交银国际研究 行业更新 2025 年 4 月 10 日 汽车行业月报 行业评级 领先 3 月车市回暖，以旧换新+车展催化，看好 4 月销量表现 估值概要 | 公司名称 | 股票代码 | 评级 | 目标价 | 收盘价 | | -----每股盈利----- | ----市盈率---- | | | ----市账率---- 股息率 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | | FY25E | | | FY26E FY25E FY26E FY25E FY26E | | | FY25E | | | | | | (当地货币) (当地货币) (报表货币) (报表货币) | | | (倍) | (倍) | (倍) | (倍) | (%) | | 比亚迪股份 | 1211 HK | 买入 | 503.25 | 344.20 | 23.284 | 27.386 | 14.0 | 11.9 | 3.06 | 2.41 | 0.1 | | 长城汽车 | 2333 HK | 买入 | 17.36 | 11 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is Neutral with a target price of HKD 16.25, indicating a potential upside of 11.9% from the current closing price of HKD 14.52 [2][7]. Core Insights - The company is expected to maintain stable revenue and gross margin performance in 2025, with a projected revenue of RMB 29,080 million, reflecting a year-on-year growth of 1.4% [3][6]. - The management anticipates that the gross margin will remain stable or slightly improve, supported by product mix optimization and operational cost management [7][8]. - The running category has shown significant growth, with retail sales increasing by 25% and total sales of the three core IPs exceeding 10.6 million pairs [7][8]. Financial Overview - Revenue for 2024 is projected at RMB 28,676 million, a 3.9% increase from 2023, with footwear sales contributing RMB 14,300 million, up 7% [6][8]. - The net profit for 2024 is expected to be RMB 3,013 million, with a net profit margin of 10.5% [6][8]. - The company plans to maintain a dividend payout ratio of 50%, increasing the dividend per share to RMB 0.5848 [7][8]. Operational Performance - The company has successfully optimized its channels, closing 83 inefficient stores while increasing the number of Li Ning YOUNG stores by 40 [7][8]. - E-commerce revenue has increased, now accounting for 31% of total revenue, highlighting its role as a key growth driver [7][8]. - The company aims to strengthen its leading position in the running category while nurturing emerging categories such as outdoor and tennis [7][8]. Financial Projections - The projected financials for the next few years include: - Revenue: RMB 29,080 million in 2025, RMB 30,809 million in 2026, and RMB 32,855 million in 2027 [6][13]. - Net profit: RMB 2,971 million in 2025, RMB 3,375 million in 2026, and RMB 3,871 million in 2027 [6][13]. - The company’s gross margin is expected to be 49.5% in 2025, with a slight increase to 50% by 2027 [14].

交银国际研究 行业更新 行业评级 领先 2025 年 4 月 10 日 新能源行业 光伏制造受关税总体影响有限，高股息的运营商较具防守性 在美国关税不确定性下，我们覆盖的新能源板块在过去一周内平均回调 15%， 相对恒生指数期间回调 13%。其中运营商/光伏制造子板块分别回调 7%/19%。 我们认为目前市场对风险资产作一次性快速的估值调整后，应就目前受宏观因 素影响的情景调节风险胃纳。我们梳理了运营商/光伏制造的的投资策略： | 估值概要 | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 公司名称 | 股票代码 | 评级 | 目标价 | 收盘价 | | -----每股盈利----- | ----市盈率---- | | | ----市账率---- 股息率 | | | | | | | | FY25E | | | FY26E FY25E FY26E FY25E FY26E | | | FY25E | | | | | | (当地货币) (当地货币) (报表货币) (报 ...

交银国际研究 消息快报 荣昌生物 (9995 HK) 泰它西普 gMG III 期数据公布，差异化竞争优势明显，维持买入 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。 下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com Ethan.Ding@bocomgroup.com (852) 3766 1834 诸葛乐懿 Gloria.Zhuge@bocomgroup.com (852) 3766 1845 丁政宁 医药 2025 年 4 月 10 日 泰它西普 gMG III 期数据优于已上市竞品：公司在美国神经病学会年会 （AAN 2025）上公布了泰它西普治疗重症肌无力（gMG）的中国内地III 期 研究结果。研究招募 114 例基线 MG-ADL 评分≥6、QMG 评分≥8 的 gMG 患 者，其中泰它西普组（皮下给药 240mg QW）和安慰剂组各 57 例，中位 MG-ADL 评分和 QMG 评分分别为 10 分/18-19 分，高于 VYVGART® III 期 ADAPT 研究中的 9 分/16 分（即泰它西普 ...

交银国际研究 消息快报 荣昌生物 (9995 HK) 泰它西普 gMG III 期数据公布，差异化竞争优势明显，维持买入 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。 下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 丁政宁 Ethan.Ding@bocomgroup.com (852) 3766 1834 诸葛乐懿 Gloria.Zhuge@bocomgroup.com (852) 3766 1845 医药 2025 年 4 月 10 日 泰它西普 gMG III 期数据优于已上市竞品：公司在美国神经病学会年会 （AAN 2025）上公布了泰它西普治疗重症肌无力（gMG）的中国内地III 期 研究结果。研究招募 114 例基线 MG-ADL 评分≥6、QMG 评分≥8 的 gMG 患 者，其中泰它西普组（皮下给药 240mg QW）和安慰剂组各 57 例，中位 MG-ADL 评分和 QMG 评分分别为 10 分/18-19 分，高于 VYVGART® III 期 ADAPT 研究中的 9 分/16 分（即泰它西普 ...

交银国际研究 每日晨报 2025 年 4 月 10 日 今日焦点 | 荣昌生物 | | 9995 HK | | --- | --- | --- | | 泰它西普 gMG III | 期数据公布，差异化竞争优 | | | 势明显，维持买入 | | | | 丁政宁 | Ethan.Ding@bocomgroup.com | | 泰它西普 gMG III 期数据优于已上市竞品：公司在 AAN 2025 上公布了泰 它西普治疗 gMG 的中国内地 III 期研究结果。结果显示，研究主要终点、 治疗 24 周时 MG-ADL 评分较基线的平均改善幅度达到 5.74 分，vs. 安慰 剂组 0.91 分，改善≥3 分的患者比例高达 98.1%，vs. 安慰剂组 12%。24 周时的 QMG 评分较基线平均改善 8.66 分，vs. 安慰剂组 2.27 分，改善 ≥5 分的患者比例达到 87%，vs. 安慰剂组 16%。VYVGART 治疗可能导致 感染风险，相比之下泰它西普感染类 AE 发生率低于安慰剂组。虽然 VYVGART 在短时间内疗效显著，但安全性限制了其长期给药潜力。而泰 它西普优异的疗效和安全性能保证持续给药 ...

交银国际研究 行业更新 行业评级 领先 2025 年 4 月 9 日 消费行业 关税政策扰动下的避风港：乳制品、体育用品、家电行业稳中求进 行业与大盘一年趋势图 资料来源 : FactSet 4/24 8/24 12/24 4/25 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 行业表现 恒生指数 谭星子, FRM kay.tan@bocomgroup.com (852) 3766 1856 估值概要 | 公司名称 | 股票代码 | 评级 | 目标价 | 收盘价 | | -----每股盈利----- | ----市盈率---- | | | ----市账率---- 股息率 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | | FY25E | | | FY26E FY25E FY26E FY25E FY26E | | | FY25E | | | | | | (当地货币) (当地货币) (报表货币) (报表货币) | | | (倍) | (倍) | (倍) | (倍) | ...

交银国际研究 消息快报 金融科技 2025 年 4 月 8 日 金融科技业 信贷科技行业：把握确定性 万丽, CFA, FRM wanli@bocomgroup.com (86) 10 8393 5331 拨备改善驱动下，盈利增长的确定性。我们覆盖的三家信贷科技公司对于 2025 年提出较为强劲的盈利指引，在促成贷款维持较低增速的背景下， 增长主要来自拨备费用和资金成本的改善。奇富：指引 2025 年 1 季度 Non-GAAP 净利润为 18-19 亿元人民币，对应同比增速在低基数上超过 50%；考虑 2024 年 4 季度公司在资产质量指标改善的背景下仍环比显著提 升拨备费用，预计将为 2025 年业绩增长带来拨备释放空间。信也：公司 指引 2025 年收入增速为 10-15%，我们预计随着资产质量改善，拨备仍有 下降空间，盈利增速有望超过收入增速。乐信：公司指引 2025 年促成贷 款持平或低个位数增长，但利润率的扩张将带来净利润显著提升。 股东回报的确定性。奇富：将 2024 全年净利润 70%用于包括回购和分红 在内的股东回报；3 月 25 日公司宣布发行可转债全部用于股票回购。我们 预计公司当前可 ...

交银国际研究 行业更新 互联网及教育行业 "对等关税"压力下估值下调，部分标的接近 5 年历史最低水平 行业与大盘一年趋势图 资料来源 : FactSet 4/24 8/24 12/24 4/25 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 行业表现 MSCI中国指数 谷馨瑜, CPA connie.gu@bocomgroup.com (86) 10 8393 5330 孙梦琪 mengqi.sun@bocomgroup.com (86) 10 8393 5333 赵丽, CFA zhao.li@bocomgroup.com (86) 10 8393 5332 蔡涵 hanna.cai@bocomgroup.com (86) 10 8393 5334 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。 下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 2025 年 4 月 8 日 4 月 2 日，特朗普签署行政令对中国进口商品加征 34%关税，北京时间 4 月 4 日中国公布反制措施后，4 月 4 ...

交银国际研究 每日晨报 2025 年 4 月 8 日 今日焦点 | 全球宏观 | | | | --- | --- | --- | | | 新一轮关税冲击下的思考：外部压力与结构支 | 宏观策略 | | 撑 | | | | 李少金 | Evan.Li@bocomgroup.com | | 美国新一轮关税出台后，亚太股市遭遇"黑色星期一"。港股周一开盘 后呈现显著跌幅，主要反映了超预期关税政策下市场情绪的进一步发酵。 中国内地方面已于上周公布对等反制措施，包括对美国输华商品加征 34% 关税，为后续关税谈判增加筹码。 宏观不确定因素持续存在背景下，短期避险情绪预计将维持高位，风险 资产面临调整压力。同时，特朗普政府可能采取进一步施压措施，双边 谈判过程可能刚刚开始，在新一轮协议达成前，不确定性将持续存在。 尽管如此，我们认为港股市场仍具备结构性支撑： | 全球主要指数 | | | | | --- | --- | --- | --- | | | | | 年初至今 | | | 收盘价 | 升跌% | 升跌% | | 恒指 | 19,828 | -13.04 | -0.98 | | 国指 | 7,263 | -13.7 ...