2025 年 04 月 29 日 策略类●证券研究报告 加仓汽车、化工、地产，减仓军工、交运 事件点评 投资要点 分析师 邓利军 SAC 执业证书编号：S0910523080001 denglijun@huajinsc.cn 报告联系人 张欣诺 zhangxinnuo@huajinsc.cn 相关报告 新股二级交投表现平淡，但首日交投情绪或 有 加 速 赶 底 迹 象 - 华 金 证 券 新 股 周 报 2025.4.27 积 极 的 政 策 稳 步 推 进 ， A 股 慢 牛 延 续 2025.4.26 短期延续震荡，可持股过节 2025.4.26 汽 车 、 电 子 一 季 度 外 资 持 仓 规 模 上 升 2025.4.24 巨震之后新股交投情绪逐渐平稳，但资金风 险偏好可能暂时不高-华金证券新股周报 2025.4.20 http://www.huajinsc.cn/ 1 / 11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2025Q1 主动偏股型公募基金整体权益仓位有所上升。（1）2025Q1 主动偏股型公 募基金整体权益仓位为 85.47%，较 2024Q4 上升了 0.40pcts；普通股票型基金、 偏 ...

新股二级交投表现平淡，但首日交投情绪或有加速赶底迹象 新股专题 2025 年 04 月 27 日 策略类●证券研究报告 投资要点 新股周观点：上周，新股首日交投情绪出现明显降温，可能新股首日交投情绪正在 加速赶底。短期，按照正常的新股周期节奏，结合上周新股二级市场继续呈现出较 为克制的资金偏好属性，新股休整周期后段的震荡拉锯预计还将持续小段时间；但 即将步入 5 月，政治局会议上周落地及业绩即将披露完毕，外部环境或推动变化逐 渐出现；保持此前观点，谨慎之余或积极关注变盘信号及局部稀缺性标的活跃可能。 （1）新股次新板块出现剧烈震荡；假设以 2024 年以来上市的新股次新板块比较 来看，上周板块平均涨幅 0.6%，实现正收益占比约 62.2%。 （2）回顾上周市场表现，一方面新股二级交投市场继续维持此前交易周颇为谨慎 克制的交投氛围，短周期内不排除震荡拉锯还将持续小段时间；另一方面，新股首 日交投情绪则有加速赶底迹象，上周新股首日交投情绪大幅降温并触及去年 924 以来偏冷区位。短期来看，我们倾向于认为，虽然当前休整周期可能尚在后段，但 多个新股周期指标或正在重新寻求共振，随着时间推移，不排除本轮休整周期底部 ...

汽车、电子一季度外资持仓规模上升 事件点评 投资要点 2025 年 04 月 24 日 策略类●证券研究报告 一季度陆股通持仓规模回升，主板持仓占比继续下滑，周期、成长板块持仓占比回 升。首先，整体来看，2025 年一季度陆股通持仓总规模达到 2.30 万亿元，较上季 度环比增加 1191.47 亿元。其次，变化上：板块方面，2025Q1 陆股通资金主板持 仓占比较 2024Q4 继续下降 0.5pcts，创业板下降 0.12pcts，科创板上升 0.62pcts； 风格方面，2025Q1 周期、成长陆股通资金持仓占比环比上升 1.23pcts、0.55pcts， 金融、消费、稳定风格分别下降 0.41pcts、0.25pcts、1.12pcts。 行业来看，一季度电子、汽车、机械外资净流入较多。（1）持仓上：首先，2025Q1 中信一级行业中陆股通持仓规模最大的行业分别是电力设备和新能源、银行、电子； 其次，持仓规模上涨较多的行业是汽车（5.96%，+1.17pcts）、电子（9.89%， +0.94pcts），下降最多的行业是电力及公用事业（3.20%，-0.65pcts）、非银（6.30%， -0.55 ...

美对华加征关税对 A 股的影响如何？ 主题报告 投资要点 关注部分国产率提高、对美出口敞口低且美对中依赖较高的相关高端制造、周期等 行业。（1）比照复盘，当下部分科技及周期行业受政策支持基本面改善下受到加 征关税冲击可能小于 2018 年。（2）当前来看，通信、建筑材料等行业当前对美 出口敞口小且美对中进口依赖度高，本轮关税影响可能较小。从贸易依赖绝对值来 看，2024 年美国对中国依赖度较高的前 5 个行业，从高到低排序分别为建筑材料 （39.5%）、轻工制造（27.5%）、纺织服装（27.3%）、电子（22.7%）、机械 设备（18.4%），这 5 个行业均高于 2024 年中国对美国的依赖度，因此可能受到 2025 年新一轮关税影响较小。（3）当前来看，家具及家居用品、塑料制品等出口 份额产业近年由美国转移至欧洲、东南亚等新兴市场，受本轮加征关税冲击可能较 小。中国在逐步调整出口市场结构，将更多的出口份额转向东南亚、欧洲等市场， 制造业、汽车、家具、塑料制品等领域和对应行业在面对关税压力时，受本轮潜在 关税冲击的程度显著低于 2018 年。 风险提示：历史经验未来不一定适用、政策超预期变化、经济修复不及 ...

2025 年 04 月 13 日 公司研究●证券研究报告 江顺科技（001400.SZ） 新股覆盖研究 投资要点 | 交易数据 | | | --- | --- | | 总市值（百万元） | | | 流通市值（百万元） | | | 总股本（百万股） | 45.00 | | 流通股本（百万股） | | | 个月价格区间 12 | / | | 分析师 | 李蕙 | | SAC | 执业证书编号：S0910519100001 | | | lihui1@huajinsc.cn | | 报告联系人 | 戴筝筝 | | | daizhengzheng@huajinsc.cn | 相关报告 华金证券-新股-新股专题覆盖报告（天有为） -2025 年第 28 期-总第 554 期 2025.4.5 华金证券-新股-新股专题覆盖报告（众捷汽 车）-2025 年第 29 期-总第 555 期 2025.4.5 华金证券-新股-新股专题覆盖报告（宏工科 技）-2025 年第 27 期-总第 553 期 2025.3.28 华金证券-新股-新股专题覆盖报告（肯特催 化）-2025 年第 26 期-总第 552 期 2025.3.28 ...

2025 年 04 月 13 日 策略类●证券研究报告 外力巨震下新股周期情绪冰点或提前显现，建议密切关注局部变化 新股专题 投资要点 新股周观点：上周，新股休整周期遭遇外部风险事件剧烈冲击，新股次新板块出现 巨震，周期情绪冰点或已经提前显现。短期，外部重大事件可能的情绪冲击或告一 段落，整体市场情绪预计将重归平稳；虽然新股休整周期结束尚需观察、而业绩深 水区扰动或也在所难免，但伴随新股休整周期情绪冰点或已现，局部修正已经较为 充分的稀缺性新股或有提前活跃可能，建议适度警惕的同时密切关注局部正面变 化。 （1）新股次新板块出现剧烈震荡；假设以 2024 年以来上市的新股次新板块比较 来看，上周板块平均涨幅-10.4%，实现正收益占比约 9.5%。 （2）短期来看，我们倾向于认为，在经过一个多星期的大国博弈及市场巨震修正， 可能重大事件带来的大部分情绪冲击或已经得以消化，市场情绪正在重归平稳；而 从新股次新板块角度，虽然从时间维度正常本轮休整周期尚未结束，但由于本就休 整周期叠加重大事件冲击、情绪冰点或已经在上周提前出现，不排除局部具备较高 性价比和稀缺性的新股次新标的或有提前活跃可能性；因此，建议暂时继续保持 ...

2025 年 04 月 13 日 策略类●证券研究报告 外力巨震下新股周期情绪冰点或提前显现，建议密切关注局部变化 新股专题 投资要点 新股周观点：上周，新股休整周期遭遇外部风险事件剧烈冲击，新股次新板块出现 巨震，周期情绪冰点或已经提前显现。短期，外部重大事件可能的情绪冲击或告一 段落，整体市场情绪预计将重归平稳；虽然新股休整周期结束尚需观察、而业绩深 水区扰动或也在所难免，但伴随新股休整周期情绪冰点或已现，局部修正已经较为 充分的稀缺性新股或有提前活跃可能，建议适度警惕的同时密切关注局部正面变 化。 （1）新股次新板块出现剧烈震荡；假设以 2024 年以来上市的新股次新板块比较 来看，上周板块平均涨幅-10.4%，实现正收益占比约 9.5%。 （2）短期来看，我们倾向于认为，在经过一个多星期的大国博弈及市场巨震修正， 可能重大事件带来的大部分情绪冲击或已经得以消化，市场情绪正在重归平稳；而 从新股次新板块角度，虽然从时间维度正常本轮休整周期尚未结束，但由于本就休 整周期叠加重大事件冲击、情绪冰点或已经在上周提前出现，不排除局部具备较高 性价比和稀缺性的新股次新标的或有提前活跃可能性；因此，建议暂时继续保持 ...

投资要点 风险提示：政策不确定性、海外市场相关风险、AI 技术发展不及预期等。 财务数据与估值 | 会计年度 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | 2024.8.30 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 536 | 883 | 1,049 | 1,824 | 2,062 | | | YoY(%) | 10.5 | 64.7 | 18.8 | 73.9 | 13.0 | | | 归母净利润(百万元) | 42 | -45 | 46 | 101 | 129 | | | YoY(%) | 28.2 | -208.3 | 201.7 | 119.7 | 28.5 | | | 毛利率(%) | 39.8 | 24.1 | 23.2 | 25.3 | 25.4 | | | EPS(摊薄/元) | 0.38 | -0.41 | 0.42 | 0.92 | 1.18 | | | ROE(%) | 8.4 | -3.3 | 8.4 | 14.5 | 15.4 | | | P/E(倍) | 118.7 ...

2025 年 04 月 09 日 公司研究●证券研究报告 四方股份（601126.SH） 公司快报 24 年业绩符合预期，新领域业务布局加码 投资要点 | 电力设备及新能源 | 电力电子及自动化Ⅲ | | --- | --- | | 投资评级 | 买入(维持) | | 股价(2025-04-08) | 16.32 元 | | 交易数据 | | | 总市值（百万元） | 13,601.68 | | 流通市值（百万元） | 13,363.69 | | 总股本（百万股） | 833.44 | | --- | --- | | 流通股本（百万股） | 818.85 | | 12 个月价格区间 | | | | 20.01/15.15 | 一年股价表现 资料来源：聚源 升幅% 1M 3M 12M | 相对收益 | 7.01 | 1.79 | 7.25 | | --- | --- | --- | --- | | 绝对收益 | -0.43 | -1.86 | 10.48 | | 分析师 | | | 贺朝晖 | | SAC | 执业证书编号：S0910525030003 | | | | | | hezhaohui@huajins ...

2025 年 04 月 07 日 策略类●证券研究报告 恐慌情绪释放后 A 股已进入底部区域 事件点评 投资要点 事件：2025 年 4 月 7 日，A 股市场出现大幅调整，上证综指单日跌幅达 7.3%。 市场出现大幅调整主要受美国加征关税、全球股市大幅调整等负面情绪的影响，当 前股价已较大程度反映了这种负面情绪。（1）受美国加征关税影响全球市场出现 大幅调整。一是加征关税对美国经济和通胀预期影响较大，同时对国内出口和流动 性也有一定影响，这导致全球股市均出现大幅下跌，对 A 股市场产生了一定的负面 影响。二是基本面预期走弱以及全球股市调整导致国内股市资金出现了一定的流 出：首先，加征关税对出口的压力导致外资可能流出；其次，美股尤其是科技股大 幅调整导致国内中小盘成长股票跟随调整，从中证 2000、TMT 等指数领跌可以看 出，这会导致融资资金出现一定的流出，从 3 月 21 日到 4 月 3 日，融资流出了 483 亿，其中 4 月 3 日单日流出 88 亿，4 月 7 日单日流出预计也超过百亿。（2）但情 绪指标已明显调整，我们认为股价已较大程度反映了加征关税带来的负面情绪。一 是宽基指数估值已明显回落， ...