[Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 基础化工 2024 年 11 月 24 日 基础化工 优于大市（维持） 证券分析师 王华炳 资格编号：S0120524100001 邮箱：wanghb3＠tebon.com.cn 市场表现 -34% -26% -17% -9% 0% 9% 17% 26% 2023-11 2024-03 2024-07 基础化工 沪深300 资料来源：聚源数据、德邦研究所 相关研究 1.《关注化工品涨价与新疆煤化工 两条主线》，2024.11.17 2.《十万亿元化债政策落地，看好 顺周期与内需复苏》， 2024.11.10 3.《民爆 9 月数据向好，政策利好 生物航煤》，2024.11.4 4.《并购重组行情升温，部分农药 价格反弹》，2024.10.27 5.《关注制冷剂、维生素等涨价品 种》，2024.10.19 关注生物柴油相关投资机会 [Table_Summary] 投资要点： 本周基础化工板块表现好于大盘。根据 Wind，本周（11/15-11/22）上证综指涨跌 幅为-1.9%，创业板指数涨跌幅为-3.0%；申万基础化工行业指数涨跌幅为-0.6%， 在全部 ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 有色金属 2024 年 11 月 24 日 | --- | --- | |------------------|------------------------------| | | | | | | | 有色金属 | 有色金属周报：俄乌冲突加剧， | | 优于大市（维持） | 金银价格走高，氧化铝价格继续 | | 证券分析师 | 维持强势 | | 翟堃 | | [Table_Summary] 投资要点： 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 康宇豪 资格编号：S0120524050001 邮箱：kangyh＠tebon.com.cn 本周核心：俄乌冲突加剧，避险资产价格上涨。美国总统拜登的政府允许乌克兰使 用美制武器袭击俄罗斯纵深地区，这是华盛顿在乌克兰和俄罗斯冲突中的政策发生 重大逆转。乌克兰表示，袭击了俄罗斯境内约 110 公里处的一个武器库，乌克兰军 方没有公开说明使用何种武器，但一名乌克兰政府消息人士和一名美国官员证实动 用了 ATACMS 导弹。 下周重要数据发布: 11 月 27 日（21:30 ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 宏观点评 年 月 日 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------|-------|-------|-------|----------------------------------| | | | | | 2024 11 24 | | 宏观点评 | | | | 美元创新高，人民币汇率的韧性和风 | | | | | | | | | | | | 险是什么？ | | 证券分析师 | | | | | 张浩 资格编号：S0120524070001 邮箱：zhanghao3＠tebon.com.cn 研究助理 陈冠宇 邮箱：chengy＠tebon.com.cn 戴琨 邮箱：daikun＠tebon.com.cn 相关研究 [Table_Summary] 投资要点： 近期，受特朗普交易、美联储降息预期降温等影响，美元指数快速上行，截止 11 月 22 日已达到 107.49，超过今年 6 月下旬的水平创下今年新高，回到与 2023 年 10 月接近的位置；受强美元影响，人民币汇率从 10 月初的 7.1 左右移动至 11 月 下旬 ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 通信 2024 年 11 月 23 日 | --- | --- | --- | |------------------|-------|------------------------------| | 通信 | | 国产算力持续发展，液冷为伴生 | | 优于大市（维持） | 需求 | | [Table_Summary] 投资要点： 证券分析师 李宏涛 资格编号：S0120524070003 邮箱：liht＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 -26% -17% -9% 0% 9% 17% 26% 34% 2023-11 2024-03 2024-07 通信 沪深300 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《关税和小院高墙，无法压制中国 通信向纵深升级》，2024.11.22 2.《垣信"千帆"出海，全球商业闭 环初现》，2024.11.21 3.《博弈加剧，国产核心科技加速》， 2024.11.16 4.《制裁效果边际递减，通信全链突 破》，2024.11.9 5.《美国宣布对华投资限制，聚焦硬 科技投资机会》，2024.11.3 1 ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 汽车 | --- | --- | |------------------|---------------------------------------| | 11 汽车 | 月狭义乘用车零售预计 240.0 万辆， | | 优于大市（维持） | 商务部将提前谋划明年汽车以旧换新 | | 证券分析师 | 接续政策 | 邓健全 资格编号：S0120523100001 邮箱：dengjq＠tebon.com.cn 赵悦媛 资格编号：S0120523100002 邮箱：zhaoyy5＠tebon.com.cn 赵启政 资格编号：S0120523120002 邮箱：zhaoqz＠tebon.com.cn 研究助理 秦梓月 邮箱：qinzy＠tebon.com.cn 市场表现 -34% -26% -17% -9% 0% 9% 17% 26% 2023-11 2024-03 2024-07 汽车 沪深300 资料来源：聚源数据，德邦研究所 相关研究 1.《10 月小米汽车单月销量首次突 破 2 万台， 零跑 B 系列首款全球 化 车 型 B10 亮 相 巴 黎 车 展 ...

[Table_Main] 证券研究报告|行业周报 商贸零售 2024 年 11 月 23 日 | --- | --- | |------------------|----------------------------| | 商贸零售 | "谷子经济"：市场高景气度， | | 优于大市（维持） | 格局分散、玩家增加 | | 证券分析师 | | | 易丁依 | ——商贸社服周专题 1123 | 资格编号：S0120523070004 邮箱：yidy＠tebon.com.cn 市场表现 -39% -29% -20% -10% 0% 10% 20% 29% 2023-11 2024-03 2024-07 商贸零售 沪深300 资料来源：聚源数据，德邦研究所 相关研究 1.《商贸社服周专题 1117-双十一总 结：美妆赛道国货领先，宠食赛道高 景气度》，2024.11.17 2.《中国中免：盈利能力略有下降， 静待客单价复苏》，2024.11.13 3.《商社周报 11.10-大选落地后关税 担忧升级，出口链影响几何？》， 2024.11.10 4.《商贸社服周专题 1103-为何达播 主导今年双十一？》，2024 ...

Investment Rating - The industry investment rating is maintained at "Outperform" [1] Core Insights - The food and beverage sector is expected to experience a turning point in 2025, indicating the potential for a new cycle [2] - The white liquor sector saw a brief recovery during the Spring Festival in early 2024, but demand weakened post-peak, leading to a gradual valuation adjustment. Stimulus policies introduced in Q3 have since improved market sentiment [2][4] - The mass consumer goods sector has shown signs of fatigue due to weak consumer power, but high-cost performance products are gaining popularity. A moderate recovery in domestic demand is anticipated in 2025, driven by both internal and external factors [2][4] - The overall industry is at a bottom waiting for recovery, with policy space expected to open up [2] Summary by Sections 2024 Review - The food and beverage sector has faced pressure, with a year-to-date decline of 5.41% as of November 15, 2024. The sector's performance has been significantly influenced by macroeconomic conditions and terminal demand [10] - The white liquor sector has declined by 8.10% year-to-date, while the mass consumer goods sector has shown a mixed performance, with soft drinks up by 19.09% [17] Investment Recommendations - For the white liquor sector, it is recommended to focus on undervalued leading companies such as Kweichow Moutai, Wuliangye, and Luzhou Laojiao, among others. Additionally, companies like Shui Jing Fang and Zhen Jiu Li Du are expected to benefit from demand recovery [4] - In the mass consumer goods sector, attention should be paid to the restaurant supply chain, seasoning products, and the beer and beverage segments, which are expected to benefit from consumption policies [4] 2025 Outlook - The industry is expected to see a reversal in fundamentals, with a series of policies aimed at stimulating domestic demand. The GDP growth rate is projected to remain strong, with consumer spending contributing significantly to economic growth [28] - The restaurant sector is showing signs of moderate recovery, with a positive outlook for food and beverage demand as policies take effect [28]

[Table_Main] 证券研究报告 | 宏观专题 | --- | --- | --- | |------------|------------------------|-------| | | | | | 宏观专题 | 美债收益率：框架及展望 | | | | | | | 证券分析师 | | | 张浩 资格编号：S0120524070001 邮箱：zhanghao3＠tebon.com.cn 研究助理 戴琨 邮箱：daikun＠tebon.com.cn 相关研究 [Table_Summary] 投资要点： 我们在本篇报告提出了一个分析美债收益率的框架，这一框架融合了"实际利率+ 通胀预期"以及"风险中性利率+期限溢价"两大名义收益率分析范式。基于这一 框架，我们进一步分析了近期美债交易的逻辑，并对未来美债走势进行研判。 范式一：实际利率（RIR）+通胀预期（E（π）） 基本面维度：自然利率 R*与长期通胀预期：从中长期视角看，宏观意义上的 利率水平应与自然利率（内涵接近于均衡实际利率或中性实际利率，简记为 R*）基本匹配，而实际利率围绕自然利率进行波动。 交易维度：通胀保值债券收益率（TIPS Yield） ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 行业点评 通信 2024 年 11 月 21 日 | --- | --- | |------------------|--------------------------------| | 通信 | 垣信"千帆"出海，全球商业闭环初 | | 优于大市（维持） | | 证券分析师 李宏涛 资格编号：S0120524070003 邮箱：liht＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 -26% -17% -9% 0% 9% 17% 26% 34% 2023-11 2024-03 2024-07 通信 沪深300 相关研究 1.《博弈加剧，国产核心科技加速》， 2024.11.16 2.《制裁效果边际递减，通信全链突 破》，2024.11.9 3.《美国宣布对华投资限制，聚焦硬 科技投资机会》，2024.11.3 4.《增值电信业务对外开放，国产算 力 或 迎 来 国 际 对 接 缓 冲 区 》， 2024.10.26 [Table_Summary] 投资要点： 事件：北京时间 11 月 20 日，上海垣信卫星科技有限公司与巴西国有通信企业 Telecomunica ...

证券分析师 姓名：陈涵泊 资格编号：S0120524040004 邮箱：chenhb3＠tebon.com.cn 证券分析师 姓名：李佩京 资格编号：S0120524090004 邮箱：lipj＠tebon.com.cn 0 证券研究报告 | 行业年度策略 计算机 行业投资评级 | 优于大市（维持） 2024年11月19日 围绕自主可控的新质生产力再创新 ——计算机行业2025年年度策略 研究助理 姓名：王思 邮箱：wangsi＠tebon.com.cn 核心逻辑 新一轮创新周期正在蓄能，重拾信心研发投入有望回暖加速产品迭代。 复盘移动互联网和云计算两大创新周期，都表现出流动性宽松&技术爆发下研发投入增加、新品供给活跃度提升的特征，最终形成科技牛市行情。12-15年（移动互联网）：创业板指和计算机（申万）指数最高点，分别为 3982.25、10340.48，相较12年初，最高累计涨幅达到463.18%、607.75%；19-21年（云计算）：创业板指和计算机（申万）指数最高点，分别为3563.13、6724.39，相较12年初，累计涨幅分别为403.90%、360.25%。 新一轮创新大周期的条件正在完善：一 ...