加征关税后 A 股将如何演绎？ 定期报告 投资要点 风险提示：历史经验未来不一定适用、政策超预期变化、经济修复不及预期。 2025 年 04 月 05 日 策略类●证券研究报告 相关报告 加征关税影响有限，A 股维持震荡趋势 2025.4.3 完 善 价 格 机 制 有 利 于 改 善 盈 利 预 期 2025.4.3 新股板块或步入休整周期，重视业绩和性价 比-华金证券新股周报 2025.3.30 四月基本面主导，继续震荡 2025.3.29 A 股二季度策略-回归基本面，均衡配置 2025.3.23 http://www.huajinsc.cn/ 1 / 14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 加征关税、美股大幅调整等外部负面因素短期对 A 股有一定影响，但国内政策和 流动性宽松使 A 股可能相对偏强。（1）复盘来看，一是 2010 年以来春季行情结 束后上证综指平均调整 10%，持续时间在 2 周至 3 个月左右；二是推动调整的核 心因素是基本面预期走弱、政策偏紧和外部负面事件、流动性偏紧等。（2）当前 来看，外部负面因素有冲击，但国内因素继续支撑 A 股维持震荡趋势。一是加征关 税、美股大幅调整等负面 ...

2025 年 04 月 06 日 策略类●证券研究报告 极近端新股资金博弈热情升温，但休整周期叠加整体扰动预期或仍需警惕 新股专题 投资要点 新股周观点：上周，在此前新股次新板块连续两个交易周出现休整之后，伴随极近 端新股板块业绩相对明朗及筹码结构相对较优等比较优势开始凸显，局部资金博弈 热情有所升温。但需要注意，考虑到小长假期间海外市场剧烈波动可能带来的整体 扰动，及本就处于新股休整周期资金博弈行为的持续性尚待观察，暂时我们仍建议 保持警惕，继续强调重视业绩和性价比。 （1）新股次新板块整体依然呈现震荡，但局部极近端新股却出现活跃态势；假设 以 2024 年以来上市的新股次新板块比较来看，上周板块平均涨幅 1.5%，实现正 收益占比约 50.0%。 （2）在此前新股次新板块连续两个交易周出现休整之后，上周资金短期博弈意愿 或有升温；尤其是进入业绩深水区及预期外部冲击下，极近端新股板块由于大多已 经披露 2025 年一季报、业绩明朗度相对更高，同时新近上市持仓筹码结构也相对 更优，或正呈现一定的板块比较优势；因此我们观察到针对极近端新股局部板块的 资金博弈热度大幅提升，相关标的上周股价表现突出。 （3）我们需 ...

2025 年 04 月 04 日 公司研究●证券研究报告 天有为（603202.SH） 新股覆盖研究 投资要点 公司近 3 年收入和利润情况 交易数据 总市值（百万元） 流通市值（百万元） 总股本（百万股） 120.00 流通股本（百万股） 12 个月价格区间 / 分析师 李蕙 SAC 执业证书编号：S0910519100001 lihui1@huajinsc.cn 报告联系人 戴筝筝 daizhengzheng@huajinsc.cn 相关报告 华金证券-新股-新股专题覆盖报告（宏工科 技）-2025 年第 27 期-总第 553 期 2025.3.28 华金证券-新股-新股专题覆盖报告（肯特催 化）-2025 年第 26 期-总第 552 期 2025.3.28 华金证券-新股-新股专题覆盖报告（信凯科 技）-2025 年第 25 期-总第 551 期 2025.3.22 华金证券-新股-新股专题覆盖报告（泰禾股 份）-2025 年第 24 期-总第 550 期 2025.3.21 华金证券-新股-新股专题覆盖报告（泰鸿万 立）-2025 年第 23 期-总第 549 期 2025.3.21 http:/ ...

2025 年 04 月 05 日 公司研究●证券研究报告 众捷汽车（301560.SZ） 新股覆盖研究 投资要点 下周三（4 月 9 日）有一家创业板上市公司"众捷汽车"询价。 http://www.huajinsc.cn/ 1/10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 众捷汽车（301560）：公司主要从事汽车热管理系统精密加工零部件的研发、生 产和销售，主要产品包括汽车空调热交换器及管路系统、油冷器、热泵系统、电池 冷却器、汽车发动机系统等汽车零部件。公司 2022-2024 年分别实现营业收入 7.13 亿元/8.22 亿元/9.78 亿元，YOY 依次为 20.21%/15.25%/19.00%；实现归母净利 润 0.78 亿元/0.83 亿元/0.95 亿元，YOY 依次为 60.87%/5.42%/15.55%。根据公司 管理层初步预测，公司 2025 年 1-3 月营业收入较上年同期增长 12.76%至 26.86%， 归母净利润较上年同期增长 39.25%至 68.57%。 投资亮点：1、公司是全球领先的汽车热管理系统精密加工零部件供应商， 下游客户多为大型跨国一级汽车零部件供应商。公司深耕汽车 ...

2025 年 04 月 03 日 策略类●证券研究报告 加征关税影响有限，A 股维持震荡趋势 事件点评 投资要点 （1）从加征关税的直接影响上看，受关税影响小、需求较强的关键资源行业可能 受益，而劳动密集型制造业和小商品行业可能承压。一是存在豁免敞口的稀土、半 导体等关键资源行业，同时受益于需求上升，表现可能偏强。二是劳动密集型制造 业和低值小商品行业或承压：首先本轮关税政策重点提高对越南等国家的税率，纺 服、家电等低端制造业可能承压；其次关税政策特别提及小商品行业。（2）从加 征关税的间接影响上看，国内扩大内需相关的行业和出口增量相关的行业可能受 益。一是后续提振消费、加大基建、稳定房地产等稳增长等政策可能进一步出台和 实施，因此消费、基建、地产、公用事业等行业可能受益。二是美国加征"对等关 税"可能推动全球贸易模式发生变化，"一带一路"相关的自贸区、港口等行业可 能受益。 风险提示：历史经验未来不一定适用、政策超预期变化、经济修复不及预期。 分析师 邓利军 SAC 执业证书编号：S0910523080001 denglijun@huajinsc.cn 报告联系人 张欣诺 zhangxinnuo@huaji ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Accumulate" (maintained) [3] Core Views - The company benefits from the national energy security strategy and infrastructure demand, maintaining a high level of prosperity in the civil explosives industry. In December 2024, the production value of enterprises reached 4.159 billion yuan, a year-on-year increase of 5.13%, with total profits of 0.882 billion yuan, up 69.36% year-on-year. The mining sector, which accounts for over 70% of the civil explosives industry's downstream applications, is expected to create long-term and stable demand for products and services due to ongoing mining operations [2][8] - The company is actively optimizing its capacity structure, enhancing integrated blasting service capabilities, and strengthening technological innovation to consolidate its market share. The company plans to achieve revenue of 9.692 billion yuan and total profits of 0.981 billion yuan in 2025 [5][8] Summary by Sections Financial Performance - In 2024, the company achieved revenue of 8.546 billion yuan, a year-on-year increase of 1.4%, and a net profit of 0.713 billion yuan, up 12.49% year-on-year. The gross profit margin remained stable at 25.69% [5][7] - The company expects to achieve revenues of 10.038 billion yuan in 2025, with a net profit of 0.879 billion yuan, reflecting a year-on-year growth of 17.5% and 23.2%, respectively [7][9] Market Position and Strategy - The company is positioned as a leader in the civil explosives industry, focusing on optimizing production capacity and regional layout while continuing to pursue external mergers and acquisitions. The company has a complete industrial chain, including research, production, sales, blasting services, and mining engineering contracting [8][9] - The company has a production capacity of 521,500 tons for industrial explosives and 64.5 million units for electronic detonators, with utilization rates of 90.72% and 65.10%, respectively. A planned acquisition of 51% of Songguang Explosives for 316 million yuan will add 60,000 tons of industrial explosives capacity [8][9]

2025 年 04 月 01 日 公司研究●证券研究报告 吉比特（603444.SH） 公司快报 新游戏及海外业务助力公司发展 投资要点 风险提示：政策不确定性、用户偏好不确定性、新游流水不及预期等。 财务数据与估值 | 会计年度 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 4,185 | 3,696 | 4,127 | 4,504 | 4,711 | | YoY(%) | -19.0 | -11.7 | 11.7 | 9.1 | 4.6 | | 归母净利润(百万元) | 1,125 | 945 | 1,125 | 1,297 | 1,401 | | YoY(%) | -23.0 | -16.0 | 19.0 | 15.3 | 8.0 | | 毛利率(%) | 88.5 | 87.9 | 87.5 | 87.5 | 87.5 | | EPS(摊薄/元) | 15.62 | 13.12 | 15.61 | 18.00 | 19.44 | | ROE(%) | 27.8 ...

吉比特（603444.SH） 公司快报 新游戏及海外业务助力公司发展 投资要点 风险提示：政策不确定性、用户偏好不确定性、新游流水不及预期等。 财务数据与估值 | 会计年度 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 4,185 | 3,696 | 4,127 | 4,504 | 4,711 | | YoY(%) | -19.0 | -11.7 | 11.7 | 9.1 | 4.6 | | 归母净利润(百万元) | 1,125 | 945 | 1,125 | 1,297 | 1,401 | | YoY(%) | -23.0 | -16.0 | 19.0 | 15.3 | 8.0 | | 毛利率(%) | 88.5 | 87.9 | 87.5 | 87.5 | 87.5 | | EPS(摊薄/元) | 15.62 | 13.12 | 15.61 | 18.00 | 19.44 | | ROE(%) | 27.8 | 20.9 | 20.0 | 19.5 | 17.6 | ...

2025 年 03 月 30 日 策略类●证券研究报告 新股板块或步入休整周期，重视业绩和性价比 新股专题 投资要点 新股周观点：上周，在科技产业突有重磅事件发布的背景下，新股次新板块却是再 度呈现震荡休整，资金仍更多转向补涨类标的。短期来看，我们倾向于可能新股板 块已经重新步入休整周期；尤其是叠加四月步入业绩发布深水区，扰动预期将加剧。 继续建议适度谨慎，强调博弈布局或更需重视业绩和性价比。 （1）新股板块上周继续呈现震荡波动；假设以 2024 年以来上市的新股次新板块 比较来看，上周板块平均跌幅 3.5%，实现正收益占比约 23.8%。 （2）上周来看，半导体设备领域备受瞩目的大事件突然发酵、或并未改变外力催 化逐渐被钝化的趋势，叠加新股定价指标和情绪指标再度选择下行，或验证我们此 前判断，上轮新股活跃周期变盘或已经开启，新股板块正重新进入休整周期。短期， 马上进入四月，外部环境最大的变化即是将步入业绩发布深水区，不仅将抑制整体 风险偏好，同时个股扰动因素或将加剧；在当前市场本就呈现较大分歧背景下，建 议控制节奏、保持适度谨慎，继续强调重视估值性价比和业绩预期。 （3）具体方向上，一方面，短期优先性价比， ...

2025 年 03 月 30 日 策略类●证券研究报告 新股板块或步入休整周期，重视业绩和性价比 新股专题 投资要点 新股周观点：上周，在科技产业突有重磅事件发布的背景下，新股次新板块却是再 度呈现震荡休整，资金仍更多转向补涨类标的。短期来看，我们倾向于可能新股板 块已经重新步入休整周期；尤其是叠加四月步入业绩发布深水区，扰动预期将加剧。 继续建议适度谨慎，强调博弈布局或更需重视业绩和性价比。 （1）新股板块上周继续呈现震荡波动；假设以 2024 年以来上市的新股次新板块 比较来看，上周板块平均跌幅 3.5%，实现正收益占比约 23.8%。 （2）上周来看，半导体设备领域备受瞩目的大事件突然发酵、或并未改变外力催 化逐渐被钝化的趋势，叠加新股定价指标和情绪指标再度选择下行，或验证我们此 前判断，上轮新股活跃周期变盘或已经开启，新股板块正重新进入休整周期。短期， 马上进入四月，外部环境最大的变化即是将步入业绩发布深水区，不仅将抑制整体 风险偏好，同时个股扰动因素或将加剧；在当前市场本就呈现较大分歧背景下，建 议控制节奏、保持适度谨慎，继续强调重视估值性价比和业绩预期。 （3）具体方向上，一方面，短期优先性价比， ...