Foreign Exchange Market Trends - The bank's foreign-related receipts and payments deficit decreased from $38.2 billion in the previous month to $300 million in May[1] - The RMB-related receipts and payments deficit decreased from $34.6 billion to $11.3 billion, contributing 61% to the overall deficit reduction[1] - Foreign currency-related receipts and payments shifted from a $3.6 billion deficit to a $11.1 billion surplus, contributing 39% to the deficit reduction[1] RMB Exchange Rate and Market Behavior - The RMB spot exchange rate appreciated by 0.1% month-on-month in May, with the average daily trading volume reaching $36.3 billion, the highest since September 2023[3] - The settlement rate for foreign exchange receipts rose by 3.9 percentage points to 53.2%, while the purchase rate for foreign exchange payments fell by 1.6 percentage points to 64.4%[3] Cross-Border Capital Flows - The goods trade surplus increased from $24.5 billion to $43.2 billion, contributing 49% to the reduction in the bank's foreign-related receipts and payments deficit[31] - Securities investment surplus increased from $2.4 billion to $15.1 billion, contributing 33% to the deficit reduction[31] - Direct investment deficit decreased from $29.5 billion to $18 billion, contributing 30% to the deficit reduction[31] Foreign Institutional Investment - Foreign institutions increased their holdings of RMB bonds by $172.4 billion in May, the highest since February, with interbank certificates of deposit being the main contributor at $88 billion[9] - Policy bank bonds and treasury bonds also saw significant increases in holdings, with $51.3 billion and $25.3 billion respectively[9] Market Sentiment and Policy Impact - The market's expectation of a Fed rate cut increased, leading to a 1.6% drop in the US dollar index, which alleviated RMB depreciation pressure[12] - The RMB exchange rate index ended its four-month upward trend, with CFETS, BIS, and SDR indices falling by 0.6%, 0.5%, and 0.5% respectively[12]

行业需求复苏不及预期。市场竞争格局恶化。终端应用创新不及预期。原材料价格上涨。 近期，国家发展改革委印发《电力市场运行基本规则》，此次是 18 余年来我国首次对该规则进行修订。结合政策与 产业趋势，我们认为电力数据要素市场存在较大看点，有望从过去政策推动转变为商业模式推动。2024 年以前，电力 数据多用于为银行发放信贷提供支撑，并未在能源系统内形成业务闭环。而今年浙江省达成首例"电力+能源"数据 产品交易，标志着电力数据要素已深入业务系统。短期来看，仅储能场景市场空间就有望达数十亿元；长期来看，参 考美国电力大数据产业发展趋势，电力数据有望向需求侧管理市场发力，市场空间有望达百亿元级。 生成式 AI 推动电力需求快速提升，新能源发电占比提升加剧电力供应波动。根据中电联发布《2024 年一季度全国电 力供需形势分析预测报告》，一季度全社会用电量同比增长 9.8%。生成式 AI 的高速发展将加速电力需求。根据波士 顿咨询集团发布的报告，到 2030 年底，仅美国数据中心的用电量预计就将是 2022 年的三倍。结合供给侧新能源发电 占比快速提升，未来电力供应波动幅度将继续加剧。 2024 年 6 月 19 日 中 ...

2.各主要贸易对手对贸易差额同比增速的贡献表现 本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客 观性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何 财务权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。 中银国际研究有限公司 香港花园道一号 中银大厦二十楼 电话:(852) 3988 6333 致电香港免费电话: 中国网通 10 省市客户请拨打：10800 8521065 中国电信 21 省市客户请拨打：10800 1521065 新加坡客户请拨打：800 852 3392 传真:(852) 2147 9513 图表 1. 2024 年 1-5 月各国出口商品对出口同比增速的贡献度表现（pct） 考虑到与我国签订 "一带一路"合作文件的国家较多，我们在东盟、俄罗斯及欧盟所属国家以外，选 择了 7 个与我国有较多贸易往来的国家（以下称为"'一带一路'样本国家"）进行分析。 具体产品方面，2024 年我国汽车产品的出口优势仍存。1-5 月我国对欧、美、俄罗斯及 ...

交通运输 | 证券研究报告 — 行业周报 2024年6月18日 强于大市 交通运输行业周报 全球压港推动集装箱运价上涨，暑运出入境机 票预订量大幅增长 航运方面，全球压港推动集装箱运价上涨，多重因素拉大运力缺口。航空方 面，全球航空业今年有望实现 3.1%的净利润率，暑运出境游需求旺盛，出 入境机票预订量同比增长 1.1 倍。快递物流方面，端午节假期共揽投包裹 26.54亿件， “618”将至直播等消费新场景为快递行业带来业务增量。  核心观点： ①航次取消加剧港口拥堵，全球压港推动集装箱运价上涨。根据 Drewry数据，2024年 6月 10日到 7月 14日这五周内，主要的东西向 主航线已经宣布了 49 个航次取消，取消航次总数占计划 655 个航次的 7%。接下来的五周内，OCEAN 联盟、THE 联盟和 2M 联盟分别取消 15、8和 8个航次，联盟外有 18个航次取消，港口拥堵状态或将延续。 受全球压港影响，新加坡等港口集装箱平均价格呈现上涨趋势。市场可 用运力或将收缩，运量增速高于运价增速，运力缺口拉动运价上升。据 马士基预计，第二季度市场可用运力将收缩 15%-20%，同时，运输需 求复苏几乎 ...

电子 | 证券研究报告 — 行业深度 2024年6月18日 强于大市 AI 端侧深度报告之 AI PC 公 司名称 股票代码 股价 评级 PC 助力端侧AI 规模化拓展，算力、存储、能耗 芯海科技 688595.SH 人民币29.79 增持 汇创达 300909.SZ 人民币23.35 增持 升级显著 华 勤技术 603296.SH 人民币57.45 增持 资料来源：Wind，中银证券 端侧AI拥有低功耗、高能效、高安全性的优点，而 AI PC是搭载云端AI+ 以2024年6月14日当地货币收市价为标准 端侧 AI 的优秀平台。AI PC 在算力、存储容量、能耗处理均有显著升级。 AI PC或将带动PC行业的更新换代需求。 支撑评级的要点  云端AI向边缘端扩展成趋势，AI PC助力混合AI规模化。云端AI侧重 于高性能和高计算密度，边缘端 AI 侧重于低功耗和高能效。未来云端 AI和边缘端AI协同承担算力负载将成为趋势。PC凭借具备全模态的人 机自然交互条件、可以承载最全场景的生产力、异构计算能力强劲、存 储容量大且安全性高等优点成为混合AI的理想载体。AI PC将助力混合 AI的规模化拓展。  算力、 ...

通信 | 证券研究报告 — 行业周报 2024年6月18日 强于大市 通信行业周报(0617-0623) “车路云”一体化政策提速，引领智能驾驶新 通信行业相对沪深300指数表现 方向 北京、福州、鄂尔多斯、武汉等地相继推出智能网联“车路云”相关政策， 引领智能驾驶发展步入新方向。 本周主题：  6月14日,湖北省投资项目在线审批监管平台显示:武汉市智能网联新能源 汽车“车路云”一体化重大示范项目已获市发改委批准。主要内容：包 资料来源：万得，中银证券 括建设全市统一的智能网联汽车服务平台、1.5 万个智慧泊位、5.578km 注：收盘价截止到2024年6月14日 智慧道路（经开区）改造，16 万方智能网联汽车产业研发基地（东湖高 新区）、车规级芯片产业园、无人驾驶产业园。推动城市级智慧道路覆 盖率及车载终端装配率的显著提升。此前，北京、福州、鄂尔多斯等地 均出台相关政策支持车路云发展。目前出台的政策重点强调“智慧的路”， 自动驾驶技术发展需要从单车智能向“车路云”融合协同发展。“车路 云”协同发展趋势，对路侧边缘计算基础设施的性能、存储、可靠性、 软硬协同等方面提出了更高要求。 行情回顾：  24年第2 ...

通信 | 证券研究报告 — 行业点评 2024年6月18日 强于大市 “车路云一体化”多点开花 车路协同项目密集落地，智能网联提质增速 6月14日，武汉市智能网联新能源汽车“车路云”一体化重大示范项目已获 武汉市发展和改革委员会批准，备案金额约170亿元，拟于2024年6月开工。 该项目是继北京市“车路云一体化”项目后，又一百亿级订单。目前，“车 路云一体化”项目在各地的推进速度加快，北京、宁波、鄂尔多斯等城市也 相继宣布启动了类似项目。我们认为在国家层面的明确指导和支持下，未来 将有更多类似的大型项目陆续启动，标志着交通信息化领域将进入从单一项 目到全面推广的快速增长阶段。 支撑评级的要点  随着“车路云一体化”上层政策的明确，多地示范项目正密集立项。2024 年1月15日，工业和信息化部、公安部、自然资源部、住房和城乡建设 部、交通运输部五部委联合发布《关于开展智能网联汽车“车路云一体 化”应用试点工作的通知》，宣布从 2024 年至 2026 年开展“车路云一 体化”的应用试点。试点内容包括建设智能化路侧基础设施、提升车载 终端装配率、建立城市级服务管理平台、开展规模化示范应用、探索高 精度地图安全应 ...

计算机 | 证券研究报告 — 行业深度 2024年6月18日 强于大市 数据要素专题报告之二 电改主线下，电力IT有哪些新看点？ 近期，国家发展改革委印发《电力市场运行基本规则》，此次是 18 余年来 我国首次对该规则进行修订。结合政策与产业趋势，我们认为电力数据要素 市场存在较大看点，有望从过去政策推动转变为商业模式推动。2024 年以 前，电力数据多用于为银行发放信贷提供支撑，并未在能源系统内形成业务 闭环。而今年浙江省达成首例“电力+能源”数据产品交易，标志着电力数据 要素已深入业务系统。短期来看，仅储能场景市场空间就有望达数十亿元； 长期来看，参考美国电力大数据产业发展趋势，电力数据有望向需求侧管理 市场发力，市场空间有望达百亿元级。 支撑评级的要点  电力市场迎顶层设计。近期，国家发展改革委印发《电力市场运行基本 规则》（简称“《规则》”），此次是 18余年来我国首次对该规则进行修 订。《规则》明确了电力市场经营主体包括发电企业、售电企业、电力 用户和新型经营主体，如储能企业、虚拟电厂、负荷聚合商。 “1+N”基 础规则体系中的“1”迎来落地。 相关研究报告  全国数据一体化框架日益明晰，数据要 ...

房地产 | 证券研究报告 — 行业点评 2024年6月18日 强于大市 房 地产行业 2024 年 5 月 70 个大中城市房价数据点评 70城房价环比跌幅持续扩大；一线城市二手房房价下行压力较大 国家统计局发布2024年5月份70个大中城市商品住宅销售价格变动情况。70大中城 市新房价格环比下降0.7%；二手房价格环比下降1.0%。 核心观点  5月70大中城市新房、二手房房价环比跌幅均扩大，其中二手房房价创2011年 有数据以来单月环比最大跌幅。5月70大中城市新房房价环比下降0.7%，环比 降幅较上月扩大0.1个百分点，创下较2014年11月以来单月最大环比降幅；二 手房房价环比下跌1.0%，环比降幅较上月扩大0.1个百分点，创下自2011年有 数据统计以来的单月最大环比降幅（与2014年9月持平，环比也同样下降1.0%）。 新房房价已经连续12个月持续下滑；二手房房价已经连续13个月持续下滑。对 比2014年的下行周期中新房、二手房房价均经历了11个月（2014年5月-2015 年3月）的环比负增长，此轮房价下行期的时长已经超过2014年。70个大中城 市中，新房房价环比下跌的城市数量有68个，较4 ...

香港花园道一号 中银大厦二十楼 电话：（852）39886333 传真：（852）21479513 | --- | --- | |-------------------------------------------------|-------------------| | | | | 中国北京市西城区 | | | 西单北大街 110 号 8 层 | | | 邮编： 100032 | | | 电话：（ 8610 ） 83262000 | | | 传真：（ 8610 ） 83262291 | | | 中银国际（英国）有限公司 | | | 2/F ， 1Lothbury LondonEC2R7DB | | | UnitedKingdom | | | 电话：（ 4420 ） 36518888 | | | 传真：（ 4420 ） 36518877 | | | | | | 中银国际（美国）有限公司 | | | 美国纽约市美国大道 1045 号 | | | 7BryantPark15 楼 | | | NY10018 | | | 电话：（ 1 ） 2122590888 传真：（ ） | | | 1 2122590889 | ...