearch.com 研究支持 邵靖宇 A0230524080001 shaojy@swsresearch.com 任杰 A0230522070003 renjie@swsresearch.com 赵文琪 A0230523060003 zhaowq@swsresearch.com 周超 A0230123090004 zhouchao@swsresearch.com 李绍程 A0230124070001 lisc@swsresearch.com 联系人 马昕晔 (8621)23297818× maxy@swsresearch.com 本期投资提示： 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行 业 研 究 / 行 业 点 评 相关研究 ...

行 业 及 产 业 房地产 行 业 研 究 / 行 业 点 证券分析师 袁豪 A0230520120001 yuanhao@swsresearch.com 陈鹏 A0230521110002 chenpeng@swsresearch.com 联系人 陈鹏 (8621)23297818× chenpeng@swsresearch.com 2025 年 02 月 23 日 核心城市销售和土拍改善，北京重启土储专项债，深 铁再提供万科借款 看好 ——地产及物管行业周报（2025/02/15-2025/02/21） 本期投资提示： 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 1.1.1 成交周环比：上周 34 城周成交环比上升 25%，一二线环比上 升 28%、三四线环比下降 3% 上周(2.15-2.21)34 个重点城市新房合计成交 211 万平米，环比上升 24.9%，较 24 年周均成交 290.4 万平米下降 27.3%，较本年周均成交 192.4 万平米上升 9.7%。 评 证 券 研 究 报 告 ⚫ 房地产行业数据：楼市销售继续改善，其中二手房好于新房、一二线好于三四线。上周 （25/2/15-25/2 ...

行 业 及 产 业 非银金融 行 业 研 究 / 行 业 点 评 证券分析师 罗钻辉 A0230523090004 luozh@swsresearch.com 孙冀齐 A0230523110001 sunjq@swsresearch.com 冉兆邦 A0230524090003 ranzb@swsresearch.com 研究支持 金黎丹 A0230123060002 jinld@swsresearch.com 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 证 券 研 究 报 告 ⚫ 券商：本周申万券商 II 指数收涨 0.58%，跑输沪深 300 指数 0.42pct。1）市场活跃度回升，券 商有望受益。受行业主题投资活跃驱动，本周沪深北日均股票成交额为 19,143.19 亿元，环比 +9.39%，周度日均股票成交额连续三周上行。截至 2025 年 2 月 20 日，融资融券余额为 18,795.30 亿元，较上周末增长 1.4%。我们认为市场活跃度上行有利于券商经纪及两融业绩提 升。截至本周五，券商行业估值 1.42 倍，较 2024 年 9 月 24 日以来最高估值水平低 15.5%。2） 支持民营企业 ...

轻工制造 行 业 研 究 / 行 业 点 相关研究 《家居行业 2025 年度策略：家居板块政 策受益，Beta 和 Alpha 共振》 2024/12/18 证券分析师 黄莎 A0230522010002 huangsha@swsresearch.com 屠亦婷 A0230512080003 tuyt@swsresearch.com 庞盈盈 A0230522060003 pangyy@swsresearch.com 张海涛 A0230524080003 zhanght@swsresearch.com 张文静 A0230524120005 zhangwj@swsresearch.com 魏雨辰 A0230525010001 weiyc@swsresearch.com 联系人 丁智艳 (8621)23297818× dingzy@swsresearch.com 2025 年 02 月 23 日 Rokid Glasses 出圈催化 AI 眼镜 产业链；全球情绪消费需求崛起； 关注拟上市新股群核科技 看好 ——造纸轻工周报 2025/2/17-2025/2/21 本期投资提示： ⚫ 风险提示：消费修复不及预期；地 ...

行 业 及 产 业 有色金属 行 业 研 究 / 行 业 点 评 证 券 研 究 报 证券分析师 郭中伟 A0230524120004 马焰明 A0230523090003 maym@swsresearch.com 陈松涛 A0230523090002 chenst@swsresearch.com 宋涛 A0230516070001 songtao@swsresearch.com 研究支持 陈松涛 A0230523090002 chenst@swsresearch.com 联系人 陈松涛 (8621)23297818× chenst@swsresearch.com 2025 年 02 月 23 日 供给约束预期强化，重视稀土板块 布局 看好 ——《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理办法（公 开征求意见稿）》点评 本期投资提示： 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 告 ⚫ 事件：2025 年 2 月 19 日，工信部发布《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理办法 （暂行）（公开征求意见稿）》及《稀土产品信息追溯管理办法（暂行）（公开征求意 见稿）》，本次征求意见稿主要从稀土开采和冶炼分离总量调控、稀土产品 ...

行 业 及 产 业 医药生物 行 业 研 究 / 行 业 点 证券分析师 张静含 A0230522080004 zhangjh@swsresearch.com 研究支持 李敏杰 A0230523070006 limj2@swsresearch.com 联系人 张静含 (8621)23297818× zhangjh@swsresearch.com 2025 年 02 月 23 日 本周医药上涨 1.9%，国常会在医 疗等领域研究推出新开放举措，创 新药定价有望迎来新政策 看好 ——医药行业周报（2025/2/17-2025/2/21） 本期投资提示： 1.市场表现：本周医药板块上涨 1.9% 本周申万医药生物指数上涨 1.9%，同期上证指数上涨 1.0%，万得全 A（除金融石油 石化）上涨 2.5%。本周医药生物指数在 31 个申万一级子行业中表现排名第 9。 1.9% -6% -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 通信(申万) 机械设备(申万) 电子(申万) 汽车(申万) 计算机(申万) 电力设备(申万) 国防军工(申万) 环保(申万) 医药生物(申万) 基础化工(申万) 社会服务(申万) 钢 ...