公司报告 | 年报点评报告 金海通（603061） 证券研究报告 25Q1 业绩表现亮眼，三温分选机成为新增长点 事件：公司发布 2024 年年度报告和 2025 年一季报。2024 年公司实现营业收入 4.07 亿元，同比 +17.12%；实现归母净利润 0.78 亿元，同比-7.44%；实现扣非归母净利润 0.68 亿元，同比-2.49%。 2025Q1 公司实现营业收入 1.29 亿元，同比+45.21%；实现归母净利润 0.26 亿元，同比+72.29%；实 现扣非归母净利润 0.24 亿元，同比+84.8%。 点评：公司 2024 年利润同比承压，25Q1 表现亮眼。公司 2024 年营业收入同比增加主要系：部分 客户所在细分领域需求增长、部分区域市场和客户取得突破、高配置系列产品占比提升；归母净利 润下降主要系股份支付影响期间费用，剔除该影响后归母净利润同比+2.85%。 公司 2025Q1 营收和 归母净利润实现大幅增长主要系半导体封装和测试设备领域需求回暖所致。 公司产品领航半导体测试设备市场，持续拓展产品线。公司专注全球半导体芯片测试设备领域，以 自主研发测试分选机助力行业发展与进口替代。产 ...

行业报告 | 行业专题研究 国防军工 证券研究报告 2025 年 04 月 29 日 | 投资评级 | | | --- | --- | | 行业评级 | 强于大市(维持评级) | | 上次评级 | 强于大市 | 总体视角： 2025 年一季度主动+被动型基金对军工板块持股占比超配比例逐步修复，超配比例达-0.66%，相较于 24Q4 超配比例提升 0.04%。目前已有连续 7 个季度板块配比处于标配比例之下，我们认为，25 年 Q1 板块配比有所修复或意味着基本面修复逐步出现，配比有望出现渐进式反弹，25 年 Q2 超配比 例有望进一步提升，且仍存后续较大增长空间。 主动配置总量视角： 2025 年一季度主动型基金军工板块持股占比为 2.35%，超配比例为-0.21%，相较于 24Q4 超配比例提 升 0.04%，主动基金持仓超配比率逆转 2024Q4 的下降趋势，有望进入持续增长区间。我们认为，2025 年为"十四五"收官、"十五五"开端之年，军工板块景气度有望持续修复，同时地缘政治复杂程度 加深，系统性避险属性不断加强，军工行业有望进入新地缘变化下新估值阶段，主动型基金对军工 板块超配比例有望不断修复。 ...

公司报告 | 季报点评 洪都航空（600316） 证券研究报告 25Q1 收入同比大增 91%；坚定看好公司未来发展 事件：公司 2025 年 4 月 28 日发布了 2025 年一季报，25Q1 实现营收 5.1 亿元，YoY+90.6%；归母净利润-854 万元，24Q1 为-928 万元，亏损收窄。 公司业绩同比增长较多主要是产品交付数量增加。盈利能力方面，1Q25 毛利率为 3.8%，同比增加 0.19pct；净利率为-1.7%，相较 1Q24 的-3.5% 有较大幅度改善。此外，公司作为中航工业集团旗下稀缺"厂所合一、机 弹一体"主机上市平台，未来发展空间较大。综合点评如下： ⚫ Q1 业绩实现开门红；费用管控能力显著提升 费用方面，公司 2025 年一季度期间费用率同比减少 2.62pct 至 4.7%。其中： 1）销售费用率同比增加 0.04pct 至 0.3%，主要是本期销售人员增加；2） 管理费用率同比减少 0.85pct 至 2.7%，主要是本期职工薪酬增加；3）研发 费用率同比减少 2.32pct 至 1.8%；研发费用 0.1 亿元，同比基本持平；4） 财务费用率为-0.1%，上年同期 ...

基金研究 | 基金专题报告 2025 年 04 月 29 日 作者 吴先兴 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516120001 wuxianxing@tfzq.com 相关报告 1 《金融工程：金融工程-大模型总结 和解读行业研报（ 2025W17 ）》 2025-04-28 2 《金融工程：金融工程-量化择时周 报：全 A 指数 30 日均线构成压力位》 2025-04-27 3 《金融工程：金融工程-净利润断层 本周超额基准 4.31%》 2025-04-27 基金研究 证券研究报告 关税反制背景下，粮食安全重要性凸显。我国是世界粮食进口大国，美国 则是我国大豆、小麦和玉米等农产品的重要进口来源地。从贸易结构上， 据海关总署统计数据显示，2024 年我国自美国进口粮食总量为 3179 万吨， 近几年中国从美国进口的粮食量总体呈下降趋势，2024 年我国进口粮食总 量为 15753 万吨，我国自美国进口的粮食总量占我国进口粮食总量的 20.2%，同比 2023 年下降 1.3 个百分点。据中国海关总署数据，美国玉米、 大豆、高粱在中国该类别的进口量中占比分别由 2021 年的 69.9%、33.4% ...

公司报告 | 年报点评报告 亨通光电（600487） 证券研究报告 公司 24 年 Q1-Q4 每个季度均实现归母利润接近 30%增长，业绩兑现强。 24Q4 来看，公司实现营业收入 175.9 亿元，同比增长 40.45%，实现归母净 利润 4.54 亿元，同比增长 29.82%。 分业务来看，光通信业务实现收入 65.6 亿元（YoY -10.95%），智能电网实 现 221.8 亿元（YoY +14.68%），海洋能源与通信实现收入 57.4 亿元（YoY +69.6%），工业与新能源智能实现收入 67.7 亿元（YoY +18.11%）。海洋能源 与通信业务高速增长，电力与工业新能源智能稳健增长。 25Q1 公司实现营收同比增长 12.58%，扣非净利润实现同比增长 32.67%， 公司主营业务盈利水平持续提升。 毛利率主要受光通信板块短期压力 业绩持续快速增长，在手订单充沛有望受益深海科技推动 事件： 亨通光电发布 24 年报及 25 年一季报。24 年实现营业收入 600 亿元，同比 增长 25.96%；实现归母净利润 27.7 亿元，同比增长 28.57%。25Q1，公司 实现营业收入 133 ...

公司报告 | 年报点评报告 中天科技（600522） 证券研究报告 25Q1 扣非净利润同比+20%，订单充沛产业向上趋势明朗！ 公司 24 年归母净利润 28.38 亿元（YoY-8.94%），同时毛利率实现 14.39%，同比下 降 1.83pct，主要原因为：收入端，光通信及网络业务实现收入 81 亿元，同比下滑 11.19%。海洋系列（YoY-2.59%）和新能源（YoY-2.85%）小幅度下滑；毛利率端， 光通信及网络、海洋系列以及新能源分别同比下降 1.98pct/2.20pct/4.03pct。 25Q1 营收&扣非净利润快速增长 25Q1 公司整体营收及扣非利润实现约 20%增长，由于去年同期有光迅科技投资收 益带来的非经影响，而 25 年因公司已处置完光迅股权，未包含该块利润，故归母 净利润 25Q1 基本同比持平。 在手订单充沛，增长动能强 截至 2025 年 4 月 23 日，公司能源网络领域在手订单约 312 亿元，其中海洋系列约 134 亿元，电网建设约 140 亿元，新能源约 38 亿元。海上风电方面，公司中标了 包括江苏大丰项目、国华如东光氢储一体化项目等，并圆满交付了我国首个电 ...

公司报告 | 年报点评报告 开润股份（300577） 证券研究报告 嘉乐成长可期 公司发布年报及一季报 25Q1 公司营收 12 亿，同增 36%。归母净利 0.9 亿，同增 20%；扣非后归 母净利 0.8 亿，同增 7%；营收增长系服装及箱包收入增加，本期财务费用 0.3 亿，24Q1 为 686 万元，系并购企业并表后未实现汇兑损益增加所致。 24 年公司营收 42 亿，同增 37%。归母净利 3.8 亿，同增 229.5%。扣非后 归母净利 2.9 亿，同增 109.7%。 目前，开润美国业务主要为箱包及服装代工制造，占公司收入约 15%，由 印尼生产并出口。公司与客户主要采用 FOB，该模式下由客户承担货物装 运上船后的运费并自行清关支付关税。 包括印尼在内东南亚国家是继中国之后，当下全球纺织制造产品最主要生 产和出口国，美国消费市场及美国纺服品牌客户对其产能依赖度很高。东 南亚国家因其人口基数和人力成本优势，成为诸如箱包、鞋、服生产等劳 动密集型行业的重要产能地，而美国人力成本显著高于东南亚，通过关税 政策倒逼纺服制造行业回流至美国本土的可能性较低。 公司通过在中国、印尼、印度等多地建厂布局全球化 ...

公司报告 | 年报点评报告 科锐国际（300662） 证券研究报告 24 年区域拆分：①大陆营收 95 亿/yoy+29%，毛利率 5.73%/yoy-0.69pct。 ②境外营收 23 亿/yoy-4.4%，毛利率 8.96%/yoy-1.09pct，预计境外盈利有限 导致公司整体业绩增速不及国内。 24 年大客户贡献提升：TOP5 客户贡献销售额 63 亿/yoy+46%/占比 53%， 其中第一大客户贡献销售额 55 亿/yoy+57%/占比 46%。 股东回报：每 10 股派发 1.6 元（含税），分红率 15.33%。 25Q1：营收 33 亿/yoy+25%，归母净利 5778 万/yoy+42%，扣非归母净利 4620 万/yoy+103%，利润增长积极。毛利率 5.5%/yoy-0.8pct，归母净利率 1.7%/yoy+0.2pct。销售/管理/研发费用率 1.3%/1.8%/0.6%，yoy-0.2/-0.6/ -0.1pct，费用优化带动净利率提升。 灵活用工主导增长 24 年明显改善，25 年期待持续性。灵活用工业务 24 年营收增长 22%对比 23 年显著提速（23 年 yoy+1 ...

2024 年公司新签订单 54.18 亿，同比增长 9.45%，2024 年末在手订单 28.95 亿。新签订单中，半导体及泛半导体新签 34.9 亿，占比达 64.4%，新型显 示类新签订单 10.7 亿，占比达 19.8%，生命科学及食品医药大健康占比达 9.23%。分产品维度看，洁净室系统集成及机电工艺系统新签订单为 41.5 亿，占比达 76.6%，二次配新签订单 12.6 亿，占比达 23.2%，新承接海外订 单 3.5 亿，占订单总额的 6.5%，总体来看，公司在手订单充足，多产业领 域综合布局优势充分彰显，同时国内新型显示面板领域产线建设需求增加， 关税影响下半导体领域加速国产替代有望迎来新一轮上行周期，我们看好 公司下游领域景气度提升。 公司报告 | 季报点评 柏诚股份（601133） 证券研究报告 毛利率小幅下滑，减值损失有所增加 收入、利润短暂承压，看好洁净室赛道景气度高增 25Q1 收入、利润小幅承压 25Q1 公司毛利率同比提升 0.65pct 至 10.3%，一季度期间费用率为 4.52%， 同比+1.9pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为 0.86%、3.77%、 0.1 ...

证券研究报告 2025年04月29日 海外行业报告：行业动态研究 谷歌财报维持全年750亿资本支出指引，AI需求维持高位 作者： 分析师 孔蓉 SAC执业证书编号：S1110521020002 分析师 李泽宇 SAC执业证书编号：S1110520110002 分析师 樊程安吉 SAC执业证书编号：S1110524080001 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 全球AI周报 ◼ 全球AI产品更新 摘要 ◼ 建议关注： 中国AI：从腾讯宣布元宝接入微信聊天入口到阿里巴巴旗下夸克发布AI超级框以及飞猪推出 " 问一问 " AI功能，中国互联网大厂不断发布的AI应用产品，我们认为中国互联网大厂AI发展趋势正从chatbot类应用向AI Agent类产品迭代推进。近期我们建议密切关注：若DeepSeek以及阿里巴巴后续重要模型超预期迭代发布或将带来2025年"中国AI"第二波机会。另一方面，随着港股中概公司财报季临近，我们认为互联网科技大厂普 遍将AI定位为核心发展方向，预计在财报中将持续强调AI资本支出及应用进展。建议关注：【阿里巴巴】【腾讯控股】【小米】【快手】【美团】。 海外AI：市场持续担忧可能的美国 ...